00:04
米 国 株 投 資 の 耳 寄 り の 話 へ よ う こ そ。聞 き 流 す だ け で 米 国 株 が な ん と な く
わ か る 楽 し い 時 間 を お 届 け し ま す。よ ろ し く お 願 い し ま す。
さ て、 早 速 な ん で す け ど。い や、 す ご い ニ ュ ー ス が 飛 び 込 ん で き
ま し た ね。え え、 本 当 に 日 本 時 間 の 1月23日 の 夜 で
し た か。半 導 体 業 界 が こ う ざ わ っ と し ま し た
よ ね。し ま し た ね。
な ん と。こ れ ま だ あ れ だ け 厳 し く 制 限 し て い
た 中 国 が、 エ ヌ ビ デ ィ ア の 高 性 能 エ ーア イ 半 導 体 エ イ チ 200 の 輸 入 を 強 化
す る 方 針 に 転 換 し た と。ま さ に 手 の ひ ら 返 し と い う 言 葉 が ぴ
っ た り の 展 開 で。で す よ ね。
一 体 全 体、 何 が 起 き て い る の か？今 日 は こ の ニ ュ ー ス じ っ く り 深 掘 り
し て い き ま し ょ う。は い。
ぜ ひ。こ れ は 表 面 だ け 見 る と わ か り に く い
で す か ら ね。ま ず、 こ の ニ ュ ー ス が ど れ だ け 重 要 な
の か を 理 解 す る た め に、 そ も そ も こ のH200 を め ぐ っ て ア メ リ カ と 中 国 が ど
ん な 攻 防 を 繰 り 広 げ て き た か。そ こ か ら 見 て い か な い と で す よ ね。
え え、 そ こ が す べ て の 始 ま り で す。こ の 文 脈 が わ か ら な い と、 今 回 の ニ ュ
ー ス の 衝 撃 度 が 伝 わ ら な い か も し れま せ ん。
オ ッ ケ ー。じ ゃ あ、 そ こ か ら い き ま し ょ う。
そ も そ も の 話、 ア メ リ カ は エ ヌ ビ デ ィア の 最 先 端 の エ ー ア イ 半 導 体、 あ の エ
イ チ 百 と か が 中 国 の 軍 事 技 術 に 使 われ る の を 極 度 に 警 戒 し て い た。
そ う で す、 そ う で す。そ れ が す べ て の 原 点 で す ね。
国 家 安 全 保 障 に か か わ る 問 題 だ と いう こ と で。
な の で、 ア メ リ カ 政 府 は エ イ チ 百 の 中国 へ の 輸 出 を 厳 し く 禁 止 し た と。
え え。た だ、 エ ヌ ビ デ ィ ア に し て み れ ば、 中
国 っ て め ち ゃ く ち ゃ 巨 大 な 市 場 じ ゃな い で す か。
そ れ を 失 う の は。痛 す ぎ ま す。
よ ね？そ う な ん で す よ。
そ こ で 彼 ら が 考 え た の が、 規 制 に 引 っか か ら な い よ う に、 わ ざ と 性 能 を ち ょ
っ と 落 と し た 中 国 専 用 の モ デ ル を 開発 す る っ て い う 手 で し た。
あ あ、 あ り ま し た ね。H800 と か。
え え。1種 の 抜 け 道 を 探 っ た わ け で す。
で も、 ア メ リ カ 政 府 も 甘 く な か っ た。そ う な ん で す。
も う い た ち ご っ こ み た い に な っ て まし た よ ね。
え え。エ ヌ ビ デ ィ ア イ の 抜 け 道 を 作 る と、 ア
メ リ カ が す ぐ 規 制 を 強 化 し て そ の 道を 塞 ぐ み た い な。
え え、 そ し て エ ヌ ビ デ ィ ア が 最 終 的 にも う こ れ な ら 文 句 な い だ ろ う と 用 意
し た の が。さ ら に 性 能 を ガ ク ン と 落 と し た。
エ イ チ 20 っ て い う チ ッ プ で し た。は い は い。
た だ、 こ れ が 市 場 の 反 応 が ま あ す こ ぶる 悪 か っ た。
聞。い て ま す。
中 国 の テ ッ ク 大 手 ア リ バ バ と か テ ンセ ン ト か ら も う ボ ロ ク ソ に 言 わ れ た
っ て い う。そ う な ん で す。
こ の 性 能 じ ゃ 話 に な ら な い と か。こ れ な ら 国 産 の フ ァ ー ウ ェ イ 製 の 方
が マ シ だ と ま で 言 わ れ る 始 末 で。う わ、 そ れ は エ ヌ ビ デ ィ ア と し て は プ
