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い つ も 聞 い て く れ て い る あ な た に、 今日 も 投 資 の 解 像 度 を ぐ っ と 上 げ る 深
掘 り 情 報 を お 届 け し ま す。え え？
と 聞 き 流 す だ け で、 米 国 株 や 個 別 株 投資 が な ん と な く わ か る 番 組。
米 国 株 投 資 の 耳 寄 り な 話 へ よ う こ そ。さ あ、 今 日 も 金 融 市 場 の 奥 深 く へ と 潜
っ て い き ま し ょ う か。は い、 よ ろ し く お 願 い し ま す。
え え と、 今 日 の テ ー マ は で す ね、 現 在進 行 形 で 市 場 の 構 造 そ の も の を 揺 る
が し て い る。非 常 に 重 要 か つ あ の 興 味 深 い ト ピ ッ
ク で す ね。そ う な ん で す よ。
先 週 の こ の 番 組 で、 あ の ブ ル ー ア ウ ルっ て い う 巨 大 フ ァ ン ド が 展 開 し て い
る。プ ラ イ ベ ー ト ク レ ジ ッ ト の 解 約 停 止
に つ い て、 ち ょ っ と 触 れ ま し た よ ね。え え。
触 れ ま し た ね。あ れ だ け で も 金 融 界 隈 で は か な り 大
き な 話 題 だ っ た ん で す け ど、 ど う や らえ っ と、 あ れ は た だ の 序 章 に 過 ぎ な か
っ た み た い で し て。ま あ、 そ う で す ね。
現 在、 こ の 2026年 の 第 一 四 半 期 に 入 って か ら、 ブ ル ー ア ー ル だ け じ ゃ な く て
ブ ラ ッ ク ス ト ー ン と か ブ ラ ッ ク ロ ック と い っ た、 ま さ に 世 界 を 有 じ る よ う
な 超 巨 大 金 融 機 関 で、 な ん か ド ミ ノ 倒し み た い に プ ラ イ ベ ー ト ク レ ジ ッ ト
の 解 約 制 限 と か 停 止 が 相 次 い で る ん？で す よ ね。
お っ し ゃ る 通 り で す。こ の 短 期 間 で こ れ だ け の メ ガ フ ァ ン
ド が 動 く っ て い う の は、 決 し て 局 地 的な 問 題 で は な い ん で す よ。
で す よ ね。今 日 の 私 た ち の ミ ッ シ ョ ン は 明 確 で
す。な ぜ 今、 こ う し た 事 態 が 連 鎖 し て い る
の か。そ し て こ れ は 一 部 で 囁 か れ て い る よ
う に、 第 二 の リ ー マ ン シ ョ ッ ク の 引 き金 に な る の か 気。
に な り ま す ね。そ こ は。
は い。そ し て 最 も 重 要 な こ と と し て、 今 聞 い
て く だ さ っ て い る あ な た が ご 自 身 の資 産 を 守 る た め に、 今 の う ち か ら ど う
ポ ー ト フ ォ リ オ を 見 直 し て。ど の よ う な 防 衛 策 を 取 る べ き か、 こ れ
を 解 き 明 か し て い く こ と で す。素 晴 ら し い。
じ ゃ あ、 ま ず は 現 状 の 整 理 か ら い き まし ょ う か。
こ の 数 ヶ 月 の 動 き っ て、 ち ょ っ と 信 じら れ な い 規 模 に な っ て ま す よ ね。
え え。か な り 異 例 の 事 態 で す。
先 週 も 触 れ た ブ ル ー ア ウ ル な ん で すけ ど、 彼 ら は obdc ツ ー な ど の フ ァ ン
ド で 解 約 を 一時 的 じ ゃ な く て 永 久 停 止す る っ て い う か な り 強 硬 な 手 段 に 出
ま し た よ ね。そ う で す ね。
こ れ ま で の 四 半 期 ご と の 解 約 ル ー ルを 完 全 に 廃 止 し て、 手 持 ち の 資 産 を 徐
々 に 売 却 し な が ら 資 本 を 変 換 し て いく モ デ ル へ 移 行 し た わ け で す け ど。
は い。そ の 永 久 停 止 と い う 言 葉 の イ ン パ ク
ト は 絶 大 で し て、 非 常 に 強 烈 な シ グ ナル を 送 り ま し た。
し か し、 問 題 は 彼 ら だ け に と ど ま り ませ ん。
え え、 あ の 世 界 最 大 の 運 用 会 社 で あ るブ ラ ッ ク ロ ッ ク が 手 掛 け る 260億 ド ル
規 模 の フ ァ ン ド で も で す ね。第 一 四 半 期 の 解 約 請 求 が、 一 気 に 純 資
産 の 9.3% ま で 跳 ね 上 が っ た ん で す。9.3% で す か？
は い。彼 ら は あ ら か じ め 四 半 期 で 5% ま で と
