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米 国 株 投 資 の 耳 寄 り な 話 へ よ う こ そ。聞 く だ け で 米 国 株 が な ん と な く わ か
っ ち ゃ う。そ ん な 時 間 を お 届 け し ま す。
こ ん に ち は。今 日 も よ ろ し く お 願 い し ま す。
い や、 な ん か 市 場 も 落 ち 着 か な い 日 が続 き ま す ね。
本 当 で す よ ね。そ ん な 中 で で す ね。
今 日 は 特 に え え ス リ リ ン グ な 一 社 を取 り 上 げ ま す。
お ビ ッ ト コ イ ン と い う、 ま あ 巨 大 な ロケ ッ ト に 自 社 の 運 命 を 縛 り 付 け た あ
の ス ト ラ テ ジ ー 社 こ の 会 社 の 周 り で、今 と ん で も な い 嵐 が 吹 き 荒 れ て る ん
で す。ま さ に で す よ ね。
も う ビ ッ ト コ イ ン の 伝 道 師 と も 言 える マ イ ケ ル セ イ ラ ー CEO が 率 い て い
る こ の 会 社 が え え え え。も し か し た ら ナ ス ダ ッ ク 百 み た い な
メ ジ ャ ー リ ー グ の 舞 台 か ら こ う 追 放さ れ か ね な い っ て い う 話 で す よ ね。
う わ ぁ。こ れ っ て、 単 な る 一 企 業 の 危 機 っ て い
う だ け じ ゃ な く て。仮 想 通 貨 と そ の 伝 統 的 な 金 融 の 関 係
性 を 占 う み た い な。非 常 に 大 き な 事 件 に な り 得 る ん で す
よ。な る ほ ど。
な の で、 今 日 は こ の 問 題 の 根 っ こ に ある も の を じ っ く り と 探 っ て い き ま し
ょ。う お 願 い し ま す。
ま ず、 え っ と、 そ も そ も 論 か ら い き たい ん で す け ど、 ス ト ラ テ ジ ー 社 っ て ビ
ッ ト コ イ ン を 大 量 に 持 っ て い る 会 社っ て い う イ メ ー ジ は す ご く 強 い ん で
す が、 一 体 本 業 は 何 の 会 社 な ん で すか？
あ、 あ そ こ 面 白 い 出 発 点 で す よ ね。も と も と は で す ね。
非 常 に 堅 実 な、 言 っ て し ま え ば ち ょ っと 地 味 な ア イ テ ィ ー 企 業 だ っ た ん で。
す へ え。そ う な ん で す か。
え え、 主 力 事 業 は ビ ジ ネ ス イ ン テ リ ジェ ン ス ソ フ ト ウ ェ ア。
ま あ、 企 業 の 持 つ 膨 大 な デ ー タ を 分 析し て 経 営 判 断 に 役 立 て る み た い な、 そ
う い う ツ ー ル を 開 発 販 売 し て た ん です ね。
な る ほ ど。で 重 要 な の は こ の ソ フ ト ウ ェ ア 事 業。
今 で も 現 役 で 年 間 5億 ド ル 規 模 の 売 り上 げ を 上 げ る し っ か り と し た 柱 で あ
り 続 け て い る と い う こ と で す。へ え。
そ う な ん で す か。て っ き り も う 事 業 は 全 部 ビ ッ ト コ イ
ン 関 連 に 振 り 切 っ て る の か と。年 間 5億 ド ル っ て、 そ れ だ け で も 立 派
な 大 企 業 じ ゃ な い で す か。そ う な ん で す よ。
そ ん な 堅 実 な 会 社 が、 ど う し て こ こ まで こ う 過 激 な ビ ッ ト コ イ ン 企 業 に 生
ま れ 変 わ っ た ん で す。か？
そ こ に 登 場 す る の が、 ま あ、 現 代 の カリ ス マ で あ り、 あ る い は 異 端 児 と も 呼
ば れ る 経 営 者 マ イ ケ ル セ イ ラ 氏 な んで す。
は い。は い、 は い。
彼 が あ る 時 点 か ら 世 界 中 の 中 央 銀 行が 法 定 通 貨 を こ う 大 量 に 刷 り 続 け る
現 状 を 見 て、 こ の ま ま じ ゃ 現 金 の 価 値は ど ん ど ん 目 減 り す る だ け だ と。
う ん う ん、 企 業 が 持 つ べ き 最 高 の 資 産は、 価 値 が 薄 ま ら な い デ ジ タ ル ゴ ー ル
ド、 つ ま り ビ ッ ト コ イ ン だ っ て い う、ほ と ん ど こ う 宗 教 的 な 確 信 に 至 る ん
