00:04
米 国 株 投 資 の 耳 寄 り な 話 へ よ う こ そ。聞 く だ け で 米 国 株 が な ん と な く わ か
っ ち ゃ う、 そ ん な 時 間 を お 届 け し ます。
さ て、 今 回 は 発 表 さ れ た ば か り の テ スラ 2025年 第 四 四 半 期 決 算 を 深 掘 り し
て い き ま し ょ う。テ ス ラ の 今 と 未 来、 一 緒 に 探 っ て い き
ま し ょ。う。
よ ろ し く お 願 い し ま す。い や、 そ れ に し て も。
テ ス ラ。決 算 前 の 状 況 を 振 り 返 る と、 か つ て は
も う イ ー ブ イ と い え ば テ ス ラ 一 タ クだ っ た の が、 少 し 吹 向 き が 変 わ っ て き
た 印 象 が あ り。ま す よ ね。
え え、 ま さ に そ の 通 り で、 ま ず 押 さ えて お く べ き は、 イ ー ブ イ 市 場 の 競 争 が
も う と ん で も な く 激 し く な っ て る って こ と な ん で す。
と ん で も な く。は い。
特 に 中 国 勢 の 追 い 上 げ が す ご い 資 料に も あ り ま し た け ど、 BYD 二 を 正 味 と
か 強 力 な ラ イ バ ル が 次 々 に 出 て き てま す。
中 で も BYD は 世 界 一。全 体 の EV 販 売 台 数 で、 テ ス ラ を 五 四
半 期 連 続 で 上 回 っ た と か。そ う な ん で す。
も う こ れ は 単 な る 競 合 っ て い う よ りは、 大 座 を 脅 か す 存 在 で す よ ね。
し か も 問 題 は 中 国 市 場 だ け じ ゃ な いと。
え え。EV の 普 及 が 進 ん で る は ず の あ の 欧 州
市 場 で も 結 構 苦 戦 し て る ん で す。2025年、 欧 州 の イ ー ブ イ 市 場 全 体 は 前
年 比 で 約 30% も 成 長 し て る ん で す よ。す ご く 好 調 で す よ ね。
は い。市 場 は 伸 び て い る。
な の に、 そ の 中 で テ ス ラ の 販 売 台 数 は逆 に 37.9% も 減 っ て し ま っ た ん で す。
う わ、 そ れ は 厳 し い。市 場 が 拡 大 し て い る 中 で シ ェ ア を 失
う っ て い う の は、 こ れ 一 番 き つ い パ ター ン じ ゃ な い で。
す か、 お っ し ゃ る 通 り で す。一方 で、 さ っ き 出 た ビ ー ワ イ デ ィ ー は
欧 州 で 販 売 台 数 を 約 3.3 倍 に 伸 ば して て、 ま さ に 明 暗 が く っ き り。
分 か れ て い る 状 況 で す。な る ほ ど。
フ ォ ー ド と か ジ ー エ ム み た い な、 あ の伝 統 的 な メ ー カ ー で さ え、 イ ー ブ イ 計
画 を 見 直 し て る っ て 話 も あ り ま す し、市 場 全 体 が ち ょ っ と 踊 り 場 に 来 て る
感 じ は し ま す よ ね。え え。
な の で、 テ ス ラ は ま さ に 内 と 外 か ら プレ ッ シ ャ ー を 受 け て い た と。
そ う い う 状 況 だ っ た ん で す。そ ん な 逆 風 の 中 で 迎 え た 決 算。
普 通 な ら ち ょ っ と 守 り に 入 っ て も おか し く な い で す け ど、 テ ス ラ は 黙 っ て
な か っ た わ け で す ね。そ う な ん で す。
こ こ が テ ス ラ ら し い と こ ろ で。彼 ら は 真 逆 の、 む し ろ よ り 一 層 攻 め の
姿 勢 を 鮮 明 に し た ん で す よ。攻 め で す か？
そ の 革 新 が、 独 自 開 発 の エ ー ア イ 半 導体 チ ッ プ エ ー ア イ フ ァ イ ブ で す。
エ ー ア イ チ ッ プ、 エ ヌ ビ デ ィ ア み た いな 外 部 の 会 社 か ら 買 う と か じ ゃ な く
て、 自 社 で 開 発 す る と。そ う な ん で す。
そ れ っ て も う 自 動 車 メ ー カ ー の 領 域を 完 全 に 超 え て ま す よ ね。
