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米 国 株 投 資 の 耳 寄 り な 話 へ よ う こ そ。こ ん に ち は。
さ て、 今 回 は で す ね、 AI ブ ー ム の。ま あ 主 役 の 一 角 と も 言 え る オ ラ ク ル。
こ の 最 新 決 算 が 発 表 さ れ た ば か り とい う こ と で、 速 報 で 徹 底 解 説 し て い き
た い と 思 い ま す。絶 好 調 に 見 え た オ ラ ク ル に 今、 一 体 何
が 起 き て い る の か？は い。
ち ょ っ と 一 緒 に 見 て い き ま し ょ。う い や、 こ れ は 本 当 に 光 と 影 が く っ き
り 分 か れ た 非 常 に 興 味 深 い 事 例 だ と思 い ま す ね。
光 と 影 で す か？ま さ に。
じ ゃ あ、 ま ず は そ の 光 の 部 分 か ら 見 てい き ま し ょ う。
か。そ う で。
す ね。前 回 の 第 一 四 半 期 決 算。
あ れ は 本 当 に 衝 撃 的 で し た よ ね。圧 巻 で し た ね。
ま さ に AI ブ ー ム の 勝 ち 組 だ っ て い うイ メ ー ジ を 決 定 づ け た と い う か。
特 に 市 場 が 熱 狂 し た の が、 あ の rpo って い う 指 標。
は い は い。残 存 履 行 義 務 で す ね。
こ れ ま あ、 い わ ば 将 来。の 売 り 上 げ が 約 束 さ れ た 受 注 残 み た
い な も の で す け ど。え え。
こ れ が AI 関 連 の 大 型 契 約 で、 な ん と一 気 に 3倍 以 上 に 膨 れ 上 が っ た と。
そ う な ん で す よ。こ れ は オ ラ ク ル の ク ラ ウ ド に 対 す る
需 要 が も う 本 物 な ん だ っ て い う、 す ごく 強 力 な 証 拠 と し て 受 け 止 め ら れ ま
し た よ ね。そ の 結 果、 株 価 は 一時 43% も 上 が っ て
え え。で、 創 業 者 の ラ リ ー エ リ ソ ン 氏 が こ れ
で 一時 的 に 世 界 一 の 富 豪 に な っ た っ てい う ニ ュ ー ス ま で 出。
ま し た よ ね。出 ま し た ね。
も う こ れ 以 上 な い サ ク セ ス ス ト ー リー。
で す よ。で す よ ね。
普 通 の 投 資 家 な ら、 こ の ニ ュ ー ス を 見た ら あ あ、 オ ラ ク ル は 安 泰 だ。
も っ と 上 が る は ず だ っ て 考 え る の が自 然 だ と 思 い ま。
す ま さ に。で も 話 は こ こ か ら な ん で す よ ね え え。
こ の 華 々 し い ニ ュ ー ス の 裏 で、 全 く 逆の シ グ ナ ル が 点 灯 し て い た。
そ れ が 今 回 の キ ー ワ ー ド に な る。CDs で す ね。
そ の 通 り で す。ク レ ジ ッ ト デ フ ォ ル ト ス ワ ブ。
こ の CDs っ て ち ょ っ と 専 門 的 で す けど。
え っ と、 要 は 企 業 の 倒 産 に 備 え る た めの 保 険 み た い な。
そ う い う 理 解 で あ っ て ま す か ね。あ、 お っ し ゃ る 通 り で す。
非 常 に 的 確 な 要 約 で す ね。企 業 が ま あ、 借 金 を す る 時 に 社 債 っ て
い う の を 発 行 し ま す よ ね。は い。
そ れ を 持 っ て い る 投 資 家 が、 万 が 一 その 会 社 が 倒 産、 つ ま り デ フ ォ ル ト し て
社 債 が 紙 く ず に な る リ ス ク を 避 け るた め に、 ま あ 入 る 保 険 み た い な も の で
す。な る ほ ど。
