00:04
皆 さ ん、 こ ん に ち は。米 国 株 投 資 の 耳 寄 り な 話 へ よ う こ そ。
こ ん に ち は。い や、 今 日 の テ ー マ は で す ね、 まる で 壮
大 な ハ リ ウ ッ ド 映 画。そ れ も な ん と い う か、 権 力 と お 金 が 渦
巻 く 経 済 ス リ ラ ー み た い な 話 な ん です よ。
ふ ふ ふ。そ う で す ね。
主 役 は あ の ハ リ ー ポ ッ タ ー と か。DC コ ミ ッ ク ス で お な じ み の ワ ー ナ ー
ブ ラ ザ ー ズ。こ の 巨 大 ス タ ジ オ を め ぐ っ て、 動 画 配
信 の ネ ッ ト フ リ ッ ク ス と ミ ッ シ ョ ンイ ン ポ ッ シ ブ ル の パ ラ マ ウ ン ト ス カ
イ ダ ン ス が、 も う と ん で も な い 買 収 合戦 を 繰 り 広 げ て る ん で す。
本 当 に エ ン タ メ 業 界 の 未 来 を 作 用 する 一 大 イ ベ ン ト で す よ ね。
し か も、 一 度 は こ れ で 決 着 か っ て 思 われ た と こ ろ か ら、 そ う そ う、 予 想 外 の
人 物 が 登 場 し て、 一 致 に 混 戦 模 様 に なっ て い る。
そ こ が ま た 面 白 い。そ う な ん で す よ。
今 日 は こ の リ ア ル メ デ ィ ア 王 の ゲ ーム と も い え る 買 収 劇 の 裏 側 を じ っ く
り と、 そ し て 楽 し く 掘 り 下 げ て い き たい と 思 い ま す。
一 体 何 が 起 き て て、 投 資 家 と し て ど こに 注 目 す べ き な の か、 一 緒 に 見 て い き
ま し ょ う。え え、 ぜ ひ こ の 話、 単 な る 買 収 劇 じ ゃ
な い で す か ら ね。業 界 の 構 造 変 化 と か、 個 人 の 野 心、 そ
し て 政 治 ま で 絡 ん で く る 非 常 に 多 層的 な 物 語 で す。
で は 早 速 で す が、 ま ず こ の 戦 い の、 えっ と 初 期 の 構 図 か ら 整 理 し た い ん で
す。最 初 は も う 誰 も が ネ ッ ト フ リ ッ ク ス
の 圧 勝 だ と 思 っ て ま し た よ ね。そ の 通 り で す。
ワ ー ナ ー 自 身 も ネ ッ ト フ リ ッ ク ス 案を 支 持 し て ま し た し。
は い、 ネ ッ ト フ リ ッ ク ス の 提 案 は 非 常に ク レ バ ー で 合 理 的 だ っ た ん で す よ。
ク レ バ ー。で す か？
え え。買 収 対 象 を そ の ワ ー ナ ー の 映 画 テ レ
ビ ス タ ジ オ 部 門 と エ イ チ ビ ー オ ー マッ ク ス み た い な ス ト リ ー ミ ン グ 部 門
に 絞 り 込 ん だ ん で す ね。あ あ、 な る ほ ど。
金 額 は 約 72億 ド ル。11兆 円 越 え っ て い う 巨 大 な も の で し
た け ど、 重 要 な の は 何 を 買 わ な い か だっ た ん で す。
何 を 買 わ な い か と い う と、 あ れ で すね。
ニ ュ ー ス 専 門 チ ャ ン ネ ル の。CNN、 そ う で す。
ネ ッ ト フ リ ッ ク ス か ら す れ ば。自 分 た ち の ビ ジ ネ ス の 核 で あ る コ ン
テ ン ツ 制 作 能 力 と 配 信 網 だ け を 手 に入 れ て、 政 治 的 に 扱 い の 難 し い ニ ュ ー
ス 部 門 は 切 り 離 す っ て い う。そ れ は ま あ、 理 に か な っ て ま す よ ね。
ま さ に 選 択 と 集 中 で す。自 分 た ち の 帝 国 を 築 く 上 で 最 も 価 値
の あ る ピ ー ス だ け を 狙 い 撃 ち に す ると い う、 非 常 に ス マ ー ト な 戦 略 で し
