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皆 さ ん、 こ ん に ち は。米 国 株 投 資 の 耳 寄 り の 話。
今 週 も あ な た の 情 報 収 集 を シ ョ ー トカ ッ ト す る 時 間 で す。
さ て、 今 日 は で す ね、 史 上 の 注 目 を こう 一 心 に 集 め て い る 人 物、 マ イ ケ ル バ
ー リ ッ シ ュ。あ あ、 バ ー リ ッ シ ュ そ う で す。
映 画 マ ネ ー シ ョ ー ト で 描 か れ た あ の伝 説 的 な 投 資 家 で す ね。
え え、 彼 に 関 す る 最 近 の 情 報。う ん。
特 に 気 に な る 動 き が 二 つ あ っ た ん です よ ね。
は い。あ り ま し た ね。
一 つ は、 AI ブ ー ム の、 ま あ 真 っ 只 中 にあ る 大 手 テ ッ ク 機 上 の 半 導 体 チ ッ プ
の 会 計 処 理。具 体 的 に は 減 価 償 却 の や り 方 に 対 す
る 彼 の か な り 厳 し い 指 摘 で す ね。え え。
か な り 踏 み 込 ん だ 内 容 で し た。そ し て も う 一 つ が、 そ の 指 摘 の ま あ 直
後 と 言 っ て い い タ イ ミ ン グ で、 彼 自 身の フ ァ ン ド サ イ オ ン ア セ ッ ト マ ネ ジ
メ ン ト が エ ス イ ー シ ー え え と ア メ リカ 証 券 取 引 委 員 会 へ の 登 録 を 取 り 消
し た く い う ニ ュ ー。ス、 そ う で す ね。
こ れ も 驚 き で し た。今 回 は、 こ れ ら の 情 報 か ら 読 み 取 れ る
バ ー リ 氏 の 警 告 の 本 質、 そ れ か ら、 彼の 次 の 一 手 が 何 を 意 味 す る の か、 こ れ
を 皆 さ ん と 一 緒 に 深 く 探 っ て い き まし ょ う。
え？え？
バ ー リ 氏 の 一 連 の 動 き は、 う ん、 現 在の エ ー ア イ を め ぐ る 熱 狂 に 対 し て 非
常 に 重 要 な 問 い か け を 含 ん で い る。そ う い う 可 能 性 は あ り ま す ね。
は い。単 な る ノ イ ズ な の か、 そ れ と も 市 場 の
構 造 的 な 問 題 を つ く、 あ の か つ て の 正規 の 空 売 り み た い な、 そ う い う 洞 察 な
の か、 掘 り 下 げ て み る 価 値 は 大 い に あり そ う で す。
ま ず 改 め て、 マ イ ケ ル バ ー リ 氏 が ど うい う 人 物 な の か、 ち ょ っ と お さ ら い し
て お き ま し ょ う か。結 構、 異 色 の 経 歴 の 持 ち 主 で し た よ
ね。そ う で す ね。
も と も と は え っ と 神 経 科 医 と し て キャ リ ア を ス タ ー ト し た ん で す け ど、 そ
の 後、 ま あ 投 資 の 世 界 へ 転 身 し て ヘ ッジ フ ァ ン ド、 サ イ オ ン キ ャ ピ タ ル。
こ れ が 後 の サ イ オ ン ア セ ッ ト マ ネ ージ メ ン ト に な る わ け で す が、 こ れ を 立
ち 上 げ ま。し た 神 経 科 医 か ら 投 資 家 へ。
で す か、 す ご い 転 身 で す ね。え え。
で、 や は り 彼 の 名 前 を 一 躍 有 名 に し たの は。
2008年 の あ の サ ブ プ ラ イ ム。住 宅 ロ ー ン 危 機 で。
す ね。あ あ、 リ ー マ ン シ ョ ッ ク の。
そ う で す。市 場 の 誰 も が 楽 観 し て た 時 期 に、 彼 は
そ の 崩 壊 を こ う 正 確 に 予 測 し て で 大胆 な 空 売 り、 ま あ、 シ ョ ー ト ポ ジ シ ョ
ン を 取 る こ と で 莫 大 な リ タ ー ン を 手に し た。
ま さ に 映 画 マ ネ ー シ ョ ー ト で 描 か れた、 あ の 通 り の 展 開 だ っ た わ け で す
ね。え え、 そ の 通 り で す。
ク リ ス チ ャ ン ベ ー ル が 演 じ て ま し たね。
投 資 ス タ イ ル と し て は、 あ の 徹 底 し たバ リ ュ ー 投 資 家 で す。
ベ ン ジ ャ ミ ン グ レイ ハ ム の 教 え を 重 視し て い て。
