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米 国 株 投 資 の 耳 寄 り の 話 を 聞 き の 皆さ ん、 こ ん に ち は。
こ ん に ち は。聞 き 流 す だ け で 米 国 株 や 個 別 株 投 資
が な ん と な く わ か る。そ ん な 楽 し い 時 間 を お 届 け し ま す。
い や。先 週 末 に 飛 び 込 ん で き た ニ ュ ー ス 本
当 に び っ く り し ま し た ね。び っ く り し ま し た ね。
日 本 時 間 で 2026年 1月30日 の 早 朝 で した か。
ト ラ ン プ 大 統 領 が 次 期 エ フ ア ー ル ビー 議 長 を 発 表 し た っ て い う 速 報 で、 も
う 目 が 覚 め ま し た よ。ま さ に 市 場 を 揺 る が す ビ ッ グ ニ ュ ー
ス で し た。今 回 は で す ね、 こ の FRB、 つ ま り ア メ
リ カ の 中 央 銀 行 の ト ッ プ 交 代 が、 我 々投 資 家 に と っ て 何 を 意 味 す る の か。
え え、 そ し て ポ ー ト フ ォ リ オ に ど ん な影 響 を 与 え る の か、 じ っ く り と え え、
楽 し く 掘 り 下 げ て い き ま し ょ。う、 は い。
ぜ ひ お 願 い し ま す。ま ず、 ニ ュ ー ス の 迫 真 か ら な ん で す け
ど、 ト ラ ン プ 大 統 領 が え っ と、 今 の パウ エ ル 議 長 の 後 任 と し て ケ ビ ン ウ ォ
ー シ ュ と い う 人 物 を 指 名 し た と。そ う で す。
こ れ が す べ て の 始 ま り で す。ね、 そ の 通 り で す。
で、 こ の ケ ビ ン ウ ォ ー シ ュ っ て い う 名前 が、 今 回 の サ プ ラ イ ズ の ま あ 最 大 の
要 因 な ん で す よ。あ あ、 そ う な ん で す か。
え え。史 上 は、 全 く 別 の 人 物 を 予 想 し て い ま
し た か？ら そ う な ん で す よ ね え。
史 上 の コ ン セ ン サ ス だ と、 ト ラ ン プ 大統 領 に 最 も 近 い 経 済 ア ド バ イ ザ ー の
一 人、 ケ ビ ン ハ セ ッ ト し。え え、 彼 が も う 本 命 だ と 見 ら れ て ま し
た よ ね。ほ と ん ど の 人 が そ う 考 え て ま し た。
と い う か、 も っ と 言 え ば、 市 場 の 心 のど こ か に は こ う、 ト ラ ン プ 大 統 領 の こ
と だ か ら、 自 分 の 言 う こ と を 何 で も 聞く よ う な。
と に か く 金 融 緩 和 が 大 好 き な 超 ハ ト派 を 送 り 込 ん で く る だ ろ う っ て い う。
あ あ、 な る ほ ど。あ る 種 の 期 待。
と い う か。そ う で す。
思 い 込 み が あ っ た ん で す ね。大 統 領 の 意 の ま ま に 動 く FRB っ て い
う シ ナ リ オ。も う 送 り 込 ん で い た わ け だ。
ま。さ に そ こ に こ の ケ ビ ン ウ ォ ー シ ュ 氏
が 指 名 さ れ た も ん だ か ら、 あ れ？思 っ て た の と 全 然 違 う ぞ と。
は い。は い、 は い。
こ れ で 市 場 全 体 が 大 混 山 に 陥 っ た とい う こ と な ん で す。
な る ほ。ど そ の 思 っ て い た の と 違 う っ て い う
感 覚 が、 後 ほ ど 詳 し く お 話 し い た だく。
為 替 と か 金 の。あ の 歴 史 的 な 動 き に つ な が っ て い く
わ け で す ね。ま さ に そ の 通 り で す。
い や、 市 場 が そ こ ま で 動 揺 し た っ て こと は、 こ の 奥 州 氏 自 身 が ま あ 一 筋 縄 で
は い か な い 人 物 だ と。そ う い う こ と で す ね。
一 体 ど ん な 経 歴 の 持 ち 主 な ん で す か？彼 は。
で す ね。金 融 と 政 治、 そ の 両 方 の 世 界 を 知 り 尽
く し た、 ま さ に マ ー ケ ッ ト の プ ロ フ ェッ シ ョ ナ ル で す。