た。ワ ー ナ ー の 取 締 役 会 も、 こ の ク リ ー ン
な 提 案 を 高 く 評 価 し て 株 主 に 推 奨 して た わ け で す。
そ こ に 待 っ た を か け た の が パ ラ マ ウン ト ス カ イ ダ ン ス。
え え、 彼 ら の 提 案 は ネ ッ ト フ リ ッ ク スと は も う 全 く 対 照 的 で し た。
そ う で す ね。パ ラ マ ウ ン ト は 総 額 1084億 ド ル、 約
17兆 円 と い う ネ ッ ト フ リ ッ ク ス を 大幅 に 上 回 る 金 額 を 提 示 し て、 バ ー ナ ー
を 丸 ご と 買 収 す る と。まる ご と。
え え、 当 然 シ ー エ ヌ エ ヌ も 含 ま れ ます。
こ れ は も う コ ン テ ン ツ と 配 信 だ け じゃ な く て、 ニ ュ ー ス も 含 め た 総 合 メ デ
03:02
ィ ア 企 業 と し て。デ ィ ズ ニ ー と か、 既 存 の 巨 人 と 肩 を 並
べ よ う っ て い う 野 心 的 な 一 手 で す よね。
な る ほ ど、 思 想 が 根 本 か ら 違 う ん で すね。
ネ ッ ト フ リ ッ ク ス は 純 粋 な エ ン タ メ帝 国、 パ ラ マ ウ ン ト は 総 合 メ デ ィ ア 帝
国 を 目 指 し て い る と。そ う い う こ と に な り ま す。
た だ、 金 額 は 高 く て も ワ ー ナ ー 側 は パラ マ ウ ン ト ワ ン に か な り 懐 疑 的 だ っ
た ん で。す よ ね。
え え、 そ の 通 り で す。本 当 に そ ん な 体 験 を 用 意 で き る の か
っ て い う。ま あ、 資 金 調 達 能 力 へ の 懸 念 が 非 常 に
大 き か っ た。あ あ、 そ っ か。
パ ラ マ ウ ン ト 自 体 も 結 構 負 債 を 抱 えて ま す も ん ね。
そ う な ん で す。さ ら に、 巨 額 の 借 金 を 背 負 う こ と の リ
ス ク を、 ワ ー ナ ー 側 は 重 く 見 て い た。取 締 役 会 が 公 式 に パ ラ マ ウ ン ト 案 は
リ ス ク が 高 い っ て 株 主 に 警 告 す る ほど、 当 初 は 劣 勢 だ っ た ん で す。
こ こ ま で の 話 だ と、 ど う 考 え て も ネ ット フ リ ッ ク ス 有 利 で、 こ の ま ま 決 ま っ
て し ま い そ う じ ゃ な い で す か。普 通 は そ う 思 い ま す よ ね。
で も、 こ こ で 終 わ ら な い の が こ の 話 の面 白 い と こ ろ。
劣 勢 に 立 た さ れ た パ ラ マ ウ ン ト 側 が。普 通 な ら 考 え ら れ な い よ う な、 と ん で
も な い ウ ル ト ラ C を 繰 り 出 す。ま さ に 起 死 回 生 の 一 手 で す ね。
う ん、 こ こ で 舞 台 に 登 場 す る の が、 パラ マ ウ ン ト の CEO、 デ ヴ ィ ッ ド エ リ ソ
ン 氏 の お 父 さ ん で す。お 父 さ ん、 ア。
イ テ ィ ー 界 の 巨 人 オ ラ ク ル の 創 業 者に し て 世 界 有 数 の 大 富 豪 ラ リ ー エ リ
ソ ン 氏。得 ま し た。
ラ リ ー エ リ ソ ン、 こ の 人 が ま た や る こと が 規 格 外 な ん で す よ ね。
息 子 の た め に 一 体 何 を し た ん で す か？な ん と、 買 収 資 金 の 一 部 で あ る 404億
ド ル、 日 本 円 に し て 約 6兆 3000億円 も のの 代 金 を で す ね、 個 人 で 保 証 す る と 発
表 し た ん で す。6兆 3000億円 を 個 人 で。
え え。し か も 法 的 拘 束 力 が あ っ て 撤 回 は 不
可 能 だ っ て い う。年 初 ま で 提 出 し て。
