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米 国 株 投 資 の 耳 寄 り の 話 へ よ う こ そ。い や し か し、 最 近 の AI ブ ー ム な ん か
す ご い で す よ ね。本 当 に まる で 現 代 の ゴ ー ル ド ラ ッ シ ュ
み た い で す け ど。で も そ の 裏 で、 あ の 金 を 掘 る た め の ツ
ル ハ シ を 供 給 す る み た い に、 こ う 欠 かせ な い 存 在 と し て 急 成 長 し て い る 企
業 群 が あ る っ て ご 存 知 で し た？今 日 は で す ね、 そ の ネ オ ク ラ ウ ド と 呼
ば れ る、 え っ と、 新 し い ク ラ ウ ド の 力に つ い て。
で、 ち ょ っ と 深 掘 り し て い き ま す よ。え え、 ネ オ は 新 し い っ て 意 味 で す も ん
ね。な の で 今 日 は こ の 新 し い 力 の 全 貌 を、
ま あ 寝 起 き で も す っ き り 頭 に 入 る くら い わ か り や す く 解 説 し た い と 思 い
ま す。こ の ネ オ ク ラ ウ ド、 そ も そ も 一 体 全 体
何 な の か、 そ し て 中 で も 注 目 の ア イ レン ネ ビ ア ス コ ア ウ ィ ー ブ こ の 三 者 ど
う 違 う の か。い ろ ん な 角 度 か ら 比 べ て い き ま し ょ
う。AI 関 連 の う ん、 次 の 投 資 先 を 探 し て
い る あ な た。今 日 の 話、 こ れ は 聞 き 逃 し 厳 禁 で す
よ。で は 早 速 で す が、 こ の ネ オ ク ラ ウ ド、
よ く 聞 く AWS と か ア ジ ュ ー ル グ ー グル ク ラ ウ ド、 あ あ い う 巨 大 な ク ラ ウ ド
と は 何 が ど う 違 う ん で し ょ う か。あ あ、 い い 質 問 で す ね。
え っ と、 ネ オ ク ラ ウ ド は で す ね、 一 言で 言 う と AI 特 化 型 の ク ラ ウ ド 事 業 者
で す。特 に あ の 大 規 模 言 語 モ デ ル エ ル エ ム
で す ね。そ の 開 発 と か 学 習 に？
も う 絶 対 に 必 要 な 大 量 の 高 性 能 GPU画 像 処 理 す る 半 導 体 で す け ど、 こ れ を
専 門 に 提 供 す る こ と に ま あ 特 化 し てる ん で す。
な る ほ ど、 AI の い わ ば 頭 脳 に な る。GPU を 専 門 で 貸 し 出 す サ ー ビ ス。
っ て こ と で す ね。ま さ に そ の 通 り で す。
彼 ら は エ ヌ ビ デ ィ ア ス へ の 最 新 GPUな ん か を で す ね、 時 に は あ の AWS と か
ア ジ ュ ー ル み た い な ハ イ パ ー ス ケ ーラ ー と 呼 ば れ る 巨 大 ク ラ ウ ド 企 業 よ
り も。も っ と 早 く。
へ え。早 く な ん で す か？
え え。大 量 に 調 達 し て、 そ れ を AI 開 発 を 進
め る 企 業 と か、 場 合 に よ っ て は そ の ハイ パ ー ス ケ ー ラ ー 自 身 に 貸 し 出 す と。
ま あ、 そ う い う ビ ジ ネ ス モ デ ル な ん です よ。
な る ほ ど。で も な ん で 今、 そ ん な 専 門 業 者 が そ ん
な に 必 要 と さ れ て る ん で す か？ハ イ パ ー ス ケ ー ラ ー だ け じ ゃ ち ょ っ
と ダ メ な ん で し ょ う か。そ れ が で す ね。
AI、 特 に あ の 生 成 AI の 進 化 が も う あま り に も 急 激 で。
で、 必 要 な 計 算 パ ワ ー、 つ ま り GPU の需 要 が も う 爆 発 的 に 増 え ち ゃ っ た ん
で す ね。そ の 結 果、 え え と、 巨 大 な ハ イ パ ー ス
ケ ー ラ ー で す ら、 ち ょ っ と 供 給 が 追 いつ か な い。
そ う い う 状 況 が 生 ま れ て い る ん で。す ま さ に こ う。
AI 開 発 競 争 の 最 前 線 で は GPU の こ う争 奪 戦 が 起 き て る み た い な。