膨 大 な デ ー タ 分 析 を 通 じ て、 市 場 の 非効 率 性 と か 価 格 の 歪 み、 そ う い う の を
見 つ け 出 す の を 得 意 と し て い ま す ね。な る ほ ど。
た だ、 彼 の 分 析 と か 予 測 が 常 に 的 中 する わ け で は な く て、 時 に は 大 ホ ー ム ラ
ン を 打 つ け ど、 三 振 も 少 な く な い とも。
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ま あ、 評 さ れ て は い ま す ね。う ん。
常 に こ う。市 場 の コ ン セ ン サ ス に 疑 問 を 投 げ か
け る。そ う い う 姿 勢 が 特 徴 と 言 え る か も し
れ。ま せ ん。
な る ほ ど。市 場 の 常 識 を 疑 う こ と か ら 始 め る な
ん か こ こ の 分 析 か み た い な イ メ ー ジで す ね え。
え？そ ん な 感 じ で す ね。
そ の バ リ 市 が 最 近、 エ ッ ク ス、 つ ま り旧 ツ イ ッ タ ー で 大 手 テ ッ ク 企 業 の 会
計 処 理 に つ い て か な り 具 体 的 な 指 摘を し た と。
こ れ は ど う い う 内 容 だ っ た ん で し ょう か。
は い。彼 が 問 題 視 し て い る の は、 え っ と、 AI
開 発 と か 運 用 に 不 可 欠 な あ の 高 性 能半 導 体 チ ッ プ と か サ ー バ ー。
こ う い っ た コ ン ピ ュ ー テ ィ ン グ 資 産の 減 価 償 却 の 扱 い な ん で す。
減 価 償 却 で す か？え え。
彼 の エ ッ ク ス の 投 稿 を 要 約 す る と、 資産 の 本 当 の 寿 命、 つ ま り 耐 用 年 数 よ り
も 長 く 設 定 し て、 毎 年 の 減 価 償 却 費 を意 図 的 に 少 な く 見 せ る 会 計 処 理 は、 現
代 に お け る ま あ 一 般 的 な 不 正 行 為 の一 つ だ と か な り 強 く 断 じ て い ま す。
不 正 行 為。と ま で 言 っ て る ん で す ね。
そ う な ん で す。そ し て。
エ ヌ ビ デ ィ ア み た い な 企 業 が 出 す エー ア イ シ ッ プ は、 技 術 革 新 が も の す ご
く 早 い。だ か ら 実 際 に は 二 年、 三 年、 あ る い は
も っ と 短 い 期 間 で 価 値 が 陳 腐 化 す る可 能 性 が あ る の に、 Microsoft と か グ
ー グ ル、 ア マ ゾ ン と い っ た、 い わ ゆ るハ イ パ ー ス ケ ー ラ ー、 巨 大 ク ラ ウ ド 企
業 で す ね。こ う い う と こ ろ が、 こ れ ら の 危 機 の 耐
用 年 数 を 不 当 に 長 く 見 積 も っ て い るの は 問 題 だ と、 そ う 指 摘 し て い る ん で
す。耐 用 年 数 を 長 く 設 定 す る と、 え っ と 毎
年 の 費 用 が 減 っ て 利 益 が 多 く 見 え る。そ う い う こ と で す よ ね。
そ の 通 り で す。具。
体 的 に。彼 は ど れ く ら い の 影 響 が あ る と 試 算
し て る ん で す か？彼 の 計 算 に よ れ ば、 こ れ ら の 大 手 ハ イ
パ ー ス ケ ー ラ ー 全 体 で、 2026年 か ら2028年 の こ の 三 年 間 で す ね。
は い。こ の 間 に 合 計 で 1760億 ド ル。
1760億 ド ル。え え。
日 本 円 に す る と ま あ、 20兆 円 を 超 え るよ う な 規 模 の 減 価 償 却 費 が。
実 態 よ り も 少 な く 計 上 さ れ る 可 能 性が あ る と、 そ う 見 積 も っ て い ま す。
20兆 円。そ れ は す ご い 額 で す ね。
そ の 結 果 と し て、 例 え ば で す け ど、2028年 の 決 算 で は、 オ ラ ク ル の 利 益 が
本 来 あ る べ き 姿 よ り も 26.9%、 そ れ から メ タ 九 フ ェ イ ス ブ ッ ク で す ね。
こ こ の 利 益 が 20.8% も 過 大 に 報 告 され る、 つ ま り 水 増 し さ れ て い る リ ス ク
が あ る と、 そ う 警 告 し て い ま す。2割 以 上 も 水 増 し。
