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米 国 株 投 資 の 耳 寄 り な 話 へ よ う こ。そ こ ん に ち は。
さ て、 今 回 は で す ね。未 来 の 投 資 に 役 立 つ お 勉 強 企 画 で す。
は い。い い で す ね。
テ ー マ は 2000年 代 に 世 界 を 揺 る が した 二 大 経 済 事 件。
ド ッ ト コ ム バ ブ ル と リ ー マ ン シ ョ ック。
い や き ま し た ね。こ の 二 つ。
正 直、 名 前 は 聞 い た こ と あ る け ど 詳 しく は 知 ら な い と か、 当 時 は ま だ 投 資 を
始 め て い な か っ た な ん て 方 も 結 構 多い と 思 う ん で す。
よ え え、 も う 世 代 に よ っ て は 歴 史 上 の出 来 事 を。
み た い な 感 覚 か も し れ な い で す ね。で す よ ね。
な の で、 こ れ ら の 歴 史 的 な 出 来 事 が なぜ 起 き て ど う な っ た の か を し っ か り
知 る こ と で。将 来、 も し 同 じ よ う な 危 機 が 来 て も、
慌 て ず 冷 静 に 対 処 で き る 知 識 を 身 につ け て い き ま し ょ う。
は い。過 去 か ら 学 ぶ こ と は 本 当 に 多 い で す
か ら ね。早 速 深 く 掘 り 下 げ て い き ま し ょ う。
お 願 い し ま す。今 回 は こ の 二 つ の 出 来 事 を い く つ か
の 視 点 で 比 べ て い く ん で す よ ね。は い。
今 回 は 概 要。引 き 金 影 響 範 囲、 政 策 対 応。
と い う。え え と、 四 つ の 視 点 で す ね。
こ れ で 比 較 解 剖 し て い き ま す。な る ほ ど。
そ う す る こ と で、 現 代 へ の 教 訓 が よ り鮮 明 に 浮 か び 上 が っ て く る は ず で す。
わ か り や す い で す ね。で は ま ず は.com バ ブ ル、 別 名 ア イ テ ィ
ー バ ブ ル か ら 見 て い き ま し ょ う か。え え。
お 願 い し ま す。1990年 代 の 後 半 か ら、 2000年 代 の 初
頭。も う イ ン タ ー ネ ッ ト が 世 界 を 変 え る
ぞ。っ て い う。
す ご い 熱 狂 の 時 代 で し た よ ね。ま さ に ま ず 概 要 で す け ど、 こ れ は も う
イ ン タ ー ネ ッ ト 関 連 企 業、 い わ ゆ るIT 企 業 の 将 来 性 へ の 期 待 が、 実 態 を
は る か に 超 え て 加 熱 し ち ゃ っ た と。は い は い。
そ れ で 株 価 が 異 常 に 高 騰 し た。と い う 現 象 で す ね。
そ の 熱 狂 の 象 徴 と い え ば、 や っ ぱ り ナス ダ ッ ク 総 合 指 数。
そ う な ん で す よ。新 興 企 業 向 け の 市 場 で す ね。
当 時 の チ ャ ー ト は、 今 見 て も ち ょ っ と伝 説 的。
で す よ。まる で 推 測 の 壁 み た い に ぐ わ ー っ と 切
り 立 っ て ま す も ん ね。1998年 か ら わ ず か 二 年 で 4倍 近 く に 急
騰 し た。と か え え。
ア マ ゾ ン と か グ ー グ ル と か、 今 や も う巨 人 と な っ た 企 業 が 生 ま れ た の も こ
の 頃 で し た。そ う か。
あ の ガ バ ム の 一 角 が こ の 頃 に。た だ、 当 時 の ア マ ゾ ン な ん て ま だ 利 益
も 出 せ て い な い。期 待 先 行 型 の 企 業 だ っ た ん で す よ。
そ れ で も 株 価 は 何 十 倍 に も な っ た、と。
