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皆 さ ん、 こ ん に ち は。え え と 聞 き 流 す だ け で、 米 国 株 や 個 別
株 投 資 が な ん と な く わ か る。米 国 株 投 資 の 耳 寄 り の 話 へ よ う こ そ。
こ ん に ち は。今 日 も よ ろ し く お 願 い し ま す。
よ ろ し く お 願 い し ま す。あ の 最 近 の 米 国 株 市 場。
本 当 に セ ク タ ー ご と の 資 金 の 巡 り が早 く て。
え？え？
本 当 に。毎 日 チ ャ ー ト を 見 て る だ け で も、 な ん
か 目 が 回 り そ う で す よ ね。リ ス ナ ー の あ な た も そ う 思 い ま せ ん
か？ま あ、 相 場 に 張 り 付 い て い る と 疲 弊 し
ち ゃ う 展 開 で す よ ね。そ う な ん で す よ。
特 に 最 近、 テ ッ ク 会 と か フ ィ ン テ ッ ク領 域 の 個 別 銘 柄 を 追 っ て い る あ な た
な ら、 え っ と、 あ の 業 界 の 巨 人 が 今 こん な バ リ エ ー シ ョ ン で 放 置 さ れ て る
の？っ て 驚 く よ う な 場 面 に 遭 遇 し て い る
は ず で す。あ り ま す ね。
そ う い う 明 ら か な 歪 み。は い、 今 日 は ま さ に そ ん な 市 場 の 歪 み
と も 言 え る 驚 き の 展 開 を 見 せ て い るあ る 超 有 名 企 業 に つ い て、 徹 底 的 に 深
掘 り し て い き ま す。は い。
今 回 の 深 掘 り は 単 な る 一 企 業 の 業 績不 振 っ て い う 枠 を 超 え て で す ね。
え え、 フ ィ ン テ ッ ク 業 界 全 体 の 構 造 変化 と か、 金 融 市 場 の ダ イ ナ ミ ズ ム そ の
も の を 象 徴 す る 非 常 に 重 要 な ケ ー スス タ デ ィ に な り ま。
す な る ほ。ど 表 面 的 な ニ ュ ー ス の ヘ ッ ド ラ イ ン
に 流 さ れ ず に、 背 景 に あ る。数 字 と 戦 略 の 意 図 を 深 く 読 み 解 い て
い き ま し ょ う。感 情 は 抜 き に し て、 徹 底 的 に ロ ジ ッ ト
で 攻 め て い き ま し ょ う。え え と、 本 日 の テ ー マ は ズ バ リ、 決 済
企 業 ペ イ パ ル の 株 価 低 迷 と 突 如 浮 上し た 買 収 の 噂 で す。
あ の ペ イ パ ル で す ね。は い。
あ の ペ イ パ ル で す よ。オ ン ラ イ ン 決 済 の パ イ オ ニ ア で、 か つ
て は イ ー ロ ン マ ス ク と か ピ ー タ ー ティ ー ル と い っ た、 い わ ゆ る ペ イ パ ル マ
フ ィ ア を 生 み 出 し た シ リ コ ン バ レ ーの 象 徴 的 な 企 業 が、 え え 今、 と ん で も
な い 状 況 に 陥 っ て い る ん で す よ ね。ま さ に 激 動 の 宇 宙 に あ り ま す。
長 年、 デ ジ タ ル 決 済 業 界 の 絶 対 的 な 王者 と し て 君 臨 し て き た わ け で す が。
は い。現 在、 そ の ビ ジ ネ ス モ デ ル そ の も の の
持 続 性 が、 市 場 か ら 極 め て 厳 し い テ スト を 受 け て い る 状 態 と 言 え ま。
す ま ず は リ ス ナ ー の あ な た と も 現 状の 目 線 を 合 わ せ る た め に、 ち ょ っ と 状
況 を 整 理 し ま し ょ。う は い。
そ う で す ね。2026年 2月 に 入 っ て か ら の ペ イ パ ル の
株 価 推 移。こ れ 本 当 に 衝 撃 的 で。
し た よ ね え え。凄 ま じ い 売 り で し た。
一日 で 20% 以 上 も 株 価 が 急 落 す る 局 面が あ っ て、 な ん と 株 価 が 52週 安 値 付 近
の 30 ド ル 台 ま で 叩 き 売 ら れ ま し た。パ ン デ ミ ッ ク 時 の 最 高 値 か ら 考 え る
と、 ち ょ っ と 信 じ ら れ な い 水 準 で す よね。
一 体 な ぜ、 市 場 は こ こ ま で ペ イ パ ル を見 限 る よ う な 動 き を 見 せ た ん で し ょ
う か。ト リ ガ ー と な っ た 要 因 は 複 数 あ る ん
で す が、 最 も 直 接 的 な 打 撃 に な っ た のは 決 算 の 失 望 と 絶 望 的 と も 言 え る 弱
気 な 見 通 し で す ね。弱 気 な 見 通 し。