こ れ は 無 視 で き な い 規 模 で す ね。え え。
か な り 大 き な 数 字 だ と 思 い ま す。こ の 減 価 償 却 の 問 題、 な ぜ 今 特 に 注 目
さ れ る ん で し ょ う か？や っ ぱ り AI ブ ー ム と の 還 元 が 深 い わ
け で す よ ね。ま さ に そ の 通 り だ と 思 い ま す。
背 景 に は AI チ ッ プ、 特 に GPU 画 像 処理、 半 導 体 の 技 術 革 新 の ス ピ ー ド が、
こ こ に 来 て な ん か 劇 的 に 加 速 し て いる っ て い う、 そ う い う 現 実 が あ り ま す
ね。は い。
エ ヌ ビ デ ィ ア は こ れ ま で だ い た い 二年 ご と に 新 し い 世 代 の GPU ア ー キ テ
ク チ ャ ー を 発 表 し て き た ん で す。2020年 の ア ン ペ ア。
2022年 の ホ ッ パ ー、 そ し て 今 年 2024年の ブ ラ ッ ク ベ ル っ て い っ た 具 合 で。
ふ ん ふ ん、 し か し で す ね。NVIDIA の CEO で あ る ジ ェ ン ス ン フ ア
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ン 氏 が、 今 後 の 開 発 サ イ ク ル に つ いて、 一 年 ご と に 新 し い GPU を 市 場 に 投
入 す る リ ズ ム に な る だ ろ う と 公 言 した ん で す よ。
一 年 ご と。え え。
す で に 2025年 に は 次 世 代 ア ー キ テ クチ ャ ル ビ ン の 登 場 が 予 告 さ れ て い ま
す し。従 来 の 二 年 サ イ ク ル か ら 一 年 サ イ ク
ル へ ペ ー ス が 倍 に な る っ て こ と で すか？
そ れ は い っ た い な ぜ な ん で し ょ う。ま あ、 直 接 的 な 要 因 と し て は、 生 成 AI
の あ の 爆 発 的 な 普 及 と 進 化 で す よ ね。よ り 高 度 な AI モ デ ル を 動 か す に は、
や っ ぱ り よ り パ ワ フ ル で 効 率 的 な チッ プ が 絶 え ず 求 め ら れ る わ け で す。
な る ほ ど。そ れ に 加 え て、 エ ー エ ム デ ィ ー み た い
な 競 合 他 社 の 追 い 上 げ と か、 あ と グ ーグ ル、 ア マ ゾ ン、 Microsoft と い っ た
ハ イ パ ー ス ケ ー ラ ー 自 身 に よ る カ スタ ム エ ー ア イ チ ッ プ の 開 発。
こ う い っ た 動 き も 活 発 化 し て い ま す。は い。
こ の ま あ 熾 烈 な 競 争 環 境 の 中 で、 エ ヌビ デ ィ ア と し て は、 性 能 の リ ー ダ ー シ
ッ プ を 維 持 す る た め に は、 開 発 と 投 入の サ イ ク ル を 加 速 せ ざ る を 得 な い と、
そ う い う 事 情 が あ る ん だ と 思 い ま す。と い う こ と は。
で す よ。物 理 的 に は ま だ 全 然 壊 れ て い な い に
し て も、 性 能 面 で 最 新 鋭 で は な く な った チ ッ プ は 実 質 的 に 一 年、 ま あ 長 く て
も 二 年 程 度 で 陳 腐 化 し て し ま う 可 能性 が あ る と。
そ う い う こ と に な り ま す ね。バ ー リ 氏 の 指 摘 は、 こ の 技 術 的 な 現 実
と、 企 業 が 会 計 帳 簿 上 で 設 定 し て い る資 産 の 寿 命 と の 間 に、 な ん か す ご く 大
き な ズ レ が 生 じ て い る ん じ ゃ な い かと。
そ こ を つ い て い る わ け で す ね。え え。
ま さ し く。技 術 の 陳 腐 化 ス ピ ー ド と 会 計 上 の 耐
用 年 数 の 乖 離。こ れ が 問 題 の 核 心 部 分 と 言 え る で し
ょ う ね。う ん。
一方 で ハ イ パ ー ス ケ ー ラ ー 側、 例 え ばMicrosoft と か ア ル フ ァ ベ ッ ト、 グ ー
グ ル の 親 会 社 で す ね。こ う い う と こ ろ は サ ー バ ー と か、 関 連
す る 半 導 体 チ ッ プ の 耐 用 年 数 を 五 年か ら 六 年 で 見 積 も っ て い る と い う 情