い う 解 約 の 上 限 を 設 け て い た ん で すが。
そ れ を あ っ さ り と 超 過 し て し ま っ たん で す ね。
な る ほ ど。な の で、 残 り の 解 約 を 制 限 す る、 い わ
ゆ る ゲ ー ト を 発 動 せ ざ る を 得 な く なっ た わ け で す。
そ こ で 私 が さ ら に 気 に な っ た の が、 もう 一 つ の 巨 頭 で あ る ブ ラ ッ ク ス ト ー
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ン の 動 き な ん で す よ。は い は い。
彼 ら の 820億 ド ル 規 模 っ て い う も の すご い 巨 大 フ ァ ン ド で も、 解 約 請 求 が 純
資 産 の 7.9% に 達 し た と。え え、 そ う で す ね。
こ こ か ら が 異 例 な ん で す け ど、 通 常 の5% 枠 を 超 え た か ら 上 限 を 特 例 で 7パー
セ ン。プ レ ゼ ン ト に 引 き 上 げ つ つ、 な ん と 自
社 の バ ラ ン ス シ ー ト か ら 自 己 資 金 を4億 ド ル も ハ ン ド ル に 注 入 し て 対 応 し
て る ん で す よ ね。そ の 通 り で す。
こ れ っ て、 普 通 は 投 資 家 か ら 集 め た 資金 だ け で 運 用 す る は ず の フ ァ ン ド が、
自 分 た ち の 身 銭 を 切 っ て ま で ひ え き死 に さ し っ て る わ け じ ゃ な い で す か。
こ れ っ て 単 な る 一時 的 な 資 金 不 足 っ てい う よ り、 完 全 な 解 約 停 止 に よ る 風 評
被 害、 い わ ゆ る レ ピ ュ テ ー シ ョ ン リ スク を な ん と か 回 避 し よ う と す る、 か な
り 必 死 な 防 衛 策 に 見 え る ん で す け ど、ど う な ん で し ょ う か。
ま さ。ま さ に そ の 通 り で す。
ブ ラ ッ ク ス ト ー ン が 自 己 資 金 を 注 入し た と い う 事 実 は、 裏 を 返 せ ば、 そ れ
だ け 市 場 の パ ニ ッ ク を 恐 れ て い る とい う 強 力 な 証 拠 で も あ り ま す。
や は り、 そ う で す よ ね。彼 ら は 何 と し て も、 う ち は ま だ 資 金 を
引 き 出 せ ま す よ。と い う ポ ー ズ を 保 ち た い わ け で す。
た だ、 こ こ で 一 度 立 ち 止 ま っ て、 そ もそ も プ ラ イ ベ ー ト ク レ ジ ッ ト と い う
資 産 ク ラ ス の 特 殊 性 に つ い て お さ らい し て お き ま し ょ う か。
お 願 い し ま す。こ れ を 理 解 す る と、 な ぜ 彼 ら が こ れ ほ
ど ま で に 追 い 詰 め ら れ て い る の か、 その 根 本 的 な 理 由 が 見 え て き ま す か ら。
そ う で す ね。ニ ュ ー ス で 連 日 プ ラ イ ベ ー ト ク レ ジ
ッ ト 市 場 の 動 揺 み た い に 報 じ ら れ てま す け ど、 要 す る に、 銀 行 を 通 さ ず に
投 資 家 の お 金 を 直 接 企 業 へ 貸 し 出 す仕 組 み で す よ ね。
は い。簡 単 に 言 う と そ う い う こ と で す。
銀 行 の 厳 し い 融 資。審 査 に は 通 ら な い か も し れ な い け れ
ど、 成 長 性 の あ る 中 堅 企 業 な ん か が 主な タ ー ゲ ッ ト に な っ て い る。
そ し て 投 資 家 か ら 見 れ ば、 銀 行 よ り リス ク を 取 る 分 だ け 高 い 利 回 り が 得 ら
れ る し、 多 く が 変 動 金 利 で 貸 し 出 し てる か ら、 今 の 時 代 み た い な 金 利 上 昇 局
面 で は 収 益 が 上 が り や す い。こ こ ま で は 非 常 に 魅 力 的 な 商 品 に 聞
こ え ま す よ ね。え え、 そ こ ま で は 完 璧 な セ ー ル ス ト ー
ク で す。し か し で す ね、 そ こ に は 決 定 的 な ト レ
ー ド オ フ が 存 在 す る ん で す。ト レ ー ド オ フ？
は い、 そ れ が 流 動 性 の 低 さ で す。企 業 に 対 し て 数 年 単 位 で 直 接 お 金 を
貸 し 付 け て い る 以 上、 そ の 資 金 は 長 期間 拘 束 さ れ ま す。
上 場 企 業 の 株 式 の よ う に、 今 日 市 場 で売 っ て 明 日 に は 現 金 化 す る と い っ た
