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米 国 株 投 資 の 耳 寄 り な 話 へ よ う こ そ。ど う も、 こ ん に ち は。
さ て、 早 速 で す が、 今 回 の テ ー マ は オラ ク ル で す。
い や、 9月 の 決 算 す ご か っ た で す よ ね。え え、 す ご か っ た で す ね。
あ の 発 表 の 後、 株 価 が 急 騰 し て。そ う。
創 業 者 の ラ リ ー エ リ ソ ン 氏 が 一時 的 とは い え 世 界 一 の 富 豪 に な っ た っ て い
う ニ ュ ー ス あ れ は イ ン パ ク ト あ り まし た。
あ り ま し た ね。も う 完 全 に AI ブ ー ム の 勝 ち 組 だ ぞ。
っ て い う の を 見 せ つ け た 感 じ で し た。で す よ ね。
と こ ろ が こ こ 最 近、 市 場 で は な ん か こう、 ち ょ っ と 不 穏 な 噂 が 飛 び 交 っ て る
ん で す よ ね。そ う な ん で す。
絶 好 調 に 見 え た 裏 で、 水 面 下 で は 別 のス ト ー リ ー が 動 い て い る と。
と い う わ け で、 今 日 は で す ね。絶 好 調 に 見 え た オ ラ ク ル に 一 体 何 が
起 き て い る の か。そ し て、 私 た ち 個 人 投 資 家 と し て 何 に
気 を つ け る べ き か。こ の あ た り を じ っ く り 掘 り 下 げ て い
き た い と 思 い ま す。は い。
よ ろ し く お 願 い し ま す。じ ゃ あ、 ま ず そ の 9月 の 好 材 料 か ら 振
り 返 っ て い き ま し ょ う か。や っ ぱ り 一 番 の 驚 き は 受 注 の 伸 び で
す よ ね。え え、 ま さ に 将 来 の 売 り 上 げ を 示 す 指
標 残 存 履 行 義 務、 rpo っ て 言 わ れ る やつ で す ね。
は い は い、 rpo。あ れ が 前 の 期 の 138億 ド ル か ら、 な ん
と 4550億 ド ル。3倍 以 上。
ち ょ っ と 信 じ ら れ な い 数 字 で す よ ね。え え、 AI 関 連 の 需 要 が も う 爆 発 し て
る っ て い う 何 よ り の 証 拠 で す か ら ね。こ れ を 受 け て 株 価 も 一時 的 に 43% も 上
が っ た と。う ん、 こ こ ま で 聞 く と も う 何 の 心 配 も
な い。ピ カ ピ カ の 優 良 企 業 に し か 思 え な い。
そ う な ん で す。で も、 こ こ か ら が 今 日 の 本 題 で。
CDs っ て い う キ ー ワ ー ド と 一 緒 に オラ ク ル へ の 懸 念 の 声 が 上 が っ て き て
い る。こ の CDs と は 一 体 何 な ん で し ょ う か？
は い、 こ こ が ま さ に 天 国 と 地 獄 の 分 かれ 目 と い う か、 オ ラ ク ル の CDs ク レ ジ
ッ ト、 デ フ ォ ー ド ス ワ ッ プ の ス プ レ ッド が で す ね、 2022年 の 11月 以 来、 約 三
年 ぶ り の 高 い 水 準 に な っ て る ん で す。三 年 ぶ り の 高 水 準。
で、 こ の ス プ レ ッ ド が 上 が る っ て い うの は、 す ご く 簡 単 に 言 う と。
市 場 が オ ラ ク ル の デ フ ォ ル ト リ ス ク、つ ま り 破 綻 す る リ ス ク が 高 ま っ て る
ぞ。っ て 見 て い る と い う サ イ ン な ん で す
よ。破 綻 リ ス ク？
い や い や、 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。言 葉 が 急 に 強 く な り ま し た ね。
CDs 名 前 は 聞 い た こ と あ る ん で す けど、 こ れ、 も う 少 し 個 人 投 資 家 に も わ
か る よ う に 教 え て も ら え ま す。か も ち ろ ん で す。
