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え っ と、 皆 さ ん、 本 日 の 深 掘 り テ ー マへ よ う こ そ。
米 国 株 投 資 の 耳 寄 り な 話 の 時 間 で す。は い。
よ ろ し く お 願 い し ま す。あ の、 い つ も 聞 い て く だ さ っ て い る あ
な た な ら、 も う お 気 づ き か も し れ ま せん が、 今 日 は で す ね、 テ ク ノ ロ ジ ー セ
ク タ ー の 勢 力 図 を 決 定 づ け る か も しれ な い、 も の す ご く 重 要 な 決 算 を 取 り
上 げ ま す。え え。
ブ ロ ー ド コ ム の 2026年 第 一 四 半 期 決算 で す ね。
テ ィ ッ カ ー シ ン ボ ル は avgo で す。そ う で す。
ま あ、 ブ ロ ー ド コ ム っ て い う と、 か つて は こ う 通 信 チ ッ プ の 会 社 っ て い う
イ メ ー ジ が 強 か っ た と 思 う ん で す けど。
そ う で す ね。少 し 前 ま で は そ う い う 見 方 が 主 流 で
し た。ね。
で も 今 回 の 決 算 を 見 る と、 モ ハ ラ、 単な る 半 導 体 企 業 じ ゃ な い ぞ と。
名 実 と も に エ ー ア イ イ ン フ ラ の 巨 人と し て 君 臨 し て い る こ と を 証 明 し た
ん じ ゃ な い か な っ て 思 う ん で。す。
お っ し ゃ る 通 り で す。今 回 の 数 字 は、 あ の 単 な る 予 想 を 上 回
っ た っ て い う、 い わ ゆ る ビ ー ト 以 上 の意 味 を 持 っ て ま す よ ね。
え え。半 導 体 の サ イ ク ル と か マ ク ロ 経 済 の
不 確 実 性 が い ろ い ろ 言 わ れ る 中 で、 特定 の セ ク タ ー が ど れ だ け 強 烈 な 需 要
に 支 え ら れ て い る か、 そ の 試 金 石 に なっ た と 思 い ま す。
リ。ス ナ ー の あ な た が ご 自 身 の ポ ー ト フ
ォ リ オ 戦 略 を 見 直 す 上 で も、 今 日 は めち ゃ く ち ゃ 面 白 い デ ー タ が た く さ ん
あ り ま す か ら ね。難 し い 数 字 の 羅 列 じ ゃ な く て、 投 資 家
と し て 知 っ て お く べ き 最 大 の 肝 を 楽し く 抽 出 し て い き ま し ょ う。
は い。一 緒 に 日 の 解 い て い き ま し ょ。
う で は 早 速、 ト ッ プ ラ イ ン と ボ ト ム ライ ン の 数 字 か ら い き ま す。
売 上 高 が 19億3100 万 ド ル で 前 年 同 期比 +29%、 う ん う ん で EPS が 2.05 ド ル
で +28%。そ し て 調 整 後 イ ー ビ ッ ト だ が、
13億3000 万 ド ル と い う こ と で、 コ ン セン サ ス を き れ い に 上 回 る 好 決 算 で し
た。え え。
素 晴 ら し い 数 字 で す ね。た だ こ れ、 数 字 が 良 い の は も ち ろ ん す
ご い ん で す け ど、 何 よ り 目 を 引 く の はそ の 収 益 性 で す よ ね。
ま さ に。そ こ が 核 心 な ん で す よ。
こ こ で 非 常 に 興 味 深 い の は、 売 り 上 げの 成 長 も さ る こ と な が ら、 調 整 後
ebta マ ー ジ ン が な ん と 68% を 維 持 して い る と い う 点 な ん で す。
68% っ て ち ょ っ と 異 常 な 高 さ で す よね。