え え。2月3日 に 発 表 さ れ た 2025年 第 四 四 半 期
の 決 算 で は、 売 上 高 が 8億8000 万 ド ルは い、 一 株 当 た り 利 益 が 1.23 ド ル と、
市 場 の コ ン セ ン サ ス を 明 確 に 下 回 りま し た。
03:00
う ん。そ こ か ら す で に ネ ガ テ ィ ブ で す ね。
で も、 投 資 家 が 本 当 に パ ニ ッ ク を 起 こし た の は 過 去 の 数 字 で は な く て、 会 社
側 が 提 示 し た 2026年 の ガ イ ダ ン ス だっ た ん で す。
つ ま り、 未 来 の 成 長 ス ト ー リ ー が 崩 れた わ け で す ね。
市 場 は 当 然、 今 年 も 力 強 い 利 益 成 長 を期 待 し て た は ず で す が、 実 際 に は ど ん
な 数 字 が 出 た ん で す か？ウ ォ ー ル 街 は で す ね。
2026年 の 利 益 成 長 と し て 少 な く と も8% 程 度 は 見 込 ん で い た ん で す。
8%。は い。
し か し、 ペ イ パ ル の 経 営 陣 が 提 示 し たガ イ ダ ン ス は 前 年 比 で 微 減 か ら 良 く
て 微 増 と い う。え え、 事 実 上 の ゼロ 成 長 宣 言 だ っ た ん
で す よ。ゼロ 成 長。
か つ て は 毎 年 20% 以 上 の 成 長 を 当 たり 前 の よ う に 叩 き 出 し て た グ ロ ー ス
株。が え え。
イ ン フ レ 下 で 実 質 マ イ ナ ス 成 長 を 示唆 し た わ け で す。
こ れ は 成 長 株 投 資 家 に と っ て は 死 刑宣 告 に 等 し い わ け で。
猛 烈 な 失 望 売 り を 浴 び る の は 避 け られ な い 状 況 だ っ た と。
そ の 通 り で。す、 な ぜ そ こ ま で 成 長 が 止 ま っ ち ゃ っ
た ん で す か？私 た ち は ネ ッ ト シ ョ ッ ピ ン グ す る と
き、 あ の 青 い ペ イ パ ル の ボ タ ン っ て 今で も よ く 見 か け ま す し い。
え い え、 見 ま す ね。使 っ て る。
人 も 多 い と 思 う ん で す が。そ こ が ま さ に ペ イ パ ル が 抱 え る 構 造
的 な ジ レ ン マ の 核 心 な ん で す よ。革 新。
ペ イ パ ル の ビ ジ ネ ス っ て 大 き く 分 けて 二 つ あ り ま し て、 一 つ は 今 あ な た が
お っ し ゃ っ た 消 費 者 向 け の ブ ラ ン ド決 済、 つ ま り あ の ペ イ パ ル ボ タ ン で
す。は い。
お な じ み の や つ で す ね。こ れ が 彼 ら の 最 大 の 稼 ぎ 出 し で、 非 常
に 利 益 率 が 高 い ん で す。し か し、 こ の 高 収 益 部 門 の 成 長 が 為 替
影 響 を 除 く と、 え え、 た っ た の 1% ま で急 減 速 し て し ま っ て い る ん で。
す え っ と、 た っ た の 1% で す か。利 益 の 源 泉 が 完 全 に 伸 び 悩 ん で い る
と。は い、 じ ゃ あ、 売 り 上 げ 自 体 を 支 え て
い る の は 一 体 何 な ん で す？か、 も う 一 つ の 柱 で あ る 非 ブ ラ ン ド 決
済 で す ね。主 に ブ レイ ン ト ゥ リ ー と い う 裏 方 の 決
済 処 理 シ ス テ ム で。す あ あ。
裏 側 の シ ス テ ム。こ ち ら は 企 業 の 自 社 サ イ ト の 決 済 イ
ン フ ラ と し て 導 入 が 進 ん で い て。取 扱 高 自 体 は 伸 び て い る ん で す。
伸 び て る な ら い い じ ゃ な い で す か。と こ ろ が、 ブ レイ ン ト リ ー は 激 し い 価
格 競 争 に さ ら さ れ て い る た め、 利 益 率が 極 め て 低 い ん で す。
あ あ、 な る ほ ど。つ ま り、 売 り 上 げ が 立 っ て も 手 元 に 残
る 利 益 が ど ん ど ん 薄 く な っ て い く とい う 収 益 性 の 悪 化 サ イ ク ル に 陥 っ て
い る わ け で す。利 益 率 の ミ ッ ク ス が 悪 化 し て る ん で
す ね。そ れ に、 消 費 者 向 け の ブ ラ ン ド 決 済 が
伸 び な い 理 由 も 1U ザ ー と し て 想 像 がつ き ま す よ。
は い。お 気 づ き で す ね。
ア ッ プ。ル ペ イ と か グ ー グ ル ペ イ の 存 在 で す
よ ね。す ま。