一 体 何 の た め に そ こ ま で。そ れ こ そ が。
テ ス ラ の 未 来 そ の も の だ か ら な ん です ね。
未。来 そ の も の。
え え。目 的 は、 彼 ら が fsd と 呼 ん で る 完 全 自
動 運 転 技 術。そ れ か ら、 今 開 発 中 の 人 型 ロ ボ ッ ト オ
プ テ ィ マ ス。こ れ ら の 頭 脳 を で す ね。
03:00
完 全 に 自 社 の 管 理 下 に 置 く こ と な んで す。
あ あ、 な る ほ ど。他 社 の 技 術 に 頼 っ て る と、 自 分 た ち の
開 発 ス ピ ー ド が 左 右 さ れ ち ゃ う と。ま さ に そ れ を 避 け る た め の、 ま あ、 未
来 へ の 先 行 投 資 と い う わ け で す。イ ー ロ ン マ ス ク 氏 も 設 計 は ほ ぼ 完 了
し た と 発 表 し て ま す し、 将 来 的 に は エー ア イ チ ッ プ 市 場 の 巨 人 エ ヌ ビ デ ィ
ア に 挑 戦 す る 構 え す ら 見 せ て い ま すか ら ね。
は あ、 車 の 販 売 が 苦 戦 し て い る 裏 で、会 社 の 根 幹 を 揺 る が す よ う な、 と ん で
も な い 影 に 出 て い た わ け で す か。え え。
そ れ が、 決 算 発 表 前 に 市 場 が 感 じ て いた、 あ の 何 と も 言 え な い 奇 妙 な 空 気 感
に つ な が っ て く る ん で す ね。お っ し ゃ る 通 り で す。
決 算 前 の 市 場 は、 ま さ に 期 待 と 不 安 がつ な り 引 き を し て い る よ う な 状 態 で
し た。期 待 と 不 安。
不 安 の 面 で 言 う と、 ア ナ リ ス ト た ち はテ ス ラ の 2026年 の 利 益 予 測 を こ の 一
年 で な ん と 56% も 引 き 下 げ て い る んで す。
半 分 以 下 で す よ。五 56% 減 で す か？
そ れ は 尋 常 じ ゃ な い 悲 観 論 で す ね。普 通 に 考 え た ら 株 価 も 下 が る は ず で
す け ど。と こ ろ が、 こ こ が テ ス ラ の。
ま あ 異 常 な と こ ろ な ん で す が。ア ナ リ ス ト た ち の 平 均 目 標 株 価 は 逆
に 上 昇 し て た ん で す。え？
利 益 の 予 測 は 下 が る の に、 目 標 株 価は？
上 が る。そ う な ん で す。
こ こ に 業 績 と い う 現 実 の 予 測 と、 株 価と い う 未 来 へ の 期 待 値 と の 間 に、 も の
す ご く 大 き な ズ レ が 生 ま れ て い た わけ で す。
な る ほ ど、 そ の 矛 盾 が 気 に な っ て ま した。
一 体 ど う し て そ ん な こ と が 起 こ る んで し ょ う か。
こ の 状 況 で す ね。あ る ベ テ ラ ン 投 資 家 は。
株 式 市 場 上 最 大 の バ ブ ル か も し れ ない と ま で 警 告 し て ま し た。
彼 の 指 摘 は 鋭 く て、 今 の テ ス ラ の 株 価は も は や 車 の 販 売 台 数 で は な く て、 イ
ー ロ ン マ ス ク が 語 る 未 来 の 物 語 で 動い て い る ん だ と。
あ あ、 な る ほ ど。だ か ら こ そ、 今 回 発 表 さ れ る リ ア ル な
数 字 が そ の 物 語 を 裏 付 け る の か、 そ れと も 幻 想 を 打 ち 砕 く の か、 市 場 は 注 目
し て い た。と。
ま さ に。そ の 期 待 と 不 安 が 渦 巻 く 中 で、 つ い に
決 算 が 発 表 さ れ た わ け で す ね。さ て、 一 言 で 言 う と ど う だ っ た ん で し
ょ う か。は い。
結 論 か ら 言 う と で す ね、 自 動 車 販 売 の苦 戦 と い う 現 実 を 認 め つ つ も、 そ れ を
補 っ て あ ま り あ る 強 さ を 見 せ つ け、 物語 の 信 憑 性 を 高 め た ポ ジ テ ィ ブ な 決
算 だ っ た と 言 え ま。す お お、 ポ ジ テ ィ ブ で し た か？