ハ ー ド ウ ェ ア も ソ フ ト ウ ェ ア も 両 方や っ て る 巨 大 企 業 な の に。
そ う な ん で す。こ の 利 益 率 を 叩 き 出 せ る の は、 や っ ぱ
り ホ ッ ク タ ン CEO の 冷 徹 な ま で の コス ト 管 理 と リ ソ ー ス の 最 適 配 置、 そ の
賜 物 と 言 え ま す ね。な る ほ ど。
さ ら に 言 う と、 フ リ ー キ ャ ッ シ ュ フ ロー が 80億1000 万 ド ル あ る ん で す。
こ れ、 売 上 高 の 41% が そ の ま ま 現 金 とし て 手 元 に 残 る っ て い う、 も の す ご い
構 造 な ん で す よ。売 上 の 4割 が 現 金 で 残 る っ て、 驚 異 的
な キ ャ ッ シ ュ の 稼 ぐ 力 で す よ ね。で も、 ち ょ っ と 前 ま で、 市 場 の 一 部 で
は、 ブ イ エ ム ウ ェ ア を 買 収 し た こ と によ る 統 合 コ ス ト と か 総 利 益 率 が 下 が
る ん じ ゃ な い か っ て い う 懸 念 は あ りま し た よ ね。
え え、 あ り ま し た。で も、 今 回 の 決 算 で そ の 懸 念 は 完 全 に
払 い ふ さ れ た と 言 っ て い い で す。VM ウ ェ ア の サ ブ ス ク リ プ シ ョ ン モ デ
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ル へ の 移 行 が 想 定 以 上 の ス ピ ー ド で進 ん で い て、 収 益 の ベ ー ス が す ご く 強
固 に な っ て い る ん で す。じ ゃ あ、 買 収 は 大 成 功 だ っ た。
と。は い。
そ し て 何 よ り、 エ ー ア イ 半 導 体 の 爆 発的 な 成 長 が 懸 念 さ れ て い た 魔 人 低 下
の 圧 力 を 完 全 に 飲 み 込 ん じ ゃ っ た んで す よ。
飲 み 込 ん だ。え え。
な の で、 今 回 の 決 算 を 一 言 で 総 括 す ると、 エ ー ア イ イ ン フ ラ の 需 要 爆 発 が す
べ て の 懸 念 材 料 を 圧 倒 し て、 企 業 の 成長 ス テ ー ジ を 一 段 引 き 上 げ た 決 算 と
言 え ま す ね。い や、 か っ こ い い で す ね。
通 信 の 会 社 か ら 完 全 に 脱 皮 し た わ けだ。
そ。う い う こ と で す。
で は、 そ の 需 要 爆 発 を 象 徴 す る 決 算 の三 大 ハ イ ラ イ ト に 焦 点 を 当 て て い き
ま し ょ う か。は い、 い き ま し ょ。
う ま ず 一つ目 が エ ー ア イ 半 導 体。売 り 上 げ の 急 増 で す よ ね。
単一の4 半 期 で 84億 ド ル。こ れ、 前 年 同 期 比 で 106% 増、 つ ま り 倍
増 で す。倍 増 で す ね。
凄 ま じ い ペ ー ス で す。そ し て 2つ目 が 100億 ド ル の 自 社 株 買 い
枠 の 設 定。こ れ、 投 資 家 と し て は ワ ク ワ ク す る 直
接 的 な カ タ リ ス ト で す よ ね。え え。
株 主 還 元 の 姿 勢 が は っ き り 見 え ま すか ら ね。
た だ、 長 期 的 な 成 長 を 考 え る 上 で 一 番重 要 な の は、 3つ目 の 顧 客 基 盤 の 拡 大 な
ん で す。バ。
ッ ク ロ グ、 つ ま り 受 注 残 の 積 み 上 が りで す ね。
は い。こ れ ま で ブ ロ ー ド コ ム が 作 っ て い る