ま ず キ ャ リ ア の ス タ ー ト が。ウ ォ ー ル 街 の ど 真 ん 中、 モ ル ガ ン ス タ
ン レ ー の m ア ン ド A 部 門。う わ。
い き な り ト ッ プ プ レイ ヤ ー で す ね え。え、 そ こ で 副 社 長 ま で 務 め た？
ま あ、 超 エ リ ー ト で す。ウ ォ ー ル 街 の 論 理 は 骨 の 髄 ま で わ か
っ て い る と。な る ほ ど。
そ の 後、 政 権 入 り し て、 ジ ョ ー ジ W ブッ シ ュ 大 統 領 の 経 済 顧 問 を 務 め て は
い。そ し て、 こ こ が 彼 の キ ャ リ ア の ハ イ ラ
イ ト な ん で す が。2006年。
な ん と、 史 上 最 年 少 の 35 歳 と い う 若さ で FRB の 理 事 に 就 任 す る ん で す。
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え？っ。
35 歳 で FRB の 理 事。ち ょ っ と 想 像 が つ か な い 世 界 で す ね。
え え。と い う こ と は、 リ ー マ ン シ ョ ッ ク の 時
も 理 事 だ っ た わ け で す か？ま さ に そ の 宇 宙 に い ま し た。
2008年 の 金 融 危 機 の 際 に は も う パ ニッ ク に 落 ち る ウ ォ ー ル 街 と 対 応 に 追
わ れ る エ フ ア ー ル ビ ー と の 間 の あ。あ、 橋 渡 し 役 み た い な。
そ う な ん で す。ま さ に そ の 橋 渡 し 役 と し て 奔 走 し て、
危 機 対 応 に お い て 非 常 に 重 要 な 役 割を 果 た し た と 高 く 評 価 さ れ て い ま。
す、 と い う こ と は、 危 機 を も う 最 前 線で 経 験 し て い る わ け で す ね。
ウ ォ ー ル 街 側 と 政 策 当 局 側。両 方 の 視 点 か。
ら え え。そ れ は も の す ご い 強 み で す ね。
い や、 す ご い。現 在 は ス タ ン フ ォ ー ド 大 学 の フ ー バ
ー 研 究 所 な ど で 研 究 員 の 職 に あ り ます が、 常 に マ ー ケ ッ ト と 政 策 の 最 前 線
を 見 て き た 人 物 で す。ち な み に 私 生 活 も 華 や か で し て。
ほ う。奥 様 は 世 界 的 な 化 粧 品 大 手 エ ス テ ィ
ー ロ ー ダ ー の 相 続 人 で あ る ジ ェ イ ンロ ー ダ ー 氏 え え。
な の で、 も う ニ ュ ー ヨ ー ク の 支 配 階 級エ ス タ ブ リ ッ シ ュ メ ン ト の 一 員 と 言
っ て い い で し ょ う ね。な る ほ ど、 経 歴 だ け 聞 く と 非 の 打 ち ど
こ ろ が な い エ リ ー ト 中 の エ リ ー ト です ね。
で は、 我 々 投 資 家 に と っ て 一 番 重 要 な彼 の 政 策 ス タ ン ス、 こ れ は ど う な ん で
し ょ う？金 融 引 き 締 め を 好 む タ カ 派 な の か、 そ
れ と も 緩 和 を 好 む ハ ト 派 な の か。こ こ が 今 回 の 指 名 で 最 も 興 味 深 く、 そ
し て 市 場 を 混 乱 さ せ た ポ イ ン ト で す。は い。
彼 は 一 言 で 言 う と。変 節 す る タ カ 派 な ん で す。
変 節 す る タ カ 派。面 白 い 呼 び 名 で す ね。
ど う い う こ と で す か も と も。と。
エ フ ア ー ル ビ ー の 理 事 だ っ た 時 代 とか。
退 任 後 の 数 年 間 の 発 言 を 見 る と、 彼 は一 貫 し て 金 融 緩 和 を や り す ぎ る と。
将 来 制 御 不 能 な イ ン フ レ を 招 く と。あ あ。
警 告 し 続 け て い た。え。
え、 典 型 的 な タ カ 派 で し た。金 融 規 律 を 非 常 に 重 ん じ る タ イ プ で
す ね。じ ゃ あ、 本 来 な ら 利 上 げ を 主 張 す る タ
イ プ だ と 思 わ れ て い た。そ の は ず だ っ た ん で す。