こ れ が バ ブ ル の 正 体。そ う い う こ と で す。
で は、 2つ目 の 視 点、 そ の 引 き 金。な ぜ そ ん な 熱 狂 が 生 ま れ て、 そ し て な
ぜ た じ け て し ま っ た の か？こ こ が 一 番 知 り た い と こ ろ で す ね。
バ ブ ル を 膨 ら ま せ た 要 因 は 大 き く 二つ あ り ま す。
一 つ は ま あ 言 う ま で も な く ピ ー シ ーと イ ン タ ー ネ ッ ト の 爆 発 的 な 普 及 っ
て い う 技 術 革 新。は い。
そ し て も う 一 つ が、 安 価 な 金 の 存 在 です。
安 価 な 金 で す か？え え。
当 時 ア ジ ア 通 貨 危 機 な ん か が あ り まし て、 そ れ に 対 応 す る た め に。
ア メ リ カ の 中 央 銀 行 で あ る エ フ ア ール ビ ー が 金 融 緩 和、 つ ま り 低 金 利 政 策
を と っ て い た ん で す。あ あ、 な る ほ ど。
つ ま り、 市 場 に ジ ャ ブ ジ ャ ブ の お 金 が溢 れ て い。
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た と そ の 通 り で す。そ の 有 り 余 っ た お 金 が、 夢 の あ る ア イ
テ ィ ー ベ ン チ ャ ー に こ う な で れ 込 んだ わ け で す ね。
そ こ に こ の ビ ッ グ ウ ェ ー ブ に 乗 り 遅れ る な。
っ て い う 投 資 家 の 熱 狂 的 な 心 理 も 加わ っ て。
え え。バ ブ ル は 自 己 増 殖 し て い き ま し た。
そ し て、 こ こ か ら が 皮 肉 な 話 な ん で すが、 そ の バ ブ ル を 終 わ ら せ た の も ま た
エ フ ア ー ル ビ ー だ っ た ん で す。え？
っ と。そ う な ん で す。
か？景 気 の 過 熱 を 恐 れ た エ フ ア ー ル ビ ー
が 1999年 の 半 分 か ら 今 度 は 一 転 し て利 上 げ を 開 始 し ま す。
う わ。パ ー テ ィ ー を 散 々 盛 り 上 げ て お い て、
急 に は い を 開 き っ て 専 念 す る よ う なも の で。
す ね、 ま さ に そ ん な 感 じ で す。金 利 が 上 が れ ば 企 業 の 資 金 調 達 コ ス
ト は 増 え ま す し。将 来 の 利 益 の 価 値 は 下 が り ま す か ら。
そ。う す る と、 熱 気 を し て い た 投 資 家 た ち
も。我 に 返 る。
と。で、 一 斉 に 出 口 に 殺 到 し た わ け で す。
さ ら に 追 い 打 ち を か け た の が、 2001年の ア メ リ カ 同 時 多 発 テ ロ で す ね。
こ れ が 市 場 の 冷 え 切 っ た 心 臓 に。ま あ と ど め を 刺 す 形 に な っ て し ま い
ま し た。な る ほ ど。
で は 3つ目 の 影 響 範 囲 で す が、 こ の 崩 壊は ど こ ま で 広 が っ た ん で し ょ う か。
こ こ が、 あ の リ ー マ ン シ ョ ッ ク と の 決定 的 な 違 い な ん で す。
ほ う。ド ッ ト コ ム バ ブ ル の 影 響 っ て、 主 に テ
ク ノ ロ ジ ー セ ク タ ー っ て い う 特 定 の業 界 に 限 定 さ れ た 株 式 市 場 の バ ブ ル
だ っ た ん で す よ。あ く ま で 株 の 話 だ っ た と。
金 融 シ ス テ ム 全 体 が 壊 れ た わ け で はな か っ た ん で す。
ね。そ う な ん で す。
た だ、 シ リ コ ン バ レ ー で 起 き た 局 地 的な 地 震 が 世 界 中 に 津 波 を 送 り 込 ん だ