カ ス タ ム エ ー ア イ チ ッ プ、 い わ ゆ る エー シ ッ ク で す ね。
こ の 主 要 顧 客 っ て、 グ ー グ ル と か メ タが 中 心 だ っ た ん で す よ。
そ う で す。よ ね？
で も 今 回、 オ ー プ ン エ ー ア イ が 新 た に六 番 目 の カ ス タ ム チ ッ プ 顧 客 に な っ
た こ と が 示 唆 さ れ た ん で す。お。
お。つ い に オ ー プ ン エ。
ー ア イ も さ ら に 大 き い の が、 ア ン ソ ロピ ッ ク か ら 210億 ド ル 規 模 と い う 超 大
型 の 受 注 が 確 認 さ れ た こ と な ん で す。ア ン ソ。
ロ ピ ッ ク と い え ば、 AWS と か グ ー グル、 ク ラ ウ ド と 強 力 な パ ー ト ナ ー シ ッ
プ を 結 ん で い る エ ー ア イ 企 業 で す よね。
そ。の 通 り。
で す。つ ま り、 こ の 210億 ド ル の バ ッ ク ロ グ
っ て い う の は、 単 に 特 定 の AI 企 業 一つ に 依 存 し て い る わ け じ ゃ な く て、 巨
大 な ク ラ ウ ド ベ ン ダ ー の イ ン フ ラ 投資 全 体 か ら 恩 恵 を 受 け る 構 造 に な っ
て い る っ て こ と。な ん で す。
な る ほ ど。ブ ロ ー ド コ ム は 最 先 端 モ デ ル の ト レ
ー ニ ン グ に か か る 莫 大 な 投 資 か ら 確実 に 取 り 分 を も ら え る ポ ジ シ ョ ン。
に い る と。え え。
こ の 強 固 な バ ッ ク ロ グ が あ る お か げで、 AI 銘 柄 に よ く あ る 来 期 の 需 要 急
に 落 ち 込 ん だ ら ど う し よ う っ て い うボ ラ テ ィ リ テ ィ か ら 解 放 さ れ て る ん
で す よ。収 益 の 安 定 性 が 抜 群 っ て こ と で す ね。
は い。も の す ご く 高 い 収 益 の 可 視 性。
無 事 ビ リ テ ィ を 確 保 し て い ま す。だ か ら こ そ の、 あ の 驚 異 的 な ガ イ ダ ン
ス な ん で す ね。つ ま り、 こ れ っ て ど う い う こ と な ん で
し ょ う か？リ ス ナ ー の 皆 さ ん も 気 に な っ て る と
思 う ん で す が、 時 期 の 見 通 し が す ご かっ た で す よ ね。
え え。第 二 四 半 期 の 売 り 上 げ 目 標 を 約 22億
ド ル。前 年 比 +47% と 発 表 し ま し た。
そ し て AI 売 り 上 げ が 107億 ド ル、 前 年比 +140%、 た っ た 一 四 半 期 で AI だ け
で 100億 ド ル 突 破 で す よ。ス ピ ー ド 感 が ち ょ っ と 異 常。
で す。そ う な ん で す よ。
さ ら に 北 端 CEO は 来 年、 つ ま り 2027年ま で に は AI チ ッ プ の 売 上 高 が 1000億
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ド ル を 突 破 す る っ て い う 野 心 的 な 見通 し ま で 口 に し ま し た か ら ね。
1000億 ド ル。こ れ を 大 き な 視 点 で 捉 え る と、 あ の エ
ヌ ビ デ ィ ア の 背 中 が 完 全 に 見 え て きた っ て こ と で す か ね。
ま さ に そ う い う こ と で す。こ の ス ピ ー ド と 規 模 感 は、 エ ヌ ビ デ ィ
ア に 迫 る 勢 い だ と 市 場 も 受 け 止 め たは ず で す。
