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皆 さ ん、 こ ん に ち は。米 国 株 投 資 の 耳 寄 り な 話 へ よ う こ そ。
こ ん に ち は さ て え え、 今 日 は で す ね、一 つ の 時 代 の 終 わ り、 そ し て ま あ、 新
し い 時 代 の 始 ま り に つ い て、 皆 さ ん と一 緒 に 考 え て い き た い と 思 い ま す。
テ ー マ は も ち ろ ん こ の 人 で す。投 資 の 神 様 ウ ォ ー レ ン バ フ ェ ッ ト。
つ い に こ の 時 が 来 た か。と い う 感 じ で す。
投 資 の 神 様 ウ ォ ー レ ン バ フ ェ ッ ト が最 後 の 株 主 へ の 手 紙 を 発 表 し ま し た。
は い、 こ の 歴 史 的 な 手 紙 に 何 が 書 か れて い た の か、 そ し て 我 々 は 何 を 学 ぶ べ
き な の か。今 日 は こ の 話 題 を え っ と じ っ く り 深
掘 り し て い き た い と 思 い ま す。そ う で す ね。
単 に 手 紙 の 内 容 を な ぞ る だ け じ ゃ なく て、 そ の 裏 に あ る 彼 の 哲 学。
こ れ を 皆 さ ん の 投 資 に ど う 活 か せ るか？
と い う 視 点 で 話 し て い け た ら な と。思 い ま す。
お 願 い し ま す。で は 早 速 な ん で す け ど。
ま あ、 も は や 説 明 不 要 か も し れ な い です が、 改 め て オ ー レ ン バ フ ェ ッ ト っ て
ど ん な 人 物 な の か、 少 し だ け お さ ら いし て お き た い な と。
え え、 そ う で す ね。彼 の 投 資 ス タ イ ル の 原 点 に は、 や っ ぱ
り 師 匠 で あ る ベ ン ジ ャ ミ ン グ レイ ハ ムの 教 え が あ り ま す よ ね。
は い。特 に 初 期 の 頃 に 学 ん だ の が シ ガ ー バ
ッ ド 投 資 っ て い う 考 え 方 で。あ、 シ ガ ー バ ッ ド。
聞 い た こ と あ り ま す。あ の 葉 巻 の 吸 い 殻 の や つ で す よ ね。
そ う で す そ う で す。道 端 に 落 ち て る 葉 巻 の 吸 い 殻。
う ん、 も う 誰 も 見 向 き も し な い け ど、ま だ 一 服 は セ ー ル 価 値 が 残 っ て る。
そ れ を た だ 同 然 で 拾 っ て、 最 後 の 一 服を 美 味 し く い た だ く み た い な。
面 白 い 例 え で す よ ね。つ ま り、 本 来 の 価 値 よ り も、 め ち ゃ く
ち ゃ 安 く 売 ら れ て い る 会 社 を 見 つ けて 投 資 す る と い う こ と で す ね。
ま さ に そ こ か ら、 あ の 有 名 な 投 資 ル ール に つ な が っ て い く わ け で す。
ル ー ル そ の 一。絶 対 に 損 を し な い こ と。
ル ー ル そ の 二。ル ー ル そ の 一 を 絶 対 に 忘 れ な い こ と。
え え。た だ、 こ こ で 大 事 な の が、 彼 の 言 う 損
の 定 義 な ん で す。あ あ、 な る ほ ど。
バ。ー ク シ ャ ー の 株 価 だ っ て、 過 去 に 50%
近 く 下 落 し た こ と 何 度 も あ っ た ん です よ。
へ え。そ う な ん で す か。
彼 が 言 う 損 っ て い う の は、 そ う い う 短期 的 な 株 価 の 下 落 じ ゃ な く て、 そ の 会
社 が 持 っ て い る 本 質 的 な 価 値 そ の もの が、 も う 永 久 に 失 わ れ ち ゃ う こ と。
こ れ を 指 し て る ん で す。深 い で す ね。
そ の 哲 学 を 貫 い て き た 彼 が、 つ い に 引退 を 築 い た と。
そ う な ん で す。2025年 の 5月 の 株 主 総 会 で、 今 年 末 で
CEO を 退 任 し ま す と。市 場 に は 衝 撃 が 走 り ま し た よ ね。
え え。そ し て 11月10日、 つ い に こ の 最 後 の 手
紙 が 公 開 さ れ た わ け で す。手 紙 の 冒 頭 か ら も 今 後 は 年 次 報 告 書