で す よ ね。宗。
教 的 な 確 信 で す か？す ご い 表 現 で す ね。
え え。そ し て 彼 は そ の 革 新 を も う す ぐ 実 行
に 移 す ん で す。2020年 頃 か ら 会 社 の 予 備 資 金 を ビ ッ
ト コ イ ン に 投 じ 始 め て、 さ ら に は 社 債を 発 行 し て ま で 資 金 を 調 達 し て。
え え、 ひ た す ら ビ ッ ト コ イ ン を 買 い 増し て い く。
こ れ は も う、 単 な る 余 剰 移 金 の 運 用 とか じ ゃ な い ん で す よ。
は い。会 社 の バ ラ ン ス シ ー ト そ の も の を ド
ル 建 て か ら ビ ッ ト コ イ ン 建 て に 作 り変 え る と い う、 も う 前 代 未 聞 の 財 務 戦
03:01
略 へ の 大 転 換 だ っ た ん で す。な る ほ ど。
で も そ こ ま で 行 く と、 も う そ れ っ て ソフ ト ウ ェ ア 会 社 じ ゃ な く て、 た だ の 投
資 フ ァ ン ド に こ う 見 え ち ゃ い ま す よね。
株 主 か ら 本 業 は ど う し た ん だ。み た い な 声 は 上 が ら な い ん で す か？
ま さ に そ こ が 今 回 の 問 題 の 確 信 に つな が る。
非 常 に 鋭 い 指 摘 で。す、 あ あ。
や っ ぱ り。当 然、 市 場 か ら は 事 実 上 の ビ ッ ト コ イ
ン 投 資 信 託 だ っ て い う 見 方 が 手 ざ ない ん で す。
で も、 セ イ ラ ー 氏 本 人 は こ れ を 真 っ 向か ら 否 定 し て て。
う ん、 彼 は こ う 主 張 す る ん で す よ。我 々 は 単 な る 投 資 フ ァ ン ド じ ゃ な い。
ビ ッ ト コ イ ン を た だ 保 有 す る だ け の貯 蔵 庫 じ ゃ な く て。
そ れ を 生 産 的 な 資 本 と し て 活 用 し て新 し い 価 値 を 生 み 出 す ハ イ ブ リ ッ ド
な 運 営 会 社 な ん だ。出 ま し た ね。
生 産 的 な 資 本。た だ、 そ の 言 葉、 ち ょ っ と か っ こ よ す
ぎ て、 具 体 的 に 何 を し て い る の か が、な ん か ふ わ っ と し て 聞 こ え る ん で す
が。い い ツ ッ コ ミ で す ね。
そ の 生 産 的 な 資 本 の 具 体 的 な 中 身 につ い て は、 後 ほ ど こ の 議 論 の 核 心 と し
て 詳 し く 触 れ ま す が。ま ず は、 彼 ら が ビ ッ ト コ イ ン ト レ ジ ャ
リ ー 企 業 っ て い う 新 し い カ テ ゴ リ ーの 先 駆 者 に な っ た と い う 点 を 押 さ え
て お き ま し ょ。う、 ビ ッ ト コ イ ン ト レ ジ ャ リ ー 企 業 で
す ね。こ れ は ど う い う 意 味 合 い な ん で す か？
は い。ト レ ジ ャ リ ー は 英 語 で 金 庫 と か 財 務
を 意 味 す る 言 葉 で し て。え え。
つ ま り 会 社 の 金 庫 の 中 身？ま あ、 財 務 資 産 の 大 部 分 が ド ル と か 円
の よ う な 法 定 通 貨 じ ゃ な く て、 ビ ッ トコ イ ン で 占 め ら れ て い る 会 社 群 の こ
と で す。な る ほ。
ど で ス ト ラ タ ジ ー 社 は そ の 筆 頭 で、 今や 世 界 最 大 の ビ ッ ト コ イ ン 保 有 企 業。
そ の 数 な ん と 64万 BTC 以 上 っ て 言 われ て ま す。
64万。今 の レ ー ト で 考 え た ら、 も う 天 文 学 的
な 数 字 で す。ね。
そ う な ん で す よ。こ の 流 れ に 追 随 す る よ う な 会 社 っ て、
他 に も 出 て き て る ん で す か？出 て き て ま す ね。
例 え ば 日 本 に も メ タ プ ラ ネ ッ ト っ てい う 上 場 企 業 が。
ス ト ラ テ ジ ー 社 と 同 じ よ う な 戦 略 を取 る っ て 宣 言 し て、 市 場 の 注 目 を 浴 び
ま し た。へ え。
日 本 に も。え え。
企 業 の 資 産 保 全 の 選 択 肢 と し て ビ ット コ イ ン を 持 つ っ て い う 考 え 方 は ま
だ 主 流 じ ゃ な い で す け ど、 確 実 に 一 つの ム ー ブ メ ン ト に な り つ つ あ る ん で