ち ょ っ と 想 像 が つ か な い 金 額 で す けど。
一 部 の 夢 の た め な ら 俺 が ポ ケ ッ ト マネ ー で 保 証 し て や る っ て い う、 ま さ に
ス ケ ー ル が 大 き す ぎ る。親 バ カ と で も 言 う べ き。
言 っ て で す よ ね。そ の 表 現 が ぴ っ た り か も し れ ま せ ん。
ワ ー ナ ー 側 が 最 も 懸 念 し て い た 資 金調 達 リ ス ク と い う ア キ レ ス 腱 を、 父 親
の 圧 倒 的 な 個 人 資 産 で 真 っ 正 面 か らね じ 伏 せ よ う と し た わ け で す。
う わ ぁ。こ れ は も う ビ ジ ネ ス の 交 渉 っ て よ り
力 と 力 の ぶ つ か り 合 い で す ね。え え。
普 通 に 考 え た ら こ れ で 形 勢 逆 転 で すよ ね。
世 界 ト ッ プ ク ラ ス の 大 富 豪 が 俺 が 払う っ て 言 っ て る わ け で す か ら、 こ れ 以
上 確 実 な 保 証 は な い。は い。
で も、 市 場 の 反 応 は 意 外 な ほ ど 冷 や じゃ か だ っ た と。
一 体 な ぜ な ん で し ょ？う、 そ こ が こ の 話 の 最 も 深 い 部 分 で
す。市 場 と か ワ ー ナ ー の 大 株 主 た ち は、 ラ
リ ー エ リ ソ ン の 保 証 を 必 要 条 件 で はあ る け ど 十分 条 件 で は な い と 見 た ん で
す。必 要 だ け ど 十分 じ ゃ な い。
6兆 円 の 保 証 が あ っ て も、 ま だ 足 り ない と。
え え。例 え ば、 ワ ー ナ ー の 第 5位 の 大 株 主 で
あ る ハ リ ス ウ ォ ー ク マ ー ク の 幹 部 は、そ の 保 証 は デ ィ ー ル の 前 提 だ と。
前 提。本 気 で 我 々 を 説 得 し た い な ら、 も っ と
06:02
魅 力 的 な 条 件、 例 え ば 将 来 的 な 株 価 上昇 の イ ン セ ン テ ィ ブ と か を 追 加 し な
い と 話 に な ら な い っ て い う 趣 旨 の 非常 に 厳 し い コ メ ン ト を 出 し て い ま す。
う わ。6兆 円 の 保 証 が、 や っ と 交 渉 の テ ー ブ
ル に つ く た め の 入 場 券 み た い な 扱 いな ん で す ね。
そ れ で よ う や く ス タ ー ト ラ イ ン だ。と。
つ ま り、 株 主 が 見 て い る の は 目 先 の 金額 の 大 き さ だ け じ ゃ な く て、 買 収 後 の
企 業 の 成 長 戦 略 と か、 自 分 た ち の 利 益が 最 大 化 さ れ る か ど う か っ て い う、 も
っ と 本 質 的 な 部 分 な ん で す ね。お っ し ゃ る 通 り で す。
そ し て 市 場 の 疑 念 は も う 一 つ、 も っ と根 源 的 な 部 分 に も 向 け ら れ て い ま す。
と 言 い ま す と。そ れ は、 そ も そ も 保 証 人 で あ る ラ リ ー
エ リ ソ ン 自 身 は 本 当 に 大 丈 夫 な の か？と い う 点 で す。
え？息 子 の た め に 6兆 円 を ポ ン と 出 す よ う
な 人 が 大 丈 夫 じ ゃ な い ん で す か？こ こ に、 こ の 買 収 劇 の 最 大 の 皮 肉 が 隠
さ れ て い る ん で す よ。実 は ラ リ ー エ リ ソ ン が 率 い る 巨 大 企
業 オ ラ ク ル が 今、 深 刻 な 経 営 危 機 に 直面 し て い る ん で す。
そ れ は 一 体 ど う い う こ と で し ょ？う、 問 題 は 複 合 的 な ん で す が、 大 き く
三 つ の 危 険 信 号 が 点 灯 し て い ま す。ま ず 一つ目 が、 AI 分 野 へ の 巨 額 投 資 に
