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皆 さ ん、 こ ん に ち は。米 国 株 投 資 の 耳 寄 り の 話 へ よ う こ し
た。よ ろ し く お 願 い し ま す。
い や、 あ の 投 資 家 の 皆 さ ん が 首 を 長 くし て 待 っ て い た 利 下 げ と い う 名 の プ
レ ゼ ン ト な ん で す け ど。は い、 蓋 を 開 け て み た ら、 手 渡 さ れ た
の は 百 バ レ ル 百 ド ル っ て い う 高 い 原油 と、 年 内 た っ た 1回 の 利 下 げ 予 測 を
示 す ド ッ ト チ ャ ー。ト、 え え。
そ う な ん で す よ ね。あ と は あ の。
絶 対 に エ フ ア ー ル ビ ー ビ ル か ら 退 去し な い。
に ぞ っ て い う パ ウ エ ル 議 長 の 宣 言 でし た。
ね。な か な か こ う。
強 烈 な サ プ ラ イ ズ の 連 続 で し た か ら。ね。
そ う な ん で す よ。今 日、 画 面 の 前 で ポ ー ト フ ォ リ オ を 見
つ め て い る あ な た の 資 産 を 揺 る が せて い る の は、 単 な る 金 利 の パ ー セ ン テ
ー ジ の 話 じ ゃ な い ん で す よ ね。え え、 現 在 の 市 場 っ て え っ と、 複 数 の
巨 大 な 不 確 実 性 が 複 雑 に 絡 み 合 っ てい る 状 態 な ん で す。
は い は い。だ か ら こ そ、 情 報 が 溢 れ て い る 時 こ そ
で す ね。点 と 点 を つ な ぎ 合 わ せ て、 根 本 的 な メ
カ ニ ズ ム を し っ か り 理 解 す る。そ れ が 最 大 の 防 御 に な る か な と。
本 当 に そ う で す ね。と い う こ と で、 今 回 の 深 掘 り の ミ ッ シ
ョ ン は ま さ に そ れ で す。は い、 2026年 3月17日 と 18日 に 開 催 さ れ
た、 あ の FOMC で の 利 下 げ 見 送 り で すね。
こ れ を 起 点 に し て、 イ ラ ン 情 勢 と い う地 政 学 リ ス ク と か、 米 国 株 市 場 の リ ア
ル な 変 化 に つ い て 解 き 明 か し て い きま す。
え え。さ ら に、 あ の パ ウ エ ル FRB 議 長 と ト ラ
ン プ 大 統 領 の 間 に 巻 き 起 こ っ て い るち ょ っ と 異 例 の 政 治 ド ラ マ ま で、 す べ
て の 全 貌 を 深 掘 り し て い こ う と 思 いま。
す。ボ リ ュ ー ム 満 点 で す ね。
は い ま。ず は で す ね。
現 状 の 立 ち 位 置 か ら 整 理 し て い き まし ょ う か。
今 回 の FOMC、 ま あ 大 型 の 予 想 通 り では あ っ た ん で す が、 フ ェ デ ラ ル フ ァ ン
ド 金 利、 い わ ゆ る エ フ エ フ 金 利 の 誘 導目 標 レ ン ジ は 3.50% か ら 3.75% で 据
え 置 か れ ま し た ね。え え。
こ れ で 2回、 五 連 続 の 据 え 置 き で す ね。で す ね。
た だ、 あ の 市 場 参 加 者 が 探 し て い た のっ て、 今 の 金 利 じ ゃ な く て 未 来 の シ グ
ナ ル じ ゃ な い で す か。お っ し ゃ る 通 り で す。
そ こ で 一 番 注 目 さ れ た の が、 四 半 期 に一 度 発 表 さ れ る あ の ド ッ ト チ ャ ー ト
で す ね。は い。
エ フ ア ー ル ビ ー 交 換 た ち に よ る、 今 後の 金 利 見 通 し の 点 グ ラ フ で す ね。
ね え。こ れ が 今 回 最 大 の 焦 点 だ っ た わ け で
す が、 結 果 と し て、 え っ と、 2026年 内 の利 下 げ 回 数 予 測 は 1回 に 維 持 さ れ た ん
で す。1回 か。
っ て 感 じ で す よ ね。な ん か、 複 数 回 の 利 下 げ を 期 待 し て ポ