こ こ で 決 済 す る と き、 わ ざ わ ざ ペ イ パル の 画 面 に 遷 移 し て パ ス ワ ー ド 入 れ
て。と か や ら な い で す よ ね？
や ら な い で す ね。も。
う。サ イ ド ボ タ ン を ダ ブ ル ク リ ッ ク し て、
顔 認 証 で 一 瞬 で 終 わ る。ア ッ プ ル ペ イ の 摩 擦 の 無 さ に 慣 れ ち
ゃ う と も う 戻 れ ま せ ん。そ の 通 り で す。
ア ッ プ ル や グ ー グ ル は、 ス マ ー ト フ ォン と い う ハ ー ド ウ ェ ア と オ ー エ ス そ
の も の を 握 っ て い ま す。は い。
ペ イ パ ル は あ く ま で そ の 上 に 乗 っ てい る 一 つ の ア プ リ に 過 ぎ な い。
こ の 構 造 的 な 不 利 は、 絶 望 的 な ほ ど の差 を 生 ん で い ま す。
確 か に。さ ら に 追 い 打 ち を か け る よ う に、 現 在
06:00
の マ ク ロ 経 済 環 境 も 逆 風 な ん で す。高 金 利 と 粘 り 強 い 物 価 高 が、 ペ イ パ ル
の 主 要 な 顧 客 層 で あ る 中 低 所 得 者 の可 処 分 所 得 を 直 撃 し て い ま し て お。
財 布 の 紐 が 固 く な っ て い る と。え え。
彼 ら の 消 費 意 欲 そ の も の が 減 退 し てい る こ と も、 取 扱 高 の 伸 び 悩 み に 直 結
し て い ま す。競 争 優 位 性 が 揺 ら い で、 マ ク ロ 環 境 に
も 見 放 さ れ て い る。こ れ だ け で も 十分 き つ い で す が。
は い。さ ら に 市 場 を 混 乱 さ せ た の が、 あ の 突
然 の ト ッ プ 交 代 劇 で す よ ね。え え。
市 場 の 不 信 感 を 決 定 づ け た と 言 っ てい い で し ょ う ね。
2023年 に プ ロ ダ ク ト 畑 出 身 の ア レ ック ス ク リ ス 氏 が 鳴 り 物 入 り で CEO に
就 任 し ま し た よ ね。そ う で す。
彼 は 技 術 的 な 負 債 を 解 消 し て イ ノ ベー シ ョ ン を 取 り 戻 す こ と を 期 待 さ れ
て い ま し た。は い。
し か し わ ず か 一 年 半 あ ら ず で、 彼 が 退任 し て 3月 か ら 元 HP の CEO で あ る エ
ン リ ケ ロ ル 氏 が 新 ト ッ プ に つ く こ とが 電 撃 的 に 発 表 さ れ た ん で す。
一 年 半 な ん て、 あ の 規 模 の 巨 大 企 業 で組 織 の カ ル チ ャ ー を 変 え て 新 し い プ
ロ ダ ク ト を 浸 透 さ せ る に は 単 す ぎ ます よ ね。
ま っ た く。そ の 通 り で す。
こ れ っ て、 取 締 役 買 い が パ ニ ッ ク に 陥っ て い る 証 拠 じ ゃ な い で す か。
じ っ く り 腰 を 据 え た 再 建 で は な く て、今 す ぐ 数 字 を 作 れ る 速 効 薬 を 求 め て
い る よ う に 見 え ま す。ま さ に そ の 見 立 て が 市 場 の コ ン セ ン
サ ス で す ね。エ ン リ ケ ロ ル ッ シ は、 複 雑 な グ ロ ー バ
ル 企 業 の オ ペ レ ー シ ョ ン 改 善 と か、 徹底 的 な コ ス ト 削 減 と い っ た 経 営 の 効
率 化 に 定 評 が あ る ベ テ ラ ン 経 営 者 です。
コ ス ト カ ッ タ ー で す。ね。
つ ま り、 取 締 役 会 は プ ロ ダ ク ト に よ る成 長 戦 略 を 諦 め て、 外 科 手 術 的 な リ ス
ト ラ や 事 業 再 編 へ と 舵 を 切 っ た と 受け 取 ら れ て い ま す。
な る ほ ど。こ。
の 目 ま ぐ る し い 方 針 転 換 が、 経 営 が 迷走 し て い る と い う 不 透 明 感 を 強 め ま
し た。成 長 が 止 ま り、 利 益 率 は 低 下 し、 強 力
な ラ イ バ ル に 視 野 を 奪 わ れ、 経 営 陣 はゴ タ ゴ タ し て い る。
は い。こ れ な ら 株 価 が 30 ド ル 台 に 沈 む の も
納 得 の 悪 材 料 の フ ル コ ー ス で す。そ う で す ね。
し か し、 こ こ か ら が こ の ス ト ー リ ー の本 当 に 面 白 い と こ ろ な ん で す よ ね。
え え、 こ こ か ら で す。こ の ど ん 底 の 状 況 で、 突 然 と し て ペ イ
パ ル 株 が 急 反 発 す る 局 面 が あ り ま した。