ラ イ ド も ビ ジ ネ ス も ズ タ ズ タ で す ね。え え。
相 当 苦 し い 立 場 だ っ た は ず で す。で、 こ こ で 状 況 が 大 き く 変 わ る わ け で
す。ね。
そ う な ん で す。ア メ リ カ で 政 権 が 交 代 し て、 こ れ ま で
の 全 面 禁 止 と は 全 く 違 う ア プ ロ ー チが 提 案 さ れ た ん で す よ。
こ。こ か ら が 本 当 に 面 白 い 展 開 で。
え？え、 ま さ に デ ィ ー ル 取 引 で す よ ね。
そ の 内 容 っ て い う の が、 売 り 上 げ の25% を 関 税 と し て ア メ リ カ 政 府 に 載
せ る な ら、 一 世 代 前 の モ デ ル だ け ど 高性 能 な H200 の 輸 出 を 認 め て も い い よ
03:04
と。25% の 関 税。
す ご い 数 字 で す け ど。そ れ で も エ ヌ ビ デ ィ ア か ら し た ら。
市 場 を 完 全 に 失 う よ り は、 ま あ マ シだ。
と。そ う い う 判 断 だ っ た ん で し ょ う ね。
そ し て こ の デ ィ ー ル に よ っ て 2025年の 12月、 つ い に H200 の 中 国 向 け 輸 出
が 条 件 付 き で 承 認 さ れ た。こ れ で 一 見 楽 々 か？
と 誰 も が 思 っ た わ け で す け ど。思 っ た ん で す け ど、 そ う は と や が 下 ろ
さ な か っ た。年 が 明 け て 今 年 1月。
今 度 は 中 国 側 が 待 っ た を か け た。そ う な ん で す よ。
こ こ が ま た 逆 転 現 象 で。面 白 い と こ ろ で、 今 度 は 中 国 の 税 関
が。自 国 の 安 全 保 障 と 国 内 の 半 導 体 産 業
の 保 護 を 理 由 に、 H200 の 輸 入 を ブ ロッ ク し 始 め た ん で す。
ア メ リ カ は 売 る っ て 言 っ て る の に、 中国 が い や、 い ら な い。
と 突 き 返 す っ て い う。前 代 未 聞 の 事 態 で す よ ね。
こ れ で エ ヌ ビ デ ィ ア の 部 品 メ ー カ ーが 生 産 を 一時 停 止 す る ぐ ら い、 サ プ ラ
イ チ ェ ー ン も 大 混 乱 に 陥 り ま し た。な る ほ ど。
こ の 一 連 の ド タ バ タ が あ っ た か ら こそ、 今 回 の 輸 入 許 可 し ま す。
っ て い う ニ ュ ー ス が。単 な る 許 可 じ ゃ な く て、 中 国 側 の 大 き
な 戦 略 転 換 と し て 捉 え ら れ て い る わけ で す ね。
そ の 通 り で す。一 度 は 自 ら 突 き 放 し た も の を、 な ぜ 今
に な っ て 受 け 入 れ る の か。そ こ が 今 回 の 核 心 部 分 で す ね。
い や、 面 白 い。じ ゃ あ、 そ の 核 心 に 迫 る 前 に、 そ も そ
も な ぜ 米 中 は こ ん な に 激 し く 争 っ てい る の か。
そ の 大 き な 背 景 に つ い て も ち ょ っ と整 理 し て お き た い で す。
え え。大 事 な ポ イ ン ト で す ね。
こ の 半 導 体 戦 争 の 根 底 に あ る の は、 やっ ぱ り AI 時 代 の 覇 権 争 い。
も っ と 言 う と、 AI の 計 算 能 力 を ど っち が 支 配 す る か と い う、 も う 国 家 の 未
来 を か け た 争 い な ん で す よ。コ ン ピ ュ。
ー テ ィ ン グ パ ワ ー の 奪 い 合 い と い うこ と で す ね。
ま さ に ア メ リ カ の 思 惑 っ て。結 構 複 雑 で。
二 つ あ る ん で す よ ね。は い。
一 つ は も ち ろ ん 最 先 端 技 術 が 中 国 に流 出 し て 軍 事 力 が 強 化 さ れ る の を 防
ぎ た い っ て い う 絶 対 的 な 安 全 保 障 上の 要 求。
そ れ は わ か り ま す。で も、 も う 一方 で は、 エ ヌ ビ デ ィ ア み た
い な 自 国 の ト ッ プ 企 業 に は、 巨 大 な 中国 市 場 で ガ ン ガ ン 稼 い で ほ し い っ て