み た い な イ メ ー ジ で す か ね。そ の た と え、 す ご く わ か り や す い で
す。ア メ リ カ の IT 需 要 が こ う 一 気 に 蒸 発
し た こ と で、 金 融 と か 貿 易 を 通 じ て 世界 中 に 波 及 し ま し た。
日 本 の 輸 出 企 業 も 大 き な 打 撃 を 受 けま し た し。
韓 国 と か シ ン ガ ポ ー ル と か。世 界 中 の 株 式 市 場 が 下 落 し た ん で す
よ ね。え え。
多 く の ア イ テ ィ ー ベ ン チ ャ ー が 倒 産し て、 エ ン ロ ン と か ワ ー ル ド コ ム み た
い な 大 企 業 の 不 正 会 計 ま で 発 覚 し て、も う 投 資 家 の 信 頼 は 地 に 落 ち ま し た。
信。頼 こ そ が、 市 場 の 基 盤 で す も ん ね。
で は、 最 後 の ポ イ ン ト 政 策 対 応 は ど うだ っ た ん で し ょ う。
こ れ も ま た、 FRB の 金 融 政 策 な ん です。
ま た、 FRB。利 上 げ で バ ブ ル を 崩 壊 さ せ た FRB は
今 度 は 経 済 を 救 う た め に 再 び 大 規 模な 金 融 緩 和、 つ ま り 利 下 げ に 踏 み 切 り
ま す。同 時 多 発 テ ロ の 後、 そ の 動 き は さ ら に
加 速 し ま し た ね。た だ、 当 時 の 現 場 か ら す る と、 原 因 が
よ く わ か ら ず、 突 然 崩 壊 し た っ て い う印 象 が 強 か っ た と 聞 き ま す。
回 復 に 五 年 く ら い か か っ た と か。え？
え？そ し て こ こ が 一 番 重 要 な ポ イ ン ト な
ん で す け ど。は い こ の.com。
バ ブ ル 崩 壊 を 収 束 さ せ る た め に 供 給さ れ た 大 量 の 安 価 な 金 が、 実 は 次 の 悲
劇 の 種 を 撒 い て し ま っ た ん で す。まる で 火 事 を 消 す た め に ガ ソ リ ン を 撒
い て し ま っ た よ う な。そ の ガ ソ リ ン が 次 に 燃 え 上 が っ た の
が、 あ の リ ー マ ン シ ョ ッ ク だ っ た と いう こ と で す か？
ま さ に そ の 通 り で す。で は、 そ の リ ー マ ン シ ョ ッ ク を 同 じ 四
つ の 視 点 で 見 て い き ま し ょ。う は い。
お 願 い し ま す。象 徴 的 な 出 来 事 は 2008年 9月15日 の リ
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ー マ ン ブ ラ ザ ー ズ の 経 営 破 綻 で す が、本 質 は 共 有 シ ス テ ム 全 体 の 危 機 で し
た。ド ッ ト コ ム バ ブ ル と は そ こ が 違 う ん
で す ね。え え。
経 済 の 血 液 で あ る 信 用 そ の も の が もう 消 滅 し か け た ん で す。
血 液 が 止 まる。想 像 す る だ け で 恐 ろ し い で す ね。
そ の 引 き 金 は 一 体 何 だ っ た ん で し ょう か。
物 語 は さ っ き 話 し た.com、 バ ブ ル 崩 壊後 の あ の 超 低 金 利 時 代 か ら 始 ま り ま
す。行 き 場 を 失 っ た 大 量 の マ ネ ー が 次 に
向 か っ た 先、 そ れ が 住 宅 市 場 だ っ た んで す。
な る ほ ど。お 金 の 行 き 先 が 変 わ っ た と。
え え。特 に 問 題 だ っ た の が サ ブ プ ラ イ ム ロ
ー ン 信 用 力 の 低 い 人 向 け の、 い わ ば 役割 の 住 宅 ロ ー ン で す ね。
こ れ が 爆 発 的 に 普 及 し ま。し た。