ジ シ ョ ン を 組 ん で い た 投 資 家 に と って は、 も う 完 全 に 冷 や 水 を 浴 び せ ら れ
た 格 好 と い。う か。
ま さ に そ う で す ね。し か も、 同 時 に 発 表 さ れ た 経 済 見 通 し
で は、 2026年 の GDP 成 長 率 と、 あ と イン フ レ 見 通 し が と も に 上 方 修 正 さ れ
た ん で す よ。あ あ、 な る ほ ど。
で も そ れ っ て 単 に ア メ リ カ 経 済 が 強い で す ね っ て い う 事 実 の 確 認 以 上 の
意 味 が あ り ま す よ ね。は い。
大 い に あ り ま す。な ん か FRB が わ ざ と。
も し イ ン フ レ が 再 燃 す る ん だ っ た ら、高 い 金 利 を ず っ と 維 持 す る か ら な っ
て 市 場 を 脅 し て い る と い う か。え え、 実 際 の 利 上 げ っ て い う 劇 薬 を 使
03:00
わ ず に 口 先 だ け で 金 融 環 境 を 引 き 締め る 1種 の 牽 制 戦 略 み た い に 見 え ち ゃ
っ た ん で す け ど。い や、 非 常 に 鋭 い 分 析 だ と 思 い ま す。
あ の 中 央 銀 行 と 市 場 の 対 話 に お い て、市 場 っ て 常 に 咲 き さ せ る 傾 向 が あ る
ん で す よ ね。わ か り ま す。
ち ょ っ と で も い い ニ ュ ー ス が 出 る とす ぐ 買 っ ち ゃ う み た い な。
そ う な ん で す よ。FRB が 少 し で も ハ ト 派 な、 つ ま り 利 下
げ に 前 向 き で す よ っ て い う 姿 勢 を 見せ ち ゃ う と、 株 価 が 急 騰 し て 資。
産 効 果 で み ん な の 消 費 が 盛 り 上 が っち ゃ う わ け で す ね。
え え。で、 結 果 的 に イ ン フ レ を 悪 化 さ せ て し
ま う ん で す。だ か ら こ そ FRB は え っ と、 フ ァ イ ア ー
フ ォ ー ロ ン が、 つ ま り 高 金 利 の 長 期 化っ て い う 厳 し い 現 実 を、 数 字 を 使 っ て
市 場 に 突 き つ け る 必 要 が あ っ た の かな。
と。な る ほ ど な。
で、 そ の 強 烈 な メ ッ セ ー ジ に 対 し て、市 場 は 素 直 に と い う か 敏 感 に 反 応 し
ま し た よ ね。米 国 株 は 反 落 し、 為 替 市 場 で は 有 事 の
ド ル 買 い な ん か も 相 ま っ て 強 烈 な ドル 高、 つ ま り 円 安 に 振 れ ま し た。
え？え。
か な り 大 き な 動 き で し た。こ れ、 例 え る な ら あ の 来 る は ず の 急 行
列 車 を ホ ー ム で ず っ と 待 た さ れ て いる の に、 電 光 掲 示 板 に は 到 着 時 刻 未 定
っ て 表 示 さ れ 続 け て い る よ う な。そ ん な 焦 り で す よ ね。
言 い え て 妙 で す ね。い つ 来 る ん だ。
っ て い う。そ う な ん で す。
た だ、 こ こ で 深 掘 り し た い の は、 え っと、 な ぜ エ フ ア ー ル ビ ー の 姿 勢 が こ こ
ま で 頑 固 な の か っ て い う 背 景 な ん です よ。
は い。そ こ が 一 番 重 要 で す ね。
そ の 最 大 の 要 因 が、 ま あ 現 在 の 世 界 経済 に お け る 最 大 の 変 数 と 言 っ て も い
い イ ラ ン 情 勢 で す よ ね。え え。
あ の パ ウ エ ル 議 長 が、 今 回 の 声 明 文 の中 で。
わ ざ わ ざ 中 東 情 勢 が 米 経 済 に 及 ぼ す影 響 は 不 確 実 で あ る っ て い う 一 文 を
新 た に 追 加 し た ん で す よ。あ、 わ ざ。
わ ざ 追 加 し た ん で す ね。そ う な ん で す。
そ こ か ら も う エ フ ア ー ル ビ ー の 警 戒感 の 異 常 さ が 伝 わ っ て き ま す よ ね。