こ と は、 本 来 そ の 性 質 上 不 可 能 な 資 産な ん で す よ。
つ ま り、 本 質 的 に は 現 金 化 し に く い 固定 的 な 資 産 で あ る は ず な の に、 個 人 投
資 家 か ら お 金 を 集 め や す く す る た めに、 四 半 期 ご と に 5% ま で な ら 解 約 で
き ま す よ っ て い う、 い わ ば 半 流 動 性 のル ー ル を 後 付 け し て し ま っ た。
ま さ に そ れ で す。こ れ が 構 想 的 な 流 動 性。
の ミ ス マ ッ チ を 引 き 起 こ し て い る わけ で す ね。
な ん か 巨 大 な 金 庫 の 扉 に 小 さ な 回 転扉 を 取 り 付 け た よ う な も の で。
あ あ。わ か り や す い で す ね。
平 常 時 は 少 し ず つ 人 が 出 入 り で き てい て も、 い ざ 火 事 に な っ て 全 員 が 一 斉
に 出 口 へ 殺 到 し た ら、 一 瞬 で 詰 ま っ てし ま う っ て い う。
非 常 に 的 確 な 比 喩 だ と 思 い ま す。ま さ に 今、 そ の 回 転 ド ピ レ の 前 で 投 資
家 が 大 渋 滞 を 起 こ し て い る 状 態 な んで す よ。
な る ほ ど。そ し て、 そ の 火 事 の 火 元 と な っ た の
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が。2つ目 の 理 由 で あ る ブ ル ー ア ウ ル シ ョ
ッ ク に よ る 不 信 感 の 連 鎖 で す。あ あ。
先 週 の 話 で す ね。は い。
2026年 2月 に ブ ル ー ア ウ ル が 参 加 フ ァン ド の 合 併 計 画 を 発 表 し た 際、 彼 ら が
提 示 し た 交 換 価 格 は 公 表 さ れ て い た純 資 産 価 値。
い わ ゆ る NAV か ら 約 20% も 割 り 引 かれ た も の だ っ た ん で す。
20% の デ ィ ス カ ウ ン ト っ て か な り 衝撃 的 で す よ ね。
え え、 プ ラ イ ベ ー ト 市 場 っ て 日 々 の 株価 み た い に リ ア ル タ イ ム で 価 格 が 変
動 し な い か ら こ そ。運 用 会 社 が 発 表 す る。
NAV を 信 じ る し か な い わ け じ ゃ な いで す か。
そ の 通 り で す。信 じ る し か な い ん で す。
そ れ な の に、 実 は 公 表 値 よ り 20% も 価値 が 低 か っ た と な れ ば、 投 資 家 は 当 然
じ ゃ あ 私 が 持 っ て い る 別 の フ ァ ン ドの 数 字 も 嘘 な ん じ ゃ な い か っ て 疑 心
暗 鬼 に な り ま す よ ね。は。
い。そ れ が ド ミ ノ 通 し の よ う に、 他 の フ ァ
ン ド へ の 解 約 請 求 に つ な が っ て い った わ け で す。
怖 い で す ね。不 信 感 の 連 鎖 っ。
て、 価 格 の 透 明 性 が 低 い 市 場 に お いて、 信 頼 が 崩 れ た 時 の 逆 回 転 は 非 常 に
速 い ん で す よ。そ し て 3つ目 の 理 由 と し て、 マ ク ロ 経 済
的 な 要 因、 つ ま り 高 金 利 の ブ ー メ ラ ンが 挙 げ ら れ ま。
す、 ブ ー メ ラ ン。先 ほ ど、 変 動 金 利 だ か ら 利 上 げ 局 面 で
収 益 が 上 が る と 言 い ま し た よ ね。で も、 そ れ は あ く ま で 貸 し て い る 側 の
論 理 な ん で す。あ、 そ っ か。
借 り て い る 企 業 か ら す れ ば、 金 利 が 上が れ ば 上 が る ほ ど、 毎 月 の 利 払 い 負 担
が 雪 だ る ま 式 に 増 え て い く わ け で すよ ね。
そ う い う こ と で す。当 初 は 低 金 利 で 余 裕 で 返 済 で き て い
た 企 業 も、 今 の 金 利 水 準 だ と 利 益 が すべ て 利 息 の 支 払 い に 吹 き 飛 ん で し ま
う。収 益 の 源 泉 だ っ た は ず の 高 金 利 が、 今
は 借 り 手 の 首 を 絞 め て デ フ ォ ル ト のリ ス ク を 急 激 に 高 め て い る と。
は い。こ れ が 今、 プ ラ イ ベ ー ト ク レ ジ ッ ト 市
場 の 根 底 で 起 き て い る 構 造 的 な き しみ な ん で す よ。
な る ほ ど。構 造 的 な ミ ス マ ッ チ、 エ ヌ エ ー ブ イ へ
の 不 信 感、 そ し て 高 金 利 に よ る 借 り 手の 圧 迫。