報 も あ り ま す よ ね。は い。
あ り ま す ね。こ れ は バ ー リ 氏 の 指 摘 と な ん か 真 っ
向 か ら 対 立 す る よ う に 見 え ま す け ど、ど う 解 釈 す れ ば い い ん で し ょ う か？
単 な る 会 計 上 の テ ク ニ ッ ク な の か、 それ と も 何 か 別 の 理 由 が。
そ こ が 非 常 に 重 要 な ポ イ ン ト だ と 思い ま す。
実 際、 多 く の ハ イ パ ー ス ケ ー ラ ー は 近年、 サ ー バ ー と か ネ ッ ト ワ ー ク 機 器 の
会 計 上 の 対 応 年 数 を、 ま あ 延 長 す る 方針 を 採 用 し て い る ん で す。
は い。例 え ば、 グ ー グ ル は、 サ ー バ ー 等 の 対
応 年 数 を 従 来 の 3 4年 か ら 六 年 へ と 延長 し ま し た。
六 年 で す か？え え。
こ れ に よ る 効 果 は 結 構 大 き く て、 報 道に よ れ ば 2023年 に は 年 間 で 約 39億 ド
ル も の 減 価 償 却 費 が 削 減 さ れ て、 そ の分 だ け 利 益 が 押 し 上 げ ら れ た と。
な る ほ ど。利 益 を 増 や す 効 果 が あ る わ け で す ね。
そ う な ん で す。メ タ も 同 様 に 耐 用 年 数 を 4から5年 か ら
5.5年 に 延 長 し て い て、 こ れ も 将 来 の利 益 を 高 く 見 せ る 効 果 が あ り ま す。
こ れ は で す ね、 AI 関 連 投 資 で 急 増 して い る、 あ の 莫 大 な 設 備 投 資 キ ャ ペ ッ
ク ス で す ね。こ れ が 単 年 度 の 利 益 を 圧 迫 す る の を
和 ら げ る た め の、 ま あ 会 計 戦 略 と い う側 面 が 強 い と 考 え ら れ ま す。
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ふ む、 ふ む。巨 額 の 投 資 コ ス ト を、 よ り 長 い 期 間 に
わ た っ て 費 用 計 上 す る こ と で。短 期 的 な 収 益 へ の 影 響 を こ う 平 準 化
し よ う と し て い る と。そ う い う わ け で す。
な る ほ。ど た だ、 す べ て の 企 業 が 同 じ 方 向 を 向
い て い る わ け じ ゃ な い っ て い う 点 もち ょ っ と 面 白 い で す よ ね。
例 え ば ア マ ゾ ン な ん か は 一 部 サ ー バー の 耐 用 年 数 を 逆 に 六 年 か ら 五 年 へ
と 短 縮 し て い て。あ、 短 縮 し て る ん で す ね。
え え。よ り 現 実 的 な 評 価 に 近 づ け よ う と し
て い る。そ う い う 動 き も 見 ら れ ま す。
企 業 に よ っ て 戦 略 と か 判 断 が 分 か れて い る 状 況 で す ね。
な る ほ ど な あ。も し バ ー リ 氏 が 言 う よ う に、 実 際 の 価
値 の 下 落 ス ピ ー ド よ り も か な り 長 い期 間 で 減 価 償 却 を 行 っ て い る 場 合、 将
来 的 に ど ん な 会 計 上 の リ ス ク が 考 えら れ る ん で し ょ う？
か、 あ の 会 計 帳 簿 上 で は 利 益 が 計 上 され て い て も、 そ れ は 資 産 の 価 値 を 実 態
よ り も 高 く 評 価 し 続 け て い る と い うこ と に な り ま す よ ね。
は い。も し 技 術 革 新 と か 競 争 環 境 の 変 化 に
よ っ て。そ の 資 産 が 想 定 よ り も 早 く 使 わ れ な
く な っ た り、 価 値 が 急 激 に 下 落 し た 場合、 そ の 帳 簿 上 の 価 値 と 実 態 価 値 と の
差 額 を、 将 来 的 に あ る 時 点 で 減 損 損 失イ ン ペ ア メ ン ト ロ ス と し て 一 括 で 損
失 計 上 し な け れ ば な ら な く な る。そ う い う 可 能 性 が 出 て き ま す。
減 損 損 失 一 括 で で す か？え え、 つ ま り、 現 在 の 利 益 が 将 来 発 生
す る か も し れ な い 大 き な 損 失 を な んか 先 送 り す る こ と で 作 ら れ て い る 可