保 険 料 を 払 っ て お け ば、 倒 産 し て も 損失 を 補 っ て も ら え る と え え。
そ し て、 そ の 倒 産 保 険 の 保 険 料 が オ ラク ル の 場 合、 と ん で も な い こ と に な っ
て い た ん で す。と ん で も な い こ と。
と い う と。は い。
こ の 保 険 料、 専 門 用 語 で ス プ レ ッ ド って 言 う ん で す け ど。
こ れ が 2009年 の 金 融 危 機 以 来 っ て いう 約 16年 ぶ り の 高 い 水 準 に ま で、 こ う
急 騰 し て た ん で す。え っ と、 16年 ぶ り。
ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。そ こ が 一 番 こ う 腑 に 落 ち な い ん で す
け ど。え え、 株 式 市 場 で は AI ブ ー ム の 勝 ち
組 だ っ て み ん な が 言 っ て て、 株 価 が 上が っ て い る。
で も、 そ の 一方 で 債 券 市 場 の プ ロ た ちは。
い や、 こ の 会 社 は 16年 で 一 番 倒 産 リ スク が 高 い と み て、 高 い 保 険 料 を 払 っ て
い た。う ん う ん、 同 じ 会 社 を 見 て る の に、 な
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ん で こ ん な に 真 逆 の 評 価 に な る ん です？
か、 い や、 素 晴 ら し い 問 い で す ね。そ れ こ そ が 今 回 の 話 の 核 心 な ん で す。
ほ う。結 論 か ら 言 う と、 債 券 市 場 は オ ラ ク ル
が AI ブ ー ム に 乗 る た め に 背 負 っ て いる リ ス ク の 大 き さ に、 株 式 市 場 よ り ま
あ は る か に 敏 感 に 反 応 し て た か ら なん で す。
リ ス ク の 大 き さ？え え？
そ の リ ス ク の 根 源 こ そ が、 あ ま り に も壮 大 す ぎ る AI へ の 投 資 計 画 ス タ ー ゲ
ー ト 計 画 に あ る ん で。す、 あ あ、 出 ま し た ね。
オ ー プ ン AI と か ソ フ ト バ ン ク グ ル ープ と 組 ん で 進 め て い る あ の プ ロ ジ ェ
ク ト。名 前 か ら し て SF 映 画 み た い で す け
ど。規 模 も sfq で す よ。
プ ロ ジ ェ ク ト の 総 額 が 5000億 ド ル。5000億 ド ル。
日 本 円 に 換 算 す る と 約 77兆 円 で す。77兆 円。
も う 一 企 業 の 投 資 額 じ ゃ な い で す ね。小 国 の 国 家 予 算 レ ベ ル で す よ。
ま さ に 当 然、 こ れ だ け の 資 金 を 自 己 資金 で は 賄 え な い の で、 そ の ほ と ん ど 借
金 で 調 達 す る こ と に な る ん で す。な る ほ ど。
あ る 分 析 だ と、 こ の ま ま だ と 2028年 度に は 純 負 債 額、 つ ま り 借 金 が 今 の 3倍
近 い 2900億 ド ル 約 45兆 円 に 達 す る 可能 性 も あ る っ て 言 わ れ て ま す。
45兆 円 の 借 金。な る ほ ど。
債 券 市 場 の プ ロ た ち が 恐 れ て い た のは そ れ な ん で す ね。
そ の 壮 大 な 夢 は、 本 当 に こ の 天 文 学 的な 借 金 を 返 せ る ほ ど 利 益 を 生 む の か
と。そ う い う こ と で す。
株 価 は 未 来 の 夢 を 織 り 込 み ま す け ど、債 券 は 足 元 の 返 済 能 力 を も っ と こ う
シ ビ ア に 見 ま す か ら。そ の 違 い が CDs ス プ レ ッ ド の 高 騰 っ