す よ。ね、 面 白 い で す ね。
企 業 版 の ビ ッ ト コ イ ナ ー が 増 え て ると。
さ て、 こ こ か ら が い よ い よ 本 題 で す。そ ん な ム ー ブ メ ン ト の 象 徴 と も い え
る ス ト ラ テ ジ ー 社 が、 な ぜ 主 要 な 株 価指 数 か ら？
除 外 さ れ る か も し れ な い な ん て 話 にな っ て る ん で し ょ う か。
何 か 不 正 で も し た わ け じ ゃ な い ん です よ ね。
え え、 不 正 行 為 と は 全 く 無 関 係 で す。問 題 の 震 源 地 は エ ム エ ス シ ー ア イ と
い う 会 社 で し て。エ ム エ ス、 シ ー ア イ。
は い。世 界 の 投 資 フ ァ ン ド が ベ ン チ マ ー ク
と し て 利 用 す る、 ま あ 極 め て 影 響 力 の大 き な 株 価 指 数 を 算 出 し て い る 会 社
で す。こ の エ ム エ ス シ ー ア イ が、 ル ー ル の 見
直 し を 検 討 し 始 め た こ と が 発 端 な んで す。
ル ー ル 変 更 で す か？具 体 的 に は ど う い う。
は い。非 常 に シ ン プ ル か つ、 ス ト ラ テ ジ ー 社
に と っ て は も う 致 命 的 な 内 容 で し て。ほ う。
そ の 案 っ て い う の が、 会 社 の 資 産 の50% 以 上 が ビ ッ ト コ イ ン み た い な 暗
06:00
号 資 産 で 占 め ら れ て い る 場 合。そ の 会 社 は も は や 一 般 的 な 事 業 会 社
と は み な さ な い と。う ん う ん。
実 態 は 投 資 信 託 に 近 い か ら、 我 々 の 算出 す る 事 業 会 社 の 指 数 か ら は 除 外 す
る っ て い う も の な ん で す。う わ、 そ れ っ て も う 名 無 し で ス ト ラ テ
ジ ー 社 君 の こ と だ よ っ て 言 っ て 言 って る よ う な も ん じ ゃ な い で す か。
ま さ し く 市 場 関 係 者 の 多 く も そ う 受け 止 め て ま す ね。
エ ム エ ス シ ー ア イ か ら す れ ば、 彼 ら の指 数 の 信 頼 性 を 守 る た め の 措 置 な ん
で す よ。あ あ、 な る ほ ど。
例 え ば。グ ロ ー バ ル IT 企 業 指 数 の 中 に 実 質 的
な ビ ッ ト コ イ ン 投 資 信 託 が 混 じ っ てた ら、 そ の 指 数 の 性 格 が 歪 ん で し ま い
ま す か ら ね。確 か に。
カ テ ゴ リ ー の 純 粋 性 を 保 ち た い っ てい う の が 彼 ら の 言 い 分 で す。
で、 こ の ル ー ル 変 更 に 関 す る 最 終 決 定が 来 年 2026年 の 1月15日 ま で に 行 わ れ
る 予 定 で。市 場 は 見 守 っ て い る と い う 状 況 で す。
で も、 さ っ き の 話 だ と、 セ ー ラ ー CEOは う ち は 運 営 会 社 だ っ て 強 く 主 張 し
て る わ け で す よ ね。黙 っ て ル ー ル 変 更 を 受 け 入 れ る と は
思 わ な い ん で す け ど。で す よ ね。
彼 の 反 論 の 根 拠 は 何 な ん で し ょ う。さ っ き 出 て き た 生 産 的 な 資 本 の 話 で
す か？そ の 通 り で す。
こ こ が 最 大 の 論 点 に な り ま す。セ ー ラ ー 氏 は 我 々 は ビ ッ ト コ イ ン を
金 庫 に 眠 ら せ て る だ け じ ゃ な い と 強く 反 論 し て る ん で す。
ほ う。具 体 的 に は、 ビ ッ ト コ イ ン を 担 保 に 資
金 を 借 り 入 れ た り、 デ ジ タ ル 債 券 を 発行 し た り、 ビ ッ ト コ イ ン の ラ イ ト ニ ン
グ ネ ッ ト ワ ー ク を 活 用 し た ソ フ ト ウェ ア を 開 発 し た り と。
は い は い、 様 々 な 創 造 的 活 動 を 行 っ てい る ん だ。
こ れ は、 資 産 を た だ 受 動 的 に 保 有 す るだ け の フ ァ ン ド や 信 託 と は 全 く 異 な
る 運 営 行 為 だ と 主 張 し て い る わ け です。
な る ほ ど。つ ま り 俺 た ち は そ の 資 産 を 使 っ て ち