を 書 く こ と も、 株 主 総 会 で な が ら だ と話 す こ と も な い。
静 か に 身 を 引 く っ て 宣 言 し て い て。な ん か 一 つ の 時 代 の 終 わ り を 突 き つ
け ら れ た 感 じ が し ま し た。ま さ に。
じ ゃ あ、 そ の 中 身 を 具 体 的 に 見 て い きま し ょ う か は い。
ま ず や っ ぱ り 注 目 す べ き は、 後 継 者 のグ レ ッ グ ア ベ ル 氏 へ の 言 葉 で す よ ね。
え え。手 紙 の 中 で は、 優 れ た 経 営 者、 疲 れ 知
ら ず の 働 き 者、 率 直 な コ ミ ュ ニ ケ ー ター み た い に、 も う 考 え う る 限 り の 賛 辞
を 並 べ て い る。僕 も そ こ 読 み ま し た。
あ な た や 私 の 資 産 を 任 せ る の に。グ レ ッ グ よ り 優 れ た 人 物 は 思 い つ か
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な い と ま で 言 い 切 っ て ま す よ ね。え え。
で も、 ち ょ っ と 思 っ た ん で す け ど、 ここ ま で 手 放 し で 褒 め る の っ て、 逆 に 市
場 の 不 安 を 煽 っ た り し な い ん で す かね。
な ん か 俺 が い な い と ダ メ だ か ら、 こ の人 を 信 じ て く れ っ て 必 死 に 訴 え て い
る よ う に も 聞 こ え ち ゃ う か な な ん て。あ あ、 そ れ は め ち ゃ く ち ゃ 鋭 い 指 摘 で
す ね。い え い。
え い え。確 か に そ の 側 面 は 否 定 で き な い で す。
市 場 が バ フ ェ ッ ト が い な く な る っ て不 安 に 思 っ て い る の を、 彼 自 身 が 誰 よ
り も わ か っ て い る。な る ほ ど。
だ か ら こ そ、 あ え て 過 剰 と も 思 え る 言葉 で ア ベ ル 氏 を 称 賛 し て、 さ ら に 株 主
が 彼 を 信 じ る ま で 自 分 も 株 を 持 ち 続け る っ て 約 束 す る こ と で、 行 動 で 信 頼
を 示 そ う と し て い る。こ れ、 単 な る リ ッ プ サ ー ビ ス じ ゃ な く
て、 計 算 さ れ 尽 く し た 市 場 と の 対 話 なん で す よ。
は あ、 な る ほ ど。単 な る 感 情 論 じ ゃ な い ん で す ね。
い や、 面 白 い な。え え、 後 継 者 の 話 も 重 要 で す け ど。
手 紙 を 読 ん で て 僕 が ハ ッ と し た の が、彼 が 成 功 の 要 因 と し て 同 じ く ら い 熱
く 語 っ て た の が、 意 外 に も 故 郷 の オ マハ に つ い て だ っ た ん で す よ。
あ、 あ そ こ で す よ ね、 こ こ。す ご く 興 味 深 い ポ イ ン ト で。
は い。彼 が こ こ ま で オ マ ハ に こ だ わ る の っ
て、 単 な る ノ ス タ ル ジ ー じ ゃ な い ん です よ。
こ れ こ そ 彼 の 投 資 哲 学 の 根 幹 に あ る能 力 の は、 つ ま り 自 分 が 完 全 に 理 解 で
き る 範 囲 で 勝 負 す る っ て い う 考 え 方の。
な ん て い う か、 地 理 的 な 現 れ と も 言 える ん で す。
能 力 の 和 の 地 理 的 な 現 れ で す か？え え。
彼 は ニ ュ ー ヨ ー ク の ウ ォ ー ル 街 の あの 喧 騒 か ら 物 理 的 に 距 離 を 置 く こ と
で、 市 場 の ノ イ ズ に 惑 わ さ れ ず に 冷 静な 判 断 が で き た っ て 言 っ て る ん で す。
ほ う、 ほ う。盟 友 の チ ャ ー リ ー マ ン ガ ー も オ マ ハ
出 身 で す し、 自 分 の 価 値 観 を 共 有 で きる 人 た ち に 囲 ま れ た 環 境。
そ れ こ そ が 彼 の 成 功 を 支 え た イ ン フラ だ っ た わ け で す。
な る ほ ど な あ。手 紙 を 読 ん で て、 な ん だ か 故 郷 オ マ ハ