て い う 形 で 現 れ て た と。え え。
未 来 へ の 期 待 と 足 元 の 財 務 リ ス ク。そ の 巨 大 な 綱 引 き が 水 面 下 で 起 こ っ
て い た。で、 そ の 不 安 を さ ら に 掻 き 立 て る よ う
な 出 来 事 が 起 き た ん で。す と 言 い ま す。
と。パ ー ト ナ ー で あ る は ず の ソ フ ト バ ン
ク グ ル ー プ の 動 き で す。あ あ、 こ れ も 不 可 解 な 話 で し た。
こ れ か ら 77兆 円 も の 巨 大 プ ロ ジ ェ クト を 一 緒 に や ろ う っ て い う パ ー ト ナ
ー が。持 っ て た オ ラ ク ル 株 を 全 部 売 っ ち ゃ
っ た。っ て。
い う。そ う な ん で す よ。
普 通 に 考 え た ら、 プ ロ ジ ェ ク ト の 成 功を 信 じ て る な ら、 株 は 持 ち 続 け ま す
よ。ね え え。
お か し い で す よ ね。な の で、 市 場 も え え、 な ん で こ の タ イ
ミ ン グ で ソ フ ト バ ン ク は 俺 た ち が 知ら な い 何 か ネ ガ テ ィ ブ な 情 報 で も 掴
ん で る ん じ ゃ な い か っ て、 こ う い う 疑心 暗 鬼 に な っ た わ け で す。
な る ほ ど 輝 か し い 成 功 の 裏 に 巨 額 の借 金 と い う リ ス ク と パ ー ト ナ ー の 不
可 解 な 動 き と い う 疑 念 が あ っ た。そ ん な 期 待 と 不 安 が 最 高 潮 に 達 す る
中 で、 今 回 の 第 二 四 半 期 決 算 が 発 表 され た わ け で す ね。
は い。で は、 そ の 中 身、 い き ま し ょ う か。
結 論 か ら 言 う と、 こ の 決 算 は 市 場 の 期待 に 応 え る も の だ っ た ん で し ょ う か？
そ れ と も。う ん、 一 言 で 言 う な ら 懸 念 が 現 実 に な
っ た が っ か り 決 算 と 言 え る で し ょ うね。
が っ か り 決 算。え え。
エ ー ア イ へ の 巨 額 投 資 が ま だ 利 益 って い う 果 実 に は 結 び つ い て い な い っ
て い う 現 実 を 突 き つ け て、 投 資 家 が 抱い て た 不 安 を こ う さ ら に 増 幅 さ せ る
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よ う な 内 容 で し た。具 体 的 な 数 字 を 見 て い き ま す か。
ま ず、 全 体 の 売 上 高 160.6 億 ド ル、 市場 予 想 の 162.1 億 ド ル に は 届 か な か
っ た と。は い。
そ し て 一 番 重 要 な。AI 需 要 の 受 け 皿 で あ る ク ラ ウ ド 事 業
の 売 り 上 げ も 79.8 億 ド ル と、 こ れ も予 想 の 80.4 億 ド ル を わ ず か に 下 回 っ
た。こ れ は ち ょ っ と 痛 い で す ね え え。
稼 ぐ 力 が 市 場 の 期 待 に 追 い つ い て ない っ て い う こ と で す か ら ね。
た だ、 一 見 す る と あ れ？っ て 思 う 数 字 も あ る ん で す。
ほ う、 一 株 当 た り の 利 益 で す ね。こ れ は 2.26 ド ル で、 市 場 予 想 の 1.64
ド ル を 大 き く 上 回 っ て る ん で す。お や。
そ れ は 良 い ニ ュ ー ス の よ う に 聞 こ えま す け ど。
何 か 裏 が あ る ん で す か？そ こ が 巧 妙 な 点 で し て。
実 は こ の 期 間 に 参 加 だ っ た 半 導 体 企業 の ア ン ペ ア っ て い う 会 社 の 株 を 売