実 際、 そ の 熱 狂 は 決 算 発 表 後 の マ ー ケッ ト の 反 応 に 充 実 に 表 れ て ま し た ね
え。え？
株 価 の 動 き も 面 白 か っ た で す よ ね。は い。
時 間 外 取 引 で 約 5% 上 昇 し て、 翌 日 のプ レ マ ー ケ ッ ト で は 一時 7% 超 え 340
ド ル 近 辺 ま で 急 騰 し ま し た。最 終 的 に も 4% か ら 5% の 上 昇 を 維 持
し た ん で す よ ね。素 晴 ら し い 反 応 で し た。
で も 実 は 2026年 に 入 っ て か ら 今 回 の決 算 直 前 ま で、 エ ス ア ン ド ピ ー 500 に
対 し て 8% か ら 10% く ら い 株 価 が 出 遅れ て た ん で す よ ね。
な ぜ こ こ で 一 気 に 買 わ れ た ん で し ょう か。
そ れ は で す ね、 投 資 家 が 抱 え て い た いく つ か の 懸 念 が、 こ の 決 算 で 一 気 に 吹
き 飛 ん だ か ら で す。ほ う ほ う、 さ っ き 言 っ た。
1000億 ド ル の 目 標、 そ し て オ ー プ ンAI な ど の 新 規 顧 客 へ の 期 待、 さ ら に
100億 ド ル の 自 社 株 買 い と い う、 こ の三 つ の 強 力 な カ タ リ ス ト が 揃 っ た ん
で す。な る ほ ど。
割 高 間 へ の 懸 念 が あ っ た け ど、 フ ァ ンダ メ ン タ ル ズ の 圧 倒 的 な 強 さ で ね じ
伏 せ た わ け だ。え え、 ま さ に 力 技 で す。
出 遅 れ て い た 分、 投 資 家 審 議 が 一 気 に強 気 に 傾 い て 資 金 が 流 入 し た ん で す
ね。さ て、 こ こ か ら が 今 回 の 深 掘 り の 本 当
に 面 白 い と こ ろ な ん で す け ど。は い。
エ ー ア イ 半 導 体 っ て い う と、 や っ ぱ りリ ス ナ ー の 皆 さ ん も 真 っ 先 に 思 い 浮
か べ る の は エ ヌ ビ デ ィ ア の GPU だ と思 う ん で す。
よ そ う で す ね。王 様 で す か ら ね。
も し エ ヌ ビ デ ィ ア が 汎 用 GPU の 王 様だ と し た ら、 ブ ロ ー ド コ ム は ど う 戦 っ
て い る ん で す か？正 面 衝 突 は 避 け て る ん で す よ ね。
は い。全 く 違 う ア プ ロ ー チ で 独 自 の 騎 乗 を
築 い て い ま す。彼 ら の 差 別 化 ポ イ ン ト 強 み は 大 き く
三 つ あ り ま す。ぜ ひ、 教 え て く だ さ い。
ま ず 一つ目 は、 カ ス タ ム エ ー ア イ チ ッ プの リ ー ダ ー で あ る と い う 点 で す。
カ ス タ ム チ ッ プ。エ ー シ ッ ク で す ね。
え え。エ ヌ ビ デ ィ ア の チ ッ プ っ て、 ど ん な 計
算 で も で き る 究 極 の 汎 用 性 が あ る んで す が、 そ の 分 も の す ご く 高 価 で、 電
力 も バ カ 食 い す る ん で す。確 か に 電 気 代 が 大 変 だ っ て よ く ニ ュ
ー ス に な っ て ま す。ね。
そ こ で グ ー グ ル と か メ タ オ ー プ ン、 エー ア イ と い っ た 巨 大 企 業 は？
自 分 た ち の AI 専 用 に カ ス タ マ イ ズ され た、 安 く て 省 電 力 な チ ッ プ を 欲 し が
っ て い る ん で す。な る ほ ど。
自 社 専 用 の チ ッ プ を 一 緒 に 作 っ て くれ る の が ブ ロ ー ド コ ム な ん で す ね。