え え、 大 手 テ ッ ク 企 業 の 幹 部 自 身 が 容量 不 足 に 陥 る わ け に は い か な い ん だ
と か 言 っ て る く ら い で、 最 新 ジ ー ピ ーユ ー の 確 保 っ て い う の は、 も う 死 活 問
題 に な っ て る ん で す ね。で、 ネ オ ク ラ ウ ド は ま さ に こ の 需 要 と
供 給 の す ご く 大 き な ギ ャ ッ プ。こ れ を 埋 め る 存 在 と し て、 急 速 に こ う
存 在 感 を 増 し て い る わ け な ん で す。い や、 よ く わ か り ま し た。
エ ー ア イ 時 代 の イ ン フ ラ を 支 え る、 なん か 新 し い 主 役 候 補 み た い な 感 じ で
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す ね。で は、 こ こ か ら が 本 題 で す。
注 目 の ネ オ ク ラ ウ ド 三 社、 ア イ レ ン、ネ ビ ウ ス コ ア ウ ィ ー ブ を 比 較 し て い
き ま し ょ う か。ま ず は ア イ レ ン。
こ れ は ど ん な 会 社 で す か？ア イ レ ン。
で す ね。え え と、 ア イ レ ン は も と も と オ ー ス ト
ラ リ ア 発 祥 で、 あ の ビ ッ ト コ イ ン の マイ ニ ン グ 事 業 か ら ス タ ー ト し た 企 業
な ん で す。で、 彼 ら の 最 大 の ま あ 武 器 と い う か 特
徴 は、 デ ー タ セ ン タ ー を 100% 再 生 可能 エ ネ ル ギ ー で 動 か し て る っ て こ と
で す ね。え え。
100% 再 エ ネ。で、 そ し て そ の た め に 1kW 時 あ た り だ
い た い 3.3 セ ン ト っ て い う、 も う 驚 くほ ど 安 い コ ス ト で 電 力 を 調 達 で き る。
そ の 力 を 乗 っ て る ん で す。ク リ ー ン エ ネ ル ギ ー で エ ー ア イ を 動
か す。い や、 ま さ に 時 代 の 流 れ に 合 っ て ま す
ね。し か も 電 力 が 安 い っ て な る と、 コ ス ト
競 争 力 も か な り 高 そ う で す。あ あ、 じ ゃ あ、 マ イ ニ ン グ で 培 っ た そ
の 電 力 調 達 と か デ ー タ セ ン タ ー 運 営の ノ ウ ハ ウ を エ ー ア イ に 活 か し て い
る っ て い う こ と な ん で す ね。垂 直 統 合 モ デ ル で し た っ け？
あ の、 デ ー タ セ ン タ ー の 設 計 か ら 運 営ま で 自 社 で や る っ て い う、 あ れ も 強 み
だ っ て 聞 き ま し た。す ご く 大 き な ア ド バ ン テ ー ジ に な っ
て る ん で す ね。で、 こ れ が 評 価 さ れ て、 最 近
Microsoft と え え と、 五 年 間 で 約 97億ド ル 規 模 と い う 非 常 に 大 き な エ ー ア
イ ク ラ ウ ド 契 約 を 獲 得 し ま し た。こ れ は ア イ エ ヌ エ ー に と っ て、 も う 最
大 の 顧 客 に な り ま す ね。契 約 に は 確 か 20% の 前 払 い も 含 ま れ
て い る み た い で。あ、 前 払 い も。
そ れ は 財 務 的 に も 大 き い で す ね。え え。
財 務 的 に も あ の 大 き な 追 い 風 に な って い る は ず で す。
な る ほ ど。Microsoft の お 墨 付 き と。
じ ゃ あ、 業 績 面 は ど う な ん で し ょ う？エ ー ア イ へ の 転 換 っ て 順 調 な ん で す
か？業 績 は え え、 急 成 長 し て ま す ね。
2025年 度 に は 黒 字 転 換 を 達 成 し て、 売り 上 げ も 大 き く 伸 び て ま す。
特 に 注 目 す べ き は エ ー ア イ ク ラ ウ ド部 門 の 利 益 率 で し て、 ハ ー ド ウ ェ ア の
利 益 率 は な ん と 98% に も 達 す る と 報告 さ れ て い る ん で す。
98%。そ れ は ち ょ っ と 驚 異 的 で。
す ね え え。こ れ は ま あ、 先 ほ ど お 話 し し た 低 コ ス