へ の ラ ブ レ タ ー み た い だ な あ。な ん て。
あ あ、 わ か り ま す。特 に 微 笑 ま し か っ た の が、 彼 が 八 歳 の
時、 秋 水 苑 で 入 院 し た エ ピ ソ ー ド お 世話 に な っ た 修 道 女 た ち の 指 紋 を、 お も
ち ゃ じ ゃ な く て 本 格 的 な 指 紋 採 取 キッ ト で 集 め て た っ て い う。
い つ か 彼 女 た ち の 一 人 が 道 を 踏 み 外し、 エ フ ビ ー ア イ が 困 っ た 時 に 私 の コ
レ ク シ ョ ン が 役 立 つ か も し れ な い なん て 夢 想 し て た そ う だ よ。
な ん と も 彼 ら し い と い う か。そ の エ ピ ソ ー ド 面 白 い だ け じ ゃ な く
て、 実 は 彼 の 成 功 の 秘 密 を 解 く 結 構 大事 な 鍵 が 隠 さ れ て る ん で す よ。
ほ う。鍵 で す か？
彼 は 手 紙 の 中 で、 も し オ マ ハ に 根 を ひず し な い れ ば、 今 日 の 成 功 は な か っ た
と ま で 言 い 切 っ て る ん で す。ウ ォ ー ル 街 の 熱 狂 と か パ ニ ッ ク と か、
あ あ い う も の か ら 物 理 的 に も 精 神 的に も 距 離 を 置 く こ と、 そ れ 自 体 が 彼 の
競 争 優 位 性 の 源 泉 だ っ た っ て 分 析 でき る ん で す。
競 争 優 位 性 で す か？故 郷 に 住 み 続 け る こ と が ビ ジ ネ ス 戦
略 に な っ て い た と。そ う い う 見 方 が で き ま す ね。
彼 の 人 生 を 形 作 っ た キ ー パ ー ソ ン たち も、 ほ と ん ど が オ マ ハ 出 身。
60年 来 の 親 友 で ビ ジ ネ ス パ ー ト ナ ーだ っ た チ ャ ー リ ー。
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マ ン ガ ー と か。あ あ。
マ ン ガ シ ン。あ。
と は コ カ コ ー ラ の 社 長 だ っ た ド ン キオ。
巨 大 エ ネ ル ギ ー 会 社 を バ ー ク シ ャ ーに も た ら し た ウ ォ ル タ ー ス コ ッ ト ジ
ュ ニ ア。と か。
う わ、 す ご い 顔 ぶ れ で す ね。な ん か オ マ ハ 版 の ア ベ ン ジ ャ ー ズ み
た い だ。は は。
ま さ に そ の 通 り か も し れ な い。彼 ら は 皆、 オ マ ハ っ て い う 共 通 の 価 値
観、 つ ま り 地 に 足 の つ い た 堅 実 な 考 え方 を 共 有 し て た ん で す。
な る ほ ど。バ フ ェ ッ ト が 1958年 に 31,500 ド ル で
買 っ た 家 に 今 も 住 ん で る の っ て、 単 に倹 約 だ か ら っ て い う 話 じ ゃ な く て、 え
え 自 分 を 成 功 に 導 い た そ の 価 値 観 の土 壌 か ら、 も う 絶 対 に 離 れ な い っ て い
う 強 い 意 志 の 表 れ な ん だ と 私 は 思 いま す ね。
な る ほ ど な。そ し て こ こ か ら が こ の 手 紙 の 真 骨 頂
か な と 感 じ ま し た。投 資 を 超 え た 人 生 の 教 訓 の 部 分 で す。
え え。僕 が 一 番 心 を 打 た れ た の が、 自 分 の 死
亡 記 事 に な ん と 書 か れ た い か を 考 え、そ れ に ふ さ わ し い 人 生 を 送 り な さ い
っ て い う 一 文 で し た。深 い 言 葉 で す よ ね。
彼 は 自 分 の 天 文 学 的 な 成 功 の 要 因 は運 だ っ た っ て 断 言 し て る ん で す よ。
は い。1930年 に ア メ リ カ で 健 康 な 白 人 男 性
と し て 生 ま れ た 幸 運 に 心 か ら 感 謝 して い る と。
こ の 謙 虚 さ こ そ が、 彼 の 偉 大 さ の 源 泉か も し れ な い で す ね。
富 を ひ け ら か す CEO た ち を チ ク リ と批 判 し た り。
そ う そ う、 嫉 妬 と 貪 欲 は 常 に 一 緒 に やっ て く る っ て。