利 下 げ を 見 送 っ た 背 景 に は、 主 に 二 つの 巨 大 な 壁 が あ り ま し て、 二。
つ の 壁。は い。
一 つ が ま さ に こ の 中 東 情 勢 に 伴 う イン フ レ 再 燃、 い わ ゆ る リ イ ン フ レ の リ
ス ク な ん で す。な る ほ ど。
世 界 の 石 油 の 約 20% が 通 過 す る と 言わ れ て い る。
あ の ホ ル ム ズ 海 峡 の 封 鎖 リ ス ク と かで す よ ね？
え え。実 際 に 原 油 価 格 は 一時 百 ド ル の 大 台 を
突 破 し ま し た か ら ね。百 ド ル っ て、 や っ ぱ り イ ン パ ク ト 大 き
い で す よ ね。大 き い で す よ。
こ の 百 ド ル と い う 数 字 が 一 ヶ 月 以 上定 着 し て し ま う と、 単 に ガ ソ リ ン ス タ
ン ド の 価 格 が 上 が る だ け じ ゃ な い んで す。
え っ と。物 流 と か に も 影 響 が 出 ま す よ ね。
そ の 通 り で す。あ ら ゆ る 企 業 の 輸 送 コ ス ト が 跳 ね 上
が っ て、 最 終 的 に 消 費 者 物 価 に 転 嫁 され て し ま う。
FRB は そ の メ カ ニ ズ ム が 再 び 動 き 出す の を 極 端 に 恐 れ て い る わ け で す。
悪 夢 の 再 来 っ て や つ で す ね。で、 も う 一 つ の 壁 っ て い う の は。
も う 一 つ は、 エ ネ ル ジ ー 価 格 の 変 動 を除 い た と し て も、 あ の サ ー ビ ス 価 格 の
イ ン フ レ が し ぶ と く て、 2% の 目 標 に全 く 届 い て い な い っ て い う 構 造 的 な
06:01
問 題 で す。あ あ、 サ ー ビ ス 価 格 で す か え？
え、 労 働 市 場 の 失 業 率 が あ る？歴 史 的 な 低 水 準 に あ っ て、 人 手 不 足 で
賃 金 が 下 が ら な い ん で す よ ね。だ か ら、 サ ー ビ ス 業 の 価 格 転 嫁 が ず っ
と 止 ま ら な い 状 態 な ん で す な。る ほ ど。
で も、 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。は い。
GDP も 上 方 修 正 さ れ て、 労 働 市 場 も 強い わ け じ ゃ な い で す か。
え え。普 通 に 考 え れ ば、 経 済 が 強 い っ て こ と
は、 机 上 業 績 も ア ッ プ し て 株 価 も 上 昇す る っ て い う 方 程 式 が 成 り 立 つ は ず
で す よ ね 一。般 的 に は。
そ う で す ね。な の に な ぜ 今 の 投 資 家 っ て 強 い 経 済
指 標 が 出 る た び に パ ニ ッ ク に な っ て株 を 売 っ ち ゃ う ん で す か？
ち ょ っ と 矛 盾 し て ま せ ん？そ こ。
な ん で す よ。そ れ が、 現 在 の 相 場 を 支 配 し て い る あ
る 種 の パ ラ ド ッ ク ス な ん で す。パ ラ ド ッ ク ス。
通 常 で あ れ ば お っ し ゃ る 通 り、 強 い 経済 は 株 価 に と っ て 追 い 風 で す。
で も 今 は 経 済 が 強 す ぎ る と い う ニ ュー ス が 出 る と、 市 場 の ア ル ゴ リ ズ ム は
瞬 時 に え え と イ ン フ レ が 収 ま ら な い。つ ま り、 FRB は 絶 対 に 利 下 げ を し な い
ぞ っ て 判 断 し ち ゃ う ん で す。あ。
あ、 な る ほ ど。利 下 げ 遠 の い た と。
え え。高 金 利 が い つ ま で も 続 け ば、 い ず れ 限
界 を 迎 え た 企 業 か ら 資 金 繰 り が シ ョー ト し て、 最 終 的 に は 経 済 前 提 が ク ラ
ッ シ ュ し て し ま う ん じ ゃ な い か と は。は、 な る ほ ど。
投 下 は そ の 未 来 の ク ラ ッ シ ュ を 先 取り し て 怯 え て い る わ け で す ね。
そ。う い う こ と で す。