そ れ は よ か っ た。詳 し く 見 て い き ま し ょ う。
ま ず。懸 念 さ れ て い た 点 は や っ ぱ り 現 実 に
な り ま し た。第 四 四 半 期 の 販 売 台 数 は、 41.8 万 台。
市 場 予 想 の 約 43 点 9万台 に は 届 か ず、前 年 同 期 比 で も 16% の 減 少 で す。
あ あ、 本 業 の 自 動 車 販 売 は や は り 厳 しい 状 況 は 続 い て い る。
と。こ れ は 明 確 な マ イ ナ ス 材 料 で す ね。
は い。し か し、 市 場 を 驚 か せ た の は こ こ か ら
06:01
な ん で す。ほ う。
売 上 高 は 24億 ド ル。そ し て 調 整 後 の EPS、 つ ま り 一 株 当 た
り の 利 益 は 0.5、 マル ド ル。こ の 二 つ が い ず れ も 市 場 予 想 を 上 回
る 結 果 と な り ま し た。え？
台 数 が 減 っ て る の に 売 上 と 利 益 は 予想 を 超 え た ん で す か？
そ う な ん で す。そ れ。
は 興 味 深 い で す ね。ど う や っ て そ れ を 達 成 し た ん で し ょ？
う、 そ れ が 今 回 の 決 算 に お け る 最 大 のハ イ ラ イ ト な ん で す。
投 資 家 が 最 も 安 堵 し た 点 で す ね。総 利 益 率 が 20.1% に 達 し ま し た。
20.1%。市 場 の 予 想 は 17.0% で し た か ら、 こ れ
は も う 驚 異 的 な 数 字 で す。予 想 を 大 幅 に 上 回 っ た わ け で す ね。
え え。こ の 水 準 は 実 に 二 年 ぶ り の 高 さ で、 値
下 げ 競 争 に よ っ て 損 な わ れ て い た テス ラ の 儲 け る 力 が、 つ い に そ こ を 売 っ
て 回 復 軌 道 に 乗 っ た と、 こ れ を 強 く 印象 付 け ま し た。
20.1% は 確 か に す ご い 数 字 で す け ど、ち ょ っ と 意 地 悪 な 見 方 を す る と。
こ れ っ て 納 車 が 始 ま っ た ば か り で 価格 が 高 い。
あ の サ イ バ ー ト ラ ッ ク の 初 期 出 荷 分が 押 し 上 げ た っ て い う 側 面 は あ り ま
せ ん か？あ あ、 非 常 に 鋭 い ご 指 摘 で す。
本 当 に 重 要 な の は、 モ デ ル ス リ ー と かワ イ み た い な 量 販 車 で こ の 利 益 率 を
維 持 で き る か っ て い う こ と で す よ ね。ま さ に お っ し ゃ る 通 り で す。
そ の 持 続 可 能 性 が 今 後 の 最 大 の 焦 点に な り ま す。
た だ、 少 な く と も 今 回 の 市 場 は 利 益 率の 底 打 ち が 確 認 で き た と い う。
ま ず、 そ の 安 心 感 を 最 優 先 し た と い うこ。
と で す ね。な る ほ ど。
実 際、 決 算 発 表 後 の 時 間 外 取 引 で 株 価は 約 3.8% 上 昇 し ま し た か ら、 ひ と ま
ず 最 悪 期 は 出 し た と い う ム ー ド が 広が っ た 形。
で す。わ か り ま し た。
た だ、 市 場 は 将 来 の 見 通 し、 い わ ゆ るガ イ ダ ン ス に も 注 目 し ま す よ ね。
そ ち ら は ど う だ っ た ん で す か？株 価 が 3.8% の 上 昇 に と ど ま っ た と い
う こ と は。何 か 懸 念？
大 量 も あ っ た ん じ ゃ な。い ご う 明 察 で す。
一 つ、 市 場 が 少 し 慎 重 に な っ た 数 字 があ り ま し た。
そ れ が 2026年 の 設 備 投 資 額 の 見 通 しで す。
設 備 投 資。え え。
こ れ が 200億 ド ル を 超 え る と い う も のだ っ た ん で す。
200億 ド ル。か な り の 巨 額 投 資 で す ね。
さ っ き の AI フ ァ イ ブ チ ッ プ の 話 と もつ な が っ て い き、 そ。
う で す。そ う な ん で す。
そ し て、 そ の 200億 ド ル と い う 巨 額 投資 こ そ が、 テ ス ラ の 真 の 姿、 つ ま り、 彼