CDs っ て い う の は で す ね、 一 番 わ か りや す い 例 え で 言 う と、 企 業 の 倒 産 に 備
え る た め の 保 険 な ん で す。あ あ、 な る ほ ど。
倒 産。保 険？
そ う で す、 そ う で す。例 え ば、 オ ラ ク ル の 社 債 を 持 っ て い る
投 資 家 が 買 い 手 に な っ て 保 険 料。こ れ を プ レ ミ ア ム っ て 言 う ん で す け
ど、 は い、 そ れ を 売 り 手 に 支 払 う わ けで す。
で、 万 が 一 本 当 に オ ラ ク ル が 倒 産、 つま り デ フ ォ ル ト し ち ゃ っ た ら し ち ゃ
っ た ら、 そ の 時 売 り 手 が 買 い 手 の 損 失を 埋 め 合 わ せ る、 つ ま り 保 険 金 が 支 払
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わ れ る っ て い う 仕 組 み な ん で す ね。な る ほ ど。
仕 組 み は 分 か り ま し た。で、 今 オ ラ ク ル で 起 き て い る の は。
そ の オ ラ ク ル 倒 産 保 険 の 保 険 料 専 門用 語 で 言 う ス プ レ ッ ド が も の す ご く
高 騰 し て い る と。保 険 料 が 高 騰 し て い る っ て 事 は え っ
と。つ ま り 市 場 が 最 近 の オ ラ ク ル、 ち ょ っ
と 危 な い か も し れ な い ぞ と。そ う い う こ と で。
す。だ か ら、 高 い 保 険 料 を 払 っ て で も 備 え
て お い た 方 が い い ん じ ゃ な い か っ て考 え 始 め て る っ て い う こ と の 表 れ な
ん で す か？ま さ に。
株 式 市 場 で は AI だ す ご い ぞ。っ て み ん な お 祭 り 騒 ぎ で す け ど、 も っ
と 冷 静 な 債 券 市 場 は い や い や ち ょ っと 待 て よ と、 そ の 温 度 差 が は っ き り 出
て る ん で す。へ え。
株 価 だ け 見 て た ら 絶 対 に 見 え て こ ない。
市 場 の 裏 側 の 本 音 っ て 感 じ で す ね。そ う い う こ と な ん で す。
ち な み に こ の CDs ヘ ッ コ、 怖 く て で すね。
2008年 の リ ー マ ン シ ョ ッ ク の 時。は い。
は い、 は い。あ の 時、 CDs の 売 り 手 を い っ ぱ い 引 き
受 け て た 保 険 大 手 の AIG が リ ー マ ンが 破 綻 し た せ い で と ん で も な い 額 の
支 払 い を 求 め ら れ て。あ あ。
あ り ま し た ね。そ れ で 連 鎖 的 に 経 営 危 機 に 陥 っ た じ
ゃ な い で す か。だ か ら、 こ の 市 場 の 動 き っ て、 金 融 シ
ス テ ム 全 体 を 揺 る が す こ と だ っ て ある ん で す よ。
う わ あ、 で も、 そ も そ も な ん で そ ん な話 に な る ん で す か？
受 注 は 3倍 で、 AI 需 要 の ど 真 ん 中 に いる 会 社 が な ん で 今 更 破 綻 リ ス ク な ん
て 心 配 さ れ る ん で し ょ？う、 そ こ が 一 番 不 思 議 に 思 う と こ ろ で
す よ ね。え え。
実 は 原 因 は 皮 肉 な こ と に。そ の AI 事 業 に か け る 投 資 の 規 模 が、
あ ま り に も 巨 大 す ぎ る か ら な ん で す。投 資 の 規 模 で す か。
は い。今、 オ ラ ク ル は オ ー プ ン AI と か ソ フ
ト バ ン ク グ ル ー プ と 組 ん で ス タ ー ゲー ト 計 画 っ て い う、 ま あ 壮 大 な AI イ
ン フ ラ 構 想 を 進 め て い る ん で す ね。聞 い た こ と あ り ま す？
な ん か SF 映 画 み た い な 名 前 の。名 前 だ け じ ゃ な く て 中 身 も sfq で 総
額 が 5000億 ド ル。五 5000億 ド ル 日。