と こ ろ が、 こ こ 数 年。特 に ト ラ ン プ 政 権 が 誕 生 し て か ら は、
ト ラ ン プ 大 統 領 の 経 済 成 長 こ そ が 最優 先 と い う 考 え に、 な ん か こ う 同 調 す
る よ う に な っ て き て。ふ む ふ む、 利 下 げ を 指 示 す る よ う な 発
言 が 目 立 つ よ う に な っ て き た ん で す。な る ほ ど。
だ か ら 市 場 も 彼 は 昔 タ カ 派 だ っ た けど、 今 は ト ラ ン プ よ り の ハ ト 派 に 変 わ
っ た ん だ ろ う と。ま あ、 見 て い た 節 が あ る ん で。
す、 な る ほ ど。軸 足 が 動 い た 後、 ト ラ ン プ 大 統 領 と の
関 係 性 も か な り 深 い ん で す ね。絶 大 な 信 頼 を 得 て い ま す。
ト ラ ン プ 氏 は 自 身 の SNS で ウ ォ ー シュ 氏 を セ ン ト ラ ル キ ャ ス テ ィ ン グ だ
と ま で 表 現 し て い ま す か ら。セ ン ト ラ ル キ ャ ス テ ィ ン グ？
え え。映 画 と か 演 劇 の 世 界 で、 こ の 役 に こ れ
以 上 な い ほ ど 完 璧 な 配 役 だ っ て い う意 味 で 使 わ れ る 言 葉 で す。
へ え。ウ。
ォ ー シ ュ 氏 の ル ッ ク ス と か 知 性、 そ して 何 よ り コ ミ ュ ニ ケ ー シ ョ ン 能 力 を
大 絶 賛 し て る ん。で す。
そ こ ま で 惚 れ 込 ん で る と は。そ う い え ば、 2017年 の 議 長 選 び の 時 も
最 終 候 補 で し た よ ね。で も、 そ の 時 は パ ウ エ ル さ ん が 選 ば れ
た。そ う な ん で す。
当 時 は 最 終 選 考 で パ ウ エ ル 氏 に 入 れま し た。
で、 ご 存 知 の 通 り、 そ の 後、 ト ラ ン プ 大統 領 と パ ウ エ ル 議 長 の 関 係 は お 前 は
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敵 だ と 言 わ ん ば か り に、 も う 史 上 最 悪レ ベ ル ま で 悪 化 し ま し た か ら ね。
え え え え。ト ラ ン プ 氏 に し て み れ ば、 あ の 時、 王
将 を 選 ん で お け ば っ て い う 思 い が ずっ と あ っ た は ず な ん で。
す あ あ、 な る ほ ど。今 回 は、 満 も 持 し て の リ ベ ン ジ 指 名 で
あ り。自 分 を 絶 対 に 裏 切 ら な い、 最 高 の 議 長
と い う わ け で す。そ う い う 背 景 を 知 る と、 今 回 の 指 名 の
重 み が よ く わ か り ま す ね。で は、 い よ い よ 本 題 で す。
そ の 思 っ て い た の と 違 う ウ ォ ー シ ュ氏 の 指 名 を 受 け て、 マ ー ケ ッ ト が ど う
動 い た の か、 こ こ を 詳 し く 教 え て く ださ い。
ま さ に 歴 史 的 な 急 変 動 と い う 言 葉 がふ さ わ し い 動 き で し た。
歴 史 的 な。え え。
先 ほ ど お 話 し し た 市 場 の も っ と わ かり や す い ハ ト 派 が 来 る は ず。
っ て い う、 あ の 甘 い 期 待 が 裏 切 ら れ たこ と で、 そ れ ま で 積 み 上 が っ て い た ポ
ジ シ ョ ン が 一 斉 に 逆 回 転 を 始 め た んで す。
ま ず は。株 式 市 場 か ら お 願 い し ま す。
株 式 市 場 は 下 落 し ま し た。特 に エ ヌ ワ イ ダ ウ は 指 名 の ニ ュ ー ス
が 流 れ た 直 後。一時、 600 ド ル を 超 え る 急 落 を 見 せ ま
し た。う わ、 結 構 な イ ン パ ク ト で す ね。
ウ ォ ー シ ュ 氏 は ト ラ ン プ よ り を ハ ト派 に 変 わ っ た と 見 ら れ て い た の に、 な
ぜ 株 が 売 ら れ た ん で す か？そ れ は、 彼 の 根 っ こ に あ る 元 タ カ 派 と
し て の 経 歴 が 意 識 さ れ た か ら で す。あ あ、 な る ほ ど。