ま さ に グ ッ ド ニ ュ ー ス イ ズ バ ッ ド ニュ ー ス 良 い ニ ュ ー ス は 悪 い ニ ュ ー ス
と し て 受 け 取 ら れ る 複 雑 な 環 境 で すね。
な。ん て 厄 介 な 相 場 環 境 な ん で し ょ う。
ち な み に あ の ト ラ ン プ 大 統 領 は 中 東情 勢 に つ い て 早 期 解 決 を 示 唆 す る よ
う な 発 言 を し て ま す よ ね。い。
え い え。発 言 し て い ま す ね た。
だ。現 地 の 軍 事 調 達 の 激 し さ な ん か を 見
る と。あ の 政 治 家 の 楽 観 論 を そ の ま ま 信 じ
る の は、 ち ょ っ と 危 険 な 匂 い が す る んで す が。
は い。こ こ で 皆 さ ん に 明 確 に し て お き た い
ん で す が、 私 た ち は 特 定 の 政 治 的 立 場を 支 持 し た り、 批 判 し た り し て い る わ
け で は な い ん で す。は い。
あ。く ま で 中 立 的 な 立 場 か ら の 分 析 で す
よ ね え。え、 あ く ま で 市 場 に 与 え る 不 確 実 性 と
い う 客 観 的 な 事 実 と し て お 話 し し ます。
そ の 上 で 申 し 上 げ る と、 金 融 市 場 と いう の は、 政 治 的 な 希 望 的 観 測 を そ の ま
ま 価 格 に は 織 り 込 ま な い ん で す よ ね。厳。
し い で す ね。市 場 は。
え え。現 実 と の 乖 離 が 大 き け れ ば 大 き い ほ
ど、 そ れ が 剥 落 し た 時 の ボ ラ テ ィ リ ティ、 つ ま り 価 格 の 変 動 は 暴 力 的 に な り
ま す か ら。な る ほ ど な 希 望 は 投 資 戦 略 に は な ら
な い と い う こ と で す ね。画 面 の 前 の あ な た も、 こ こ は 肝 に 銘 じ
て お い て く だ さ い ね。は い、 で は で す ね、 こ の 高 金 利 の 長 期
化 と 地 政 学 リ ス ク と い う 板 ハ サ ミ の中 で、 個 人 投 資 家 は ど う 動 く べ き な の
か。こ こ か ら は、 よ り 実 践 的 な 視 点 に 落 と
し 込 ん で い き ま し ょ う か。え？
え、 い き ま し ょ う。ま ず、 短 期 的 に は ハ イ テ ク 成 長 株 な ん
か に 対 す る バ リ ュ エ ー シ ョ ン の 調 整と い う 逆 風 が 吹 き ま す よ ね。
そ。う で す ね、 あ の 成 長 株 の 価 値 っ て い う
の は、 遠 い 未 来 に 稼 ぐ で あ ろ う 莫 大 な利 益 を 前 提 と し て 評 価 さ れ て い る ん
で す。は い は い。
09:00
で、 金 利 が 高 い と、 そ の 未 来 の 利 益 を現 在 の 価 値 に 割 り 引 い て 計 算 す る 際
の 割 引 率 っ て い う の が 大 き く な り まし て、 割。
引 率 が 大 き く な る。え？
え？そ う す る と、 今 の 株 価 が 理 屈 上 著 し く
割 高 に 見 え て し ま う と い う メ カ ニ ズム が 働 く ん で す。
マ グ ニ フ ィ セ ン ト セ ブ ン の よ う な 銘柄 が 金 利 動 向 に こ れ ほ ど 敏 感 な の は
そ の た め で す ね。な る ほ ど な あ。
未 来 へ 高 く 飛 ぼ う と す る 企 業 ほ ど、 金利 と い う 重 力 に 強 く 引 き ず り 降 ろ さ
れ ち ゃ う わ け で す ね。ま。
さ に そ の 通 り で す。一方 で、 現 在 の よ う に 政 策 金 利 が 3.5%
以 上 も あ る と、 投 資 家 心 理 と し て は いや、 も う 債 券 で 十分 じ ゃ な い っ て。
働 き ま せ ん？え え、 当 然。
そ う い う 心 理 に な り ま す。も。
し、 安 全 な 米 国 債 で 確 実 な 利 回 り が 得ら れ る ん だ っ た ら、 わ ざ わ ざ リ ス ク を