そ れ が 全 社 買 収 の 噂 で す。こ れ、 誰 か が 本 気 で ペ イ パ ル を 狙 っ て
い る と い う こ と で す か？一 部 の 報 道 に よ れ ば、 実 際 に 少 な く と
も 一 社 の 競 合 が 全 社 買 収 を 視 野 に 入れ て 投 資 銀 行 と 協 議 を 持 っ た と さ れ
て い ま す。お お、 こ こ で 重 要 な の は、 な ぜ 今 こ れ
ほ ど 問 題 残 席 の ペ イ パ ル が 買 収 タ ーゲ ッ ト と し て 魅 力 的 に 映 る の か と い
う 点 で す。確 か に。
不 思 議 で す よ ね。そ の 答 え は、 極 端 な ま で に 売 り 込 ま れ
た 株 価 の 割 安 感 と、 ペ イ パ ル が 依 然 とし て 保 持 し て い る 莫 大 な キ ャ ッ シ ュ
総 出 力 の 間 に 生 じ た 途 方 も な い バ リュ エ ー シ ョ ン の 歪 み に あ る ん で す。
バ リ ュ エ ー シ ョ ン の 歪 み。具 体 的 に ど れ ぐ ら い？
異 常 な 状 態 に な っ て る ん で。す か 直 近 の 株 価 急 落 に よ り、 ペ イ パ ル
の 予 想 per 株 価 収 益 率 は な ん と 7倍 から 8倍 と い う 水 準 に ま で 落 ち 込 み ま し
た。7倍 か ら 8倍。
09:00
決 済 ネ ッ ト ワ ー ク を 牛 耳 る ビ ザ や マス タ ー カ ー ド が PR 20倍 台 後 半 か ら
30倍 で 取 引 さ れ て い る こ と、 あ る い は他 の 大 型 テ ッ ク 企 業 と 比 較 し て も え
え、 こ れ は 歴 史 的 な 低 水 準 で あ り、 決済 イ ン フ ラ 企 業 と し て は 異 例 中 の 異
例 の 安 さ で す。Per が 7 8倍 っ て、 も う 成 熟 し き っ た
斜 陽 産 業 の バ リ エ ー シ ョ ン で す よ ね。で も ペ イ パ ル っ て 別 に 赤 字 を 垂 れ 流
し て る わ け じ ゃ な い で す よ。ね、 そ こ が 最 大 の ポ イ ン ト な ん で す
よ。成 長 は 止 ま っ た か も し れ ま せ ん が、 ペ
イ パ ル の ビ ジ ネ ス は 崩 壊 し て い ま せん。
は い。彼 ら は 今 で も 年 間 で お よ そ 50億 ド ル
規 模 と い う、 と て つ も な い 額 の フ リ ーキ ャ ッ シ ュ フ ロ ー を 生 み 出 し 続 け て
い る。ん？
で す。自 由 に 使 え る 現 金 が 50億 ド ル。
さ ら に、 世 界 中 に 約 4億人 の ア ク テ ィ ブユ ー ザ ー と い う、 他 社 が ゼロ か ら 作 ろ
う と 思 っ て も 絶 対 に 作 れ な い 巨 大 な経 済 圏 を 持 っ て い ま す。
な る ほ ど。つ ま り、 毎 年 50億 ド ル の 現 金 を 自 動 的
に 生 み 入 れ 出 す キ ャ ッ シ ュ マ シ ン に4億人 の お 客 さ ん が お ま け で つ い て く
る。そ う い う 見 方 が で き ま す。
そ れ が 今 な ら、 時 価 総 額 400億 ド ル から 500億 ド ル 程 度 で 丸 ご と 買 え て し ま
う と。も し あ な た が 資 金 力 の あ る 買 い 手 な
ら？あ れ？
こ れ っ て 十 年 で 元 が 取 れ る 超 絶 バ ーゲ ン セ ー ル じ ゃ な い か。
っ て 気 づ い ち ゃ う わ け で す ね。ま さ に そ の 計 算 式 で す。
だ か ら こ そ、 ウ ォ ー ル 街 の 巨 大 資 本 が色 め き 立 っ て い る わ け で す。
な る ほ ど な あ。で は、 具 体 的 に 誰 が ペ イ パ ル を 買 収 し
よ う と し て い る の か。市 場 の 分 析 で は、 買 い 手 候 補 は 大 き く
三 の カ テ ゴ リ ー に 分 類 さ れ て い ま す。こ こ リ ス ナ ー の あ な た も 一 番 気 に な
る と こ ろ で す よ ね。一 つ ず つ 紐 解 い て い き ま し ょ う。
ま ず、 一つ目 の カ テ ゴ リ ー は ど こ で すか？
候 補 の 一つ目 は、 決 済 金 融 業 界 の 直 接 的な ラ イ バ ル 企 業 で す。
具 体 的 に は、 ス ト ラ イ プ や ア ド ウ ェ ンと い っ た 企 業 が 想 定 さ れ ま す ス。
ト ラ イ プ 開 発 者 向 け の 裏 側 バ ッ ク エン ド 決 済 で 無 双 し て い る 企 業 で す ね。