こ う し て 要 素 を 並 べ て み る と、 ど う して も 頭 を よ ぎ る の が 2008年 の リ ー マ
ン シ ョ ッ ク な ん で す よ。あ あ。
や は り そ こ に 行 き 着 き ま す か。え え。
高 利 回 り を 求 め て 信 用 力 の 低 い 層 へ貸 し 出 す と か、 不 透 明 な 評 価 額 と か、
バ ブ ル 的 な 市 場 の 急 拡 大 と か。こ れ っ て あ の サ ブ プ ラ イ ム ロ ー ン 問
題 の 時 と 不 気 味 な ほ ど 似 て ま せ ん か？確 か に。
こ れ を 聞 い て い る あ な た も 金 融 シ ステ ム の 崩 壊 が ま た 来 る の か。
っ て 不 安 に 感 じ て い る か も し れ な いん で す が。
そ の 懸 念 は 最 も で す し、 多 く の 市 場 関係 者 が 同 じ 問 い を 立 て て い ま す。
確 か に マ ク ロ な 視 点 で 見 れ ば 類 似 点は 多 い ん で す よ。
え？え？
し か し、 金 融 シ ス テ ム の 構 造 を 一 段 深く 掘 り 下 げ て み る と、 当 時 の サ ブ プ ラ
イ ム ロ ー ン 問 題 と 今 回 の プ ラ イ ベ ート ク レ ジ ッ ト に は、 本 質 的 な リ ス ク の
所 在 に お い て 決 定 的 な 違 い が あ る こと が わ か り ま す。
待 っ て ま し た。そ の 決 定 的 な 違 い、 ぜ ひ 紐 解 い て い き
ま し ょ う。ま ず は 借 金 の 構 造。
つ ま り レ バ レ ッ ジ の 違 い で す よ ね。は い、 そ う で す。
2008年 の 時 は 質 の 悪 い 住 宅 ロ ー ン を証 券 化 し て、 そ れ を 担 保 に 銀 行 が 十 倍
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と か 20倍 と い っ た 異 常 な レ バ レ ッ ジを 重 ね て ま し た よ ね。
え え。わ ず か な 焦 げ 付 き が 巨 大 な 損 失 に 膨
れ 上 が る 仕 組 み に な っ て い ま し た。で も、 今 回 の プ ラ イ ベ ー ト ク レ ジ ッ ト
は、 主 に 機 関 投 資 家 や 富 裕 層 か ら 集 めた 現 物 資 金、 つ ま り エ ク イ テ ィ が 中 心
で す よ ね。ま さ に そ こ が 第 一 の 大 き な 違 い で す。
レ バ レ ッ ジ が 何 十 人 も か か っ て い るわ け で は な い た め、 損 失 が シ ス テ ム 全
体 で 爆 発 的 に 増 幅 さ れ る リ ス ク は 比較 的 低 く 抑 え ら れ て い ま す。
な る ほ ど。そ れ は 少 し 安 心 材 料 で す ね。
そ し て 第 二 の 死 骸。こ れ が 最 も 重 要 な ん で す が、 波 及 経 路
が 異 な り ま す。波 及 経。
路。は い。
サ ブ プ ラ イ ム ロ ー ン 危 機 で は、 不 良 債権 と い う 毒 素 が 巨 大 銀 行 の バ ラ ン ス
シ ー ト の 内 部 に 深 く 入 り 込 ん で い まし た。
そ の 結 果、 銀 行 同 士 が 互 い の 健 全 性 を疑 い、 資 金 の 貸 し 借 り が 完 全 に ス ト ッ
プ し て、 決 済 シ ス テ ム そ の も の が 機 能不 全 に 陥 っ た ん で す。
つ ま り、 世 界 経 済 の 心 臓 部 で あ る 銀 行シ ス テ ム が 直 接 の ダ メ ー ジ を 受 け た
わ け で す よ ね。そ の 通 り で す。
で も 今 回 は 銀 行 の 厳 し い 規 制 の 外 側、い わ ゆ る シ ャ ド ー バ ン キ ン グ の 領 域
で 起 き て い る 出 来 事 だ と。え え。
リ ス ク を 負 っ て い る の は 主 に 年 金 基金 や 保 険 会 社、 そ し て 個 人 の 富 裕 層 な
ど で あ っ て、 商 業 銀 行 が 連 鎖 倒 産 す るよ う な シ ス テ ム 全 体 の 崩 壊 リ ス ク は、
少 な く と も 現 時 点 で は 限 定 的 だ と 言え る わ け で す ね。
は い。そ し て、 第 三 の 違 い が 出 口 の コ ン ト ロ
ー ル の 存 在 で す。出 口 の コ ン ト ロ ー ル で す か？
サ ブ プ ラ イ ム 関 連 の 証 券 化 商 品 は、 市場 で 買 い 手 が い な く な れ ば そ れ で 終
わ り。価 格 は ゼロ に 向 か っ て フ リ ー フ ォ ー ル
し ま し た。し か し、 今 回 話 題 の 中 心 と な っ て い る