ら が ど こ へ 向 か お う と し て い る の かを 理 解 す る 最 大 の 鍵 な ん で す。
と い う と、 今 回 の 発 表 で テ ス ラ は、 自分 を フ ィ ジ カ ル AI 企 業 へ と 変 貌 さ せ
る 決 意 を こ れ ま で に な く 明 確 に し まし た。
フ ィ ジ カ ル AI で す か？は い。
AI を 頭 と し て、 現 実 世 界 で 物 理 的 に動 く ロ ボ ッ ト と か 機 械 を 制 御 す る 技
術 の こ と で す。デ ジ タ ル 空 間 で 文 章 と か 画 像 を 生 成
す る AI と は 違 っ て、 現 実 空 間 で も のを 動 か す AI で す ね。
ま さ に テ ス ラ が や ろ う と し て い る こと そ の も の で す ね。
そ の 未 来 像 が 今 回 の 決 算 で よ り 具 体的 に な っ た と。
え え、 極 め て 野 心 的 で、 具 体 的 な 計 画が 三 つ 示 さ れ ま し た。
09:02
ま ず 一つ目 が ロ ボ タ ク シ ー。ロ ボ タ ク シ。
ー す で に テ キ サ ス 州 で 運 転 席 に 誰 もい な い 完 全 無 人 タ ク シ ー の テ ス ト を
開 始 し た と 発 表 し て。2026年 に は 複 数 の 都 市 へ の 展 開 を 計
画 し て い ま す。つ い に 公 道 で の テ ス ト が 始 ま っ た ん
で す ね。す ご い な。
そ し て 2つ目 が 人 型 ロ ボ ッ ト の オ プ ティ マ ス。
こ れ に は 市 場 も 度 肝 を 抜 か れ ま し た。な ん で す か？
な ん と で す ね。カ リ フ ォ ル ニ ア 工 場 に あ る モ デ ル エ
ス と か モ デ ル エ ッ ク ス、 あ の 高 級 イ ーブ イ の 生 産 ラ イ ン を、 こ の オ プ テ ィ マ
ス の 製 造 ラ イ ン に 転 換 す る と 発 表 した ん で す。
え っ と。自 動 車 の 生 産 ラ イ ン を。
ロ ボ ッ ト の 生 産 ラ イ ン に。そ う な ん で す。
そ れ は も う サ イ ド ビ ジ ネ ス の レ ベ ルじ ゃ な い で す ね。
会 社 の 主 力 事 業 を 切 り 替 え る く ら いの 覚 悟 を 感 じ ま す。
そ う 解 釈 す る の が 自 然 で し ょ う ね。そ し て 3つ目 が エ ネ ル ギ ー 事 業 で す。
メ ガ パ ッ ク と 呼 ば れ る 巨 大 蓄 電 池 の導 入 量 が、 こ の 四 半 期 で 過 去 最 高 を 記
録 し ま し。た あ あ。
エ ネ ル ギ ー 事 業 も 好 調 な ん で す ね。は い。
世 界 的 に エ ー ア イ デ ー タ セ ン タ ー が急 増 し て 電 力 需 要 が 爆 発 的 に 高 まる 中
で、 こ の 事 業 が 自 動 車 に 次 ぐ 第 二 の 収益 の 柱 と し て 確 固 た る 地 位 を 築 き 始
め て い ま す。な る ほ ど。
ロ ボ タ ク シ ー、 人 型 ロ ボ ッ ト、 そ し てエ ネ ル ギ ー。
こ れ ら す べ て を、 さ っ き 話 に 出 た 自 社開 発 の AI チ ッ プ AI フ ァ イ ブ と い う
頭 脳 で 動 か す。そ の た め の 設 備 投 資 が 20億 ド ル。
よ う や く す べ て の ピ ー ス が つ な が りま し た。
彼 ら は も う 自 分 た ち を 自 動 車 会 社 だと は 考 え て い な い ん で す ね。
そ の 通 り で す。自 動 車 と い う 物 理 的 な プ ロ ダ ク ト を
入 り 口 に し て、 AI と ロ ボ テ ィ ク ス、 そし て エ ネ ル ギ ー と い う こ れ か ら の 巨
大 産 業 の す べ て を、 い わ ば 垂 直 統 合 で支 配 し よ う と し て い る。
そ れ が、 テ ス ラ の 描 く 壮 大 な 未 来 図 です。
い や は や、 壮 大 す ぎ て 十 個 頭 が ク ラ クラ し ま す ね。