い う 経 済 的 な 本 音 も あ る。あ あ、 そ の 矛 盾 が 政 策 を 揺 れ 動 か し て
い る わ け で す か。そ う い う こ と な ん で す。
一方。中 国 の 目 標 は も っ と シ ン プ ル で、 あ る
意 味 切 実 で。と い う と。
も う ア メ リ カ の 政 治 に 振 り 回 さ れ るの は ご め ん だ と。
何 と し て も 半 導 体 を 国 内 で 自 給 自 足で き る 体 制、 エ コ シ ス テ ム を 作 り た
い。そ れ が 最 終 目 標 で す。
な る ほ ど。フ ァ ー ウ ェ イ を 中 心 に、 国 を 挙 げ て 国
産 チ ッ プ 開 発 に 莫 大 な 投 資 を し て いる の は そ の た め な ん で す ね。
え え。彼 ら に と っ て は、 経 済 的 な 独 立 戦 争 で
も あ る わ け で す。な る ほ ど な あ。
そ の 両 国 の 思 惑 が ぶ つ か り 合 っ た 結果 が、 先 の 一 連 の 攻 防 だ っ た と。
そ れ を 踏 ま え て、 い よ い よ 本 題 で す。一 度 は 輸 入 を 拒 絶 し た 中 国 が、 な ぜ 今
回 こ の タ イ ミ ン グ で 手 の ひ ら 返 し をし た の か。
そ の 狙 い は 何 な ん で し ょ う か。こ れ、 最 大 の 理 由 は で す ね、 中 国 国 内
06:03
の 巨 大 テ ッ ク 企 業 か ら の も う 悲 鳴 だっ た と 言 わ れ て ま す ね。
悲 鳴 で す か？は い、 ア リ バ バ、 テ ン セ ン ト。
そ れ か ら テ ィ ッ ク ト ッ ク を 運 営 し てい る バ イ ト、 ダ ン ス。
こ れ ら の 企 業 が 政 府 に 対 し て も う 限界 で す と、 か な り 強 力 な プ レ ッ シ ャ ー
を か け た と み ら れ て い ま す。彼 ら は 今、 エ ー ア イ サ ー ビ ス の 開 発 競
争 に も う 社 運 を か け て い る 状 態 で すも ん ね。
そ う な ん で す。で も、 そ の 心 臓 部 で あ る エ ー ア イ 半 導
体 の 性 能 が 低 す ぎ て は、 も う 勝 負 に なら な い ん で す よ。
国 産 チ ッ プ が 育 つ の を 待 っ て た ら、 世界 の 競 争 か ら も う 周 回 遅 れ に 待 っ て
し ま う と。ま さ に、 そ の 危 機 感 で す。
世 界 の オ ー プ ン AI と か グ ー グ ル が 次世 代 の AI モ デ ル を 開 発 し て い る 裏
で、 自 分 た ち は 計 算 リ ソ ー ス が 足 り なく て 騒 い で る。
こ の ま ま じ ゃ 企 業 の 競 争 力 そ の も のが な く な っ て し ま う と い う 恐 怖 が あ
っ た わ け で す。そ こ で 喉 か ら 手 が 出 る ほ ど 欲 し か っ
た の が、 今 回 の エ イ チ 200。え え。
あ の 不 人 気 だ っ た エ イ チ 20 と 比 べて、 性 能 が 約 6倍 と も 言 わ れ て ま す。
か ら 6倍。そ れ は も う ゲ ー ム チ ェ ン ジ ャ ー で す
ね。え え。
AI 開 発 に お い て、 性 能 が 6倍 っ て 開 発期 間 を 何 分 の 一 に も 短 縮 で き る 可 能
性 が あ る と い う こ と で す か ら。な る ほ ど。
た だ、 中 国 政 府 も じ ゃ あ わ か り ま し たと。
彼 ら の 要 求 を た だ 呑 ん だ わ け じ ゃ ない ん で す よ ね。
こ こ が 中 国 の こ う し た た か な と こ ろで す。
今 回 の 輸 入 許 可 に は、 あ る 重 要 な 条 件が 付 い て い る と 言 わ れ て い ま す。
条 件 で す か？は い。
H200 を 買 う の は 認 め て や ろ う。た だ し、 そ の 代 わ り に 購 入 額 の 一 定 の
割 合 は 国 産 の 半 導 体 も 買 い な さ い。と う わ。
そ れ は 巧 妙 で す ね。い わ ゆ る 抱 き 合 わ せ を 企 業 に 促 し て
い る と い う 話 な ん で す。つ ま り、 エ ヌ ビ デ ィ ア の 高 性 能 チ ッ プ