ト 電 力 が も う 直 接 的 に 効 い て い る とい う こ と で す ね。
う ん、 な る ほ ど。た だ、 ま だ 売 り 上 げ 全 体 で 見 る と、 AI
ク ラ ウ ド の 比 率 っ て い う の は ま だ 小さ い ん で す よ ね。
え え、 現 時 点 で は ま だ 小 さ い で す。で す け ど、 会 社 と し て は 2025年 末 ま で
に AI ク ラ ウ ド 事 業 だ け で、 年 間 さ んで 2億 ド ル 以 上 の 売 り 上 げ を 目 指 し て
い て。ま さ に 成 長 エ ン ジ ン と 位 置 づ け て ま
す ね。た だ、 あ の 株 価 も 急 騰 し た 結 果、 per、
つ ま り 株 価 収 益 率 で 見 る と 百 倍 を 超え る 水 準 に あ っ て。
百 倍 超 え で す か？え え、 市 場 の 期 待 は か な り 高 い と 言 え
ま す。こ れ は ま あ、 将 来 の 成 長 を 織 り 込 ん で
い る わ け で す け ど、 一方 で 依 然 と し て収 益 の 多 く は ビ ッ ト コ イ ン マ イ ニ ン
グ に 依 存 し て い る の で、 あ の ビ ッ ト コイ ン 価 格 の 変 動 リ ス ク っ て い う の は
常 に 意 識 す る 必 要 が あ る か な と。な る ほ ど、 再 エ ネ と 低 ポ ス ト 電 力 っ て
い う、 他 社 が ち ょ っ と 真 似 し に く い 堀が あ る。
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で も 一方 で ビ ッ ト コ イ ン 依 存 と、 あ とエ ー ア イ 事 業 を こ れ か ら ど こ ま で ス
ケ ー ル で き る か。そ こ が 今 後 の 鍵 っ て こ と で す ね。
わ か り ま し た。じ ゃ あ 次 に ネ ビ ウ ス。
こ ち ら は ど ん な 特 徴 が あ り ま す か？ネ ビ ウ ス で す ね。
え え と、 ネ ビ ウ ス は ヨ ー ロ ッ パ を 拠 点に し て ま す。
ち ょ っ と ユ ニ ー ク な 成 り 立 ち で。も と も と は あ の ロ シ ア の ア イ テ ィ ー
大 手 の ヤ ン デ ッ ク ス っ て あ り ま す けど。
あ あ、 ヤ ン デ ッ ク ス。え え。
そ こ の 欧 州 事 業 と か、 あ と 自 動 運 転 技術 を 開 発 し て た ア ブ ラ イ ド っ て い う
部 門 と か が ス ピ ン オ フ し て 設 立 さ れた 会 社 な ん で す。
へ え。ヤ ン デ ッ ク ス 初 な ん で す か？
そ れ は ち ょ っ と 意 外 で す ね。そ の 技 術 的 な バ ッ ク グ ラ ウ ン ド が 何
か 強 み に な っ て た り す る ん で し ょ うか？
う？ん？
直 接 的 な 技 術 移 転 の 詳 細 は ち ょ っ とわ か ら な い ん で す け ど。
ま あ、 大 規 模 の IT イ ン フ ラ と か 先 進技 術 開 発 の 経 験 を 持 つ 人 材 が い る っ
て い う の は 確 か で し ょ う ね。で、 彼 ら も で す ね、 Microsoft と こ れ
ま た 市 場 に 大 き な 契 約 を 結 ん で、 ま して 五 年 で 最 大 194億 ド ル 規 模 の イ ン フ
ラ 提 供 契 約 で す。百。
94億 ド ル。ア イ レ ン よ り も さ ら に 大 き い。
え え。そ れ に 加 え て メ タ 旧 フ ェ イ ス ブ ッ ク
で す ね。と も、 五 年 で 30億 ド ル 規 模 の 契 約 を 締
結 済 み で。す、 こ ち ら も Microsoft。
そ し て メ タ っ て い う 巨 大 テ ッ ク が 顧客 な ん で す ね。
そ う な ん で す。で、 ネ ビ ウ ス は 現 在 提 供 で き る GPU キ
ャ パ シ テ ィ は も う 完 売 状 態 だ っ て 公言 し て い る く ら い 需 要 が 旺 盛 な ん で
す ね。完 売 状 態。
え え。業 績 面 で は 売 り 上 げ は も う 急 増 中 で
し て。2025年 の 第 三 四 半 期 は、 前 年 の 同 じ 時