市 場 が 期 待 し て い た 大 統 領 の 圧 力 に屈 し て、 な り ふ り こ ま わ ず 超 積 極 的 な
利 下 げ を す る っ て い う 一 番 甘 い シ ナリ オ の 可 能 性 が 一 気 に 低 下 し た と。
は い は い は。い そ う 受 け 止 め ら れ た ん で す ね。
ウ ォ ー シ ュ な ら。ト ラ ン プ 大 統 領 の 顔 色 を 伺 い つ つ も、
エ フ ア ー ル ビ ー と し て の 最 後 の 砦 は守 る だ ろ う と。
な る ほ ど。そ れ で 過 剰 な 期 待 で 買 わ れ て い た 分
の 利 益 確 定 売 り が 一 気 に 出 た 形 で す。な る ほ ど。
じ ゃ あ 為 替 市 場、 特 に ド ル 円 は ど う なり ま し た か？
こ ち ら は 株 式 市 場 と は 真 逆 の 動 き で、急 激 な ド ル 高 円 安 が 進 み ま し た。
お お、 一 ド ル 153円 台 で 穏 や か に 推 移し て い た の が。
ニ ュ ー ス が 出 た 途 端 に ロ ケ ッ ト の よう に 吹 き 上 が っ て え え。
あ っ と い う 間 に 154円 台 の 後 半。一時 154円 76 銭 あ た り ま で 急 騰 し ま し
た。す ご い 勢 い で す ね。
普 通 株 が 急 落 し た ら リ ス ク オ フ で 円高 に 振 れ そ う な の に、 今 回 は 全 く の 逆
だ っ た ん？で す ね。
そ う な ん で す。こ れ は ど う い う 力 学 な ん で す か？
理 屈 は 株 価 下 落 の 裏 返 し で す。ア メ リ カ の 金 利 が、 市 場 が 思 っ て い た
よ り 高 い 水 準 で 維 持 さ れ る ん じ ゃ ない か と い う 観 測 が、 も う 瞬 時 に 強 ま っ
た ん で す。な る ほ ど、 そ う な る と な か な か 縮 ま ら
な い 日 米 の 金 利 差 が さ ら に 意 識 さ れて、 ド ル を 買 っ て 円 を 売 る 動 き が 爆 発
的 に 加 速 し た と い う わ け で す。そ し。
て、 今 回、 最 も ド ラ マ チ ッ ク な 動 き を見 せ た の が 金 ゴ ー ル ド だ と 聞 き ま し
た。え え、 歴 史 的 な 大 暴 落 だ っ た と か？
ま さ に 歴 史 的 で し た。一 オ ン ス 当 た り 5600 ド ル に 迫 る 勢 い
だ っ た 価 格 が、 わ ず か な 時 間 で 5100ド ル 台 ま で 叩 き 売 ら れ ま し た。
う わ あ。下 落 率 に し て 約 10% か ら 12%。
こ れ は と ん で も な い 動 き で す。一日 で 10% 以 上 の 暴 落。
一 体、 金 の 市 場 で 何 が 起 き た ん で すか？
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こ れ ま で 金 の 価 格 を 押 し 上 げ て い た最 大 の 物 語 が 崩 壊 し た ん で す。
物 語 で す か？え え。
そ の 物 語 と は。ト ラ ン プ 政 権 の 圧 力 に よ っ て、 エ フ ア
ー ル ビ ー は 規 律 を 失 い、 選 挙 の た め にド ル を 刷 り ま く る だ ろ う。
そ の 結 果、 ド ル の 価 値 そ の も の が 毀 損す る。
い わ ゆ る デ ベ ー ス メ ン ト で す ね。あ。
あ、 ド ル の 信 用 が な く な る か ら、 実 物資 産 で あ る 金 を 持 っ て お こ う と。
そ れ が デ ベ ー ス メ ン ト ト レ ー。ド、 そ の 通 り で す。
し か し、 奥 州 市 と い う、 も と も と は 金融 規 律 を 重 ん じ る タ カ 派 だ っ た 人 物
が 指 名 さ れ た こ と で、 そ の エ フ ア ー ルビ ー が 暴 走 す る と い う 大 前 提 が ガ ラ
ガ ラ と 崩 れ 去 っ た ん で す。な る ほ ど。
欧 州 議 長 な ら 無 秩 序 な ド ル 垂 れ 流 しは し な い だ ろ う と。
