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スタートアップ実践砲弾シニフィ団。この番組ではシニフィアンの3名、小林、村上、そして私は桜が、スタートアップや上場企業の経営にまつわる、少しクロート好みなテーマについてお話しします。
はい、今日はですね、またスタートアップの用語解説ということで、リードインベスターという用語を取り上げたいと思います。
リードインベスターってそもそも何なのかという話なんですけれども、ご参考までにすでにリードインベスターとはどんな存在かという記事を以前にコーラルキャピタルのブログで取り上げられていて、
そこで特徴点、ここに書かれていることを3つ取り上げられるとですね、まず1つがリードインベスターというのは多くの場合、ラウンドにおける最大の出資者になります。
第2にリードインベスターはラウンドをまとめるサポートをします。第3にリード投資家は多くの場合、スタートアップが次のラウンドに進むために一番手を貸す存在になります。
こういったことが書かれています。これだけだと何を言ってるんだということで、まだよくわからないと思うんですけれども、もっと手前の話からすると、
スタートアップが資金調達を行うとき、基本的には複数の投資家からお金を集めるというケースがスタートアップのベンチャーファイナンスに関して言うと多くて、
その投資家というのもリードインベスターと呼ばれる主要な投資家と、そこに同条件で載るフォロー投資家という複数の投資家に大きく対別される、これが前提条件の話なのかなと思います。
いかがですか、このリード投資家の定義というか役割について。
全く違和感は私はないですね。この結果として、どの投資家がリードを務めたかというのが、このベンチャーの信用力だったり、あるいはラウンド全体の信用力だったり、そういったものを高めることになるのかなと。
要は言い換えると、ちゃんとした人がしっかり責任を持ってリードしたかどうかというのが、その後の信用力に大きな影響に及ぼすということになるのかなと思いますね。
そうですね。そういう意味だと重要性があるかなと思っているのは、このリードインベスターがある種会社と交渉対話をして決まった条件ということが、ラウンドの条件になっていくわけなので、
リードインベスターというのは、ある種条件を決めていくカウンターパートになっていくわけだと思うんですけど、
これラウンドをまとめているときにどういうインパクトがあるかというと、フォローの投資家さんでリードは誰なんですかと、どういう条件でリードさんとまとまりそうですかということを気にして、
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その条件とかリードの方の名前、考えというところを見ながらフォローが決まっていくという傾向もあると思いますので、
実際の条件をリードしていくということもありますし、それを見てフォローがついていくと、そういう2つの意味でリードという名前がついているのかなというふうには理解していますね。
これ以前我々のシニフィ団で、投資家から見たスタートアップのバリエーションにおける留意点という話をしたことがありますけれども、そのとき我々3つのポイントを挙げています。
1点目は誰の評価に基づくバリエーションなのかという点。
これまさしく、特にこの場合リード投資家は誰なのか、あるいは前回ラウンドのリード投資家は誰だったのかというポイントを、新しく入る投資家は当然気にしますよねということが1つ。
その中において、例えばその戦略的な思惑が反映された評価だと、どうしてもバリエーションが純粋な投資家から比べると高くなりがちになって、そこって本当にこれ正しい評価学なのというふうな、より慎重な目線にな
るという話をしたかと思います。
あとの2点ですね。事業の本質的な価値に基づいたバリエーション化という点と、もう1つ根拠のある妥当な事業計画に基づいた見つけなのかといった点を挙げましたけれども、この2点に関しても結局のところ、それを評
価したリード投資家の信用力というものが非常に大きく影響するところなのかなというふうには思いますね。
あとはそういう意味ではプロセス面として、リード投資家って面白いのが、ラウンドを始めた時は決まってないんですよね。なので後付けなんですよね。
そういう意味だと、今から資金調達しようという会社企業家にとってはリード投資家って最初は顔が見えないんですよね。むしろ複数いるうちの誰かになる。多い場合は10を超える場合もあるわけですから、その中から
どなたがリード投資家になっていくのかという意味でいくと、
まずリード投資家になる前にリード投資家候補という方々とのコミュニケーション。その中で一定期間を経てリード候補を絞って決めていくというプロセスがあるので、本物のリード投資家になっていく。候補とリード投資
家というのはイメージが異なるのかなと思いますけど、そこはちょっとありますよね。
あとスタートアップの世界に入ってくるまでよくわかっていなかったというか、10年くらい前とかよく理解していなかったのが、VCってある種同じ業種の世界の人たちだから、投資案件を奪い合うという意味では結構
強豪関係にあるんじゃないかと。
特にプライベートエクイティ、バイアルトファンドなんかだと、それこそビット合戦を起こって、どこが案件を取るのかみたいなところで、より強豪関係というところが強調されるのかなと思うんですけれども、一方でこの
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VCの世界、スタートアップ投資の世界っていうのは必ずしもそうではない。
もちろんそういった側面がないとは言わないんですけれども、多くの場合単独一社でリスクを取るケースが少なくて、複数このようにリード投資家がいてフォロー投資家がいてというふうに、複数のプレイヤーがある種連