そ の 通 り で す。彼 ら の 脱 エ ヌ ビ デ ィ ア の 動 き を、 ブ ロ
ー ド コ ム が 最 大 の 受 け 皿 と し て 吸 収し て い る わ け で す。
そ れ は 強 い。で。
2つ目 は 何 で し ょ う。2つ目 は、 デ ー タ セ ン タ ー 内 の 通 信 ネ ッ
ト ワ ー ク の 交 通 整 理 で す。交 通 整 理？
は い。AI の 計 算 っ て 何 万 個 も の チ ッ プ を つ
な い で 行 う の で、 チ ッ プ 同 士 の 通 信 スピ ー ド が 命 な ん で す。
う ん う ん。エ ヌ ビ デ ィ ア は こ こ で も イ ン フ ィ ニ
バ ン ド っ て い う 独 自 の 企 画 で 囲 い 込も う と し て る ん で す が、 ブ ロ ー ド コ ム
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は イ ー サ ネ ッ ト っ て い う 業 界 標 準 のオ ー プ ン 企 画 陣 営 の ト ッ プ な ん で す。
あ あ、 特 定 の 色 に 染 ま り た く な い。企 業 か ら す れ ば、 オ ー プ ン な イ ー サ ネ
ッ ト の ト ッ プ で あ る ブ ロ ー ド コ ム のス イ ッ チ ジ ッ プ は 絶 対 必 要 不 可 欠 な
ん で す ね。え？
え？彼 ら の チ ッ プ な し に 巨 大 な AI デ ー タ
セ ン タ ー を 作 る の は 事 実 上 不 可 能 です。
そ し て 3つ目 は。三 目 は、 ブ イ エ ム ウ ェ ア 統 合 に よ る ハ
イ ブ リ ッ ド 構 造 で す。ハ ー ド ウ ェ ア だ け じ ゃ な く て、 ソ フ ト
ウ ェ ア で も 稼 い で い る と。は い。
半 導 体 っ て い う 波 の 激 し い ハ ー ド ウェ ア 事 業 の 上 に、 ブ イ エ ム ウ ェ ア の 安
定 し た サ ブ ス ク リ プ シ ョ ン 収 益 を 乗せ て い る。
こ れ が ビ ジ ネ ス モ デ ル と し て め ち ゃく ち ゃ 強 靭 な ん で す。
な る ほ ど な。で は、 こ れ ら を 総 合 し て、 リ ス ナ ー の
皆 さ ん に と っ て、 投 資 先 と し て、 ブ ロー ド コ ム は 一 体 ど う 魅 力 的 な の か、 こ
こ を ま と め て い た だ け ま す か？は い。
ま ず 長 期 契 約 に よ る バ ッ ク ロ グ が ある の で、 エ ヌ ビ デ ィ ア よ り も 収 益 の ボ
ラ テ ィ リ テ ィ、 つ ま り ブ レ が 小 さ く て透 明 性 が 高 い こ と。
安 心 感 が あ り ま す ね。え え。
次 に、 十 年 以 上 の 連 続 増 配 と 巨 額 の 自社 株 買 い と い う 明 確 な 株 主 還 元 の 姿
勢。う ん う ん。
そ し て 最 後 に、 ホ ッ ク タ ン CEO の 経 営手 腕 で す ね。
イ ー ビ ッ ト で 利 益 率 を 60% か ら 70%で 維 持 す る な ん て、 経 営 効 率 と し て は
ト ッ プ ク ラ ス で す。い や、 わ か り や す い で す。
例 え る な ら、 エ ー ア イ っ て い う ゴ ー ルラ ッ シ ュ の 中 で 高 機 能 な ツ ル ハ シ を
売 り な が ら、 さ ら に ブ イ エ ム ウ ェ ア って い う 安 定 し た 家 賃 収 入 ま で 得 て い
る。素 晴 ら し い 例 え で す ね。
ハ イ ブ リ ッ ド な エ ー ア イ の 巨 人 で すよ ね。