で も、 彼 ら ま だ 上 場 し て ま せ ん よ ね？え え、 特 に 非 上 場 で あ る ス ト ラ イ プ に
と っ て は、 ペ イ パ ル 買 収 は 信 じ ら れ ない ほ ど の シ ナ ジ ー を 生 む 可 能 性 が あ
り ま す。ほ う、 ス ト ラ イ プ は 裏 側 の 決 済 処 理 シ
ス テ ム に お い て は 世 界 最 高 峰 の 技 術を 持 っ て い ま す が。
消 費 者 と 直 接 つ な が る フ ロ ン ト エ ンド の ブ ラ ン ド 力 で は ペ イ パ ル に 及 び
ま せ ん。確 か に 消 費 者 は ス ト ラ イ プ っ て 名 前
は 知 ら な い で す も ん ね。も し ス ト ラ イ プ が ペ イ パ ル を 買 収 し
て、 あ の 古 色 彩 ペ イ パ ル を チ ェ ッ ク アウ ト 画 面 を ス ト ラ イ プ の 洗 練 さ れ た
技 術 で 完 全 に 置 き 換 え つ つ。は い、 4億人 の ユ ー ザ ー 基 盤 を そ の ま ま
手 に 入 れ た ら ど う な る か。一 瞬 に し て 表 も 裏 も 完 全 に 制 圧 し た
最 強 の 決 済 プ ラ ッ ト フ ォ ー ム が 誕 生し ま す。
す ご い。し か も、 こ の 買 収 を 通 じ て 事 実 上 の 裏
口 上 場 を 果 た す こ と も 可 能 で す。う わ ぁ、 そ れ は 恐 ろ し い ほ ど の シ ナ ジ
ー で す ね。お 互 い の 弱 点 を 完 璧 に 補 い 合 う パ ズ
ル の ピ ー ス が カ チ ッ と ハ マ る よ う な買 収 劇 で す。
で は、 2つ目 の カ テ ゴ リ ー は？候 補 の 2つ目 は 巨 大 テ ッ ク 企 業 ビ ッ グ
テ ッ ク で す。ア マ ゾ ン や グ ー グ ル を 債 に 持 つ ア ル
フ ァ ベ ッ ト な ど が 挙 げ ら れ ま す。巨 大 ア イ テ ィ ー 企 業 で す ね。
彼 ら は 現 在、 自 社 の 経 済 圏 で 買 い 物 から 金 融 サ ー ビ ス ま で す べ て を 完 結 さ
12:00
せ る ス ー パ ー ア プ リ カ を 強 烈 に 推 進し て い ま す。
は い は い。グ ー グ ル ペ イ や ア マ ゾ ン ペ イ の シ ェ
ア を 一 気 に 拡 大 し、 ユ ー ザ ー の 消 費 行動 デ ー タ を 根 こ そ ぎ 手 に 入 れ る 上 で、
ペ イ パ ル の 4億人 の ア ク テ ィ ブ ウ ォ レッ ト は ま さ に 喉 か ら 手 が 出 る ほ ど 欲
し い 資 産 で し ょ う。達 者 に。
ア マ ゾ ン が ペ イ パ ル を 飲 み 込 め ば。イ ー シ ー サ イ ト の 外 の 世 界 で も、 ア マ
ゾ ン の 決 済 ネ ッ ト ワ ー ク が 張 り 巡 らさ れ る。
こ と に な り ま。す か ら ね、 そ う い う こ と で す。
で も、 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。そ ん な こ と、 今 の 規 制 当 局 が 許 す ん で
す か？リ ナ カ ー ン 率 い る エ フ テ ィ ー シ ー 連
邦 取 引 委 員 会 が、 ア ル フ ァ ベ ッ ト や アマ ゾ ン に よ る 超 大 型 の 金 融 イ ン フ レ
毎 週 な ん て。絶 対 に 見 過 ご さ な い 気 が す る ん で す
が、 素 晴 ら し い 指 摘 で す。戦 略 的 な 相 性 は 抜 群 で も、 現 実 問 題 と
し て 独 占 禁 止 法 ア ン チ ト ラ ス ト と いう 巨 大 な 壁 が 立 ち は だ。
か り ま す。や っ ぱ り。
現 在、 米 欧 の 規 制 当 局 は ビ ッ グ テ ッ クに よ る 市 場 の 下 線 に 対 し て 極 め て 神
経 質 に な っ て い ま す。こ の 規 模 の 買 収 が 発 表 さ れ れ ば、 何 年
に も わ た る 法 廷 闘 争 は 避 け ら れ ず、 はい、 当 局 が 承 認 す る 確 率 は 非 常 に 低 い
と 見 る の が 現 実 的 で し ょ？う で す よ ね。
買 い た く て も 枯 れ な い と い う ジ レ ンマ で す ね。
で は、 最 も 現 実 味 を 帯 び て い る か も しれ な い 3つ目 の カ テ ゴ リ ー は 何 で し ょ
う か？候 補 の 3つ目 は プ ラ イ ベ ー ト エ ク イ テ
ィ、 つ ま り 投 資 フ ァ ン ド の 連 合 体 です。
ブ ラ ッ ク ス ト ー ン や ケ ー ケ ー ア ー ルと い っ た 企 業 買 収 と 価 値 向 上 の プ ロ