信 用 力 の 低 い 人 へ の ロ ー ン っ て、 当 然リ ス ク が 高 い で す よ ね。
銀 行 は な ん で そ ん な 無 謀 な こ と を。そ こ に 金 融 工 学 と い う 名 の、 ま あ 1種
の 錬 金 術 が 登 場 す る ん で す。錬 金 術。
銀 行 は で す ね、 こ の リ ス ク の 高 い サ ブプ ラ イ ム ロ ー ン を た く さ ん か き 集 め
て、 他 の 安 全 な ロ ー ン と ご ち ゃ 混 ぜ にし て、 新 し い 金 融 商 品 と し て パ ッ ケ ー
ジ が し て し ま っ た ん で す よ。こ れ が MBS と か CDO と か 呼 ば れ る も
の で す。ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。
MBS CDO。ア ル フ ァ ベ ッ ト が 並 ぶ と、 急 に 難 し く
感 じ ま す ね。で す よ ね。
え っ と、 じ ゃ あ フ ル ー ツ サ ラ ダ で 考 えて み ま し ょ う か。
フ ル ー ツ サ ラ ダ で す か？は い、 CDO っ て い う 特 製 フ ル ー ツ サ ラ
ダ を 作 る と し ま す。中 に は 新 鮮 で 美 味 し い 果 物、 つ ま り 優
良 な 住 宅 ロ ー ン も。少 し は 入 っ て る ん で す け ど、 大 半 は ち
ょ っ と 傷 ん だ 怪 し め な 果 物、 つ ま り サブ プ ラ イ ム ロ ー ン な ん で す。
な る ほ ど。そ し て、 そ の サ ラ ダ 全 体 に 最 高 級 プ レ
ミ ア ム 品 質 っ て い う ラ ベ ル を 貼 っ て売 り 出 し た。
外 か ら 見 る と 美 味 し そ う で す け ど、 中身 は 腐 る 寸 前 だ っ た と。
う わ あ、 分 か り や す い。そ の 腐 り か け の フ ル ー ツ サ ラ ダ を、 世
界 中 の 年 金 基 金 と か 銀 行 が 安 全 で 美味 し い と 信 じ て 買 い 集 ま っ た わ け で
す か。ま さ に、 リ ス ク が 世 界 中 に ば ら ま か れ
た 瞬 間 で す。そ し て 崩 壊 の 引 き 金 は ま た し て も
FRB の 利 上 げ で し た。ま た、 し て も。
住 宅 ロ ー ン の 金 利 が 上 が っ て 住 宅 価格 が 下 落 に 転 じ る と、 ロ ー ン を 返 せ な
い 人 が 急 増 し ま す。そ う な る と、 あ の 腐 り か け の フ ル ー ツ
サ ラ ダ の 価 値 は？ゼロ に な り ま す よ ね。
そ れ を 大 量 に 持 っ て い た 金 融 機 関 が連 鎖 的 に 倒 れ て い っ た。
リ ー マ ン ブ ラ ザ ー ズ の 破 綻 は そ の 象徴 に 過 ぎ な か っ た ん で す。
そ う 考 え る と、 3つ目 の 影 響 範 囲 は。ド ッ ト コ ム、 バ ブ ル の 日 じ ゃ な か っ た
で し ょ う ね。全 く 違 い ま す。
こ れ は 特 定 の セ ク タ ー の 問 題 じ ゃ なく て、 金 融 シ ス テ ム 全 体 の 信 用 危 機 で
し た か ら。世 界 の 資 本 移 動 が 90% 消 滅 す る な ん
て 異 常 事 態 で す よ。日 本 で も あ の 世 界 の ト ヨ タ が 赤 字 に
転 落 し て、 派 遣 切 り が 社 会 問 題 に な りま し た も ん ね。
え え、 覚 え て い。る 方 も 多 い と 思 い ま す。
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ち な み に、 現 場 の 感 覚 と し て は。ド ッ ト コ ム の 時 と ど う 違 っ た ん で し
ょ う か。リ ー マ ン シ ョ ッ ク は、 原 因 が サ ブ プ ラ