よ る 急 激 な 財 務 内 容 の 悪 化 で す。オ ラ ク ル と い え ば、 AI ブ ー ム の 勝 ち
組 っ て い う イ メ ー ジ で し た け ど。え？
え？そ の ブ ー ム に 乗 る た め に、 世 界 中 で デ
ー タ セ ン タ ー 建 設 に。ま あ、 凄 ま じ い 勢 い で 投 資 を 続 け て い
る ん で す。は い。
そ の 結 果、 直 近 の 四 半 期 決 算 で は、 企業 が 自 由 に 使 え る お 金、 つ ま り フ リ ー
キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー が 100億 ド ル、 約一点、6兆円 も の 大 赤 字 に 転 落 し ま し た。
一点6兆円 の 赤 字。稼 ぐ そ ば か ら、 そ れ を は る か に 上 回 る
ス ピ ー ド で お 金 が 溶 け て い っ て い る状 態 じ ゃ な い で す か。
ま さ に キ ャ ッ シ ュ バ ー ン 状 態 で す。そ し て 2つ目 の 問 題 が、 そ の 投 資 資 金 を
ど う や っ て 賄 っ て い る か。あ あ。
借 金 で す か。答 え は 借 金 で す。
総 負 債 額 は 雪 だ る ま 式 に 膨 れ 上 が り、今 や 1050億 ド ル、 約 16兆 円 を 超 え て い
ま す。16兆 円。
こ の 事 態 を 重 く 見 た 格 付 け 会 社 エ スア ン ド ピ ー は オ ラ ク ル の 格 付 け 見 通
し を ネ ガ テ ィ ブ に 引 き 下 げ ま し た。こ の ま ま で は 格 付 け を 落 と し ま す よ
と い う イ エ ロ ー カ ー ド で す。大 企 業 に と っ て は 屈 辱 的 な 宣 告 で す
ね。で も、 格 付 け 会 社 だ け じ ゃ な く、 プ ロ
の 投 資 家 た ち も 厳 し い 見 方 を し て るん で す よ ね。
そ れ が 3つ目 の 最 も 深 刻 な 問 題 で す。債 券 市 場 の プ ロ た ち は、 オ ラ ク ル が 発
行 す る 社 債 を、 も は や ジ ャ ン ク 債、 つま り 投 資 不 適 格 債 券 と 同 等 の リ ス ク
が あ る と 見 な し 始 め て い る ん で す。ジ ャ ン ク 債 並 み。
こ れ は オ ラ ク ル に お 金 を 貸 し て も 返っ て こ な い か も し れ な い と、 本 気 で 市
場 が 警 戒 し 始 め た サ イ ン な ん で す よ。そ れ は。
相 当 ま ず い 状 況 で す ね。え え。
さ ら に、 企 業 の 倒 産 リ ス ク を 示 す 金 融指 標 で あ る CDs ク レ ジ ッ ト、 デ フ ォ ル
ト ス ワ ッ プ の 保 証 料 率 が、 あ の リ ー マン シ ョ ッ ク 以 来 の 高 水 準 ま で 急 騰 し
09:03
て い る ん で す。リ ー マ ン シ ョ ッ ク。
イ ラ リ え え。つ ま り、 債 券 市 場 か ら も 保 険 市 場 か ら
も オ ラ ク ル は 危 険 だ っ て い う 真 っ 赤な 警 告 ラ ン プ が 点 滅 し て い る。
こ れ が 今 の オ ラ ク ル の 偽 ら ざ る 姿 です。
な る ほ ど。点 と 点 が つ な が り ま し た。
ラ リ ー エ リ ソ ン は 6兆 円 と い う 巨 額 の保 証 を 約 束 す る 一方 で、 自 家 が 率 い る
帝 国 は AI 投 資 の 負 担 で 財 政 が 傾 いて、 市 場 か ら は 倒 産 リ ス ク ま で 囁 か れ
て い る と。は い。
こ れ で は ワ ー ナ ー の 株 主 た ち が そ の保 証 を 本 当 に 大 丈 夫？
と 疑 う の も 無 理 は な い で す ね。ま さ に こ の 保 証 人 の 信 頼 性 と い う 根