却 し て、 27億 ド ル も の 一時 的 な 特 別 利益 を 出 し た ん で す。
な る ほ ど。も し こ の 利 益 が な け れ ば、 一 株 利 益 も
市 場 予 想 を 下 回 っ て い た 可 能 性 が 高い。
と い う こ と は、 本 業 の 儲 け と い う よ りは、 資 産 の 切 り 売 り で 数 字 を よ く 見 せ
た っ て い う 側 面 が 強 い わ け で す か？お っ し ゃ る 通 り で す。
粉 飾 と ま で は 言 い ま せ ん が、 ま あ お 化粧 し て い た よ う な も の で す ね。
う わ、 こ れ は 投 資 家 を が っ か り さ せ ます ね。
そ し て 問 題 は 資 質 の 方 で す よ ね。CDs 市 場 が 懸 念 し て い た 投 資 の 規 模。
ま さ に そ こ が、 今 回 の 決 算 で 最 も 市 場を 衝 撃 さ せ た ポ イ ン ト で す。
資 本 支 出、 つ ま り 設 備 投 資 額 な ん で すが、 こ の 三 ヶ 月 間 で 120億 ド ル に 達 し
ま し た。120億 ド ル。
市 場 の 予 想 は 82.5 億 ド ル で し た から。
そ れ を 50% 近 く も 上 回 る と ん で も ない ペ ー ジ で お 金 を 使 っ て い る こ と が
わ か っ た ん で す。予 想 の 1.5。
倍 で す か？稼 ぎ は 予 想 を 下 回 る の に、 使 う お 金
は？予 想 は は る か に 上 回 っ て い る。
こ れ じ ゃ あ、 まる で 穴 の 空 い た バ ケ ツに さ ら に 勢 い よ く 水 を 注 ぎ 込 ん で い
る よ う な。し か も、 話 は そ れ だ け で は 終 わ ら な い
ん で す。ま だ あ る ん で す か？
は い。会 社 側 は 2026年 度 通 期 の 設 備 投 資 計
画 を 従 来 の 350億 ド ル か ら 500億 ド ル、日 本 円 で 約 7点8兆円 へ と、 一 気 に 4割 も
引 き 上 げ る と 発 表 し た ん で す。う わ。
支 出 の 拡 大 に も 全 く 歯 止 め が き か ない 状 況 だ っ て い う の を、 市 場 に 宣 言 し
た よ う な も ん で す よ。こ れ は 厳 し い で す ね。
未 来 の 売 り 上 げ の 先 行 指 標 で あ る 受注 残 rpo の 数 字 も 5230億 ド ル と 巨 大
で は あ り ま す け ど、 こ れ も 市 場 予 想 を下 回 っ た と。
え え。し か も、 そ の 中 身 に も リ ス ク が 仕 込 ん
で い る と い う 話 で し た よ ね。ご 明 察 で す。
そ の 5230億 ド ル の う ち、 実 に 3000億 ドル。
つ ま り 半 分 以 上 が オ ー プ ン AI と の 単独 契 約 な ん で す。
一 社 だ け で 半 分 以 上。は い。
し か し、 こ の 売 り 上 げ が 実 際 に 計 上 され 始 め る の は、 早 く て も 2027年 な ん で
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す。ね。
と い う こ と は 二 年 以 上 も 先 の 話 じ ゃな い で す か。
今 の AI 業 界 の 競 争 の 激 し さ を 考 え ると、 二 年 後 に オ ー プ ン AI が 今 と 同 じ
ポ ジ シ ョ ン に い る 保 証 な ん て ど こ にも な い。
そ う な ん で す。も し 彼 ら の 勢 い が 少 し で も 衰 え た ら、
こ の 3000億 ド ル の 受 注 残 は、 ま あ 言 って み れ ば 絵 に 描 い た 餅 に な り か ね な
い。う ん、 あ ま り に も 一 つ の 顧 客、 そ れ も