能 性 が あ る と。そ う い う こ と で す ね。
こ れ は な ん か ち ょ っ と。サ ブ プ ラ イ ム 問 題 の 構 図 に も 似 た よ
う な も の を 感 じ さ せ ま す ね。う ん。
ま あ、 そ う で す ね。見 か け 上 の 利 益 の 裏 に リ ス ク が 隠 れ
て い る と い う 点 で は。そ う い う 見 方 も、 確 か に で き ま す ね。
実 際、 あ の バ ー ク レイ ズ の ア ナ リ ス トな ん か は、 こ の 減 価 償 却 期 間 の 問 題 を
考 慮 す る と、 一 部 の 大 手 テ ッ ク 企 業 の株 価 は 現 在 の 水 準 か ら 5% か ら 25% 程
度 割 高 で あ る 可 能 性 が あ る と 指 摘 して い ま。
す。5から25% も。
え え。AI ブ ー ム に よ る 成 長 期 待 は も ち ろ ん
非 常 に 大 き い ん で す が、 そ の 裏 側 で 膨ら ん で い る コ ス ト 構 造 と か 会 計 上 の
リ ス ク に つ い て も 冷 静 に 評 価 す る 必要 が あ る と い う こ と で し。
ょ う ね う ん。考 え さ せ ら れ ま す ね。
で は、 も し 仮 に で す よ。バ ー リ ッ シ ュ の 指 摘 が 敵 を 置 い て い
て、 エ ー ア イ チ ッ プ が 本 当 に 一 年、 二年 で ど ん ど ん 新 し い も の に 置 き 換 わ
っ て い く の が、 ま あ、 常 態 化 し た 場 合、具 体 的 に ど ん な 企 業 に ど の よ う な 影
響 が 出 る と 考 え ら れ ま す か？ま ず 直 接 的 な 影 響 を 受 け る の は、 や は
り ハ イ パ ー ス ケ ー ラ ー、 つ ま りMicrosoft、 グ ー グ ル、 ア マ ゾ ン メ タ
と い っ た 巨 大 ク ラ ウ ド 企 業 で す ね。は い は い。
彼 ら は エ ー ア イ サ ー ビ ス の 性 能 競 争で 優 位 に 立 つ た め に、 今 後 も 継 続 的 に
莫 大 な 費 用 を 投 じ て 最 新 の エ ー ア イチ ッ プ を 購 入 し 続 け る 必 要 に 迫 ら れ
ま す。う ん。
コ ス ト が か さ む わ け で す ね。え え。
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こ れ は 必 然 的 に 彼 ら の 設 備 投 資 額、 キャ ペ ッ ク ス を 押 し 上 げ て、 フ リ ー キ ャ
ッ シ ュ フ ロ ー と か 利 益 率 を 圧 迫 す る要 因 に な り ま す。
実 際、 AI 関 連 投 資 の 資 金 調 達 を 目 的と し て、 メ タ な ん か が 社 債 を 発 行 す る
動 き も、 ま あ 報 じ ら れ て い ま す。あ あ。
資 金 繰 り の 問 題 も 出 て く る。そ う で す ね。
プ レ ッ シ ャ ー が 増 え て い る 兆 候 か もし れ ま せ ん。
加 え て で す ね。AI の 計 算 処 理 っ て 膨 大 な 電 力 を 消 費
す る ん で す よ。そ う で す よ ね。
デ ー タ セ ン タ ー の 電 力 消 費 量 の 増 大は、 既 存 の 電 力 網 へ の か な り 大 き な 負
担 に な っ て、 供 給 が 追 い つ か な く な るん じ ゃ な い か と い う 懸 念 も 指 摘 さ れ
て い ま す。は い。
ま た、 デ ー タ セ ン タ ー 内 外 の ネ ッ ト ワー ク 帯 域 幅 も、 デ ー タ 量 の 爆 発 的 な 増
加 に よ っ て ボ ト ル ネ ッ ク に な る 可 能性 も あ り ま す。
な る ほ ど。つ ま り、 い く ら 高 性 能 な チ ッ プ を 導 入
し て も、 電 力 供 給 と か 通 信 イ ン フ ラ が追 い つ か な け れ ば。
投 資 し た 分 の 効 果 が 十分 に 発 揮 で き ない と い う リ ス ク も 無 視 で き な い ん で
す。単 純 に 最 新 チ ッ プ を 買 い 続 け れ ば 解
決 す る っ て い う 単 純 な 話 で は な い んで す ね。