ゃ ん と 商 売 を し て る ん だ。だ か ら 事 業 会 社 だ ろ う っ て い う こ と
で す ね。え え、 そ う で す。
エ ム エ ス シ ー ア イ 側 と ス ト ラ テ ジ ー側 で、 事 業 会 社 の 定 義 そ の も の を め ぐ
る 戦 い が 起 き て る わ け だ。ま さ に 定 義 を め ぐ る 戦 い で す ね。
こ れ は 伝 統 的 な 金 融 シ ス テ ム が 持 つ古 く か ら の 物 差 し で は 測 れ な い 新 し
い 形 の 企 業 が 生 ま れ て き た こ と に よる、 ま あ、 必 然 的 な 衝 突 と も 言 え ま す。
う ん。こ の 戦 い の 結 果 が、 会 所 の 運 命 を 大 き
く 左 右 す る こ と に な り ま す。本 当 に 重 大 な 局 面 で す ね。
た だ、 こ の 動 き は 彼 ら だ け に と ど ま って は い な い ん で す。
と 言 い ま す と、 や っ ぱ り 追 随 す る 企 業が 出 て き て る。
そ う な ん で す よ。特 に 日 本 で も こ れ、 大 き な 話 題 に な っ
た 企 業 が あ り ま す よ ね。あ、 メ タ プ ラ ネ ッ ト で す ね。
も と も と ホ テ ル 運 営 し て た 会 社 が 突然 ビ ッ ト コ イ ン ト レ ジ ャ リ ー 戦 略 へ
の 転 換 を 発 表 し て。そ う。
そ う そ う。株 価 が と ん で も な い こ と に な り ま し。
た え え。2024年 の 初 め に 方 針 転 換 を 発 表 し て
か ら、 も う あ っ と い う 間 に ビ ッ ト コ イン を 買 い 集 め て。
今 や 世 界 で 四 番 目 の 上 場 企 業 保 有 量に な っ て ま す か ら ね。
す ご い で す ね。他 に も、 ネ イ ル サ ロ ン を 運 営 す る コ ン
バ ノ ン み た い な、 一 見 す る と 暗 号 資 産と は 全 く 関 係 な さ そ う な 企 業 も、 同 様
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に 財 務 資 産 と し て ビ ッ ト コ イ ン を 保有 す る 戦 略 を 打 ち 出 し て い ま す。
ホ テ ル 運 営 と か。ネ イ ル サ ロ ン が な ぜ ビ ッ ト コ イ ン を？
や っ ぱ り、 そ の セ ー ラ ー 氏 の 思 想 に 共鳴 し た み た い な こ と な ん で す か ね。
そ れ も あ る で し ょ う し。ま あ、 株 式 市 場 で 注 目 を 集 め る た め の
起 爆 剤 に し た い っ て い う 思 惑 も あ るか も し れ ま せ ん。
あ あ、 な る ほ ど。た だ、 本 家 で あ る マ イ ク ロ ス ト ラ テ ジ
ー と 比 べ る と、 事 業 規 模 と か 資 金 調 達力 に は や っ ぱ り 大 き な 差 が あ る。
で、 こ の 模 倣 と も 言 え る 動 き が、 実 は今 回 の 本 題 に も つ な が っ て く る ん で
す。仮 に エ ム エ ス シ ー ア イ の 言 い 分 が 通
っ て、 最 悪 の シ ナ リ オ と し て 本 当 に。指 数 か ら 除 外 さ れ た 場 合、 具 体 的 に ど
ん な 恐 ろ し い こ と が 起 き る ん で し ょう か？
や っ ぱ り、 株 価 は 暴 落 し ま す か？そ の 可 能 性 は 極 め て 高 い と 多 く の 専
門 家 が 指 摘 し て ま す ね。ジ ェ ー ピ ー モ ル ガ ン が 出 し た 分 析 レ
ポ ー ト が 非 常 に 示 唆 に 富 ん で る ん です が、 考 え ら れ る 影 響 は 連 鎖 的 に 起 こ
り ま す。連 鎖 的 に。
は い。ま ず 第 一 の 衝 撃 が 機 械 的 な 巨 額 の 資
金 流 出 で す。機。
械 的 と い う と。エ ー。
今、 世 界 の 投 資 資 金 の 多 く は、 エ ム エス シ ー ア イ と か ナ ス ダ ッ ク 百 み た い
な 指 数 に 連 動 す る こ と を 目 指 す パ シー ブ フ ァ ン ド に よ っ て 運 用 さ れ て い
る ん で す ね。は い。