そ れ で、 こ れ ま で そ の 物 語 を 信 じ て 積み 上 が っ て い た 金 の 買 い ポ ジ シ ョ ン
が、 も う パ ニ ッ ク 的 に 投 げ 売 ら れ た んで す ね。
な る ほ ど。こ れ ま で 金 の 価 格 を 支 え て い た ト ラ
ン プ 大 統 領 ブ イ エ ス エ フ ア ー ル ビ ーと い う 対 立 構 造 の ド ラ マ が、 議 長 が 味
方 に 変 わ る こ と で い き な り 最 終 回 を迎 え て し ま っ た よ う な も の で す ね。
お お、 素 晴 ら し い 例 え で す ね。ま さ に そ の 通 り で す。
そ れ は。ポ ジ シ ョ ン を 解 消 す る 動 き が 出 ま す
よ ね。え？
え？ビ ッ ト コ イ ン な ど の 暗 号 通 貨 も 同 じ
理 屈 で 急 落 し ま し た。あ あ。
や っ ぱ り。ビ ッ ト コ イ ン は 8万3千 ド ル 付 近 ま で 値
を 下 げ て い ま す。ド ル の 信 認 が 守 ら れ る な ら、 代 替 資 産
と し て の 魅 力 は 相 対 的 に 下 が る と いう ロ ジ ッ ク と、 単 純 な 株 価 下 落 に よ る
リ ス ク オ フ の セ ン チ メ ン ト が 重 な った 結 果 で す ね。
よ く わ か り ま し た。ま と め る と、 株 式 金 暗 号 通 貨 は 下 落
で、 為 替 は ド ル 高 に 振 れ た と。た っ た 一 人 の 人 事 発 表 で、 こ こ ま で 世
界 中 の 資 産 価 格 が 激 し く 動 く と は。エ フ ア ー ル ビ ー 議 長 と い う ポ ジ シ ョ
ン の 重 み を 改 め て 感 じ ま す。え え、 市 場 は 欧 州 し よ う。
ト ラ ン プ 氏 の 意 向 は 組 む が、 エ フ ア ール ビ ー の 規 律 も 守 る バ ラ ン ス 型 と、 も
う 一 瞬 で 評 価 し 直 し た。は い。
そ の 結 果、 無 秩 序 な バ ラ マ キ と い う 甘い 幻 想 に か け て い た ポ ジ シ ョ ン が 強
制 的 に ロ ス カ ッ ト さ せ ら れ た。こ れ が 今 回 の 急 変 動 の 本 質 と 言 え る
で し ょ う。な る ほ ど。
で は、 そ の 奥 州 氏 が 実 際 に 議 長 に な るの は い つ 頃 の 予 定 な ん で す か？
現 職 の パ ウ エ ル 議 長 の 任 期 が 満 了 する 2026年 の 5月 中 旬、 具 体 的 に は 15日
前 後 が め ど に な り ま す。ま だ 少 し 先 な ん で す ね。
す ん な り 就 任 で き る ん で し ょ う か？そ こ に 一 つ 注 意 点 が あ り ま し て。
議 長 就 任 に は 議 会 上 院 で の 承 認 公 聴会 を パ ス す る 必 要 が あ り ま。
す あ あ。そ う で し た。
現 在、 一 部 の 民 主 党 議 員 が 別 の 問 題 を理 由 に 新 議 長 の 承 認 プ ロ セ ス を 遅 ら
せ る 可 能 性 を 示 唆 し て い ま す。な の で、 承 認 が 少 し 難 航 し て 就 任 が 数
ヶ 月 ず れ 込 む リ ス ク は ゼロ で は あ り ませ。
ん な る ほ ど。で は こ こ が 一 番 聞 き た い と こ ろ な ん
で す が、 ウ ォ ー シ ュ 氏 が 議 長 に な る こと で、 今 年 の 利 下 げ の 確 率 っ て 上 が っ
た の か、 そ れ と も 下 が っ た の か。ど う 考 え れ ば い い ん で し ょ う。
こ れ が 非 常 に ト リ ッ キ ー な と こ ろ でし て。
は い。単 純 に 上 が っ た と も 下 が っ た と も 言
え な い。な ん か こ う、 ね じ れ た 状 況 な ん で す。
と 言 い ま す。と ま ず、 ト ラ ン プ 大 統 領 自 身 が 指 名 発
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表 の 際 に 彼 は 利 下 げ を 望 ん で い る とは っ き り。
言 い ま し た。言 い ま し た ね。