で、 結 論 と し て、 偉 大 さ と は 富 や 名 声じ ゃ な く て、 他 人 を 助 け る こ と な ん だ
と。親 切 に コ ス ト は か か ら な い が、 価 値 は
計 り 知 れ な い と い う 言 葉 も あ り ま した ね。
え え、 こ れ 面 白 い の が 修 理 学 の 研 究。で も 人 っ て。
自 分 の た め に お 金 を 使 う よ り、 他 人 に使 っ た 方 が 幸 福 を 感 じ る っ て い う デ
ー タ が あ る ら し い ん で す よ。へ え、 そ う な ん で す か。
じ ゃ あ、 彼 の 哲 学 っ て 科 学 的 に も 裏 付け ら れ て る ん で す ね。
そ う い う こ と に な り ま す よ ね。そ し て、 我 々 の よ う な 個 人 投 資 家 へ の
直 接 的 な メ ッ セ ー ジ も 力 強 か っ た。は い。
バ ー ク シ ャ ー の 株 価 は 時 に 50% も 下が る こ と が あ る。
と。で も 絶 望 し な い で く だ さ い。
ア メ リ カ は 復 活 し、 バ ー ク シ ャ ー も それ に 尽 き ま す っ て？
う ん う ん。一方 で 会 社 が 大 き く な っ た か ら、 今 後
は 市 場 を 圧 倒 的 に 上 回 る リ タ ー ン は期 待 す べ き じ ゃ な い。
見 通 し は 平 均 を や や 上 回 る 程 度 だ よっ て 正 直 に 語 る。
こ の 率 直 さ も、 彼 が 信 頼 さ れ る 理 由 です よ ね。
確 か に。じ ゃ あ、 こ こ ま で の 話 を ま と め て、 こ
の 手 紙 か ら 僕 た ち が 具 体 的 に 何 を 学ん だ ら い い の か、 ち ょ っ と 整 理 し て み
ま し ょ う。か。
い い で す ね。ま ず 投 資 家 と し て は、 や っ ぱ り 長 期 的
な 視 点、 こ れ に 尽 き ま す。は い。
市 場 の 短 期 的 な ノ イ ズ か ら は 距 離 を置 い て、 自 分 が 理 解 で き る 優 れ た ビ ジ
ネ ス の 価 値 を 信 じ 抜 く オ マ ハ に 居 続け た 彼 の 生 き 様 が、 も う そ の も の で す
よ ね。で す ね。
あ と は 謙 虚 さ。え え。
自 分 の 成 功 に は 運 の 要 素 が あ っ た って 認 め る こ と で 過 信 し な く な る し、 リ
ス ク 管 理 も ち ゃ ん と で き る よ う に なる。
あ と、 彼 の 投 資 手 法 の 再 現 可 能 性 も 大き い で す よ ね。
な ん か 難 し い 数 式 と か じ ゃ な く て、 ビジ ネ ス の 本 質 を 見 て、 適 正 な 価 格 で 買
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っ て、 長 く 持 つ。こ れ っ て 天 才 じ ゃ な く て も、 僕 ら み た
い な 個 人 投 資 家 で も 実 践 で き る、 す ごく 堅 実 な ア プ ロ ー チ じ ゃ な。
い で す か。ま さ に そ の 通 り で す。
人 生 で 大 切 に す べ き こ と に つ い て もヒ ン ト た く さ ん あ り ま し た ね。
は い。借 金 を 避 け る こ と。
特 に 金 利 の 高 い ク レ ジ ッ ト カ ー ド の負 債 に は か な り 強 く 警 告 し て ま し た。
う ん。そ し て 手 紙 の 最 後 を 締 め く く っ た 言
葉。人 は 完 璧 に は な れ な い が、 よ り 良 く な
る こ と が で き る。こ れ は も う 投 資 家 と し て、 そ し て 一 人
の 人 間 と し て の 我 々 全 員 へ の エ ー ルだ と 感 じ ま し た ね。
い や、 本 当 に そ う で す ね。さ て、 じ ゃ あ 最 後 の ト ピ ッ ク に 移 り ま
し ょ う か。は い。
こ の 偉 大 な 投 資 家 が 去 っ た 後、 バ ー クシ ャ ー ハ サ ウ ェ イ は 一 体 ど う な っ て
し ま う の か。市 場 は か な り こ う、 神 経 質 に な っ て る