イ ム ロ ー ン 問 題 だ と は っ き り し て いた 分、 い ず れ 回 復 す る と い う 見 通 し は
立 て や す か っ た そ う で す。あ あ、 な る ほ ど。
ド ッ ト コ ム バ ブ ル が 原 因 不 明 の 突 然死 だ と す れ ば、 リ ー マ ン シ ョ ッ ク は 原
因 が 特 定 で き て い る 重 病 だ っ た。治 療 は 大 変 で し た け ど、 何 を す べ き か
は 比 較 的 は っ き り し て い た わ け で す。そ の 治 療 法 が 最 後 の ポ イ ン ト 政 策 対
応 で す ね。は い。
各 国 政 府 に よ る 大 規 模 な 公 的 資 金 の注 入、 つ ま り 金 融 機 関 の 救 済 で す。
ア メ リ カ は 7000億 ド ル っ て い う も う天 文 学 的 な 額 の 法 案 を 可 決 し ま し た。
世 界 を 上 げ た 救 命 措 置 だ っ た ん で すね。
ま さ に 中 央 銀 行 同 士 も 強 調 し て、 市 場に ド ル を 供 給 し ま し た か ら ね。
い や、 こ う し て 比 較 す る と 株 式 市 場 の熱 狂 だ っ。
た.com バ ブ ル と 金 融 シ ス テ ム 全 体 の信 用 不 安 だ っ た リ ー マ ン シ ョ ッ ク 本
質 的 な 違 い が 本 当 に よ く わ か り ま すね。
え え。さ あ、 こ こ か ら が 本 題 で す。
現 在 の AI ブ ー ム は 果 た し て バ ブ ル なん で し ょ う か。
過 去 の 二 つ の 危 機 と 比 べ る と 非 常 に興 味 を 回 転 が 見 え て き ま す。
ま、 ず.com バ ブ ル と の 類 似 点 は 多 い です ね。
ほ う。ど ん な 点 で す か？
AI と い う 新 技 術 が 世 界 を 変 え る っ てい う 期 待 感。
投 資 が ご く 一 部 の 巨 大 テ ッ ク 企 業 に集 中 し て い る 点。
そ し て 何 よ り、 今 回 は 違 う っ て い う 楽観 論 が 史 上 に 満 ち て い る 点 で す。
う ん、 確 か に 今 回 は 違 う っ て 言 葉、 よく 聞 き ま す ね。
で も、 そ の 楽 観 論 に も 一 理 あ る 気 は しま せ ん。
か.com 時 代 と 違 っ て、 エ ヌ ビ デ ィ ア みた い に 実 際 に エ ー ア イ で 巨 額 の 利 益
を 上 げ て い る 企 業 が 中 心 で す し。素 晴 ら し い 指 摘 で す。
そ れ が ま さ に.com、 バ ブ ル と の 違 い であ り、 現 代 の 強 み な ん で す よ。
と い う と。当 時 の IT 企 業 の 多 く は 赤 字 で、 夢 だ
け で 株 価 が 上 が っ て い ま し た。で も、 今 の AI 企 業 は 現 実 の 利 益 を 叩
き 出 し て い る。さ ら に AI 技 術 は す ぐ に 企 業 の 生 産 性
向 上 に つ な が る な ど。実 用 化 の ス ピ ー ド が、 当 時 と は 比 較 に
な ら な い ん で す。な る ほ ど。
実 態 が 伴 っ て い る と。で は、 リ ー マ ン シ ョ ッ ク と の 比 較 で は
ど う で し ょ う。こ こ は 明 確 に 違 い ま す ね。
現 在 の ブ ー ム は あ く ま で 株 式 の 評 価、つ ま り 株 価 が 中 心 で す。
リ ー マ ン シ ョ ッ ク の よ う な 金 融 シ ステ ム 全 体 を 巻 き 込 む 負 債 が 震 源 地 で
は あ り ま せ ん。と い う こ と は、 も し エ ー ア イ ブ ー ム が
は け た と し て も。リ ー マ ン 級 の 危 機 に は な り に く い、