携し合うような、そういったことがベンチャー投資の世界ではよく起こっている。
なので、Aというベンチャー投資家がある案件においては、BCという他のVCさんに対する投資家に対してリード投資家なんだけれども、別の会社に対する投資機会だとBさんだとかCさんがリード投資家になって、Aが
フォロワーになる。こういったケースも起こるというのは、これは案外業界以外の人から見ると分かりづらくて、なんであいつらある種同業界なのにあんなにつるんでるんだというふうに見えるポイントなのかもしれない
ですね。
まさにリード投資家の役割の中に、次のラウンドへしっかりつなげていくという要素もあると思うんですけれども、まさに次のラウンドで自分たちも支えながらも新たなリード投資家にしっかり応援してもらいたいという
ような時に、まさに今浅川さんが言ったような協業だったり情報交換だったりというのがよく行われるわけですよね。
まさに他の投資家に引き継いでいく、バトンを渡すというところが、この連携を強める根底にあるのかなというふうに思いますね。
先ほどちょっと候補という話をしたときに、多分複数候補がリード投資家候補がいる意味というのはあるのかなと思っていて、多分条件っていろんな決まり方すると思うんですよね。
会社の方でこういう条件で投資してくる人を探していますといって、条件に適合する人がマッチングするケースもありますし、会社側からなかなか条件についての目線が決めづらい、コロナの感動からもそうですよね。
なので投資家さんの声を聞きながら条件を擦り合わせていきたいというケースもあると思うんですけども、そのときに候補の方が複数いることで、どういう投資家さんがいてどれぐらいのビューが一番コンセンサスであった
りフェアなのかということを企業家が知るということができますよね。
上場会社だと上場株の投資家は無制限にいるわけですから、ある種のコンセンサスという理解が取れますけど、リード候補が複数いるということは企業家にとっても非常に意味があって、その中で最も良いバッチングをした
人が最終的に条件をリードしていくということになっていくプロセスなので、候補者が複数いるという意味は非常に意味があるのかなとは思っていますね。
そういう意味では、リード投資家、投資家の人たちって複数入る場合においても、もちろん皆さん大事なんだけれども、特に自分たちのラウンドを形成し、その後長く付き合っていく相手より当たりになるのかといった点
においてはリード投資家候補というのは結構重要になるのかなと。
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また同時にこれ裏返して言うと、リード投資家がいなくてですね、数十社が横並びでバーって入るような状況ってないことはないわけですけれども、だけどこの場合一番怖いのは、このラウンドってリード投資家いない
から結局のところ、この案件に対して責任を持つのはどこなの?
誰が積極的に関与してこのラウンドを形成したの?目利きしたの?あるいは引き伸ばしていったの?ってところが、後から入る人からは見えにくくなるという点は留意してもいいのかなという気がします。
そういう意味だともう一個実はリード投資家がいるということ、直接的に相関しているわけじゃないですけど、間接的にかなり関連性があるのが、やっぱり複数のリード投資、つまりラウンドの大規模な企画を出す人が一生
懸命検討して条件を決めていくというプロセスで、複散物として生まれるのは多くの企業家さんで起きていると思いますけど、
いろんな質問を受けて、今まである種曖昧にしていた戦略とか数字とかいろんなことに対してレビューが入るわけですよね。
なのでリード投資家候補の方々との密なやり取り、条件を決めるためのものだけではなくて、やっぱり本質的に今後の成長に向けてのまだ足りていない部分、面白い部分、もっと磨けば良くなる部分、今後半年12ヶ月
やっていくべきもの、お金の使い方どうすべきなのか、こういったこととセットに磨かれていくものなので、やっぱりリード候補、もしくはリード投資家がいるメリットというのはそういうところはあるかなと思います。
一方、候補の方々がバーッといると、みんな小額の金額なので、そこまで深いコミュニケーションなしに、ある種投資家さんに対して企業家が定義した条件で決まってしまう場合というのは、この不産物は生まれづらい
という傾向は結構大きなポイントかなと思いますね。
そういう意味では、このラウンドの資金調達不端ということを考えると、実は小額多数集めの方がある意味DD不端という意味では楽かもしれないんですよね。だからそれは将来的な鉄がしっかり打たれているかどうか
というところで言うと、リード投資家の厳しいDDを経た方が将来的な糧になっているということはあり得ますよね。
もう一つよく聞かれるのが、リード投資家はなんで必要なんでしたっけ?なくても資金調達できたんですけどっていうケース。ここまさに今のポイントがあるかなと思ってまして、しっかり磨かれることによって、コスト
がかけて、戦略が磨かれているということによって成長の解像度が上がっていくこと。
まさにその上がった解像度に対して大きな金額を張ってくださるということで、投資家とある種のベクトルが揃った状態で、次のラウンドもしくはIPOに向けて歩み出せるというところが非常に大きなメリットですよね。
リード投資家さんがいないと、ある種会社さんが素晴らしければ大丈夫ですけど、そこが磨かれる機会がなくなってしまうのは大きな差かなと思いますね。
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以上、本日のシニフィアンでした。こちらの内容は可筆修正してシニフィアンのホームページにも公開しています。シニフィアンのオウンドメディア、シニフィアンスタイル、シニフィアンスタイルで検索してみて
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