と っ て ま で 株 を 買 う 意 味 っ て あ る んで す か ね？
株 式 市 場 か ら 資 金 が 全 部 逃 げ ち ゃ うん じ ゃ な い か っ て 思 う ん で す が。
あ あ。そ こ は で す ね、 資 金 が す べ て 逃 げ る わ
け で は な い ん で す よ。は あ。
中 長 期 的 な 視 点 で 見 る と、 株 式 市 場 の中 で 明 確 に 二 極 化 が 進 む ん で す。
二 極 化 で す か？え え。
こ の 高 金 利 環 境 で 勝 者 と な る の は、 ズバ リ、 高 金 利 に 耐 え う る 財 務 の 強 固 な
大 型 株 で す。あ あ、 キ ャ ッ シ ュ リ ッ チ な 企 業 っ て こ
と で す か？そ。
の 通 り で す。借 金 を し て ビ ジ ネ ス を 拡 大 し て い く。
中 小 企 業 と か 新 興 企 業 に と っ て は、 もう 利 払 い だ け で 利 益 が 吹 き 飛 ぶ よ う
な 地 獄 の 環 境 な ん で す が。え？
え？え？
え。す で に 潤 沢 な 手 元 資 金 を 持 っ て い る
大 型 企 業 は、 新 た に 高 い 金 利 で 借 金 をす る 必 要 が な い ん で す よ ね。
確 か に。む し ろ 余 っ て い る 現 金 を 高 い 金 利 で
運 用 し て、 そ こ か ら 莫 大 な 利 息 収 入 を得 る こ と す ら で き る ん で す。
な る ほ ど。金 利 が 今 日 気 に な る 企 業 と 武 器 に で
き る 企 業 で、 明 暗 が は っ き り と 分 か れる メ カ ニ ズ ム な ん で す ね。
ま。さ に そ の 資 金 繰 り の 格 差 が、 今 後 の 株
価 パ フ ォ ー マ ン ス の 決 定 的 な 差 を 生ん で い き ま す い。
や、 面 白 い で す ね。で。
す か ら、 投 資 家 の 皆 さ ん へ の ア ド バ イス と し て は、 イ ン フ レ が 長 引 い て も 耐
え ら れ る 強 固 な ビ ジ ネ ス モ デ ル を 持つ 大 型 株。
こ こ へ の シ フ ト が 基 本 戦 略 に な っ てき ま す。
う ん う ん。さ ら に 言 う な ら。
地 政 学 リ ス ク を 逆 に と っ て、 エ ネ ル ギー セ ク タ ー と か、 あ と は ロ ッ キ ー ド マ
ー チ ン の よ う な 防 衛 関 連 銘 柄 へ 分 散し て い く こ と も 考 え ら れ ま す ね。
な る ほ ど、 防 衛 策 で す ね。あ、 防 衛 策 と い え ば、 あ の 究 極 の 安 全
資 産 で あ る 金 ゴ ー ル ド で す ね。例 え ば gld の よ う な イ ー テ ィ ー エ フ
を ポ ー ト フ ォ リ オ に 組 み 込 む 戦 略 なん か も よ く 耳 に し ま す が。
え え。あ り ま す ね。
で も 金 利 が 一 切 つ か な い ゴ ー ル ド をリ ス ク フ リ ー レ ー ト が 3.5% 以 上 あ る
今 の 環 境 で 持 つ の は、 ち ょ っ と 機 会 損失 が 大 き す ぎ ま せ ん か？
も っ た い な い と い う か、 通 常。の 岩 井、 平 時 で あ れ ば、 そ の ご 指 摘 は
完 全 に 正 し い で す。金 利 が 高 い 時 に ゴ ー ル ド を 持 つ の は
非 合 理 的 で す か ら ね。で す。
よ ね た。だ。
現 在、 ゴ ー ル ド が 買 わ れ て い る の は、利 回 り を 求 め て の こ と で は な い ん で
す。あ、 違 う ん で す か。
で。中 東 情 勢 の 制 御 不 能 な エ ス カ レ ー シ
12:01
ョ ン と か、 あ と は 基 軸 通 貨 で あ る ド ルの 信 認 低 下 と い っ た、 い わ ゆ る 極 端 な
テ ー ル リ ス ク、 つ ま り 想 定 外 の 巨 大 な危 機 に 対 す る 純 粋 な 保 険 と し て 機 能
し て い る か ら な ん で す。は は。
利 回 り と い う 概 念 を 超 え た 純 粋 な 地政 学 ヘ ッ ジ と し て の 機 能 な ん で す ね。