こ れ ら の フ ァ ン ド は フ ァ ン ド マ ネ ージ ャ ー の 感 情 と か 判 断 を 挟 ま ず に、 た
だ ル ー ル の 通 り に 指 数 の 構 成 銘 柄 を機 械 的 に 売 買 す る ん で す。
つ ま り、 ス ト ラ テ ジ ー 社 が 指 数 か ら 除外 さ れ た 瞬 間。
人 間 の 意 志 と は 関 係 な く、 世 界 中 の コン ピ ュ ー タ ー が ル ー ル な の で 売 り ま
す っ て 一 斉 に 売 り 注 文 を 出 す わ け です ね。
そ の 通 り で す。そ し て、 そ の 売 り 圧 力 の 規 模 が も う と
て つ も な い ん で す よ と。て つ も な い。
MSCI の 関 連 指 数 か ら 除 外 さ れ る だ けで、 試 算 で は 約 28億 ド ル。
28億 ド ル。日 本 円 に し て 4000億円 以 上 の 売 り が 出
る と 言 わ れ て い ま す。う わ で、 さ ら に。
MSCI が 動 け ば、 他 の 指 数 提 供 会 社 も追 随 す る 可 能 性 が 高 い。
そ う な っ た 場 合 の 売 り 圧 力 は 最 大 で116億 ド ル、 つ ま り 一 兆 7000億円 以 上 に
も 達 す る 可 能 性 が あ る と 見 ら れ て いる ん で す。
一 社 の 株 に そ れ だ け の 売 り が 一 度 に出 る な ん て 想 像 も つ か な い で す。
そ ん な の 受 け 止 め き れ る わ け な い です よ ね。
ま ず 不 可 能 で し ょ う ね。こ れ が 第 二 の 衝 撃、 株 価 へ の 壊 滅 的 な
打 撃 で す。買 い 手 が い な い 中 で こ れ だ け の 売 り
が 出 れ ば、 株 価 が ど こ ま で 下 が る か。い や、 恐 ろ し す ぎ ま す。
で も、 そ の 影 響 っ て ス ト ラ テ ジ ー 社 だけ で 収 ま ら な い ん じ ゃ な い で す か？
ビ ッ ト コ イ ン 市 場 全 体 に も 波 及 し そう で す け ど。
ご 明 察 で す。そ れ が 第 三 の よ り 広 範 囲 な 影 響。
仮 想 通 貨 市 場 全 体 へ の 心 理 的 ダ メ ージ で す。
や っ ぱ り。こ れ ま で ス ト ラ テ ジ ー 社 の 株 っ て、 あ
る 種 の 抜 け 道 と し て 機 能 し て き た んで す よ。
抜 け 道。は い。
例 え ば。規 制 で 直 接 ビ ッ ト コ イ ン を 変 え な い
年 金 基 金 み た い な 機 関 投 資 家 と か、 仮想 通 貨 の 口 座 開 設 に 抵 抗 が あ る 個 人
12:00
投 資 家 が ス ト ラ テ ジ ー 株 を 買 う こ とで、 間 接 的 に ビ ッ ト コ イ ン に 投 資 す る
こ と が で き た ん で す。あ あ、 な る ほ ど。
い わ ば 擬 似 的 な ビ ッ ト コ イ ン ETF の役 割 を 果 た し て き た わ け で す。
株 式 市 場 と 仮 想 通 貨 市 場 を つ な ぐ、 重要 な パ イ プ 役 だ っ た ん で す ね。
え え。そ の 便 利 な パ イ プ が 断 ち 切 ら れ て し
ま う と。こ れ ま で 間 接 的 に ビ ッ ト コ イ ン 市 場
に 流 れ 込 ん で い た 資 金 が、 逆 流 し て 市場 か ら 出 て 行 っ て し ま う 恐 れ が あ る。
う ん。金 額 の 高 い 以 上 に、 大 手 機 関 投 資 家 が
ビ ッ ト コ イ ン か ら 手 を 引 く っ て い うネ ガ テ ィ ブ な ニ ュ ー ス が、 市 場 全 体 の
セ ン チ メ ン ト、 つ ま り 投 資 家 心 理 を 急速 に 冷 え 込 ま せ る 要 因 に な り か ね な
い ん で。す、 な る ほ ど。
そ し て も ち ろ ん 会 社 自 身 も ボ ロ ボ ロに な り ま す よ ね。
は い。そ れ が 第 四 の 衝 撃 で す。
指 数 か ら 除 外 さ れ る と、 多 く の 投 資 家の 投 資 対 象 か ら 外 れ る ん で。
株 の 取 引 量、 つ ま り 流 動 性 が 著 し く 低下 し ま す。
は い。そ う な る と 会 社 が 今 後 増 資 を し た り
社 債 を 発 行 し た り し て 資 金 調 達 し よう と し て も、 買 い 手 が 見 つ か り に く く