フ ェ ッ シ ョ ナ ル た ち で す ね。彼 ら に よ る エ ル ビ ー オ ー レ バ レ ッ ジ
ド バ イ ア ウ ト の シ ナ リ オ で す。出 ま し た ね。
金 融 の プ ロ 中 の プ ロ で も 彼 ら は 事 業会 社 じ ゃ な い で す よ ね。
ペ イ パ ル を 買 っ て、 ど う や っ て 利 益 を出 す ん で す か？
彼 ら の ア プ ロ ー チ は 極 め て 冷 徹 か つ合 理 的 で す。
ま ず 複 数 の フ ァ ン ド で コ ン ソ ー シ アム を 組 み、 ペ イ パ ル を 買 収 し て 一 度 非
公 開 か 上 場 廃 止 し ま す。は い。
四 半 期 ご と の 市 場 の プ レ ッ シ ャ ー をな く し た 上 で 台 ナ タ を 振 る っ て、 徹 底
的 な リ ス ト ラ と 不 採 算 部 門 の 整 理 を行 い ま す。
な る ほ ど。そ し て こ こ が 重 要 な の で す が、 ペ イ パ
ル が 抱 え る 若 者 向 け の 個 人 間 送 金 アプ リ ベ ン モ な ど、 成 長 性 は 高 い も の
の、 収 益 化 し き れ て い な い 有 料 部 門 を切 り 出 し て 高 く 売 却 す る ス ピ ン オ フ
す る 可 能 性 も あ り ま す。ほ う ほ う、 そ う や っ て 贅 肉 を 削 ぎ 落 と
し、 筋 肉 質 な 企 業 に 生 ま れ 変 わ ら せ た上 で、 数 年 後 に 再 び 株 式 市 場 に 上 場 さ
せ、 莫 大 な リ タ ー ン を 得。る と い う 戦 略 で す 典 型 的 な ピ ー イ ー
フ ァ ン ド の プ レイ ブ ッ ク で す ね。そ し て、 そ の 巨 額 の 買 収 資 金 は ど う せ
レ バ レ ッ ジ 借 金 で 賄 う ん で し ょ う けど。
は い。ペ イ パ ル に は 年 間 5億 ド ル の フ リ ー キ
ャ ッ シ ュ フ ロ ー が あ る か ら、 自 分 自 身が 生 み 出 す 現 金 で、 そ の 借 金 の 利 払 い
が 余 裕 で で き て し ま う わ け だ。そ の と お り で す。
PE フ ァ ン ド か ら す れ ば、 ダ ウ ン サ イド の リ ス ク が 極 め て 低 く、 計 算 が 立 ち
や す い 理 想 的 な タ ー ゲ ッ ト な ん で す。こ の よ う に、 ど の 回 転 に と っ て も ペ イ
パ ル は 非 常 に 魅 力 的 な 選 択 肢 と し て映 っ て い ま。
す い や、 ど の シ ナ リ オ も 金 融 映 画 を 見て る み た い で ワ ク ワ ク し ま す ね。
さ て、 こ こ で リ ス ナ ー の あ な た が 一 番聞 き た い で あ ろ う 核 心 に 迫 り ま す。
は い。も し 今 あ な た が ペ イ パ ル 株 を 持 っ て
い る、 あ る い は こ れ か ら 買 お う と 検 討し て い る 場 合、 本 当 に ど こ か の 企 業 に
買 収 さ れ た ら、 株 価 は ど う 動 く ん で しょ う か？
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一 般 的 な エ ム ア ン ド エ ー の メ カ ニ ズム で お 話 し し ま す と、 企 業 が 買 収 さ れ
る 場 合。買 い 手 は、 現 在 の 低 迷 し て い る 株 価 に
対 し て、 経 営 権 を 取 得 す る た め の プ レミ ア ム 上 乗 せ 価 格 を 提 示 し て、 既 存 株
主 か ら 株 式 を 買 い 取 り ま す。プ レ ミ ア ム で す ね。
通 常、 こ の プ レ ミ ア ム は 20% か ら30%、 場 合 に よ っ て は そ れ 以 上 に な り
ま す。し た が っ て、 買 収 が 成 立、 あ る い は 具
体 的 な 合 意 が 発 表 さ れ た 瞬 間、 は い。株 価 は 現 在 の 30 ド ル 台 か ら 買 収 提 案
価 格 に 向 け て 窓 を 開 け て 急 乗 す る する 可 能 性 が 非 常 に 高 い で す。
お お。と い う こ と は、 今 の 歴 史 的 な 安 値 水 準
で 仕 込 ん で お け ば、 買 収 発 表 と と も にド カ ー ン と 大 き な 利 益 が 狙 え る っ て
こ と で す か？そ う、 結 論 を 決 め な い で く だ さ い。
あ。違 う ん で す か。
こ れ は あ く ま で 買 収 が 成 立 す れ ば の話 で す。