本 的 な 問 題 が、 パ ラ マ ウ ン ト 案 が す んな り と は 受 け 入 れ ら れ な い 最 大 の 障
壁 に な っ て い る ん で す。壮 大 な 親 心 も、 自 社 の 経 営 が 揺 ら い で
い て は 説 得 力 を 欠 い て し ま う と い う厳 し い 現 実 で す。
う ん、 な ん と も 複 雑 な 状 況 に な っ て きま し た ね。
で は、 こ の 壮 大 な ド ラ マ、 最 終 的 な 決着 は い つ 頃 ど の よ う に な り そ う な ん
で す か？か な り 長 期 戦 に な る 見 組 み で す ね。
最 終 的 な 判 断 は、 2026年 半 ば に 予 定 され て い る ワ ー ナ の 株 主 投 票 に 委 ね ら
れ る こ と に な り ま す。2026年 半 ば。
ま だ ま だ 先 で す ね。そ う い え ば、 こ の 件 に は 政 治 的 な 思 惑
も 絡 ん で い る と い う 話 で し た よ ね。ト ラ ン プ 前 大 統 領 が 関 心 を 持 っ て い
る と か。え え、 そ こ も 無 視 で き な い 要 素 で す。
ト ラ ン プ 氏 は 自 身 が フ ェ イ ク ニ ュ ース と 敵 視 す る CNN を ま あ、 目 の 敵 に し
て い ま す か ら。は い。
は い、 は い。そ し て パ ラ マ ウ ン ト 案 を 後 押 し す る
ラ リ ー エ リ ソ ン 氏 は、 ト ラ ン プ 氏 の 支持 者 と し て も 知 ら れ て い ま す。
そ の た め、 パ ラ マ ウ ン ト が CNN ご と ワー ナ ー を 買 収 し て。
CNN を 改 革 す る こ と に、 ト ラ ン プ 氏 周辺 が 期 待 を 寄 せ て い る っ て い う 見 方
が あ る ん で す。あ あ、 純 粋 な 経 済 合 理 性 だ け で は 図 れ
な い 動 き が 出 て く る 可 能 性 も あ る わけ で す ね。
十分 に あ り ま す ね。で は、 こ の 買 収 劇、 考 え ら れ る 結 末 と
し て は、 ど ん な シ ナ リ オ が 挙 げ ら れ ます か？
大。き く 三 つ の シ ナ リ オ が 考 え ら れ ま す。
ま ず、 シ ナ リ オ 一 は 当 初 の 予 定 通 り ネッ ト フ リ ッ ク ス の 勝 利 で す。
は い。こ の 場 合、 ネ ッ ト フ リ ッ ク ス は ハ リ ー
ポ タ ー や バ ッ ト マ ン と い っ た 強 力 なIP を 手 に 入 れ て、 ス ト リ ー ミ ン グ 業
界 で の 派 遣 を さ ら に 強 固 な も の に する で し ょ う。
た だ し、 巨 大 に な り す ぎ る こ と で、 独占 禁 止 法 に 関 す る 当 局 の 厳 し い 審 査
が 待 ち 受 け て い ま す。あ あ、 独 禁 法 の 問 題。
切 り 離 さ れ た CNN が ど う な る の か って い う の も 気 に な る と こ ろ で す ね。
え え。次 に シ ナ リ オ ツ ー が。
パ ラ マ ウ ン ト の 大 逆 転 勝 利。逆 転 ラ。
リ ー エ リ ソ ン の 資 金 力 を 背 景 に、 新 たな 条 件 を 提 示 す る な ど し て 株 主 の 支
持 を 得 る パ タ ー ン で す。こ れ が 実 現 す れ ば、 ネ ッ ト フ リ ン グ ス
や デ ィ ズ ニ ー に 対 抗 す る 新 た な 巨 大総 合 メ デ ィ ア 企 業 が 誕 生 し ま す。
そ の 場 合 の 最 大 の 焦 点 は、 や っ ぱ りCNN の 行 方 で す か？
間 違 い な い で し ょ う。パ ラ マ ウ ン ト 側 は CNN の 抜 本 的 改 革
を 公 言 し て い ま す か ら。も し ト ラ ン プ 氏 の 意 向 を 組 む よ う な