本 円 で 言 う と、 約 77兆 円 で す。77兆 円 国 家 予 算 で す か？
で す よ ね。一 企 業 の プ ロ ジ ェ ク ト と し て は も う
天 文 学 的 な 数 字 で す。当 然 こ ん な お 金、 全 部 自 分 た ち で 用 意
で き る わ け な い ん で、 ど う す る か と いう と、 借 金 で す。
巨 額 の 社 債 を 発 行 し て 資 金 を 集 め てい る な る ほ。
ど。そ の 77兆 円 の プ ロ ジ ェ ク ト の た め に
大 規 模 な 資 金 調 達 を し て い る。と。
そ う な ん で す。で、 モ ル ガ ン ス タ ン レ ー の レ ポ ー ト に
よ る と、 こ の ま ま だ と オ ラ ク ル の 純 債務 残 高、 つ ま り 借 金 の 額 が で す ね。
今 の 約 100億 ド ル か ら、 2028年 度 に は約 3倍 の 2900億 ド ル に な る 可 能 性 が あ
る と。2900億 ド ル。
日 本 円 だ と え っ と。約 45兆 円 と か で す か。
そ の く ら い で す ね。45兆 円 の 借 金。
ち ょ っ と。も う 現 実 感 が な さ す ぎ て。
え え。だ か ら さ っ き の CDs 市 場 は 静 か に こ
う 囁 い て い る わ け で す。こ の AI プ ロ ジ ェ ク ト、 本 当 に 45兆 円
も の 借 金 を 返 せ る く ら い 儲 か る の？っ て。
は あ。な る ほ ど。
そ。の 巨 大 な 疑 い の 目 が 保 険 料 の 高 騰 っ
て い う 形 で 現 れ て い る。未 来 へ の も の す ご い 期 待 と、 足 元 の 巨
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大 な 財 務 リ ス ク。こ の 二 つ で 市 場 が 綱 引 き し て い る よ
う な 状 態 な ん で。す ね。
壮 大 な 夢 を 追 い か け る た め の コ ス トが、 企 業 の 体 力 を 超 え ち ゃ っ て る ん じ
ゃ な い か と。株 価 は ま だ そ こ を 織 り 込 ん で な い け
ど、 CDs 市 場 は も う 敏 感 に 気 づ い て いる。
そ う い う 構 図 な ん で す ね。ま さ に、 そ う い う こ と で す。
で も。こ れ だ け 大 き い プ ロ ジ ェ ク ト だ と、 パ
ー ト ナ ー と の 連 携 が す ご く 重 要 じ ゃな い で す か。
そ の 点 で ど う な ん で し ょ う？確 か、 ソ フ ト バ ン ク グ ル ー プ の 動 き で
気 に な る 点 が あ る と か。い や。
鋭 い で す ね。そ こ な ん で す よ。
そ れ が 市 場 の 不 安 を さ ら に 大 き く して い る も う 一 つ の 要 因 で し て。
と い う と。こ の ス タ ー ゲ ー ト 計 画 の、 ま あ 重 要 な
パ ー ト ナ ー の は ず の ソ フ ト バ ン ク グル ー プ が で す ね、 今 年 の 7月 か ら 9月 の
間 に 持 っ て た オ ラ ク ル 株 を 全 部 売 っち ゃ っ て た こ と が わ か っ た ん で。
す え。全 部 で す か？
そ れ は ち ょ っ と お か し い で す ね。77兆 円 の プ ロ ジ ェ ク ト を こ れ か ら 一
緒 に や ろ う ぜ っ て い う。相 手 の 会 社 の 株 を 全 部 手 放 す っ て。
普 通 に 考 え た ら 変 で す よ ね。え え。
何 か 裏 が あ る ん じ ゃ な い か っ て 勘 ぐっ ち ゃ い ま す。
よ。ま さ に 市 場 も 全 く 同 じ よ う に 感 じ て
い ま す。な ん で こ の タ イ ミ ン グ で 売 る ん だ？
と。も し か し た ら ソ フ ト バ ン ク 側 は、 我 々
が ま だ 知 ら な い こ の プ ロ ジ ェ ク ト の先 行 き と か、 オ ラ ク ル の 財 務 に つ い