忘 れ て は な ら な い の が、 3月 に 就 任 する エ ン リ ケ ロ レ ス 新 CEO の 存 在 で。
す、 そ う か。新 し い CEO が 来 る ん。
で し た ね。彼 は 身 売 り の た め に 雇 わ れ た の で は
な く、 自 力 で の 再 建 と い う 道 を 選 ぶ 可能 性 も 十分 に あ り ま す。
な る ほ ど。徹 底 的 な コ ス ト 削 減 や AI を 活 用 し た
新 し い 決 済 体 験 の 導 入 な ど、 彼 な り の再 建 プ ラ ン を 描 い て い る は ず で す。
確 か に 就 任 初 日 に 会 社 を 売 り 飛 ば しま す と は 言 わ な い で す よ ね。
で も、 も し シ ー シ ー オ ー が う ち は 売 らな い。
自 分 た ち で 立 て 直 す っ て 宣 言 し て、 その 再 建 策 が 市 場 の 期 待 外 れ だ っ た ら
ど う な る ん で す か？そ こ が 最 大 の リ ス ク シ ナ リ オ で す。
も し 自 力 再 建 の 道 を 選 び、 市 場 を 納 得さ せ る だ け の 明 確 な 成 長 ス ト ー リ ー
を 描 け な か っ た 場 合。ど う な り ま す か？
今 度 は 物 言 う 株 主 ア ク テ ィ ビ ス ト たち が 容 赦 な く 牙 を 吹 く で し ょ。
う、 う わ。あ。
エ リ オ ッ ト マ ネ ジ メ ン ト の よ う な 強力 な ア ク テ ィ ビ ス ト が 経 営 に 介 入 し、
取 締 役 の 入 れ 替 え や 弁 護 の 強 制 的 なス ピ ン オ フ、 あ る い は 会 社 の 解 体 を 図
る と い う。極 め て ド ロ ド ロ と し た 委 任 状 争 奪 戦
に 発 展 す る 可 能 性 が 高 い で す。そ れ は 株 価 も 乱 高 下 し て、 個 人 投 資 家
が 迂 闊 に 手 を 出 せ る 状 況 じ ゃ な く なり ま す ね。
さ て、 こ こ ま で の 深 い 分 析 を 踏 ま え て総 括 に 入 り ま し ょ う。
は い。ペ イ パ ル を 取 り 巻 く こ の 複 雑 な 状 況
下 で、 私 た ち 個 人 投 資 家 は 一 体 ど う 立ち 回 る べ き な の で し ょ う か。
現 在 の 市 場 に お い て は、 ペ イ パ ル に 対し て は 二 つ の 極 端 な 見 方 が 激 し く 対
立 し て い る こ と を、 ま ず は 冷 静 に 認 識し て く だ さ い。
二 つ の 見 方。一 つ は 悲 観 派 の 見 方 で す。
彼 ら は、 ペ イ パ ル は す で に ア ッ プ ル ペイ な ど の 次 世 代 イ ン フ ラ と の 戦 い に
敗 れ、 ビ ジ ネ ス モ デ ル 自 体 が 陳 腐 化 に向 か っ て い る。
は い。溶 け ゆ く 氷、 メ ル テ ィ ン グ ア イ ス キ ュ
ー ブ で、 今 の 株 価 で も ま だ 高 い と 見 てい ま す。
単 な る 割 安 株 で は な く、 価 値 が 下 が り続 け る バ リ ュ ー ト ラ ッ プ 割 安 の 罠 だ
と い う 厳 し い 意 見 で す ね。対 す る も う 一 つ の 見 方。
は い く ら 成 長 が 鈍 化 し て い る と は いえ、 per 7倍 か ら 8倍 は 明 ら か に 売 ら れ
す ぎ の パ ニ ッ ク 相 場 で あ る と え え。年 間 5億 ド ル の キ ャ ッ シ ュ を 稼 ぐ 能 力
と 4億人 の ユ ー ザ ー 基 盤 を 見 れ ば、 圧 倒的 な ダ ウ ン サ イ ド プ ロ テ ク シ ョ ン。
18:03
下 値 不 安 の 少 な さ が 効 い た 絶 好 の 逆張 り バ リ ュ ー 投 資 の チ ャ ン ス だ と 捉
え て い ま す。ま さ に 強 気 と い う 浮 気 が 真 っ 向 か ら
ぶ つ か や っ て ま す ね。で は、 こ の 状 況 で リ ス ナ ー の あ な た は
ど う い う ア ク シ ョ ン を と る の が 正 解に 近 い の で し ょ う か？
結 論 と し て の ア ド バ イ ス で す が、 単 なる 買 収 の 噂 と い う 不 確 実 な ヘ ッ ド ラ
イ ン だ け で 株 に 飛 び つ く の は、 投 資 では な く ギ ャ ン ブ ル で す。
は い。気 を つ け な い と で す ね。
も し 交 渉 が 決 裂 す れ ば、 株 価 は 再 び 急落 す る リ ス ク を は ら ん で い ま す。