こ れ は 強 力 な メ ッ セ ー ジ で す。つ ま り、 政 治 的 な 利 下 げ 圧 力 は 間 違 い
な く 強 ま っ た。こ れ は 利 下 げ 確 率 を 上 げ る 要 因 で す。
ふ む ふ む。そ れ は そ う で す ね。
し か し、 そ の 一方 で。指 名 発 表 直 後 に 株 価 が 下 落 し た こ と
が 象 徴 す る よ う に、 市 場 は エ フ ア ー ルビ ー の 独 立 性 が 侵 さ れ る こ と に よ り、
将 来 の イ ン フ レ 再 燃 リ ス ク を も の すご く 警 戒 し 始 め て い ま す。
あ。あ。
政 治 主 導 の 利 下 げ は、 長 い 目 で 見 る と経 済 を 安 定 に し に く い だ け に、 こ れ は
利 下 げ を し に く く す る 要 因 な ん で す。な る ほ ど。
利 下 げ の 期 待 は 高 ま っ た け ど、 利 下 げが も た ら す 副 作 用 へ の 懸 念 も 同 時 に
高 ま っ て し ま っ た と い う わ け で す か。ま さ に。
最 近 の FOMC で は、 FRB 自 身 の 予 測 とし て 2026年 の 利 下 げ は 1回 と い う 見 通
し が 示 さ れ て い ま す。ウ ォ ー シ ュ 氏。
が、 就 任 後、 こ の 慎 重 な ペ ー ス を 本 当に 変 え ら れ る の か。
そ こ が 最 大 の 焦 点 に な り ま す。で は い。
よ い よ ウ ォ ー シ ュ 氏 が 率 い る ウ ォ ーシ ュ FRB が 誕 生 し た ら。
パ ウ エ ル 議 長 が 率 い て き た こ れ ま での FRB と 比 べ て、 具 体 的 に 何 が ど う 変
わ る 可 能 性 が あ る ん で し ょ う か。ウ ォ ー シ。
ュ 氏 は 公 の 場 で パ ウ エ ル 氏 の 政 策 運営 を 失 敗 だ っ た と 公 然 と 批 判 し て き
た 人 物 で す か ら、 こ れ は か な り 大 き な変 革 が 起 こ る 可 能 性 が あ り ま す。
ほ う、 注 目 す べ き ポ イ ン ト は 大 き く 四つ あ る と 考 え て い ま す。
四 つ の。変 化 ぜ ひ お 願 い し ま す。
一つ目。は FRB の ミ ッ シ ョ ン の 絞 り 込 み で す。
ミ ッ シ ョ ン。の 絞 り 込 み は い。
パ ウ エ ル FRB は。近 年、 気 候 変 動 リ ス ク へ の 対 応 と か、
人 種 間 の 経 済 格 差 問 題 と か、 非 常 に 幅広 い 社 会 的 な テ ー マ に も 取 り 組 ん で
き ま し た。え え え え。
し か し、 欧 州 氏 は こ れ を 権 限 の 肥 大 化だ と 痛 烈 に 批 判 し て い ま す。
彼 が 議 長 に な れ ば、 エ フ ア ー ル ビ ー の役 割 を 物 価 の 安 定、 雇 用 の 最 大 化、 金
融 シ ス テ ム の 安 定 と い う 本 来 の 伝 統的 な 三 つ の 石 部 に 集 中 さ せ る で し ょ
う。よ り。
中 央 銀 行 ら し い コ ア 業 務 に 特 化 す ると い う こ と で す ね。
そ う で す。2つ目 は、 彼 独 自 の 考 え 方 で あ る バ ラ ン
ス シ ー ト 縮 小 と 利 下 げ の 連 動 で す。バ ラ ン。
ス シ ー ト 縮 小 と 利 下 げ の 連 動 え え、 これ は？
少 し 専 門 的 で す が 重 要 で す。パ ウ エ ル FRB は FRB が 国 債 な ど を 買
い 入 れ て 資 産 を 膨 ら ま せ る。量 的 緩 和 の 縮 小 と 政 策 金 利 の 上 げ 下
げ は、 別 々 の 道 具 と し て 切 り 離 し て 考え て い ま し た。
は い、 よ く 聞。き ま す ね。
一方。欧 州 氏 は FRB が 資 産 を 持 ち す ぎ て い
る こ と 自 体 を 問 題 視 し て い て、 FRB が保 有 資 産 を 市 場 に 売 却 し て バ ラ ン ス
シ ー ト を 縮 小 す れ ば、 市 場 の 歪 み が 生成 さ れ る。
そ の 分、 政 策 金 利 を 低 く で き る 余 地 が生 ま れ る は ず だ と 考 え て い る ん で す。