な っ た り、 非 常 に 高 い 金 利 を 要 求 さ れた り と、 資 金 調 達 コ ス ト が 種 上 が る ん
で す。と い う こ と は、 ス ト ラ テ ジ ー 社 の 借 金
し て で も ビ ッ ト コ イ ン を 買 い ま す って い う 戦 略 そ の も の が 実 行 不 可 能 に
な る か も し れ な い と。ま さ に 成 長 戦 略 の エ ン ジ ン を 失 い か
ね な い。株 価 下 落、 資 金 流 出、 市 場 心 理 の 悪 化、
資 金 調 達 の 困 難 か。こ れ ら が 連 鎖 す る 負 の ス パ イ ラ ル に
陥 る リ ス コ が 現 実 的 に 存 在 し て い。る ん で す。
う ん。指 数 か ら 除 外 さ れ る と い う 一 つ の 出
来 事 が、 こ れ ほ ど ド ミ ノ 倒 し の よ う に危 機 を 誘 発 す る ん で す ね。
聞 い て い る だ け で 胃 が 痛 く な り ま す。え え、 し か も、 プ レ ッ シ ャ ー は MSCI か
ら だ け で は な い ん で す よ。他 に も い く つ か 不 穏 な 動 き が こ の 会
社 を 取 り 巻 い て い ま す。ま だ あ る ん で す か？
え？え？
例 え ば、 有 名 な 空 売 り 投 資 家 か ら 公 然と 攻 撃 さ れ た こ と も あ り ま。
す、 空 売 り。株 価 が 下 が れ ば 儲 か る っ て い う 投 資
手 法 で す ね。狙 わ れ や す い ん で す ね。
は い。あ る 著 名 な 空 売 り フ ァ ン ド は、 ス ト ラ
テ ジ ー 社 の 株 価 は、 同 社 が 保 有 す る ビッ ト コ イ ン の 純 資 産 価 値 に 対 し て 不
当 に 高 す ぎ る と 主 張 す る レ ポ ー ト を発 表 し て 空 売 り を 仕 掛 け ま し た。
ほ う、 こ れ は つ ま り、 セ ー ラ ー 氏 の 経営 手 腕 と か 将 来 性 み た い な 付 加 価 値
は ゼロ。い や、 マ イ ナ ス だ っ て 断 言 し て い る に
等 し い ん で す。も ち ろ ん セ ラ ー 氏 は 我 々 の ビ ジ ネ ス
モ デ ル を 全 く 理 解 し て い な い。朝 か な 意 見 だ と 一 蹴 し ま し た け ど ね。
相 変 わ ら ず 強 気 で す ね。で も、 そ う い う 外 部 か ら の 攻 撃 だ け じ
ゃ な く て、 会 社 の 内 部 か ら も 気 に な る動 き が あ っ た と か。
そ う な ん で す。同 社 の 執 行 副 副 社 長 が 179万 ド ル。
日 本 円 で 2億 数千万円 相 当 の 自 社 株 を 売却 し た と い う ニ ュ ー ス が 流 れ て、 市 場
ざ わ つ か し ま し た。う わ、 そ れ は。
会 社 の 未 来 を 誰 よ り も 知 る は ず の 幹部 が 株 を 売 る っ て い う の は、 一 般 的 に
ネ ガ テ ィ ブ な サ イ ン と 受 け 取 ら れ ます か ら ね。
そ れ は 心 配 に な り ま す ね。何 か う が が あ っ た ん で す か？
た だ、 こ れ に は 補 足 が あ っ て。実 は こ の 売 却 は イ ン サ イ ダ ー 取 引 を
避 け る た め に 事 前 に 届 け 出 て い た 計画 に 沿 っ た も の だ っ た ん で す。
あ、 そ う な ん で す か。え？
え？か つ、 こ の 副 社 長 は も と も と 退 職 予 定
15:01
だ っ た こ と が わ か っ て い て。な の で、 必 ず し も 会 社 の 将 来 を 悲 観 し
て 売 っ た 後 は 断 定 で き な い ん で す けど、 市 場 が 疑 心 暗 鬼 に な っ て い る タ イ
ミ ン グ だ っ た だ け に、 悪 い 憶 測 を 呼 んで し ま い ま し た。
な る ほ ど。そ し て 極 め つ け は 格 付 け 会 社 か ら の
評 価 も 低 い ん で す よ ね。は い。
大 手 格 付 け 会 社 の エ ス ア ン ド ピ ー グロ ー バ ル は、 ス ト ラ テ ジ ー 社 の 社 債 の
格 付 け を ビ ー マ イ ナ ス と し て ま す。こ れ は 投 資 不 適 格 と さ れ る 言 わ れ る
ジ ャ ン ク 級 の ど 真 ん 中 で す。ジ ャ ン ク 級。