ゲ ー ト の 発 動、 つ ま り 解 約 制 限 で すね。
は い。こ れ は シ ス テ ム の エ ラ ー で は な く て、
実 は あ ら か じ め 意 図 的 に 組 み 込 ま れた 機 能 な ん で す よ、 自 分。
の お 金 が 引 き 出 せ な い の に 機 能 っ て呼 ぶ の は、 投 資 家 か ら す れ ば ち ょ っ と
皮 肉 な 話 で。す け ど。
ま あ、 お っ し ゃ る。通 り で す。
要 す る に、 パ ニ ッ ク に よ る 無 理 な 投 げ売 り を 防 ぐ た め の サ ー キ ッ ト ブ レ ー
カ ー の 役 割 を 果 た し て い。る わ け で す よ ね。
は。い、 そ の 通 り で す。
全 員 が 狭 い 出 口 に 殺 到 し て、 本 来 な ら価 値 の あ る 資 産 ま で た だ 同 然 で 売 り
た た か れ て 市 場 全 体 が 崩 壊 し て し まう の を 食 い 止 め る た め の 強 力 な 時 間
稼 ぎ の 仕 組 み。で あ る と。
え え。で す か ら、 現 時 点 で 直 ち に 第 二 の リ ー
マ ン シ ョ ッ ク が 起 き る と 悲 観 し す ぎる 必 要 は あ り ま せ ん。
よ か っ た。し か し、 だ か ら と い っ て 安 全 だ と い う
わ け で も な い ん で す。こ れ ら は プ ラ イ ベ ー ト 市 場 の 内 部 に
蓄 積 さ れ た 強 烈 な ス ト レ ス の 表 れ です か ら。
そ う で す よ ね。で は、 こ れ が 単 な る 時 間 稼 ぎ で 無 事 に
軟 着 陸 す る の か、 そ れ と も 本 当 に 深 刻な 信 用 収 縮 に つ な が っ て い く の か。
私 た ち が そ の シ グ ナ ル を 察 知 す る ため に。
気 を つ け て お く べ き 指 標 に つ い て お話 し し ま し。
ょ う？は い。
そ こ が 一 番 知 り た い と こ ろ で す。日 々 の 価 格 変 動 が 見 え な い プ ラ イ ベ
ー ト 市 場 で、 私 た ち は ど う や っ て ひ び割 れ を 見 つ け れ ば い い の か、 具 体 的 な
指 標 を 教 え て く だ さ い。ま ず 注 目 す べ き は、 フ ァ ン ド の 内 部 事
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情 を 示 す pik 比 率 で す。Pik で す ね。
は い。pik と は ペ イ メ ン ト イ ン カ イ ン ド の
略 で し て、 借 り 手 で あ る 企 業 が 現 金 で利 息 を 払 え な く な っ た 際。
そ の 利 息 分 を 借 金 の 元 本 に 上 乗 せ して、 将 来 に 先 送 り す る 仕 組 み で す。
そ れ っ て 本 質 的 に は ク レ ジ ッ ト カ ード の 支 払 い が で き な く て、 別 の カ ー ド
で キ ャ ッ シ ン グ し て 穴 埋 め し て る よう な も の で す よ ね。
耳 が 痛 い た と え で す が、 ま さ に そ の 通り で す。
借 金 が 複 利 で 雪 だ る ま 式 に 増 え て いく。
い わ ゆ る 債 務 の 罠 で す よ ね。こ れ が 蔓 延 す る と、 フ ァ ン ド の 帳 簿 上
の 利 益 は 出 て い る よ う に 見 え て も、 実際 に は 現 金 が 全 く 入 っ て き て い な い
っ て い う 恐 ろ し い 状 態 に な る。で、 一 般 的 に こ の pik 比 率 が フ ァ ン ド
収 益 の 10% か ら 15% を 超 え て く る と極 め て 危 険 な サ イ ン と さ れ て い ま す。
今 は ど の く ら い な ん で す か？現 在 す で に 8% を 超 え 始 め て い る フ ァ
ン ド も 散 見 さ れ て い ま し て、 確 実 に スト レ ス が 蓄 積 し て い る と 言 え ま す。
な る ほ ど。内 部 の 現 金 循 環 が 詰 ま り 始 め て い る
か を 見 る わ け で す ね。他 に は ど ん な 指 標 が あ り ま す か？
企 業 の 倒 産 リ ス ク を 直 接 的 に 測 る 指標 と し て、 財 務 制 限 条 項 へ の 抵 触 専 門
用 語 で コ ベ ナ ン ツ バ イ オ レ ー シ ョ ンと い う も の が あ り。
ま す。コ ベ ナ ン ツ バ イ オ レ ー シ ョ。