あ な た も、 も し ゴ ー ル ド を 持 っ て い るな ら、 こ の 視 点 は ぜ ひ 持 っ て お い て く
だ さ い ね。大 事 な 視 点 だ と 思 い ま す。
さ て、 こ こ ま で 経 済 指 標 と か 投 資 戦 略に つ い て 深 く 掘 り 下 げ て き ま し た け
ど。は い。
今 回、 皆 さ ん に 一 番 知 っ て お い て ほ しい 最 大 の 不 確 実 性 が、 実 は ま だ 残 っ て
い る ん で す よ ね。え え。
つ い に そ の 話 で す ね。は。
い。エ フ ア ー ル ビ ー 内 部 で 巻 き 起 こ っ て
い る ち ょ っ と 前 代 未 聞 の 政 治 ド ラ マで す。
パ ウ エ ル エ フ ア ー ル ビ ー 議 長 の 乱 流シ ナ リ オ。
い や、 こ れ は 本 当 に 注 目 さ れ て い ま すね。
こ。れ、 事 実 は 小 説 よ り も 奇 な り を 地 を い
く 展 開 で す よ ね。ど う い う こ と か、 詳 し く 解 説 し て も ら
え ま す か？も。
ち ろ ん で す。こ れ が 今、 金 融 市 場 の 裏 側 で 最 も 警 戒
さ れ て い る サ ス ペ ン ス な ん で す が。え っ と、 パ ウ エ ル 氏 の 議 長 と し て の 任
期 は 2026年 の 5月15日 で 満 了 す る ん です ね。
は い。来 年 の 5月 で す ね。
で、 長 年 の 関 連 に 従 え ば、 議 長 を 退 任し た 人 物 っ て い う の は、 そ の ま ま エ フ
ア ー ル ビ ー を 去 る の が 常 識 だ っ た んで す。
ま。あ、 普 通 は そ う で す よ ね。
ト ッ プ を 務 め 上 げ た わ け で す か ら。え え。
し か し で す ね。エ フ ア ー ル ビ ー の ル ー ル 上。
議 長 と し て の 任 期、 こ れ は 四 年 な ん です が、 そ れ と 一 人 の 理 事。
こ れ は 14年 な ん で す け ど、 こ れ が 別 々に 設 定 さ れ て い ま し て。
あ、 期。間 が 違 う ん だ。
そ。う な ん で す。
彼 の 理 事 と し て の 任 期 は。2028年 の 1月31日 ま で 残 っ て い る ん で
す よ。ち。
ょ っ と 待 っ て く だ さ い。そ れ っ て 例 え る な ら、 あ の 前 任 の 頑 固
な 社 長 が 退 任 し た 後 も、 平 取 締 役 と して 会 社 に 残 り 続 け て え え え え で、 新 社
長 の 経 営 方 針 が い ち い ち 決 まる 役 員 会議 に デ デ ン と 座 っ て い る よ う な も の
で す よ ね。ま さ に そ う い う 状 態 で す。
相 当 ピ リ ピ リ し た 役 員 会 議 に な り ます よ。
そ れ。な り ま す よ ね。
で、 し か も 3月18日 の 会 見 で、 パ ウ エ ル本 人 が そ の 可 能 性 を 排 除 し な い っ て
明 言 し ち ゃ っ た ん で す。え え。
な ん て 言 っ た ん で す か？え え。
と。現 在、 司 法 省 が FRB 本 部 ビ ル の 改 修 工
事 に 関 す る 調 査 を 進 め て い る ん で すが。
パ ウ エ ル 氏 は、 こ の 調 査 が 透 明 性 と 最終 性 を 持 っ て 解 決 さ れ る ま で、 理 事 会
を 去 る つ も り は な い と 発 言 し た ん です。
い や い や、 司 法 省 の 調 査 を 理 由 に し て残 留 す る っ て、 こ れ、 単 に 工 事 の 不 祥
事 を 見 届 け た い か ら っ て わ け じ ゃ ない で す よ ね。
も ち ろ ん、 そ れ だ け で は な い で し ょ うね。
で。す よ ね。
そ の 調 査 が 終 わ る ま で 去 ら な い っ てい う の を 大 偽 名 分 に し て。
え っ と、 ト ラ ン プ 大 統 領 が 指 名 す る 公認 候 補、 例 え ば ケ ビ ン ウ ォ ー シ 氏 と は