形 で 報 道 姿 勢 が 大 き く 変 わ れ ば、 うん、 ア メ リ カ の メ デ ィ ア と 政 治 の 関 係
12:03
性 そ の も の を 揺 る が す 地 殻 変 動 が 起き る 可 能 性 が あ り ま す。
こ れ は エ ン タ メ 業 界 を 超 え た 社 会 的な 大 問 題 に 発 展 し か ね ま せ ん。
影 響 が と て つ も な く 大 き い で す ね。そ し て 最 後 の シ ナ リ オ は。
シ ナ リ オ さ ん は 買 収 そ の も の が 破 断に な る と い う 結 末 で す。
破 断 規 制 当 局 の 承 認 が 得 ら れ な い とか。
あ る い は、 株 主 が ど ち ら の 案 も 否 決 する な ど し て、 誰 も ワ ー ナ ー を 手 に 入 れ
ら れ な い 可 能 性 も ゼロ で は あ り ま せん。
そ の 場 合、 ワ ー ナ ー は ど う な っ て し まう ん で す か？
そ れ が 最 も 厄 介 な 問 題 で、 莫 大 な 負 債を 抱 え た ま ま 業 界 再 編 の 大 き な 波 か
ら 取 り 残 さ れ て し ま う 恐 れ が あ り ます。
い わ ば 漂 流 状 態 で す ね。う わ。
そ う な る と、 ま た 別 の 形 で ワ ー ナ ー の経 営 問 題 が 再 燃 す る こ と に な る で し
ょ う。な る ほ ど、 ど の シ ナ リ オ で も エ ン タ メ
メ デ ィ ア 業 界 の 勢 力 図 が 大 き く 塗 り変 わ る こ と は 間 違 い な い わ け で す ね。
こ れ は 投 資 家 に と っ て も 本 当 に 目 が離 せ な い 状 況 が 続 き そ う で す。
え え、 こ の 巨 大 な マ ネ ー ゲ ー ム の 結 末が、 私 た ち の 見 る コ ン テ ン ツ や 受 け 取
る ニ ュ ー ス の 形 ま で 変 え て し ま う かも し れ な い。
そ の こ と を 念 頭 に 置 き な が ら、 今 後 の展 開 を 注 意 深 く 見 守 っ て い く 必 要 が
あ り ま。す ね。
い や、 本 当 に 小 説 よ り も 奇 な り で すね。
親 子 の 絆、 巨 大 企 業 の 戦 略、 大 富 豪 のプ ラ イ ド、 そ し て 政 治 的 な 思 惑 ま で が
絡 み 合 っ た 壮 大 な 権 力 闘 争。ハ リ ウ ッ ド は ス ク リ ー ン の 中 だ け じ
ゃ な く て、 現 実 の 世 界 で も 最 高 の ド ラマ を 提 供 し て く れ る ん だ な と 改 め て
感 じ ま し た。ま あ、 朝 に そ し て こ の ド ラ マ の 結 末 を
左 右 す る の は、 最 終 的 に は 株 主 た ち のど ち ら の 未 来 を 選 ぶ か っ て い う 判 断
で す か ら ね。非 常 に 示 唆 に 富 ん で い ま す。
さ て、 米 国 株 投 資 の 耳 寄 り な 話 で は、こ の よ う に 皆 さ ん の 投 資 の ヒ ン ト に
な る よ う な 情 報 を 楽 し く、 そ し て 深 く掘 り 下 げ て い ま す。
今 後 の 展 開 も 追 い か け て い き ま す ので。
ぜ ひ、 ユ ー チ ュ ー ブ チ ャ ン ネ ル の 登 録を お 願 い し ま す。
今 回、 ト レ レ ク タ ー ワ ー ナ ー や ネ ッ トフ リ ッ ク ス、 オ ラ ク ル に つ い て、 あ る
い は 他 に 気 に な る 銘 柄 が あ れ ば、 ぜ ひコ メ ン ト 欄 で あ な た の 考 え を 教 え て
く だ さ い。す べ て 目 を 通 さ せ て い た だ き ま す。
お 待 ち し て い ま す。そ れ で は 次 回 も お 耳 を 拝 借。
お 耳 を 拝 借。