期 と 比 べ て 355% 増 と。355% 増 す ご い 成 長 で す ね。
で も 利 益 は 出 て る ん で す か？い え、 こ ち ら は ま だ 赤 字 が 続 い て い る
ん で す。あ、 そ う な ん で す か。
と い う の も、 あ の デ ー タ セ ン タ ー 建 設な ん か に も 莫 大 な 先 行 投 資、 設 備 投 資
で す ね。こ れ を 行 っ て い る た め な ん で す。
例 え ば、 2025年 の 第 三 四 半 期 だ け で9億 ド ル 以 上 の 設 備 投 資 を し て ま す か
ら。う わ、 す ご い。
投 資 が た い。ね。
た だ、 会 社 は 非 常 に こ う 野 心 的 な 目 標を 掲 げ て ま し て。
2026年 末 ま で に 年 間 売 り 上 げ ラ ン レー ト エ ー ア ー ル ア ー ル で す ね。
つ ま り、 そ の 時 点 で の 年 間 換 算 の 売 上高 を 70億 ド ル か ら 90億 ド ル に 引 き 上
げ る こ と を 目 指 し て い る ん で。す。
70億 か ら 90億 ド ル。そ れ は 現 在 の 売 上 規 模 か ら 考 え る と、
と て つ も な い 成 長 目 標 で す ね。え え。
と て つ も な い で す ね。株 価 も 大 き く 上 昇 し て い る っ て こ と
は、 市 場 は こ の 先 行 投 資 に よ っ て 将 来巨 大 な リ タ ー ン が 返 っ て く る ぞ と 期
待 し て い る わ け で す ね。な る ほ ど、 成 長 ス ト ー リ ー と し て は 非
常 に ダ イ ナ ミ ッ ク だ。さ て、 三 社 目。
コ ア ウ ィ ー ブ。こ ち ら は ア メ リ カ の 代 表 格 っ て い う
印 象 が あ り ま す。ま さ に そ の 通 り で す ね。
コ ア ウ ィ ー ブ は ア メ リ カ を 拠 点 と する、 ま あ 代 表 的 な ネ オ ク ラ ウ ド 企 業 で
す。こ ち ら も で す ね。
も と も と は 暗 号 資 産、 特 に イ ー サ リ アム の マ イ ニ ン グ か ら 事 業 転 換 し た 組
で す。こ ち ら も マ イ ニ ン グ 出 身 組 で す か？
多 い ん で す ね。何 か こ う、 技 術 的 な 差 別 化 ポ イ ン ト み
た い な の は あ る ん で す か？コ。
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ア ウ ィ ー ブ の 特 徴 の 一 つ は、 ミ ッ シ ョン コ ン ト ロ ー ル っ て い う 独 自 の ソ フ
ト ウ ェ ア を 提 供 し て。い る 点 で す ね。
ミ ッ シ。ョ ン コ ン ト ロ ー ル で、 こ れ は 顧 客 が 使
っ て い る GPU が。ち ゃ ん と こ う、 期 待 通 り の 性 能 を 発 揮
し て い る か ど う か を 確 認 し た り 管 理し た り で き る ツ ー ル な ん で す。
な の で、 投 資 対 効 果 を こ う シ ビ ア に 見る 顧 客 に と っ て は 結 構 魅 力 的 な は ず
で す ね。あ と、 デ ー タ 戦 闘 の 拠 点 数 も 多 く て、
2025年 の 時 点 で ア メ リ カ と ヨ ー ロ ッパ に 合 わ せ て 32 拠 点 を 運 営。
し て て 大 量 の GP を 持 っ て ま す。32 拠 点。
そ れ は か な り の 規 模 で す ね。顧 客 は ど う い っ た 企 業 が？
多 い ん で し ょ う。コ ア ウ ェ ー ブ は 顧 客 基 盤 が 比 較 的 こ
う 広 い の が 特 徴 と 言 え る か も し れ ませ ん。
ま あ、 最 大 の 顧 客 は や は り Microsoftで、 2024年 の 売 り 上 げ の え え と 6割 以
上 を 占 め て ま す。や っ ぱ り Microsoft。
え え。そ れ に 加 え て オ ー プ ン、 エ ー ア イ と も
合 計 で 160億 ド ル 近 い、 こ れ ま た 非 常に 大 規 模 な 契 約 を 結 ん で ま す。
オ ー。プ ン エ ー ア イ と も。