ン 企 業 が 立 ち 行 か な く な る 一 歩 手 前で、 今 の 契 約 条 件 で は 利 払 い が 厳 し い
の で、 条 件 を 緩 和 し て ほ し い と 貸 し 手に 要 請 す る こ と で す。
SOS を 出 す わ け で す ね。は い。
こ の 要 請 件 数 が 前 年 比 で 30% 以 上 急増 す る よ う な 局 面 が あ れ ば、 実 定 経 済
に お け る 中 堅 企 業 の 体 力 が 限 界 に 達し て い る 明 確 な サ イ ン と な り ま す。
な る ほ ど。じ ゃ あ、 も し 公 開 市 場 で 炭 鉱 の カ ナ リ
ア を 探 す と し た ら ど う で し ょ う。プ ラ イ ベ ー ト 市 場 は デ ー タ が 遅 れ て
出 て く る の で、 毎 日 取 引 さ れ て い る 市場 に 先 行 市 場 は な い で す か？
良 い 視 点 で す ね。公 開 市 場 の デ ー タ と し て は。
モ ー ニ ン グ ス タ ー、 lsta な ど の レ バレ ッ ジ ド ロ ー ン 指 数 が 参 考 に な り ま
す。レ バ レ ッ ジ、 ド ロ ー ン 指 数。
は い。こ の 指 数 の 中 で、 額 面 の 80% 以 下 と い
う 安 値 で 取 引 さ れ る デ ィ ス ト レ ス 債券、 つ ま り 経 営 不 振 企 業 の 債 券 の 比 率
に 注 目 し て く だ さ い。は い。
こ れ が 5% を 超 え て く る と、 遅 れ て プラ イ ベ ー ト 市 場 の 評 価 額 に も 波 及 し
て く る 強 い 相 関 関 係 が あ り。ま す。
な る ほ ど。そ し て 最 後 に。
私 た ち 個 人 で も、 ニ ュ ー ス で 確 認 で きる 大 き な サ イ ン が 運 用 会 社 自 体 の 動
き で す よ ね。そ の 通 り で す。
社 長 の ブ ル ー ア ウ ル の よ う に、 フ ァ ンド の 統 合 や 資 産 売 却 の 際 に エ ヌ エ ー
ブ イ と 実 勢 価 格 の 間 に 大 き な 乖 離 ディ ス カ ウ ン ト が 生 じ た り と か、 ブ ラ ッ
ク ス ト ー ン み た い に 運 用 会 社 自 身 が自 己 資 金 の 注 入 に 追 い 込 ま れ た り し
た ら え え。そ れ は フ ァ ン ド の 自 律 的 な 資 金 循 環
が 壊 れ か け て い る 証 拠 で あ る と は。い。
ゲ ー ト を 閉 じ る だ け で は パ ニ ッ ク が収 ま ら ず に、 運 用 会 社 が 身 銭 を 切 っ て
失 血 を 急 い で い る 状 態 と い う の は、 危機 の 末 期 症 状 に 近 い と 言 え ま す。
な る ほ ど、 指 標 の 解 像 度 が か な り 上 がり ま し た。
で は、 こ こ か ら が 今 日 の 本 題 中 の 本 題で す。
は い。今 こ れ を 聞 い て い る あ な た が、 自 身 の
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ポ ー ト フ ォ リ オ に こ う し た 代 替 資 産オ ル ト ナ テ ィ ブ 資 産 を 組 み 込 ん で い
る 場 合、 あ る い は こ れ か ら 投 資 を 考 えて い る 場 合。
万 が 一 の 事 態 に 備 え て、 ど の よ う な 防衛 策 を と る べ き で し ょ う か。
そ う で す ね。具 体 的 な ア ク シ ョ ン プ ラ ン に 落 と し
込 ん で い き ま し ょ う。ポ ー ト フ ォ リ オ を 守 る た め の 具 体 的
な ス テ ッ プ と し て、 大 き く 四 つ の ア プロ ー チ が あ り ま す。
ま ず 第 一 に。現 在 保 有 し て い る 商 品 の 解 約 ル ー ル
の 再 確 認 と マ イ ン ド セ ッ ト の 転 換 です。
マ イ ン ド セ ッ ト の 転 換。い ざ と な れ ば 現 金 化 で き る と い う 幻
想 を 捨 て て、 最 悪 の 場 合、 数 年 間 は 資金 が 引 き 出 せ な い 固 定 資 産 で あ る と
認 識 を 改 め る 必 要 が あ り ま す。そ れ は 重 要 で す ね。
当 然 で す が、 直 近 で 必 要 に な る 生 活 防衛 資 金 や 短 期 的 な 教 育 資 金 な ど を こ
う し た フ ァ ン ド に 入 れ て は い け ま せん。
銀 行 の 提 供 金 よ り 少 し 利 回 り が 良 いか ら と い っ た 軽 い 感 覚 で 手 を 出 し て
は い け な い 資 産 だ と い う こ と で す ね。全 く そ の 通 り で す。