変 化 の 激 し い 業 界 に い る 顧 客 へ の 依存 度 が 高 す ぎ る わ け で す ね。
え え。こ の 点 も 新 た な リ ス ク と し て 認 識 さ
れ ま し。た な る ほ ど 収 入 は 伸 び 悩 み、 資 質 は 爆
増。そ し て 未 来 の 売 り 上 げ も 不 確 実 性 が
高 い と。こ れ で は 市 場 が 厳 し い 審 判 を 下 す の
も 当 然 で す ね。決 算 発 表 後 の 株 価 は 一時 12% 近 く 急 落
し た そ う で す が。は い。
し か も、 こ の 衝 撃 は オ ラ ク ル 一 社 に とど ま ら な か っ た ん で す。
エ ヌ ビ デ ィ ア と か Microsoft い っ た他 の 主 要 な AI 関 連 銘 柄 も こ う つ ら れ
て 下 落 し て。あ あ。
や っ ぱ り。そ し て 何 よ り 大 き な 打 撃 を 受 け た の
が、 パ ー ト ナ ー で あ る ソ フ ト バ ン ク グル ー プ で し た。
東 京 市 場 で 株 価 は 8% 以 上 も 急 落 し まし た。
連 鎖 し ま し た か？ソ フ ト バ ン ク の 株 主 さ れ す れ ば、 事 前
に オ ラ ク ル 株 を 売 却 し た 孫 さ ん の 判断 は 結 果 的 に 正 し か っ た っ て こ と に
な り ま す ね。皮 肉 な 話 で す け ど。
ま あ、 結 果 論 と し て は そ う な り ま すね。
こ の 連 鎖 反 応 を 見 て、 専 門 家 の 一 部 から は こ れ が AI バ ブ ル 崩 壊 の 引 き 金 に
あ る ん じ ゃ な い か っ て い う 声 も 上 がり 始 め て る ん で す。
AI、 バ ブ ル 崩 壊 の 引 き 金。え え。
2000年 の.com、 バ ブ ル 崩 壊 と 状 況 が 似て る っ て い う 指 摘 で す ね。
な ぜ、 オ ラ ク ル 一 社 の 失 速 が 業 界 全 体の 崩 壊 に つ な が り か ね な い ん で し ょ
う か。そ れ は 今 の エ ー ア イ 業 界 が、 巨 大 テ ッ
ク 企 業 の 間 に お 金 と 需 要 が ぐ る ぐ る回 っ て い る よ う な、 あ る 種 の 共 存 関 係
で 成 り 立 っ て い る か ら な ん で す ほ。う。
お 金 が ぐ る ぐ る 回 っ て る。例 え ば、 エ ヌ ビ デ ィ ア が エ ー ア イ ス タ
ー ト ア ッ プ に 投 資 す る。そ の ス タ ー ト ア ッ プ は、 投 資 さ れ た お
金 で オ ラ ク ル の ク ラ ウ ド を 借 り る。そ し て オ ラ ク ル は そ の ク ラ ウ ド を 増
や す た め に エ ヌ ビ デ ィ ア か ら 大 量 のGPU チ ッ プ を 買 う み た い な。
な る ほ ど。み ん な で お 互 い を 支 え 合 っ て い る よ
う な 構 造 な ん で す ね。そ う で す。
だ か ら こ そ、 オ ラ ク ル の よ う な 巨 大 な歯 車 が 一 つ 狂 う と、 そ の 影 響 が ド ミ ノ
倒 し の よ う に 全 体 に 広 が る 危 険 性 をは ら ん で い る ん で す。
一 つ の 企 業 の つ ま ず き が、 エ コ シ ス テム 全 体 の 信 用 を 揺 る が し か ね な い と。
そ う い う こ と で す。そ の 危 う さ が 今、 露 呈 し 始 め て い る の
か も し れ な い と い う こ と で す ね。や は や、 華 や か な AI ブ ー ム の 裏 に、 そ
ん な 脆 い 構 造 が 隠 れ て い た と は、 本 当に 勉 強 に な り ま す。
で は、 こ の オ ラ ク ル の 事 例 か ら、 私 たち 個 人 投 資 家 が 学 ぶ べ き 教 訓 っ て 何