さ ら に 興 味 深 い の は、 グ ー グ ル も 顧 客リ ス ト に 名 前 を 並 ん で る 点 な ん で す
ね。グ ー グ ル も で す か？
え？え？
こ れ は ま あ、 一 説 に は グ ー グ ル が オ ープ ン AI に 対 し て 計 算 能 力 を 提 供 す る
た め に、 コ ア ウ ィ ー ブ の イ ン フ ラ を 間接 的 に 利 用 し て い る ケ ー ス も あ る ん
じ ゃ な い か と 考 え ら れ て い ま す。な る ほ ど、 Microsoft、 オ ー プ ン AI、
グ ー グ ル。ま さ に AI 開 発 競 争 の も う ト ッ プ プ
レイ ヤ ー た ち が ず ら っ と コ タ ク リ ス トに 並 ん で い る わ け で す ね。
業 績 は ど う で し ょ う。は い。
2024年 の 売 り 上 げ は 19億 ド ル を 超 えて、 2025年 の 3月 に ナ ス ダ ッ ク に 上 場
し ま し た。た だ で す ね。
最 近 ち ょ っ と 懸 念 材 料 も 出 て き て るん で す。
お っ と 言 う と。あ の 提 携 先 の デ ー タ セ ン タ ー 建 設 が
遅 れ て い る と い う 理 由 で、 通 期 の 売 り上 げ 予 測 を 下 方 修 正 し た ん で す ね。
で、 こ れ を 受 け て 株 価 が ち ょ っ と 下 落す る 場 面 も あ り ま し た。
あ あ、 建 設 の 遅 れ で す か。そ れ は 成 長 企 業 に と っ て は ち ょ っ と
痛 手 で す ね。え え。
加 え て、 ア ナ リ ス ト か ら は 市 場 の 競 争激 化 と か GPU コ ス ト の 上 昇 に よ っ て、
コ ア ウ ィ ー ブ の 利 益 率 が 今 後 圧 迫 され る ん じ ゃ な い か っ て い う 指 摘 も 出
て ま す ね。実 際 に 直 近 の 四 半 期 で は、 マ ー ジ ン が
前 の 年 の 同 じ 時 期 か ら ち ょ っ と 低 下し た っ て い う 報 告 も あ り ま す。
う ん う ん、 な る ほ ど。急 成 長 の 裏 に は、 実 行 リ ス ク と か 競 争
環 境 の 変 化 み た い な 課 題 も 見 え 隠 れる と い う こ と で す ね。
い や し か し 三 者 三 様 で す ね。成 り 立 ち も 強 み も 顧 客 も 財 務 状 況 も
本 当 に 個 性 的 で、 な ん か 面 白 い で す。こ こ で ち ょ っ と 素 朴 な 疑 問 な ん で す
け ど、 Microsoft と か グ ー グ ル っ て、自 前 で AWS と か ア ジ ュ ー ル グ ー グ ル
ク ラ ウ ド っ て い う、 も う 世 界 最 大 級 のク ラ ウ ド 基 盤 を 持 っ て ま す よ ね。
な の に。な ぜ わ ざ わ ざ コ ア ウ ィ ー ブ と か ア イ
レ ン と か ネ ビ ウ ス み た い な ネ オ ク ラウ ド と、 し か も 何 10億 ド ル、 何 100億 ド
ル っ て い う、 そ ん な 巨 額 の 契 約 を 結 ぶ必 要 が あ る ん で し ょ う か？
な ん か 自 分 た ち で や れ ば 良 い の で は？っ て、 素 人 考 え で す け ど 思 っ ち ゃ う ん
で す が。あ あ、 そ れ は す ご く 重 要 な ポ イ ン ト で
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す ね。え え と、 最 大 の 理 由 は ま あ、 シ ン プ ル
に 自 前 だ け で は 足 り な い か ら な ん です。
足 り な い？え え。
特 に AI 開 発。狭 小 で 優 位 に 立 つ た め に、 NVIDIA の
最 新 上 の GPU、 例 え ば あ の ブ ラ ッ ク エル 世 代 み た い な も の を と に か く 早 く
大 量 に 確 保 し た い っ て い う、 そ う い う切 実 な ニ ー ズ が あ る ん で す。
な る ほ ど。ス ピ ー ド と 量 が も う 勝 負 を 分 け る と、
自 社 の 調 達 力 と か デ ー タ セ ン タ ー の建 設 ペ ー ス だ け で は、 そ の ス ピ ー ド 感