で、 ま ず 巨 大 テ ッ ク 企 業 の 目 先 の 競 争力 は 維 持 さ せ る。
は い で、 そ の お こ ぼ れ で 自 国 の 半 導 体産 業 を し っ か り 育 て て い く と。
そ う い う こ と で す。外 国 企 業 の 製 品 を 使 っ て 自 国 の エ コ
シ ス テ ム を 強 化 し て い く。短 期 的 な 競 争 力 と、 長 期 的 な 自 給 自 足
っ て い う 二 つ の 目 標 を 同 時 に 達 成 しよ う と い う、 非 常 に 計 算 さ れ た 戦 略 で
す よ ね。い や は い、 す ご い 戦 略 で す ね。
と な る と、 ま あ、 エ ヌ ビ デ ィ ア に と って は、 こ れ は も う 笑 い が 止 ま ら な い 状
況 で す よ ね。間 違 い な い で す。
超 ポ ジ テ ィ ブ な 追 い 風 で す。一時 は 閉 ざ さ れ か け た 巨 大 市 場 へ の 扉
が、 相 手 の 戦 略 的 な 事 情 で ま た 開 か れた わ け で す か ら。
な ん か。中 国 企 業 か ら の 発 注 が、 す で に エ ヌ ビ
デ ィ ア の 在 庫 を は る か に 上 回 る200万個 規 模 に 達 し て る っ て い う 話 も
聞 き ま す け ど。え え、 そ う い う 情 報 も あ り ま す ね。
200万個 っ て。こ れ は も う 凄 ま じ い 数 字 で す よ。
当 然、 エ ヌ ビ デ ィ ア は 製 造 委 託 先 のtsmc に 対 し て 増 産 を 要 請 し て る で し
ょ う ね。こ れ は 株 価 に と っ て も こ れ 以 上 な い
好 材 料 に 見 え ま す け ど。え え、 見 え ま す ね。
NVIDIA の CEO の ジ ェ ン ス ン フ ア ン 氏が 自 ら 何 度 も 中 国 を 訪 れ て 現 地 の パ
ー ト ナ ー と 関 係 を 深 め て た の も、 こ うい う 複 雑 な 状 況 を 乗 り 切 る た め の 布
石 だ っ た ん で し ょ う。な る。
ほ ど。彼 の 経 営 手 腕 が 光 る 場 面 で す ね。
09:01
そ う 思 い ま す。た だ、 こ れ だ け 良 い 話 ば か り だ と、 逆
に ち ょ っ と 怖 く も な る ん で す け ど。投 資 家 と し て 注 意 す べ き 点、 リ ス ク み
た い な も の っ て や っ ぱ り あ る ん で す。か、 素 晴 ら し い 指 摘 で す。
ま さ に そ こ が 冷 静 に 見 極 め る べ き ポイ ン ト で。
は い。ま ず 最 も 重 要 な の は、 今 回 の 合 意 っ て
自 由 な 貿 易 じ ゃ な い っ て こ と な ん です。
あ あ、 な る ほ ど。こ れ は 米 中 両 政 府 の 思 惑 が 複 雑 に 絡
み 合 っ た、 非 常 に デ リ ケ ー ト な バ ラ ンス の 上 に 成 り 立 つ。
管 理 下 の 取 引 に 過 ぎ な い ん で す。と い う こ と は、 政 治 的 な 理 由 で 始 ま っ
た。取 引 は 政 治 的 な 理 由 で い つ で も 終 わ
り 得 る と。そ の 通 り で す。
ア メ リ カ 国 内 で は、 国 家 安 全 保 障 を 金で 切 り 売 り し て る ん じ ゃ な い か っ て
い う 批 判 も 根 強 く あ る と 報 じ ら れ てい ま す し。
次 の 大 統 領 選 挙 の 結 果 次 第 で は、 こ のデ ィ ー ル が ひ っ く り 返 さ れ る 可 能 性
も ゼロ で は な い と い う こ と で す ね。え え。
常 に 地 政 学 的 な リ ス ク と 隣 り 合 わ せだ と い う こ と は 覚 え て お く 必 要 が あ
り ま。す そ し て も う 一 つ の リ ス ク は。
さ っ き も 話 に 出 た 中 国 の 最 終 目 標。そ う で す。
自 給 自 足 で す ね。彼 ら の ゴ ー ル は、 あ く ま で 脱 ア メ リ カ
依 存 で す も ん ね。え え。
国 産 チ ッ プ の 購 入 を 義 務 付 け て い るこ と か ら も 明 ら か で す。
今 は ま だ 性 能 が 追 い つ か な い か ら、 仕方 な く NVIDIA の チ ッ プ を 買 っ て い