イ ン フ ラ 全 体 へ の 負 荷 も 考 え な い とい け な い と。
え え、 そ う い う こ と で す。そ し て こ の 状 況 は ハ イ パ ー ス ケ ー ラ
ー だ け じ ゃ な く て、 別 の 新 し い タ イ プの プ レイ ヤ ー に も 影 響 が 及 ぶ 可 能 性 が
あ り ま す ね。そ れ が ネ オ ク ラ ウ ド と 呼 ば れ る 新 興
企 業 群 で す。例 え ば コ ア ウ ィ ー ブ と か ネ ビ ウ ス の
よ う な 会 社 で す。ネ オ、 ク ラ ウ ド。
え？え？
彼 ら は 最 新 GPU を 大 量 に 仕 入 れ て、 それ を 企 業 に 時 間 貸 し す る、 い わ ゆ る
GPU ク ラ ウ ド サ ー ビ ス を 展 開 し て いま。
す、 な る ほ ど。彼 ら は ど う い う 影 響 を 受 け る ん で す
か？ハ イ パ ー ス ケ ー ラ ー と は ま た 違 う リ
ス ク が あ る ん で し ょ う。か、 あ の で す ね。
彼 ら の ビ ジ ネ ス モ デ ル に は 特 有 の リス ク が 存 在 し て い る と 考 え ら れ ま す。
ネ オ ク ラ ウ ド 企 業 の 多 く は、 最 新 GPUを 大 量 に 購 入 す る た め の そ の 巨 額 の
初 期 投 資 を 従 来 の 銀 行 融 資 じ ゃ な くて？
プ ラ イ ベ ー ト ク レ ジ ッ ト の よ う な。ま あ よ り 高 利 回 り だ け れ ど も 返 済 条
件 が 厳 し い こ と が 多 い。負 債 で 賄 っ て い る ケ ー ス が 多 い ん で
す。プ ラ イ ベ ー ト ク レ ジ ッ ト、 つ ま り リ ス
ク の 高 い 借 金 で 最 先 鋭 の 設 備 を 揃 えて い る。
み た い な。う ん、 ま あ、 そ う い う 側 面 が あ り ま す
ね。こ の ビ ジ ネ ス モ デ ル は GPU の 価 値 が
安 定 し て い る こ と、 そ れ か ら レ ン タ ル需 要 が 旺 盛 で あ る こ と。
こ れ が 大 前 提 に な っ て い る ん で す。は い は い、 も し。
バ リ 氏 が 警 告 す る よ う に、 GPU の 陳 腐化 が 加 速 し て そ の 価 値 が 想 定 よ り も
早 く 下 落 し た り、 あ る い は AI 開 発 ブー ム が 一 服 し て GPU の レ ン タ ル 需 要
が 落 ち 込 ん だ り す れ ば、 彼 ら の 財 務 状況 は 一 気 に 悪 化 し か ね ま せ ん。
う わ。そ れ は 怖 い で す ね。
え え。GPU そ の も の を 担 保 に し た 融 資 も 増
え て い る と い う 話 も あ る の で、 GPU 価格 の 下 落 が 直 接 的 な 金 融 リ ス ク に つ
な が る 可 能 性 も 指 摘 さ れ て い ま す。実 際、 コ ア ウ ィ ー ブ な ん か は 売 り 上 げ
自 体 は 急 増 し て い る も の の、 依 然 と して 赤 字 経 営 で あ る。
な ん て い う 報 道 も あ っ て。え え。
そ う な ん で す か。え え、 そ の ビ ジ ネ ス モ デ ル の 持 続 性 に
は ち ょ っ と 疑 問 符 も 投 げ か け ら れ てい る 状 況 で す ね。
ハ イ パ ー ス ケ ー ラ ー は 利 益 率 の 圧 迫、ネ オ ク ラ ウ ド は 財 務 破 綻 の リ ス ク。
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ど ち ら も AI ブ ー ム の 恩 恵 を 受 け る一方 で 大 き な 課 題 を 抱 え て い る わ け で
す ね。そ う い う こ と に な り ま す ね。
さ て、 話 を バ リ 氏 自 身 に 戻 し ま し ょう。
も う 一 つ の 大 き な ニ ュ ー ス 彼 が 率 いる サ イ オ ン ア セ ッ ト マ ネ ー ジ メ ン ト
が、 11月10日 付 で エ ス イ ー シ ー へ の 登録 を 抹 消 し た 件。
こ れ は 一 体 ど う い う こ と な ん で し ょう か？
こ れ、 も う 市 場 関 係 者 を か な り 驚 か せた 動 き で し た ね。
ア メ リ カ の 規 制 で は 通 常、 運 用 資 産 額が 1億 ド ル を 超 え る 投 資 顧 問 会 社 は エ