て、 何 か ネ ガ テ ィ ブ な 情 報 を 掴 ん で るん じ ゃ な い か と か。
う わ。そ う い う 憶 測 が、 オ ラ ク ル へ の 疑 い の
目 を さ ら に 強 く さ せ て い る ん で す。こ れ は ま す ま す 不 穏 な 空 気 に な っ て
き ま し た ね。じ ゃ あ ち ょ っ と 考 え た く な い で す け
ど、 最 悪 の シ ナ リ オ も 聞 い て お か な いと。
万 が 一、 本 当 に オ ラ ク ル が デ フ ォ ル トす る よ う な こ と に な っ た ら、 影 響 っ て
ど う な っ ち ゃ う ん で し。ょ う か。
そ れ は も う 計 り 知 れ な い と し か 言 えな い で す ね。
オ ラ ク ル っ て 金 融 セ ク タ ー を 除 け ば、世 界 で も 最 大 級 の 社 債 発 行 体 な。
ん で す よ。つ ま り、 世 界 中 の 投 資 家 か ら も の す ご
い 額 の お 金 を 集 め て い る。そ う で す。
だ か ら 単 な る 一 企 業 の 倒 産 で は 絶 対に す ま な い。
す ま な い と。え え。
多 く の 専 門 家 が 一 番 心 配 し て い る のは、 こ れ が AI バ ブ ル 崩 壊 の 引 き 金 に
な る ん じ ゃ な い か？っ て い う シ ナ リ オ で す。
AI、 バ ブ ル の 崩 壊。は い。
今 の AI 業 界 っ て、 す ご く 複 雑 な 資 金の 循 環 で 成 り 立 っ て る ん で す ね。
例 え ば エ ヌ ビ デ ィ ア が AI の ス タ ー トア ッ プ に 投 資 す る う ん う ん。
で、 そ の ス タ ー ト ア ッ プ は オ ラ ク ル みた い な 会 社 の ク ラ ウ ド イ ン フ ラ を 使
う。で、 そ の イ ン フ ラ を 作 る た め に オ ラ ク
ル は エ ヌ ビ デ ィ ア か ら 大 量 の ジ ー ピー ユ ー を 買 う み た。
い な、 な る ほ ど。お 金 も 技 術 も ぐ る ぐ る っ と エ コ シ ス
テ ム の 中 で 回 っ て る わ け。で す ね。
そ う な ん で す。こ の 輪 の 中 に 無 数 の ス タ ー ト ア ッ プ
と か ベ ン チ ャ ー キ ャ ピ タ ル が ぶ ら 下が っ て る。
も し オ ラ ク ル み た い な 巨 大 な 歯 車 が一 つ 狂 っ た ら、 も う ド ミ ノ 倒 し の よ
う。に う わ。
そ れ は 怖 い。多 く の 関 連 企 業 が、 資 金 繰 り に 困 る 可
能 性 が あ る。2000年 の.com バ ブ ル 崩 壊 を 思 い 出 す
な ん て い う 指 摘 も 出 て ま す ね。い や は や、 華 や か な ニ ュ ー ス の 裏 に こ
れ ほ ど の リ ス ク が 隠 れ て い た と は。で は、 こ の 状 況 を 踏 ま え て、 私 た ち 個
人 投 資 家 は 今 回 の 件 か ら 何 を 学 ぶ べき で し ょ う か？
ど う い う 視 点 を 持 て ば い い の か、 ち ょっ と 整 理 し て い た だ け ま す か？
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は い。少 な く と も 四 つ 大 事 な 教 訓 が あ る と
思 い ま す ね。お 願 い し ま す。
ま ず 一つ目 は、 ニ ュ ー ス の 裏 側 を 見 る こと で す。
株 価 が 上 が っ た、 受 注 が 絶 好 調 だ っ てい う、 そ う い う 表 面 的 な ニ ュ ー ス だ け
じ ゃ な く て で す ね、 は い そ の 裏 で 企 業の 負 債 レ バ レ ッ ジ が ど れ く ら い 膨 ら
ん で い る の か、 そ の 財 務 の 健 全 性 に も目 を 向 け る。
ま さ に 光 と 影 の 両 方 を 見 る こ と が 大事 だ と い う。
こ と で す。な る ほ ど。