え え、 格 付 け 会 社 か ら の 評 価 は、 あ まり に も ビ ッ ト コ イ ン と い う 単 一 の 資
産 に 集 中 し す ぎ て い る。事 業 の 分 散 が 効 い て お ら ず、 極 め て 投
機 的 だ と い う、 ま あ 厳 し い も の で す。四方八方 か ら お 前 の ビ ジ ネ ス モ デ ル は 危
な っ か し い ぞ。と 警 告 さ れ て い る よ う な 状 況 な ん で
す ね。ま さ に 伝 統 的 な 金 融 の 世 界 の 基 準 で
見 れ ば、 彼 ら の や っ て る こ と っ て あ まり に も 常 識 が い い と い う こ と な ん で
し ょ う ね。こ の 動 き、 ア メ リ カ だ け の 話 か と 思 い
き や、 日 本 に も 飛 び 火 し て る ん で すよ。
ね え え、 そ う な ん で す よ。先 ほ ど 名 前 が 出 た メ タ プ ラ ネ ッ ト の
よ う な 企 業 の 登 場 で、 日 本 の 取 引 所 を運 営 す る 日 本 取 引 所 グ ル ー プ は い。
い わ ゆ る jpx も で す ね。は い。
こ う し た 暗 号 資 産 ト レ ジ ャ リ ー 企 業に 対 し て、 何 ら か の 規 制 強 化 を 検 討 し
て い る と 報 じ ら れ て い る ん で す。や っ ぱ り メ タ プ ラ ネ ッ ト の 株 価 が 戦
略 転 換 の 発 表 後 に。短 期 間 で 十 倍 以 上 に な っ た か と 思 え
ば、 そ の 後 急 落 し て え え、 高 値 で つ たん だ コ イ ン 投 資 家 が 大 き な 損 失 を 負
っ た な ん て 話 も 聞 き ま し た し、 あ あ いう 動 き が あ る と 取 引 所 と し て も 看 過
で き な い と。そ の 可 能 性 は 非 常 に 高 い で し ょ う ね。
ジ ェ ー ピ ー エ ッ ク ス の シ ー イ ー オ ーも。
上 場 し た 後 に 事 業 内 容 が 大 き く 変 わる こ と に つ い て 対 応 を 考 え る 必 要 が
あ る と い う 趣 旨 な 発 言 を し て い ま すし。
あ あ。そ う な ん で す か。
こ れ は 間 違 い な く、 株 主 保 護 の 観 点 から 事 業 の 根 幹 を よ る が す よ う な 大 き
な 変 更 を 行 う 企 業 に 対 し て、 よ り 厳 しい 情 報 開 示 と か、 場 合 に よ っ て は 上 場
基 準 そ の も の を 見 直 す こ と を 考 え てい る と い う サ イ ン だ と 受 け 取 れ ま す
ね。な る ほ ど。
日 本 で も 君 た ち は 本 当 に 事 業 会 社 なの か？
と い う 問 い が こ う 突 き つ け ら れ 始 めて い る わ け で。
す ね。い や は や。
こ れ だ け 多 角 的 な リ ス ク を 聞 い た 上で、 そ れ で も な お、 こ の 会 社 に 投 資 し
て み た い と 考 え る 我 々 の よ う な 個 人投 資 家 は、 ど ん な 心 構 え で 臨 む べ き で
し ょ う か。注 意 点 を 整 理 し て い た だ け ま す か？
非 常 に 重 要 な 問 い で す ね。え え。
三 つ の ポ イ ン ト に 絞 っ て お 話 し し ます。
ま ず ポ イ ン ト 一 は、 ボ ラ テ ィ リ テ ィ の二 重 構 造 を 確 保 せ よ と い う こ と で す。
二 重 構 造 で す か？は い。
ス ト ラ テ ジ ー 社 の 株 価 っ て、 た だ で さえ 価 格 変 動 の 激 し い ビ ッ ト コ イ ン の
価 格 に 連 動 し ま す よ ね。こ れ が 一 段 階 目 の ボ ラ テ ィ リ テ ィ？
う ん う ん。で も そ れ に 加 え て、 今 回 話 し て き た よ
う な 指 数 除 外 リ ス ク と か 空 売 り 攻 撃と い っ た 会 社 固 有 の 材 料 に よ っ て も
株 価 が 乱 高 下 す る。こ れ が 二 段 階 目 で す。
な る ほ ど。つ ま り、 ビ ッ ト コ イ ン が 上 が っ て い る
の に、 ス ト ラ テ ジ ー 株 は 別 の 理 由 で 暴落 す る と い う こ と も 十分 に あ り 得 る。