る。で も 長 期 的 に は、 国 産 チ ッ プ の 性 能 が
向 上 す れ ば、 NVIDIA へ の 依 存 度 は 確実 に 下 が っ て い く は ず で す。
な る ほ ど。つ ま り、 今 の NVIDIA の 中 国 で の 絶 好
調 っ て い う の は、 期 間 限 定 の ボ ー ナ スタ イ ム で あ る 可 能 性 も あ る と い う こ
と で す か？そ う い う 見 方 も で き ま す。
中 国 は 今、 NVIDIA と い う 最 高 の 教 師か ら 学 び な が ら。
自 国 の 生 徒、 つ ま り 国 産 半 導 体 メ ー カー を 育 て て い る 最 中 な ん で す よ。
い つ か 生 徒 が 教 師 を 超 え た ら 教 師 はい ら な く な る。
そ う い う こ と で す。投 資 家 と し て は、 こ の 危 う い バ ラ ン ス
の 上 に 今 の 株 価 が 成 り 立 っ て い る って い う 構 造 を し っ か り 理 解 し て お く
必 要 が あ り。ま す ね。
い や、 面 白 い。こ う し て 見 て く る と、 今 回 の ニ ュ ー ス
短 期 的 に は エ ヌ ビ デ ィ ア と 中 国 の テッ ク 企 業 に と っ て は ウ ィ ン ウ ィ ン で
す け ど、 長 期 的 な 視 点 で 見 る と、 中 国政 府 が 自 国 の 半 導 体 産 業 を 育 成 す る
た め の 相 談。な。
時 間 稼 ぎ と い う 側 面 が 強 く 見 え て きま す ね。
ま さ に そ の 通 り だ と 思 い ま す。一 つ の ニ ュ ー ス か ら こ こ ま で、 多 層 的
な 戦 略 と 駆 け 引 き が 読 み 取 れ る、 非 常に ダ イ ナ ミ ッ ク で 知 的 好 奇 心 を 刺 激
さ れ る テ ー マ で す。よ ね、 本 当 で す ね。
さ て、 今 日 は こ の 米 中 の デ ィ ー ル を じっ く り と 深 掘 り し て み ま し た。
こ の 番 組、 米 国 株 投 資 の 耳 寄 り な 話 では、 こ ん な 感 じ で ち ょ っ と 難 し い ニ ュ
ー ス も。そ の 裏 側 に あ る ス ト ー リ ー を 読 み 解
き な が ら、 楽 し く わ か り や す く 解 説 して い き ま す。
も し 今 日 の 話 が 面 白 い な、 役 に 立 っ たな と 感 じ て い た だ け た ら。
ぜ ひ ユ ー チ ュ ー ブ チ ャ ン ネ ル の 登 録を お 願 い し ま す。
取 り 上 げ て ほ し い 銘 柄 や 番 組 へ の 感想 な ん か も、 ぜ ひ コ メ ン ト 欄 で 教 え て
く だ さ い ね。え え。
皆 さ ん が ど ん な こ と に 関 心 が あ る のか、 私 た ち も 知 る の が 楽 し み な ん で
す。さ て、 最 後 に 一 つ、 今 日 の 話 を も と に
皆 さ ん に 考 え て み て ほ し い こ と が あり ま す。
今 回、 中 国 は 国 産 チ ッ プ も 一 緒 に 買 いな さ い と い う 条 件 を 付 け ま し た。
12:03
も し 将 来、 中 国 の 国 産 チ ッ プ がNVIDIA の 性 能 に 追 い つ い て、 そ し て
追 い 越 し た 時、 世 界 の パ ワ ー バ ラ ン スっ て 一 体 ど う な る と 思 い ま す か？
今 は NVIDIA の チ ッ プ を 買 う 側 の 中 国が、 今 度 は 世 界 中 に 高 性 能 な AI チ ッ
プ を 売 る 側 に な る か も し れ な い。そ の 時、 ア メ リ カ や ヨ ー ロ ッ パ は そ の
中 国 製 の 半 導 体 を ど う 扱 う の か。今 日 の こ の 攻 防 は、 も し か し た ら 未 来
に 起 こ る さ ら に 大 き な 衝 突 の ほ ん の横 演 習 な の か も し れ な い で す よ ね。
深 い で す ね。そ の 未 来 を 想 像 し な が ら、 ま た 来 週 の
ニ ュ ー ス を 追 い か け て い き た い と 思い ま す。
え え。そ れ で は 次 回 も お 耳 を 拝 借。