完 全 に 資 金 が ロ ッ ク さ れ て も 困 ら ない。
余 剰 資 金 で の み 戦 う べ き だ と。え え。
そ し て 第 二 に、 フ ァ ン ド の 運 用 報 告 書を 深 く 読 み 込 む こ と で す。
先 ほ ど 開 設 し た ピ ー ア イ テ ィ ー 比 率が 急 増 し て い な い か を 確 認 し て く だ
さ い。は い。
ま た、 特 定 の 運 用 会 社 や 特 定 の 業 界、例 え ば 不 動 産 や 特 定 の テ ッ ク セ ク タ
ー な ど に。集 中 投 資 し て い な い か？
を 見 直 し て、 分 散 を 徹 底 す る こ と が 重要 で す。
こ こ で 言 う 分 散 っ て 単 な る 資 産 ク ラス の 分 散 だ け じ ゃ な く て、 投 資 時 期、
つ ま り ヴ ィ ン テ ー ジ の 分 散 も 非 常 に重 要 に な っ て き ま す よ ね。
ま さ に そ こ が 第 三 の ス テ ッ プ な ん です。
ヴ ィ ン テ ー ジ の 分 散、 つ ま り い つ 貸 し出 さ れ た 資 金 か と い う 視 点 で す ね。
え え。実 の と こ ろ、 現 在 最 も デ フ ォ ル ト リ ス
ク が 高 い と さ れ て い る の が。2021年 か ら 2022年 に か け て 蘇 生 さ れ
た フ ァ ン ド な ん で す。あ あ あ。
の 時 期 で す ね。コ ロ ナ 禍 の 超 低 金 利 時 代 で、 市 場 に 無
料 の お 金 が 溢 れ 返 っ て い た 時 期。は い。
誰 も が 少 し で も 高 い 利 回 り を 求 め て教 本 し て い た か ら、 フ ァ ン ド 側 も 資 金
を さ ば く た め に、 通 常 な ら 絶 対 に お 金を 貸 さ な い よ う な 財 務 基 盤 の 弱 い 企
業 に ま で 甘 い 審 査 で バ ン バ ン 貸 し 付け ち ゃ っ た と。
お っ し ゃ る 通 り で。す。
そ の 時 の 企 業 が 今、 5% と か 6% と い う高 い 金 利 の 壁 に ぶ ち 当 た っ て い き だ
え よ う と し て い る わ け で す ね。こ れ か ら 新 規 で プ ラ イ ベ ー ト ク レ ジ
ッ ト に 投 資 を す る の で あ れ ば、 過 去 の負 の 遺 産 を 抱 え た 古 い フ ァ ン ド で は
な く て、 現 在 の 厳 格 な 審 査 基 準 と 高 い金 利 水 準 を 前 提 に、 新 し く 組 成 さ れ る
フ ァ ン ド へ 時 期 を ず ら し て 投 資 し てい く こ と が リ ス ク ヘ ッ ジ に な り ま す。
わ か り や す い で す。そ し て 最 後 代 用 の ス テ ッ プ は 心 理 的
な 罠 か ら 抜 け 出 す こ と で す ね。え。
え？価 格 が 動 か な い か ら 安 全 だ。
と い う 錯 覚 を 捨 て る こ と で す。錯。
覚 プ ラ イ ベ ー ト 市 場 の 資 産 価 値 が 安定 し て 右 肩 上 が り に 見 え る の は、 単 に
毎 日 市 場 で 根 付 け さ れ て い な い か ら。価 格 変 動 が 表 面 化 し て い な い だ け に
過 ぎ ま せ ん。見 え な い だ け な ん で す よ ね。
は い。ご 自 身 の ポ ー ト フ ォ リ オ 全 体 の リ ス
ク 許 容 度 を 冷 静 に 見 極 め て、 も し リ スク を 取 り す ぎ て い る と 感 じ る な ら、 欲
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張 ら ず に 現 金 や 短 期 国 債 な ど。流 動 性 の 高 い 安 全 資 産 へ の シ フ ト も
視 野 に 入 れ る べ き 時 期 に 来 て い る と思 い ま す。
非。常 に ク リ ア に な り ま し た。
今 の 状 況 は、 明 日 い き な り 世 界 中 の 銀行 が 連 鎖 倒 産 す る よ う な シ ス テ ム 崩
壊 で は な い と。は い。
し か し、 投 資 家 が 狭 い 出 口 に 殺 到 し てい る 深 刻 な 渋 滞 で あ り、 こ こ で パ ニ ッ
ク に な ら ず、 流 動 性 と い う 罠 の 構 造 を理 解 し て 冷 静 に 対 処 す れ ば 十分 に 身 を
守 れ る と い う こ と で す ね。え え。
た だ、 こ こ で 話 を 終 わ り に せ ず、 こ れを も う 少 し 大 き な 絵。
私 た ち の 実 体 経 済 に 結 び つ け て、 考 えて み ま し ょ う。