に ち ょ っ と つ い て い け な い 可 能 性 があ る と い う こ と で す か？
え え。ま さ に そ う で す。
ネ オ ク ラ ウ ド 企 業 っ て い う の は、 最 新GPU の 調 達 と、 あ と そ れ を 効 率 的 に 動
か す た め の デ ー タ セ ン タ ー 構 築 に、 もう リ ソ ー ス を 集 中 さ せ て い る わ け で
す ね。で、 ハ イ パ ー ス ケ ー ラ ー 自 身 も エ ー ア
イ 競 争 で 容 量 に 制 約 さ れ た く な い って 考 え て い る。
だ か ら 外 部 の 専 門 家 で あ る ネ オ ク ラウ ド の リ ソ ー ス を 積 極 的 に 活 用 し て、
開 発 の ボ ト ル ネ ッ ク を 解 消 し よ う とし て い る と い う こ と な ん で す。
自 分 た ち で こ う。一 か ら 全 部 や る よ り も、 専 門 特 化 し た
プ レイ ヤ ー か ら 借 り る 方 が。早 い し 効 率 的 だ っ て い う 判 断 な ん で
す ね。さ っ き の グ ー グ ル が コ ア ウ ィ ー ブ 経
由 で オ ー プ ン エ ー ア イ に っ て い う 話も そ う い う 背 景 な ん で す か？
そ う 考 え ら れ ま す ね え え。一 つ は 特 定 の 最 新 チ ッ プ、 例 え ば エ ヌ
ビ デ ィ ア の ブ ラ ッ ク ウ ェ ル へ の 早 期ア ク セ ス を 確 保 す る っ て い う 目 的。
コ ア ウ ェ ー ブ み た い な 企 業 は エ ヌ ビデ ィ ア と の 関 係 も 深 い で す か ら。
最 新 ジ ー ピ ー ユ ー を い ち 早 く 大 量 に導 入 で き る 立 場 に あ る 場 合 が あ る ん
で す ね。あ あ、 な る ほ ど。
で、 も う 一 つ は 単 純 に グ ー グ ル。ク ラ ウ ド 自 体 の キ ャ パ シ テ ィ だ け で
は オ ー プ ン エ ー ア イ み た い な 超 大 規模 ユ ー ザ ー の 要 求 を 全 部 は 満 た せ な
い と か、 あ る い は 特 定 の エ ー ア イ の ワー ク ロ ー ド に お い て は コ ア ウ ィ ー ブ
の イ ン フ ラ の 方 が よ り 最 適 化 さ れ てい る と か。
ま あ、 そ う い っ た 事 情 も あ る の か も しれ ま せ ん。
な る ほ ど ス ピ ー ド 量。そ し て。
時 に は 特 定 の 技 術 へ の ア ク セ ス、 そ れを 求 め て 外 部 の 力 を 借 り て い る と、 た
と え そ れ が 自 社 の ク ラ ウ ド サ ー ビ スの、 ま あ ラ イ バ ル に な り 得 る 企 業 で あ
っ て も、 も う 背 に 腹 は 代 え ら れ な い みた い な 状 況 な ん で す ね。
い や、 非 常 に よ く 理 解 で き ま し た。で は、 こ れ ら の ネ オ ク ラ ウ ド 企 業、 投
資 対 象 と し て は ど う な ん で し ょ う か？こ こ ま で 聞 く と、 AI ブ ー ム の つ る は
し と し て 非 常 に 有 望 そ う に も 聞 こ えま す け ど、 リ ス ク に つ い て も や っ ぱ り
気 に な り ま す。は い。
い く つ か の あ の 重 要 な リ ス ク 要 因 はし っ か り 認 識 し て お く 必 要 が あ り ま
す ね。ま ず 第 一 に 顧 客 依 存 リ ス ク で す。
顧 客 依 存。ね。
特 に ア イ レ ン と か コ ア ウ ィ ー ブ は、Microsoft へ の 売 り 上 げ 依 存 度 が 非
常 に 高 い で す。も し Microsoft の 方 針 転 換 と か、 契 約
の 見 直 し な ん か が あ れ ば、 業 績 に も う甚 大 な 影 響 が 出 る 可 能 性 が あ り ま す。
ネ ビ ウ ス も Microsoft と メ タ っ て いう 二 大 顧 客 へ の 依 存 度 が 高 い 構 造 で
す よ ね。う ん、 特 定 の 大 口 顧 客 に こ う 運 命 を 握