ス イ ー シ ー に 登 録 し な い と い け な いん で す。
そ れ で、 四 半 期 ご と に ホ ー ム 13F っ てい う 書 類 を 通 じ て、 保 有 し て い る 株 式
と か ポ ー ト フ ォ リ オ の 詳 細 を 開 示 する 義 務 が あ る ん で す ね。
は い。サ イ オ ン は 今 年 の 3月 末 時 点 で 約
1億5500 万 ド ル の 資 産 を 運 用 し て い たの で、 本 来 で あ れ ば こ の 開 示 義 務 の 対
象 だ っ た わ け で す。う ん。
し か し、 今 回 登 録 を 抹 消 し た こ と で、今 後 サ イ オ ン は 公 に そ の 運 用 内 容 を
開 示 す る 必 要 が な く な っ た と い う こと で。
す。開 示 義 務 が な く な る と。
え？え？
こ の 登 録 抹 消 の 理 由 と し て 考 え ら れる シ ナ リ オ は 主 に 二 つ で す ね。
一 つ は フ ァ ン ド そ の も の を も う 閉 鎖し て し ま う 可 能 性。
も う 一 つ は、 外 部 の 投 資 家 か ら の 資 金受 け 入 れ を 停 止 し て、 バ ー リ ッ シ ー 自
身 の 自 己 資 金 と か 一 族 の 資 産 の み を運 用 す る、 い わ ゆ る フ ァ ミ リ ー オ フ ィ
ス へ と 移 行 す る 可 能 性 で す。フ ァ ミ リ ー オ フ ィ ス。
え？え？
ど ち ら の ケ ー ス に せ よ、 こ れ に よ っ て彼 は 市 場 の 監 視 の 目 か ら 離 れ て、 よ り
自 由 に、 そ し て ま あ 秘 密 裏 に 投 資 戦 略を 実 行 で き る よ う に な る わ け で す。
な る ほ ど。公 の 場 か ら あ る 意 味 姿 を 消 す と い う
こ と で す ね。そ う で す ね。
こ れ は 彼 が 最 近 ポ ジ シ ョ ン を 明 か して い た あ の エ ヌ ビ デ ィ ア と か パ ラ ン
テ ィ ア に 対 す る 空 売 り が う ま く い かな か っ た こ と に よ る 敗 北 宣 言 と 見 る
べ き な ん で し ょ う か？そ れ と も 何 か 別 の 狙 い が あ る ん で す
か ね？う ん。
そ れ を 判 断 す る の は。ま だ ち ょ っ と 早 い で し ょ う ね。
こ れ も 複 数 の 解 釈 が 可 能 で す。は い。
一 つ の 見 方 と し て は、 ご 指 摘 の 通 り、最 近 の 株 式 市 場 は 非 常 に 強 い 上 昇 ト
レ ン ド が 続 い て ま す し、 特 に AI 関 連株 へ の 熱 狂 は ち ょ っ と す ご い で す か
ら ね え え。加 え て、 個 人 投 資 家 の 市 場 へ の 影 響 力
も 増 え て い て、 伝 統 的 な 空 売 り 戦 略 にと っ て は 非 常 に 戦 い に く い 環 境 で あ
る こ と は、 ま あ 事 実 で す。で す か ら、 著 名 な 空 売 り 専 門 フ ァ ン ド
の。あ の ヒ ン デ ン ブ ル グ リ サ ー チ が 今 年
閉 鎖 し た 例 も あ り ま す し。あ あ。
あ り ま し た ね。バ リ ュ ー 氏 も 一時 的 に ゲ ー ム か ら 降 り
る こ と を 選 択 し た と い う 見 方。こ れ は ア ナ リ ス ト も 言 っ て ま す け ど、
そ う い う 見 方 も 成 り 立 ち ま す。フ ム。
し か し、 む し ろ 逆 の、 よ り 戦 略 的 な 動き で あ る 可 能 性 も 十分 に 考 え ら れ る と
思 う ん で す。戦 略 的 な 動。
き え え。ポ ー ト フ ォ リ オ の 開 示 義 務 が な く な
る と い う こ と は、 彼 が 今 後、 水 面 下 で大 規 模 な ポ ジ シ ョ ン と。
特 に、 市 場 に 大 き な 影 響 を 与 え か ね ない 空 売 り み た い な ポ ジ シ ョ ン を、 誰 に
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も 気 づ か れ ず に 構 築 し て 維 持 す る こと が、 よ り 容 易 に な る と い う こ と で す