そ れ は 面。白 い 考 え 方 で す ね。
欧 州 氏 の 考 え 方 は、 市 場 と い う お 風 呂か ら FRB が 買 い 入 れ た お 湯、 つ ま り 資
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産 を 抜 く こ と で 全 体 の 水 位 が 下 が るか ら、 お 湯 の 温 度、 つ ま り 金 利 を 少 し
下 げ て も 熱 く な り す ぎ な い み た い な。ま さ に そ の。
通 り。素 晴 ら し い ア ナ ロ ジ ー で す。
あ。本 当 で す か？
パ ウ ェ ル。FRB は お 湯 を 抜 く こ と と 温 度 調 整 は
別 の 話 だ と 考 え て い た の で、 こ こ は 大き な 違 い で す ね。
な る ほ ど。そ し て 三 つ。
目、 こ れ が 一 番 重 要 か も し れ ま せ ん。は い、 AI に よ る 生 産 性 向 上 へ の 強 烈
な 楽 観 視 で す。AI。
で す か。こ こ で AI が 出 て く る ん で す ね。
は い。ウ ォ ー シ。
ュ 氏 は 近 年 の 論 文 な ど で、 AI の 普 及が ア メ リ カ 経 済 の 生 産 性 を 劇 的 に 向
上 さ せ る 新 時 代 が 来 た。と 強 く 主 張 し て い る ん で す。
経 済 学 の 基 本 と し て、 生 産 性 が 上 が れば、 経 済 が 力 強 く 成 長 し て も イ ン フ レ
に は な り に く く な り ま す。な る ほ。
ど 少 な い 人 数 や 時 間 で 多 く の も の やサ ー ビ ス を 生 み 出 せ る よ う に な れ ば、
物 が 足 り な く な っ た り、 人 手 が 足 り なく な っ た り し に く い と い う こ と で す
ね。そ の 通。
り で す。と い う こ と は、 パ ウ エ ル 氏 よ り も 足 元
の 景 気 が 良 く て も、 イ ン フ レ を 過 度 に心 配 せ ず に 積 極 的 に 利 下 げ が で き る
と い う 強 力 な ロ ジ ッ ク を 彼 が 展 開 する 可 能 性 が あ る ん で す。
う わ。そ れ は 株 式 市 場 に と っ て は と て つ も
な く ポ ジ テ ィ ブ な シ ナ リ オ じ ゃ な いで す か。
そ う な ん で。す。
そ し て 最 後 の 4つ目 は 何 で し ょ う？は い。
4つ目 は コ ミ ュ ニ ケ ー シ ョ ン の 不 透 明化、 つ ま り 市 場 と の 対 話 方 針 の 変 更 で
す。不 透 明。
化 え え。ハ ウ エ ル 議 長 は フ ォ ワ ー ド ガ イ ダ ン
ス と 言 っ て、 次 に 何 を す る か、 ど う 考え て い る か を 非 常 に 丁 寧 に 事 前 説 明
す る こ と で、 サ プ ラ イ ズ を 避 け よ う と努 め て き ま し た。
え え。い つ も 記 者 会 見 で の 一 言 一 句 に 世 間
が 注 目 し て い ま し た。し か し、 奥。
州 氏 は、 そ う し た 過 剰 な 事 前 説 明 は 市場 を 甘 や か す だ け だ と 考 え て い る 節
が あ り ま す。あ ら ら。
か つ て 謎。め い た 発 言 で 知 ら れ た グ リ ー ン ス パ
ン 元 議 長 の よ う に、 あ え て 発 言 を 曖 昧に し た り。
市 場 の 予 想 を 意 図 的 に 裏 切 る よ う なサ プ ラ イ ズ 的 な 政 策 決 定 も 辞 さ な い、
よ り 予 測 し に く い FRB に な る 可 能 性が あ り ま す。
う わ ぁ。そ れ は 投 資 家 泣 か せ で す ね。
丁 寧 な ヒ ン ト が な く な る か も し れ ない と。
そ う な ん で。す。
だ か ら こ そ、 我 々 個 人 投 資 家 が こ のFRB 議 長 の 後 退 劇 に ど う 向 き 合 う か、
心 構 え が 重 要 に な り ま す。本 当 に そ。
う で す ね。で は、 我 々 は 何 に 注 意 し て お け ば い い
で し ょ う か？ま ず は。