に フ リ ー ハ ン ド を 与 え な い た め の。高 度 な 政 治 戦 略 に 思 え る ん で す が。
市 場 の 多 く の プ ロ フ ェ ッ シ ョ ナ ル も全 く 同 じ よ う に 分 析 し て い ま す。
や っ ぱ り、 こ。こ で も 繰 り 返 し ま す が、 こ れ は ど ち ら
の 政 治 的 立 場 が 正 し い か と い う 話 では な く て、 あ く ま で 市 場 の メ カ ニ ズ ム
15:01
と し て の 解 説 で す。は。
い、 も ち ろ ん で す ね。現。
在 ト ラ ン プ 政 権 側 は 急 進 的 な 利 下 げを 要 求 し て い ま す よ ね。
で も、 パ ウ エ ル 氏 を は じ め と す る エ フア ー ル ビ ー は イ ン フ レ 解 除 を 最 優 先
に 考 え て い る わ け で す。バ。
チ バ チ で す ね。も し パ ウ エ ル 氏 が 理 事 と し て 残 れ ば
ど う な る ん で す か？金？
融 政 策 を 決 定 す る FOMC で 彼 は 引 き 続き 一 票 も し 続 け る こ と に な り ま す。
な る ほ ど、 彼 が 内 部 か ら 利 下 げ に ブ レー キ を か け て、 FRB の 政 治 か ら の 独 立
性 を 死 守 す る 防 波 堤 に な ろ う と し てい る わ け だ。
え え。そ う い う 見 方 が 強 い で す。
た。だ。
も し 後 任 の 承 認 が 遅 れ た り し て、 パ ウエ ル 氏 が 暫 定 議 長 と し て 居 座 る よ う
な 事 態 に な っ た ら、 こ れ、 新 体 制 と の間 で 二 重 権 力 状 態 に 陥 り ま せ ん か？
お っ し ゃ る 通 り で す。そ し て、 そ れ こ そ が 市 場 に と っ て 最 大
の 悪 夢 な ん で す よ。悪 夢 で す か？
え え。金。
融 政 策 の 予 見 性 が 完 全 に 失 わ れ て しま っ て、 市 場 参 加 者 は 誰 の 言 葉 を 信 じ
て 相 場 が 動 く べ き か 全 く わ か ら な くな り ま す。
そ。れ は、 怖 い わ。
中 央 銀 行 の 意 思 決 定 プ ロ セ ス に 政 治的 な ノ イ ズ も 直 接 混 入 し て し ま う こ
と。こ れ は 史 上 に 最 も 強 烈 な ボ ラ テ ィ リ
テ ィ を も た ら す 原 因 に な り ま す か らね。
い や、 た だ で さ え 経 済 の フ ァ ン ダ メ ンタ ル ズ だ け で 頭 が 痛 い の に、 権 力 闘 争
の 行 方 ま で 見 極 め な き ゃ い け な い なん て。
本 当 に。大 変 な 相 場 で す よ。
今 回 の 利 下 げ 見 送 り っ て い う ニ ュ ース 一 つ と っ て も、 い か に 重 層 的 な 意 味
を 持 っ て い る か が よ く わ か り ま し た。は い そ。
ろ そ ろ 今 回 の 深 掘 り の ま と め に 入 りま し ょ う か。
今 回 の 決 定 は 単 な る ス ケ ジ ュ ー ル の先 送 り で は な い と い う こ と で す ね。
で、 ホ ル ム ズ 海 峡 を 震 源 地 と す る リ ーイ ン フ レ の 恐 怖、 そ し て サ ー ビ ス 価 格
の し ぶ と い 物 価 高。さ ら に、 エ フ ア ー ル ビ ー の 独 立 性 を め
ぐ る 二 重 権 力 の サ ス ペ ン ス。こ の 三 つ の 巨 大 な エ ネ ル ギ ー が 正 面
衝 突 し た 結 果 と し て、 今 の 高 金 利 が 維持 さ れ て い る わ け で す。
綺 麗 に ま と ま り ま し た ね。で す か ら 今、 画 面 の 前 の あ な た に 求 め
ら れ て い る の は、 焦 っ て ポ ジ シ ョ ン を動 か す こ と で は あ り ま せ ん。
え え。高 金 利 の 恩 恵 を 受 け ら れ る 健 全 な 大