で は、 こ の す べ て を 理 解 し た 上 で、 一人 の 投 資 家 と し て こ の 会 社 と 向 き 合
う 場 合、 ど う 考 え れ ば い い ん で し ょ うか？
こ の 壮 大 な 物 語 と ど う 付 き 合 っ て いく べ き か。
そ こ が 最 も 重 要 な 問 い で す よ ね。狂 気 派、 つ ま り ブ ル ハ の 見 方 と 弱 気 派
ベ ア 派 の 見 方 を 整 理 し て み ま し ょ うか。
お 願 い し ま す。ま ず ブ ル ハ の 意 見。
彼 ら は。今 の テ ス ラ に 投 資 す る の は、 販 売 台 数
が 落 ち 込 ん で い る 自 動 車 メ ー カ ー では な い。
AI、 ロ ボ テ ィ ク ス、 エ ネ ル ギ ー と い う未 来 の 巨 大 市 場 の リ ー ダ ー 候 補 に 投
資 す る こ と な ん だ と 主 張 し ま。す 買 う の は 今 の 業 績 で は な く、 未 来 の
可 能 性 だ と。え え。
ロ ボ タ ク シ ー か オ プ テ ィ マ ス の ど ちら か 一 つ で も 成 功 す れ ば、 企 業 価 値 は
今 の レ ベ ル と は 比 較 に な ら な い 次 元に 達 す る 可 能 性 が あ る と。
夢 が あ り ま す ね。で は 逆 に リ ス ク は？
レ ア 派 が 指 摘 す る リ ス ク は 主 に 三 つあ り ま す。
一つ目 は 実 行 リ ス ク。イ ー ロ ン マ ス ク の 語 る 計 画 は 壮 大 で
す け ど、 ま だ 多 く が 物 語 の 段 階 で す。本 当 に 実 現 で き る の か っ て い う 不 確
実 性 は や は り 極 め て 高 い。ま あ、 そ う で す よ ね。
12:02
2つ目 は 評 価 額 リ ス ク。先 ほ ど の 話 の 通 り、 今 の 株 価 は そ の 物
語 が 完 璧 に 成 功 す る こ と を す で に 織り 込 ん だ 水 準 に あ る と い う 見 方 で す。
計 画 に 少 し で も つ ま ず き が あ れ ば、 期待 が 剥 落 し て 株 価 が 大 き く 下 落 す る
リ ス ク を は ら ん で い ま す。高 す ぎ る 期 待 は、 裏 切 ら れ た 時 の 反 動
も 大 き い と い う こ と で す ね。そ し て 3つ目 が、 最 も 現 実 的 な 本 業 の リ
ス ク で す。ど れ だ け 壮 大 な 未 来 を 語 っ て も、 今 の
テ ス ラ の キ ャ ッ シ ュ を 生 み 出 し て いる の は、 や は り 自 動 車 事 業 で す か ら。
は い、 そ の 主 力 事 業 が ビ ー ア イ デ ィ ーな ど と の 厳 し い 競 争 に さ ら さ れ て い
る と い う 現 実 は 無 視 で き ま せ ん。未 来 の 夢 と 足 元 の 現 実 と の 間 で、 危 う
い バ ラ ン ス を 取 り 続 け て い る の が、 今の テ ス ラ だ と 言 え ま す ね。
う ん、 未 来 へ の 壮 大 な ポ テ ン シ ャ ル と無 視 で き な い 複 数 の リ ス ク、 ど ち ら を
入 手 す る か で、 テ ス ラ へ の 評 価 は180度 変 わ っ て き そ う で す ね。
い や、 今 回 の テ ス ラ 決 算、 単 な る 数 字の 発 表 と い う よ り は、 会 社 の 未 来 像 を
力 強 く 示 す、 そ う い う も の で し た ね。非 常 に 示 唆 に 富 ん で い ま し た。
ま さ に。投 資 家 一 人 一 人 が、 テ ス ラ を 何 の 会 社
と 定 義 す る の か を 試 さ れ る。そ ん な 決 算 だ っ た と 言 え る で し ょ う。
こ の 話 が 面 白 い、 役 に 立 っ た と 思 っ てい た だ け た ら、 ぜ ひ 米 国 株 投 資 の 耳 寄
り の 話 の ユ ー チ ュ ー ブ チ ャ ン ネ ル 登録 を お 願 い し ま す。
今 後 取 り 上 げ て ほ し い 銘 柄 や 番 組 の感 想 な ど も、 ぜ ひ コ メ ン ト 欄 で 教 え て
く だ さ い。そ れ で は 次 回 も お 耳 を 拝 借。