ら れ て い る と い う の は、 確 か に 大 き なリ ス ク で す ね。
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他 に は あ り ま す か？次 に、 競 争、 リ ス ク 競 争、 AI イ ン フ ラ
の キ ャ パ シ テ ィ を も っ と も っ と 増 強し て、 で、 価 格 競 争 力 と か 既 存 サ ー ビ
ス と の 統 合 力 な ん か で ネ オ ク ラ ウ ドと 直 接 競 合 し て く る 可 能 性 は？
こ れ は 十分 に 考 え ら れ ま す。あ。
あ。体 力 勝 負 に な っ た ら、 ネ オ ク ラ ウ ド は
か な り 厳 し い 戦 い を 告 げ ら れ る で しょ う ね。
今 は こ う 共 存 関 係 み た い に 見 え て も、い ず れ は 巨 大 な ラ イ バ ル に な る か も
し れ な い と。そ の 可 能 性 は 否 定 で き ま せ ん ね。
そ れ か ら 実 行 リ ス ク で す。実 行？
リ ス ク？え え。
コ ア ウ ィ ー ブ の 事 例 で も 見 ら れ ま した け ど、 何 100億円、 何 1000億円 も か か る
よ う な 大 規 模 な デ ー タ セ ン タ ー の 建設 っ て い う の は。
あ の 兼 認 可 の 遅 れ と か、 サ プ ラ イ チ ェー ン の 問 題 と か で、 計 画 通 り に 進 ま な
い こ と が 往 々 に し て あ る ん で。す は い は い 建。
設 の 遅 延 っ て い う の は も う そ の ま ま収 益 機 会 の 損 失、 そ し て 市 場 の 信 頼 低
下 に 直 結 し ま す か ら。計 画 通 り に ち ゃ ん と イ ン フ ラ を 構 築
し て サ ー ビ ス を 提 供 し 続 け る っ て いう の は、 言 う ほ ど 簡 単 じ ゃ な い と い う
こ と で す ね。そ し て。
財 務 リ ス ク で す ね。財 務。
え え、 こ の ビ ジ ネ ス は 極 め て 資 本 集 約的、 つ ま り。
莫 大 な 設 備 投 資 が も う 継 続 的 に 必 要な ん で す。
事 業 を 拡 大 し 続 け る た め に は、 安 定 した 資 金 調 達 能 力 と、 あ と 投 資 に 見 合 っ
た 利 益 率 を 維 持 で き る か ど う か が、 もう 生 命 線 に な り ま す。
コ ア ウ ィ ー ブ み た い に 利 益 率 が 圧 迫さ れ る よ う な 兆 候 が 出 て く る と、 市 場
の 評 価 も や っ ぱ り 厳 し く な り が ち です ね。
う ん。あ と ア イ レ ン の 場 合 は ビ ッ ト コ イ ン
価 格 の 変 動 リ ス ク も 無 視 で き な い です し。
そ も そ も AI ブ ー ム 自 体 が。い つ ま で こ の ペ ー ス で 続 く の か？
っ て い う マ ク ロ な 市 場 リ ス ク も あ りま す よ ね。
ま さ に お っ し ゃ る 通 り で す。こ れ ら の リ ス ク 要 因 を、 こ う 総 合 的 に
評 価 す る 必 要 が あ る と 思 い ま す ね。い や、 リ ス ク も 本 当 に 多 岐 に わ た る ん
で す ね。そ れ で も や は り こ の エ ー ア イ ゴ ー ル
ド ラ ッ シ ュ の ツ ル ハ シ 供 給 者 と し て将 来 性 に は 期 待 し た い と こ ろ で す け
ど、 ど う ご 覧 に な り ま す か？う ん。
短 期 的 に 見 れ ば で す ね。AI 開 発、 特 に 大 規 模 モ デ ル の 学 習 と
か 推 論 に 必 要 な そ の 計 算 能 力 へ の 渇望 っ て い う の は、 こ れ は も う 間 違 い な
く 続 く で し ょ う。は。
い。こ の 強 力 な 追 い 風 を 受 け て、 ネ オ ク ラ
ウ ド 企 業 は 当 面 は 高 い 成 長 を 維 持 する 可 能 性 が 高 い と 言 え る と 思 い ま す。
AI イ ン フ ラ に 特 化 し て い る か ら こ その、 そ の 専 門 性 と か。
あ と、 巨 大 組 織 に は な い 機 敏 さ。こ れ が 現 在 の 彼 ら の 大 き な 強 み で す