と。は い。
株 価 は 暴 落 す る か も し れ ま せ ん が、 金融 機 関 が 連 鎖 倒 産 す る よ う な あ の レ
ベ ル の 危 機 に な る 可 能 性 は 低 い と 考え ら れ ま す な。
る ほ ど な あ。で は、 こ こ が 一 番 知 り た い と こ ろ だ と
思 う ん で す が、 私 た ち 個 人 投 資 家 は こう い う 暴 落 を 事 前 に 予 測 で き る も の
な ん で し ょ う か。う ん。
残 念 な が ら、 暴 落 の タ イ ミ ン グ を 完 璧に 予 測 す る の は 誰 に も で き ま せ ん。
で す よ ね。で す が。
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過 去 の 教 訓 か ら、 注 意 深 く 監 視 す べ き兆 候 は い く つ か あ り ま す。
ぜ ひ 教 え て く だ さ い。や は り 最 大 の 注 目 点 は、 こ れ ま で 見 て
き た 通 り 金 融 政 策 の 転 換 で す。特 に エ フ ア ー ル ビ ー が 景 気 の 過 熱 を
抑 え る た め に 利 上 げ に 転 じ る タ イ ミン グ、 パ。
ー テ ィ ー を 終 わ ら せ る 合 図 で す ね。そ う で す。
次 に 過 剰 な 借 金。レ バ レ ッ ジ で す ね。
市 場 が 借 金 に よ っ て 実 態 以 上 に 膨 らん で い る 状 態 は 危 険 信 号 で す。
そ し て 最 後 に、 市 場 の 熱 狂 と 過 信。ま た 出 ま し た ね。
今 回 は 違 う。え え。
こ の 言 葉 が 楽 観 の 根 拠 と し て 頻 繁 に使 わ れ 始 め た ら、 一 歩 引 い て 冷 静 に な
る べ き 時 か も し れ ま せ ん。で は、 私 た ち 投 資 家 は、 暴 落 に 備 え て
ど ん な 心 構 え で い れ ば い い ん で し ょ？う か ま ず 大 事 な の は、 歴 史 は 繰 り 返 す
が、 全 く 同 じ 形 で は 繰 り 返 さ な い と 知る こ と で す。
そ し て、 マ ー ケ ッ ト の 短 期 的 な 動 き に一 喜 一 憂 せ ず、 長 期 的 な 視 点 を 持 つ こ
と。口 で 言 う の は 簡 単 で す け ど、 自 分 の 資
産 が 減 っ て い く 中 で 冷 静 で い る の は難 し い で す よ ね。
本。当 に そ の 通 り で す。
だ か ら こ そ、 暴 落 は 必 ず 来 る と、 あ らか じ め 覚 悟 を し て お く こ と。
そ れ が 最 大 の 防 御 に な り ま す ね。い や、 本 当 に 勉 強 に な り ま し。
た.com バ ブ ル と リ ー マ ン シ ョ ッ ク。単 な る 過 去 の 事 件 じ ゃ な く て、 市 場 の
心 理 と か 構 造 的 な 欠 陥 を 映 し 出 す 生き た ケ ー ス ス タ デ ィ な ん。
で す ね。え え。
過 去 か ら 学 ぶ こ と で、 未 来 の 不 確 実 性と い う 荒 波 を 乗 り こ な す た め の 自 分
だ け の 改 造 を 手 に 入 れ る こ と が で き。る ん で す。
さ て、 米 国 株 投 資 の 耳 寄 り の 話 で は、こ れ か ら も 皆 さ ん の 投 資 に 役 立 つ 情
報 を 楽 し く お 届 け し て い き ま す。は い、 ぜ ひ、 こ の ユ ー チ ュ ー ブ チ ャ ン
ネ ル の 登 録 お 願 い し ま す。取 り 上 げ て ほ し い 銘 柄 や 番 組 へ の 感
想 も コ メ ン ト 欄 で お 待 ち し。て い ま す。
お 待 ち し。て ま す。
そ れ で は、 次 回 も お 耳 を 拝 借。