型 株 や ゴ ー ル ド な の で、 し っ か り と 守り を 固 め な が ら、 こ の 複 雑 な 変 数 が ど
う 変 化 し て い く か を じ っ く り 観 察 する。
今 は、 絶 好 の 間 な り の 期 間 だ と 捉 え るべ き か な と 思 い ま す。
ピ ン チ の 時 こ そ、 史 上 は 最 高 の 教 材 を提 供 し て く れ ま す か ら ね。
で は 最 後 に、 今 日 学 ん だ こ と を 踏 ま えて、 あ な た に 一 つ、 少 し 挑 発 的 な 問 い
を 投 げ か け た い と 思 い ま す。お お。
な ん で し ょ う か。今 日、 イ ラ ン 情 勢 で 原 油 価 格 が 上 が る
と、 イ ン フ レ が 再 燃 し て 金 利 が 高 止 まり す る と い う メ カ ニ ズ ム を お 話 し し
ま し た よ ね。は？
い お 話 し し ま し た ね。で は、 も し 今 後、 原 油 価 格 が 上 が り 続
け て い る の に。長 期 金 利、 つ ま り 十 年 債 利 回 り が す
る。す る と 下 が り 始 め た ら、 こ れ 市 場 で 何
が 起 き て い る サ イ ン だ と 思 い ま す か？う。
わ ぁ、 そ れ は 投 資 家 に と っ て 最 も 背 筋が 凍 る シ グ ナ ル で す ね。
そ。う な ん で す。
そ れ は、 市 場 が イ ン フ レ を 恐 れ る 段 階を 通 り 越 し て、 高 金 利 に 耐 え き れ な く
な っ た 経 済 シ ス テ ム が 完 全 に ぶ っ 壊れ る 景 気 後 退、 い わ ゆ る リ セ ッ シ ョ ン
を 本 気 で 恐 れ 始 め た サ イ ン か も し れな い ん で す。
恐。ろ し い。
で す ね。イ ン フ レ で は な く、 不 況 の 恐 怖 で 金 利
18:01
が 下 が る 局 面 に 突 入 し た 時、 あ な た のポ ー ト フ ォ リ オ は そ の 本 当 の 嵐 に 耐
え ら れ る よ う に 設 計 さ れ て い ま す か？ぜ ひ、 ご 自 身 の 運 用 画 面 を 見 つ め な が
ら、 こ の 問 い に つ い て 深 く 考 え て み てく だ さ い ね。
え え。常 に も し も の 最 悪 の シ ナ リ オ の メ カ
ニ ズ ム を 理 解 し て お く こ と。そ れ が こ の 過 酷 な 投 資 の 世 界 を 生 き
抜 く た め の 唯 一 の す べ で す か ら ね。そ の 通 り で す。
と い う わ け で、 今 回 の テ ー マ は こ こ まで と な り ま し た。
い か が だ っ た で し ょ う か。は い。
米 国 株 投 資 の 耳 寄 り の 話 で は、 こ れ から も 複 雑 に 絡 み 合 う 市 場 の 動 き を、 そ
の 根 底 に あ る 理 由 か ら わ か り や す く解 き 明 か し て い き ま す。
最 新 の 深 掘 り を 見 逃 さ な い た め に も、ぜ ひ ユ ー チ ュ ー ブ チ ャ ン ネ ル の 登 録
を 元 気 に よ ろ し く お 願 い し ま す。ま た。
次 に 取 り 上 げ て ほ し い 銘 柄 や、 今 日 の番 組 の 感 想 な ど が あ り ま し た ら、 ぜ ひ
コ メ ン ト 欄 に 投 稿 し て く だ さ い。皆 さ ん の 鋭 い 視 点 が、 私 た ち の 新 た な
深 掘 り の ヒ ン ト に な り ま す か ら ね。お 待 ち し て い ま す。
そ し て、 通 勤 中 や 家 事 の 合 間 に バ ッ クグ ラ ウ ン ド 再 生 が で き る ス ポ テ ィ フ
ァ イ で も 絶 賛 配 信 中 で す。ぜ ひ そ ち ら も 活 用 し て、 賢 く 効 率 的 に
情 報 を イ ン プ ッ ト し て く だ さ い ね こ。れ か ら も 激 動 の 相 場 が 続 き ま す が、 私
た ち と 一 緒 に 冷 静 に 波 の メ カ ニ ズ ムを 読 み 解 い て い き ま し ょ う。
は い、 そ。れ。
で は、 次 回 も お 耳 を 拝 借。