と 言 い ま す と。今 回 の 事 態 は、 単 に ウ ォ ー ル 街 の 機 関
投 資 家 や 富 裕 層 が 損 を し て 終 わ る とい う 話 に は と ど ま ら な い 可 能 性 が あ
る ん で す。ど う い う こ と で し ょ？
う。も し こ の ま ま 投 資 家 が 流 動 性 の 危 機
に 怯 え て プ ラ イ ベ ー ト ク レ ジ ッ ト 市場 か ら 資 金 を 引 き 上 げ 続 け た ら ど う
な る か？フ ァ ン ド は 新 た な 貸 し 出 し を 止 め ざ
る を 得 な く な り ま す。お 金 が 入 っ て こ な い で す か ら ね。
は い、 そ う な れ ば。こ れ ま で 銀 行 に 頼 ら ず フ ァ ン ド か ら
の 資 金 で 成 長 し て き た 多 く の 中 堅 企業 が、 突 然 資 金 繰 り に 行 き 詰 ま っ て バ
タ バ タ と 倒 産 し て い く こ と に な り ます。
そ れ っ て 金 融 業 界 の 言 葉 で い う ク レジ ッ ト ク ラ ン チ、 つ ま り 深 刻 な 信 用 収
縮 が 実 体 経 済 を 直 撃 す る と い う こ とで す よ ね。
そ の 通 り で す。あ な た が 普 段 何 気 な く 使 っ て い る 便
利 な サ ー ス ツ ー ル を 提 供 し て い る テッ ク 企 業 や、 日 々 の 生 活 を 支 え て い る
物 流 企 業。行 き つ け の レ ス ト ラ ン チ ェ ー ン の 運
営 会 社？え え、 彼 ら も 実 は 裏 で こ う し た プ ラ イ
ベ ー ト ク レ ジ ッ ト か ら の 融 資 に よ って 事 業 を 回 し て い る か も し れ な い ん
で す。な る ほ ど。
金 融 市 場 の 多。く 深 く で 起 き て い る こ の ド ミ ノ 倒 し
は、 巡 り 巡 っ て 私 た ち の 働 く 業 界 や 日々 の 生 活、 雇 用 環 境 そ の も の を 冷 え 込
ま せ る か も し れ な い ん で す よ。う わ、 そ れ は 本。
当 に 深 く 考 え さ せ ら れ ま す ね。自 分 は プ ラ イ ベ ー ト ク レ ジ ッ ト の フ
ァ ン ド な ん て 買 っ て い な い か ら 関 係な い っ て は 済 ま さ れ な い で す ね。
え え、 企。業 の 資 金 調 達 の 蛇 口 が 閉 まる と い う こ
と は、 経 済 の 血 流 が 止 まる と い う こ とで す か ら ね。
あ な た は ど う 思 い ま す か？こ の 金 融 市 場 の 巨 大 な う ね り が、 私 た
ち の 毎 日 の 生 活 に ど こ ま で 波 及 し てく る の か。
は い。ぜ。
ひ、 こ れ を 単 な る 金 融 ニ ュ ー ス と し てで は な く て、 自 分 自 身 の 生 活 に 関 わ る
自 分 ご と と し て、 少 し 時 間 を と っ て 考え て み て ほ し い な と 思 い ま す。
さ て、 今 日 も 非 常 に 濃 密 で あ っ と い う間 な 時 間 で し た。
そ う で す ね、 米。国、 株 投。
資 の 耳 寄 り な 話、 今 日 の 深 掘 り は い かが だ っ た で し ょ う か。
少 し で も 投 資 の 視 界 が ク リ ア に な った と か、 金 融 の 裏 側 が 面 白 か っ た と 思
っ て い た だ け た ら、 ぜ ひ ユ ー チ ュ ー ブチ ャ ン ネ ル へ の 登 録 を お 願 い し ま す。
そ し て。次 は こ の 銘 柄 を 取 り 上 げ て ほ し い。
と か。こ ん な 経 済 テ ー マ に つ い て 解 説 し て
ほ し い。あ る い は 今 日 の 番 組 の 感 想 な ど、 ど ん
な こ と で も 構 い ま せ ん の で、 ぜ ひ コ メン ト 欄 に 投 稿 し て く だ さ い。
皆 様 の 多 様 な ご 意 見 や 視 点 を お 待 ちし て お り ま す。
そ う な ん で す。み ん な の コ メ ン ト を 読 む の が、 私 た ち
の 何 よ り の 楽 し み な ん で す よ。一 人 一 人 の リ ク エ ス ト が、 こ の 番 組 を
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さ ら に 面 白 く し て い き ま す か ら ね。そ れ じ ゃ あ、 今 日 も 最 後 ま で じ っ く り
付 き 合 っ て く れ て あ り が と う。そ れ で は 次 回 も お 耳 を 拝 借。