か ら。な る ほ ど。
密 か に 次 の マ ネ ー シ ョ ー ト の 準 備 を進 め る た め か も し れ な い と。
そ う い う 解 釈 も 十分 可 能 で す。彼 が エ ッ ク ス で パ ラ ン テ ィ ア に 対 す
る 具 体 的 な 空 売 り ポ ジ シ ョ ン、 例 え ば2027年 満 期 の 行 使 価 格 50 ド ル の プ ッ
ト オ プ シ ョ ン に 約 920万 ド ル 投 資 し てい る み た い な。
詳 細 を で す ね。え え。
登 録 抹 消 の タ イ ミ ン グ で わ ざ わ ざ 公表 し て こ と も、 非 常 に 興 味 深 い 動 き な
ん で す よ。確 か に。
も し 本 当 に 諦 め て 撤 退 す る ん だ っ たら、 普 通、 手 の 内 を 明 か す 必 要 は な い
は ず で す か ら ね。そ う で す よ ね。
こ れ は 短 期 的 な 市 場 の 動 き に 左 右 され ず に、 長 期 的 な 視 点 で 勝 負 を 続 け て
い る ん だ と い う 意 思 表 示 と も 受 け 取れ る ん じ ゃ な い で し ょ う。
か。確 か に 彼 の 2008年 の 成 功 例 を 考 え る
と、 市 場 の 熱 狂 が 冷 め る ま で。あ る い は、 自 身 の 見 立 て が 正 し か っ た
と 証 明 さ れ る ま で。長 期 間 耐 え 抜 く、 あ の 粘 り 強 さ を 持 っ
て ま す も ん ね。え え。
そ う な ん で す。今 回 も 今 は ま だ 早 す ぎ る だ け で、 諦 め
た わ け で は な い の か も し れ な い で すね。
え え、 彼 の 過 去 の 行 動 パ タ ー ン を 考 えれ ば、 そ の 可 能 性 は 十分 に あ る と 思 い
ま す。サ ブ プ ラ イ ム 危 機 の 際 も、 彼 の 空 売 り
ポ ジ シ ョ ン が 利 益 を 生 む ま で に は 二年 近 く か か っ た と 言 わ れ て い ま す し。
そ の 間、 投 資 家 か ら の プ レ ッ シ ャ ー にも 耐 え 続 け た わ け で す か ら、 今 回 も 同
様 の 長 期 戦 を 覚 悟 し て い る の か も しれ ま せ ん。
う ん、 ま す ま す 目 が 離 せ な く な っ て きま し た ね。
し か も バ ー リ 氏 自 身 が エ ッ ク ス で11月25日 に は も っ と い い こ と が。
on too much better thingsNovember twenty fifth と 何 か 含 み
の あ る 投 稿 を し て い ま す よ ね。あ あ、 し て ま し た ね。
こ の 日 に 一 体 何 が 明 か さ れ る の か、 非常 に 気 に な る と こ ろ で す。
と い う わ け で、 今 日 は マ イ ケ ル バ ー リス の 最 近 の 動 き と、 彼 が 投 げ か け る
AI ブ ー ム へ の 継 承 に つ い て 深 掘 り して き ま し た。
彼 が 指 摘 す る ハ イ パ ー ス ケ ー ラ ー の半 導 体 便 化 償 却 の 問 題 あ な た は こ れ
を ど う 考 え ま す か？AI と い う 巨 大 な 成 長 ス ト ー リ ー の 裏
に 潜 む、 見 過 ご せ な い リ ス ク な の で しょ う か？
そ れ と も、 市 場 の 過 熱 を 常 に 警 戒 す る弱 気 筋 の 見 解 に 過 ぎ な い と、 そ う 思 い
ま す か？さ て。
今 日 の 深 掘 り は こ こ ま で で す。今 日 の 話、 な か な か 刺 激 的 だ っ た。
も っ と こ う い う 話 が 聞 き た い と 思 って く だ さ っ た 方 は、 ぜ ひ こ の 米 国 株 投
資 の 耳 寄 り な 話 の ユ ー チ ュ ー ブ チ ャン ネ ル 登 録 を お 願 い し ま す。
そ れ か ら、 今 後 取 り 上 げ て ほ し い 銘 柄や テ ー マ 今 日 の 話 に 関 す る あ な た の
考 え な ど も ぜ ひ 下 の コ メ ン ト 欄 で 教え て く だ さ い ね。
皆 さ ん の 声 が 私 た ち の 次 へ の エ ネ ルギ ー に な り ま す。
そ れ で は、 次 回 も お 耳 を 拝 借。お 耳 を 拝 借。