エ ヌ ビ デ ィ ア 一 本 足 打 法 は ち ょ っ と怖 い け ど、 エ ー ア イ の 波 に は し っ か り
乗 り た い、 か つ 安 定 感 も 欲 し い っ て いう あ な た に は ぴ っ た り の 銘 柄 じ ゃ な
い で し ょ う。か。
間 違 い な く ポ ー ト フ ォ リ オ の コ ア にな り 得 る 存 在 で す ね。
た だ、 こ こ で 一 つ、 リ ス ナ ー の あ な たに 考 え て い た だ き た い 重 要 な 問 い が
あ る ん で す。お お、 な ん で し ょ う。
思 考 の 種 で す ね。え？
え？ブ ロ ー ド コ ム は 現 在、 巨 大 テ ッ ク 企 業
が エ ヌ ビ デ ィ ア の 価 格 支 配 か ら 逃 げ込 む 安 全 地 帯 と し て 大 成 功 し て い ま
す よ ね。は い。
先 ほ ど の お 話 の 通 り で す ね。し か し、 彼 ら が 真 の 意 味 で エ ー ア イ イ
ン フ ラ の 巨 人 に な り す ぎ た 時、 今 度 は巨 大 テ ッ ク 企 業 た ち が ブ ロ ー ド コ ム
へ の 依 存 度 を 下 げ る た め に、 新 た な 自社 開 発 の 道 を 模 索 し 始 め る 日 は 来 る
の で し ょ う か。あ あ、 な る ほ ど。
今 は エ ヌ ビ デ ィ ア か ら 逃 げ る た め にブ ロ ー ド コ ム を 使 っ て い る け れ ど、 い
ず れ は 完 全 に 自 前 で 全 部 や る よ う にな る ん じ ゃ な い か と。
そ う で す。巨 大 企 業 の 最 終 目 標 は イ ン フ ラ の 完
全 内 製 化 で す か ら、 こ れ は 長 期 投 資 家と し て 今 後 見 守 る べ き 非 常 に 面 白 い
サ イ ク ル か も し れ ま せ ん ね。い や、 め ち ゃ く ち ゃ ス リ リ ン グ な 視 点
で す ね。現 在 の モ ー ド は 永 遠 に 続 く と は 限 ら
な い か ら こ そ、 常 に 先 を 読 ん で い く 必要 が あ る と。
そ う い う こ と で す。あ な た は こ の 依 存 と 独 立 の サ イ ク ル、
ど う 考 え ま す か？ブ ロ ー ド コ ム は 今 後 も 覇 者 で あ り 続
け る で し ょ う か？ぜ ひ あ な た の ご 意 見 を お 聞 か せ く だ
さ い。皆 さ ん の 鋭 い コ メ ン ト、 い つ も 楽 し み
に 読 ん で い ま す か ら ね。は い。
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ユ ー チ ュ ー ブ で 米 国 株 投 資 の 耳 寄 りな 話 を 検 索 し て い た だ き、 ぜ ひ チ ャ ン
ネ ル 登 録 を お 願 い し ま す。そ し て、 今 回 の ブ ロ ー ド コ ム 決 算 に つ
い て の 感 想 や、 今 後 こ の 銘 柄 を 取 り 上げ て ほ し い と い っ た リ ク エ ス ト を、 ど
し ど し コ メ ン ト 欄 に 書 き 込 ん で く ださ い。
テ ク ノ ロ ジ ー の 地 殻 変 動 は、 常 に 数 字の 奥 深 く で 起 き て い ま す か ら ね。
は い。皆 さ ん の 視 点 が、 私 た ち の 次 な る 分 析
の 出 発 点 に な り ま す。と い う わ け で、 今 回 も 最 後 ま で 深 い 議
論 に お 付 き 合 い い た だ き、 本 当 に あ りが と う ご ざ い。
ま し た。あ り が と う ご ざ い ま し。
た せ ー の そ れ で は、 次 回 も。お 耳 を 拝 借。