み た い で す ね。引 退 発 表 の 後、 株 価 は 最 高 値 か ら 1割
く ら い 下 落 し ま し た。え え。
い わ ゆ る バ フ ェ ッ ト プ レ ミ ア ム が 剥落 し た な ん て 言 わ れ て ま す ね。
そ の バ フ ェ ッ ト プ レ ミ ア ム っ て い うの は、 具 体 的 に は ど う い う こ と な ん？
で す か あ。え っ と、 要 種 類 に で す ね、 ウ ォ ー レ ン
バ フ ェ ッ ト が い る っ て い う、 そ の 事 実だ け で 市 場 が バ ー ク シ ャ ー の 株 価 に
上 乗 せ し て い た 価 値 み た い な も の です。
は あ。な る ほ ど。
お 守 り み た い な 付 加 価 値 と。い う か。
そ ん な 感 じ で す。絶 対 的 な 安 心 感 と か、 次 に ど ん な す ご
い 投 資 を す る ん だ ろ う っ て い う 期 待感 と か。
彼 の 引 退 で そ れ が 消 え ち ゃ っ た と 市場 が 判 断 し た わ け で す。
な る ほ ど な。そ れ に 加 え て、 手 元 資 金 が 過 去 最 高 の
約 59兆 円 と い う の も、 逆 に プ レ ッ シ ャー に な っ て い。
る お っ し ゃ る 通 り で す。こ の と ん で も な い 金 額 の お 金 を、 後 継
者 の ア ベ ル 氏 が バ フ ェ ッ ト と 同 じ よう に 賢 く 使 え る の か？
う ん、 彼 の 経 営 手 腕 は す ご く 評 価 さ れて い る ん で す け ど、 投 資 家 と し て の 実
績 は ま あ 未 知 数 で す か ら ね。こ こ が 市 場 の 最 大 の 懸 念 点 で し ょ。
う。一 部 の 投 資 銀 行 が 投 資 判 断 を 売 り に
引 き 下 げ た っ て い う の も、 そ の 不 確 実性 か ら 来 て い る わ け で す ね。
そ う い う こ と で す ね。た だ、 バ フ ェ ッ ト は 手 紙 の 中 で、 私 の
子 供 た ち も 取 締 会 も す で に グ レ ッ グを 100% 支 持 し て い る と、 改 め て 全 面
的 な バ ッ ク ア ッ プ を 表 明 し て い ま す。は い。
な の で、 こ の 後 の 株 価 回 復 の 鍵 は、 もう ア ベ ル 氏 が こ の 莫 大 な 現 金 を ど う
使 っ て、 投 資 家 が な る ほ ど っ て 思 え るよ う な 戦 略 を 示 せ る か。
そ こ に か か っ て ま す ね。バ フ ェ ッ ト と い う 巨 人 の 影 か ら 抜 け
出 し て、 彼 自 身 の ビ ジ ョ ン を 示 せ る かど う か が 問 わ れ て い る。
ま さ に 正 念 場 で す。い や、 今 回 の 深 掘 り を 通 し て、 こ の 最
後 の 手 紙 が 単 な る 投 資 戦 略 の 話 じ ゃな く て、 彼 の 95年 間 の 人 生 哲 学 が ギ ュ
ッ と 詰 ま っ た、 本 当 に 感 動 的 な メ ッ セー ジ だ っ た っ て こ と が よ く わ か り ま
し た。え え、 我 々 も 彼 の 言 葉 を 胸 に、 よ り 良
い 投 資 家、 そ し て よ り 良 い 人 間 を 目 指し て い き た い で す よ ね。
投 資 っ て、 結 局 の と こ ろ、 未 来 に 対 して 自 分 の 哲 学 を 問 う 行 為 で す か ら。
本 当 に そ う で す ね。そ れ で は 最 後 に。
聞 い て く れ て い る あ な た に、 一 つ 問 いを 投 げ か け た い と 思 い ま す。
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も し あ な た が 未 来 の 自 分 自 身 に 対 して、 投 資 哲 学 に 関 す る 最 後 の 手 紙 を 書
く と す れ ば、 そ こ に 記 す ル ー ル そ の 一は 何 に な り ま す か？
そ れ を 考 え る こ と 自 体 が、 き っ と あ なた の 投 資 を よ り 強 く す る は ず で す。
い い 問 い で す ね。そ れ で は、 次 回 も お 耳 を 拝 借。