今 お 話 し し た 通 り、 FRB の プ レ デ ィ クタ ビ リ テ ィ、 つ ま り 予 測 可 能 性 が 低 下
す る こ と を 覚 悟 す べ き で す。覚 悟。
で す ね。え え。
パ ウ エ ル 時 代 の よ う に、 FRB が 親 切 に次 の 手 を 教 え て く れ る と は 思 わ な い
方 が い い。だ か ら こ そ、 こ れ ま で 以 上 に 突 然 の サ
プ ラ イ ズ に 備 え て、 ポ ー ト フ ォ リ オ のリ ス ク 管 理 を 徹 底 し て お く 必 要 が あ
り ま す。な る ほ。
ど。そ し て も う 一 つ、 先 ほ ど の AI の 話 が
も の す ご く 気 に な り ま す。こ れ は リ ス ク と い う よ り チ ャ ン ス の
側 面 で す か？ま さ。
に そ こ が 最 大 の 注 目 点 で あ り、 最 大 のチ ャ ン ス か も し れ ま せ ん。
ほ う、 ウ ォ ー ツ ー 氏 が 提 唱 す る AI によ る 新 時 代 の 生 産 性 サ イ ク ル と い う
考 え 方 が、 も し 本 物 で エ フ ア ー ル ビ ーの 政 策 の 根 幹 に 据 え ら れ る な ら。
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イ ン フ レ を 抑 え な が ら 金 融 緩 和 が でき る と い う。
株 式 市 場 に と っ て は 最 高 の 環 境、 い わゆ る ゴ ル デ ィ ロ ッ ク ス 相 場 が 訪 れ る
可 能 性 を 秘 め て い る ん で す と い う こ。と は、 今 ま さ に 市 場 を 牽 引 し て い る エ
ヌ ビ デ ィ ア や Microsoft、 そ の 他 多 くの AI 関 連 銘 柄 に と っ て は、 中 央 銀 行
の ト ッ プ が AI は 経 済 の 救 世 主 だ と 公言 し て く れ る よ う な も の で、 と ん で も
な い 追 い 風 に な る か も し れ な い と いう こ と で す ね。
お っ し ゃ る。通 り で す。
欧 州 新 体 制 が。AI 革 命 を 本 物 と 認 定 し、 そ れ を 金 融
政 策 に 織 り 込 む の か ど う か。こ れ は 今 後 の 相 場 の 最 大 の テ ー マ に
な る で し ょ う。い や、 今 後、 彼 の 議 会 証 言 や 講 演 に お
け る 発 言、 特 に AI と 生 産 性 に 関 す る部 分 に は 最 大 限 の 注 意 を 払 っ て い く
必 要 が あ り ま す。ね？
い や、 今 日 は 本 当 に 中 身 が 濃 か っ た です ね。
FRB 議 長 が 一 人 変 わ る だ け で、 こ こ まで 世 界 経 済 の 見 通 し か ら 我 々 の 投 資
戦 略 ま で、 あ ら ゆ る も の が 変 わ る 可 能性 が あ る と は。
改 め て そ の 影 響 力 の 大 き さ に 驚 き まし た。
ま さ に。不 確 実 性 は 高 ま り ま す が、 変 化 の 中 に
は 必 ず 大 き な チ ャ ン ス も 眠 っ て い ます か ら ね。
今 日 の 話 が リ ス ナ ー の 皆 さ ん の こ れか ら の 投 資 の ヒ ン ト に な れ ば、 こ れ 以
上 嬉 し い こ と は あ り ま せ ん。は い、 米 国 株。
投 資 の 耳 寄 り の 話 で は ユ ー チ ュ ー ブチ ャ ン ネ ル も や っ て い ま す。
今 日 の 話 を も っ と 深 掘 り し た 動 画 もア ッ プ す る 予 定 で す の で、 ぜ ひ チ ャ ン
ネ ル 登 録 を お 願 い し ま す。他 に 解 説 し。
て ほ し い 銘 柄、 あ る い は 番 組 へ の ご 感想 な ど、 ど ん な こ と で も 結 構 で す の
で、 ぜ ひ コ メ ン ト 欄 で 教 え て く だ さ いね。
皆 さ ん か ら の コ メ ン ト、 い つ も 本 当 に楽 し み に 読 ま せ て い た だ い て い ま す。
お。待 ち し て い ま す。
そ れ で は、 次 回 も お 耳 を。拝 借。