で し ょ う か？は い。
重 要 な 教 訓 が い く つ か あ り ま す ね。ま ず 一つ目 は、 ま さ に 最 初 に 気 づ か れ た
よ う に ニ ュ ー ス の 裏 側 を 見 る こ と です。
は い。株 価 と か 受 注 と い っ た 華 や か な 光 だ
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け じ ゃ な く、 そ の 裏 で 膨 ら ん で い る 負債 と い う 影、 つ ま り 財 務 の 健 全 性 に も
必 ず 目 を 向 け る こ と が 重 要 だ と い うこ と で す ね。
2つ目 は、 や は り ク レ ジ ッ ト 市 場 の 声 に耳 を 傾 け る こ と で し ょ う か。
今 回 の CDs の 話 を 知 っ て い る だ け で、ニ ュ ー ス の 解 像 度 が 全 然 違 っ て 見 え
ま す。ま さ に。
株 式 市 場 が 楽 観 に ふ や い て い る 時 でも、 債 券 市 場 は 冷 静 に リ ス ク を 評 価 し
て い ま す。株 価 と い う 表 の 顔 だ け じ ゃ な く て、
CDs ス プ レ ッ ド の よ う な 裏 の 声 に も注 意 を 払 う こ と で、 危 険 を 早 く 察 知 で
き る 可 能 性 が 高 ま り ま す。な る ほ ど。
そ し て 3つ目 は、 市 場 の 熱 狂 そ の も の を警 戒 す る こ と で す か ね。
誰 が 儲 か る と 信 じ て い る 時 が、 実 は 一番 危 な い の か も し れ な い。
そ の 通 り で す。熱 狂 の 宇 宙 に い る と、 冷 静 な 判 断 は す
ご く 難 し く な り ま す か ら ね。AI が 素 晴 ら し い 技 術 な の は 間 違 い な
い で す が、 だ か ら と い っ て 関 連 企 業 の株 価 が 無 限 に 上 が り 続 け る わ け じ ゃ
な い。一 歩 引 い て、 そ の 熱 狂 が 過 剰 じ ゃ な い
か と 自 問 自 答 す る 姿 勢 が 大 切 で す。そ し て 最 後 は も う 基 本 に 立 ち 返 っ て
分 散 投 資 の 徹 底。こ れ で す ね。
え え。昨 日 の ヒ ー ロ ー が 明 日 の リ ス ク に な
る。っ て い う 言 葉 が 今 回 の 件 で 本 当 に 身
に 染 み ま し た。AI っ て い う 一 つ の テ ー マ に 資 産 を 集
中 さ せ る こ と の 危 険 性 は 改 め て 感 じま す ね。
そ う で す ね。壮 大 な ビ ジ ョ ン に は 常 に 巨 大 な リ ス
ク が 伴 い ま す。今 回 の オ ラ ク ル は、 そ の 光 と 影 の 両 方
を 見 極 め る 冷 静 な 視 点 が い か に 重 要か を 私 た ち に 教 え て く れ る 格 好 の ケ
ー ス ス タ デ ィ に な っ た と 言 え る で しょ う。
あ り が と う ご ざ い ま す。い や、 壮 大 な ビ ジ ョ ン の 裏 に は 巨 大 な
リ ス ク が 進 ん で い る。光 と 影、 そ の 両 方 を 見 極 め る 目 が 重 要
だ と い う こ と で す ね。は い。
米 国 株 投 資 の 耳 寄 り の 話 で は、 ユ ー チュ ー ブ チ ャ ン ネ ル も や っ て い ま す。
今 回 の オ ラ ク ル の 話 に 関 す る 感 想 や、次 に 取 り 上 げ て ほ し い 銘 柄 な ど、 ぜ ひ
コ メ ン ト 欄 で 教 え て く だ さ い。チ ャ ン ネ ル 登 録 も よ ろ し く お 願 い し
ま す。よ ろ し く お 願 い し ま す。
そ れ で は、 次 回 も お 耳 を 拝 借。