投 資 家 の 皆 さ ん が 今、 最 も 注 視 す べ きは、 は い、 3月 に 就 任 す る ロ レ ス 新 CEO
の 口 か ら 語 ら れ る 最 初 の 戦 略 発 表 です。
新 CEO の お 手 並 み 拝 見、 そ し て 彼 が 発す る シ グ ナ ル を 読 み 解 く の が 先 決 だ
と い う こ と で す ね。収 益 性 を ど う 改 善 す る 具 体 的 な ロ ー
ド マ ッ プ を 示 す の か。え え、 そ れ と も 非 中 核 事 業 の 売 却 や 身
売 り に 含 み を 持 た せ る よ う な サ イ ンを 出 す の か。
な る ほ ど。そ の 最 初 の シ グ ナ ル と 市 場 の 反 応 を
し っ か り と 見 極 め て か ら、 エ ン ト リ ーの タ イ ミ ン グ を 探 る の が、 最 も 冷 静 で
か し こ や な ア プ ロ ー チ だ と 言 え る でし ょ う。
投 資 の 世 界 に 噂 で 勝 っ て 事 実 で 売 れと い う 言 葉 が あ り ま す が、 今 回 の ペ イ
パ ル に 関 し て は 噂 に は 飛 び つ か ず、 事実 と な る 戦 略 を 見 極 め て か ら 動 け と
い う こ と で す ね。そ う い う こ と に な り ま す。
い や、 今 日 も 本 当 に 深 い 議 論 で し た。一 つ の 企 業 の 株 価 低 迷 の 裏 側 に は、 技
術 の 進 化 に よ る 構 造 変 化、 マ ク ロ 経 済の 波、 経 営 陣 の 焦 り、 え え、 そ し て 投 資
フ ァ ン ド や ラ イ バ ル 企 業 に よ る 巨 大な マ ネ ー ゲ ー ム の 思 惑 ま で が 複 雑 に
絡 み 合 っ て い る。株 式 投 資 っ て、 本 当 に 世 界 最 高 の リ ア
ル な ド ラ マ で す ね。え え。
本 当 に 興 味 深 い ケ ー ス で す。最 後 に、 今 回 の 深 掘 り を 聞 い て く だ さ
っ た あ な た に、 一 つ 考 え て い た だ き たい こ と が あ り ま す。
な ん で し ょ う か。か つ て 既 存 の 銀 行 シ ス テ ム を ぶ っ 壊
す フ ィ ン テ ッ ク の 長 寿 と 呼 ば れ、 時 代の 最 先 端 を ひ た 走 っ て い た あ の ペ イ
パ ル が、 わ ず か 数 年 で レ ガ シ ー 企 業 旧態 依 然 と し た 企 業 と し て 買 収 の 標 的
に さ れ て い る。恐 ろ し い。
変 化 の ス ピ ー ド で す よ ね。こ の 冷 酷 な 現 実 は、 今 現 在、 市 場 で あ
っ た。圧 倒 的 な 勝 者 と し て 輝 い て い る 他 の
最 新 テ ッ ク 企 業 や AI 関 連 企 業 た ち にも、 数 年 後 に は 全 く 同 じ 運 命 が 待 っ て
い る か も し れ な い と い う こ と を 教 えて く れ て い ま す。
な る ほ ど。テ ク ノ ロ ジ ー の 世 界 に お い て、 絶 対 的
で 永 遠 の 勝 者 は 存 在 し な い。常 に 進 化 し 続 け な け れ ば、 あ っ と い う
間 に 捕 食 さ れ る 側 に 回 る と い う こ とで す。
う わ、 そ れ は ゾ ク ッ と す る ほ ど 深 い 教訓 で す ね。
今 を と き め く あ の AI 企 業 た ち も 決 して 安 泰 で は な い と い う こ と が、 投 資 を
す る 上 で 永 遠 に 放 置 で き る 銘 柄 な んて 存 在 し な い。
常 に ア ン テ ナ を 張 り 続 け て、 企 業 の 変化 を 読 み 取 る 大 切 さ を 改 め て 実 感 し
21:00
ま し た。そ う で す ね。
日 々 勉 強 で す。さ あ。
と い う わ け で、 今 回 の 深 掘 り は こ こ まで で す。
こ の 番 組 を 楽 し ん で い た だ け た ら、 ぜひ、 米 国 株 投 資 の 耳 寄 り な 話 の ユ ー チ
ュ ー ブ チ ャ ン ネ ル の 登 録 を お 願 い しま。
す。よ ろ し く お 願 い し ま す。
ま た 次 は あ の 銘 柄 を 取 り 上 げ て ほ しい と か 今 日 の ペ イ パ ル の 分 析、 私 は 強
気 派 だ よ な ど、 番 組 の 感 想 や あ な た なり の 見 解 が あ れ ば、 ぜ ひ コ メ ン ト 欄 に
ど ん ど ん 書 き 込 ん で く だ さ い ね。あ な た の 声 が 私 た ち の 原 動 力 に な り
ま す。お 待 ち し て お り ま す。
そ れ で は、 次 回 も お 耳 を 拝 借。