2つ目 は 二 つ。目 は ク レ ジ ッ ト 市 場 の シ グ ナ ル に 注
目 す る こ と。多 く の 人 は 株 価 ば っ か り 見 て ま す け
ど、 今 回 の CDs ス プ レ ッ ド み た い に。債 券 市 場 っ て、 株 式 市 場 よ り 早 く 危 険
を 察 知 し て 警 告 を 送 っ て く れ る こ とが 結 構 あ る ん で す よ。
表 の 顔 だ け じ ゃ な く て、 裏 の 声 に も 耳を 傾 け ろ う と。
そ う い う こ と で す。こ れ を 知 っ て る だ け で、 リ ス ク 管 理 の
精 度 が グ ッ と 上 が り ま す か ら ね。確 か に、 CDs の 話 を 知 っ て る か ど う か
で、 全 然 ニ ュ ー ス の 見 え 方 が 変 わ り ます も ん ね。
え え。そ し て 3つ目 は 熱 狂 を 警 戒 す る こ と。
AI み た い に も、 誰 も が こ れ は す ご いっ て 信 じ て い る 大 き な ト レ ン ド に。
市 場 全 体 が 熱 狂 し て い る 時 こ そ、 一 歩引 い て 冷 静 に な る 必 要 が あ る と。
あ あ、 み ん な が 絶 対 儲 か る っ て 思 っ てい る 時 が 一 番 危 な い か も し れ な い。
そ。う な ん で す。
熱 狂 の う ち に 糸 と 冷 静 な 判 断 っ て 本当 に 難 し い で す か ら。
そ し て 最 後 は。や っ ぱ り 基 本 に 立 ち 返 っ て 分 散 投 資
の 徹 底 で す ね。今 回 の オ ラ ク ル の よ う に。
昨 日 ま で の ヒ ー ロ ー が 明 日 に は 巨 大な リ ス ク に な る の が 投 資 の 世 界 で す
か ら。う ん、 AI が 有 望 だ か ら っ て、 そ こ に 資
産 を 集 中 さ せ す ぎ る と、 今 回 み た い なニ ュ ー ス が 出 て き た 時 に も う 冷 静 じ
ゃ い ら れ な く な る。改 め て 自 分 の ポ ー ト フ ォ リ オ が 偏 っ
て な い か 確 認 す る こ と が 何 よ り 大 事で。
す。あ り が と う ご ざ い ま す。
ニ ュ ー ス の 裏 側 を 見 る。ク レ ジ ッ ト 市 場 に 注 目 す る。
熱 狂 を 警 戒 す る。そ し て 分 散 投 資 を 徹 底 す る。
こ う し て 聞 く と、 今 回 の オ ラ ク ル の 話は、 個 人 投 資 家 に と っ て 本 当 に 学 び の
多 い ケ ー ス ス タ デ ィ で す ね。ま さ に 壮 大 な ビ ジ ョ ン に は、 常 に そ れ
と 同 じ く ら い 大 き な リ ス ク が 伴 う。投 資 家 と し て、 そ の 両 方 の 目 を 冷 静 に
見 極 め る 目 を 持 つ こ と の 大 事 さ を 改め て 教 え て く れ る 事 例 だ と 思 い ま す。
い や、 よ く わ か り ま し た。AI っ て い う も の す ご く 大 き な 期 待 の
裏 側 で、 い か に 巨 大 な リ ス ク が 同 時 に膨 ら ん で い る か。
そ の 構 造 が 本 当 に よ く 理 解 で き ま した。
光 が 強 け れ ば 影 も ま た 濃 く な る と。え え。
そ し て そ の 光 と 影 の ど ち ら に か け るか。
そ れ が 透 視 と い う こ と な ん だ と 思 いま す。
さ て、 今 日 の お 話、 い か が だ っ た で しょ う か。
米 国 株 投 資 の 耳 寄 り な 話 で は、 ユ ー チュ ー ブ の チ ャ ン ネ ル も や っ て い ま す。
今 回 の オ ラ ク ル の 話 に 関 す る ご 感 想や、 次 に 取 り 上 げ て ほ し い 銘 柄 な ど、
ぜ ひ コ メ ン ト 欄 で 教 え て く だ さ い。チ ャ ン ネ ル 登 録 も よ ろ し く お 願 い し
ま す。お 待 ち し て ま す。
そ れ で は、 次 回 も お 耳 を 拝 借。