よ ね。ア イ レ ン み た い な 再 生 可 能 エ ネ ル ギ
ー 100% っ て い う 取 り 組 み も、 こ れ から の こ う 環 境 意 識 の 高 ま り の 中 で は、
企 業 価 値 を 高 め る 要 因 に な り そ う です よ ね。
そ れ は 非 常 に 重 要 な 点 で す ね。え え。
ESG、 つ ま り 環 境、 社 会、 ガ バ ナ ン ス を重 視 す る 投 資 家 か ら の 評 価 も 期 待 で
き る か も し れ ま せ ん。た だ、 あ の、 忘 れ て は な ら な い の は。
ど ん な ゴ ー ル ド ラ ッ シ ュ に も 終 わ りが あ る と い う こ と で す。
あ あ。確 か に。
鶴 橋 も 金 が 掘 り 尽 く さ れ た り、 も っ と効 率 的 な 採 掘 方 法 が 見 つ か っ た り す
18:02
れ ば、 需 要 は 変 化 し ま す か ら ね。つ ま り、 AI 技 術 自 体 の 進 化。
例 え ば、 も っ と 効 率 的 な AI モ デ ル が登 場 し た り、 GPU に 変 わ る よ う な、 な
ん か 新 し い 計 算 基 盤 が 出 て き た り する 可 能 性 も あ る と。
え え、 あ り え ま す ね。あ る い は。
い ず れ 需 要 と 供 給 が 均 衡 し て ハ イ パー ス ケ ー ラ ー と の 本 格 的 な 競 争 が 始
ま れ ば、 価 格 競 争 に 巻 き 込 ま れ て 利 益率 が 低 下 す る 局 面 も 来 る か も し れ ま
せ ん。ネ オ ク ラ ウ ド 企 業 が こ う し た 市 場 の
変 化 と か 技 術 の 進 化 に ど う 適 応 し てビ ジ ネ ス モ デ ル を 進 化 さ せ 続 け ら れ
る か。そ こ が 彼 ら の 長 期 的 な 価 値 を 決 め る
上 で 最 も 重 要 な ポ イ ン ト に な る で しょ う ね。
短 期 的 な 追 い 風 と 長 期 的 な 持 続 可 能性。
こ の 両 面 か ら 冷 静 に 見 極 め る 必 要 があ り、 そ。
う で す。い や、 今 日 も 実 に 深 掘 り で き ま し た
ね。ネ オ ク ラ ウ ド っ て い う 新 し い プ レイ ヤ
ー が エ ー ア イ 時 代 の イ ン フ ラ を 支 える 上 で い か に 重 要 か、 そ し て 各 社 が い
か に ユ ニ ー ク な 戦 略 で こ の い わ ば 鶴橋 競 争 を 戦 っ て い る の か、 よ く わ か り
ま し た。え？
え？ア イ レ ー ン の 再 エ ネ 戦 略 と 高 収 益 性
へ の 期 待。ネ ビ ウ ス の あ の ビ ッ グ デ ィ ー ル と 超
ア グ レ ッ シ ブ な 成 長 目 標 コ ア ウ ィ ーブ の 幅 広 い 顧 客 基 盤 と、 ま あ、 IPO 後
の 課 題、 そ れ ぞ れ に 光 と 影 が あ り ま すよ ね。
投 資 を 考 え る 際 に は、 今 日 お 話 し し たよ う な 特 徴、 強 み、 そ し て リ ス ク を ご
自 身 の 投 資 戦 略 と 照 ら し 合 わ せ て じっ く り 比 較 検 討 す る こ と が 何 よ り 重
要 で す ね。さ て、 今 日 の 深 掘 り は こ の 辺 で。
米 国 株 投 資 の 耳 寄 り な 話 で は、 ユ ー チュ ー ブ チ ャ ン ネ ル も 運 営 し て い ま す。
最 新 情 報 を 見 逃 さ な い た め に も、 ぜ ひチ ャ ン ネ ル 登 録 を お 願 い し ま す。
そ し て、 今 回 取 り 上 げ た ア イ レ ン ネ ビウ ス コ ア ウ ィ ー ブ に つ い て も っ と 知
り た い と か、 あ る い は 次 は こ ん な 銘 柄や テ ー マ を 掘 り 下 げ て ほ し い と い っ
た リ ク エ ス ト や、 今 日 の 話 を 聞 い て の感 想 な ど、 ぜ ひ ぜ ひ コ メ ン ト 欄 に 書 き
込 ん で く だ さ い ね。あ な た の 声 が 私 た ち の 次 の 探 求 の え
え と エ ネ ル ギ ー に な り ま す。そ れ で は 次 回 も お 耳 を 拝 借。