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ビ ッ ト コ イ ン 価 格 だ け を 見 て い て は、全 く 見 通 し が 立 た な い ん で す。
な る ほ ど。ジ ェ ッ ト コ ー ス タ ー に 乗 っ て い る 上
に、 そ の コ ー ス タ ー 自 体 が 竜 巻 に 巻 き込 ま れ て い る よ う な も の で す ね。
そ れ は 覚 悟 が い り そ う だ。次 に ポ イ ン ト。
2つ目 は、 セ ー ラ ー プ レ ミ ア ム の 魔 法 は解 け つ つ あ る と い う こ と で す。
セ ー ラ ー プ レ ミ ア ム。か つ て、 ス ト ラ テ ジ ー 社 の 時 価 総 額
は、 保 有 す る ビ ッ ト コ イ ン の 価 値 を 大幅 に 上 回 っ て た ん で す。
一時 期 は 2.7 倍 に も な っ た こ と が あ って。
そ ん な に。こ の 差 額 を 市 場 で は セ ー ラ ー プ レ ミ
ア ム と 呼 ん で い ま し た。こ れ は 投 資 家 が セ ー ラ ー 氏 の 卓 越 だ
経 営 手 腕 と か、 今 後 も ビ ッ ト コ イ ン を買 い 増 し て く れ る だ ろ う と い う 期 待
感 と か、 そ う い う 目 に 見 え な い 付 加 価値 に お 金 を 払 っ て い た 証 拠 な ん で す。
会 社 の 価 値 イ コ ー ル ビ ッ ト コ イ ン の価 値 プ ラ ス セ ー ラ ー シ ー イ ー オ ー へ
の 期 待 値 と い う こ と で す ね。え え。
し か し、 そ の 魔 法 が 解 け つ つ あ る。特 に ア メ リ カ で ビ ッ ト コ イ ン 現 物 イ
ー テ ィ ー エ フ が 承 認 さ れ て か ら は、 状況 が 大 き く 変 わ り ま し た。
あ。あ。
投 資 家 は わ ざ わ ざ ス ト ラ テ ジ ー と いう 中 間 業 者 を 通 し て、 プ レ ミ ア ム を 払
わ な く て も イ ー テ ィ ー エ フ で 直 接 ビッ ト コ イ ン に 投 資 で き る じ ゃ な い か
と 考 え る よ う に な っ た。そ の 結 果、 今 は も う こ の プ レ ミ ア ム が
ほ ぼ 消 滅 し て、 会 社 の 時 価 総 額 は 保 有ビ ッ ト コ イ ン の 価 値 と ほ と ん ど 同 じ
水 準 に ま で 落 ち 着 い て き て ま。す、 期 待 感 が 剥 落 し て、 よ り 冷 静 に こ
の 会 社 は 結 局 ビ ッ ト コ イ ン を ど れ だけ 持 っ て る か だ よ ね？
と 見 ら れ る よ う に な っ た と。そ う 捉 え る べ き で し ょ う ね。
そ し て 最 後 の ポ イ ン ト 3万 は 最 も ホ イス 的 か も し れ ま せ ん が、 こ れ は ス ト ラ
テ ジ ー 社 だ け の 問 題 で は な い と い う視 点 を 持 つ こ と で す。
み ま す。と。
ビ ッ ト コ イ ン を 会 社 の 主 要 な 財 務 資産 と す る と い う、 こ の 全 く 新 し い ビ ジ
ネ ス モ デ ル が、 伝 統 的 な 金 融 の 世 界 で今 後 ど う 位 置 づ け ら れ て、 ど ん な ル ー
ル の 中 に 組 み 込 ま れ て い く の か。我 々 は 今、 そ の 歴 史 的 な 過 渡 期 を 目 撃
し て る ん で す。こ の 会 社 の 動 向 を、 一 つ 一 つ が 後 に 続
く で あ ろ う メ タ プ ラ ネ ッ ト の よ う な、企 業 の 未 来 を 占 う 重 要 な 判 例 に な っ
て い く わ け で す ね。ま さ し く ス ト ラ テ。
実 写 に 投 資 す る と い う こ と は。単 に ビ ッ ト コ イ ン の 未 来 に か け る だ
け じ ゃ な く、 こ の 伝 統 金 融 ブ イ エ ス、新 し い 企 業 モ デ ル と い う 壮 大 な 戦 い
の 結 末 に か け る こ と で も あ る。そ の 大 き な 文 脈 を 理 解 す る こ と が 何
よ り も 重 要 だ と 思 い ま す。い や、 今 日 は 本 当 に 深 か っ た で す ね。
ス ト ラ テ 実 社 が 単 な る ビ ッ ト コ イ ンの 価 格 変 動 だ け じ ゃ な く て、 エ ム エ ス
シ ー ア イ と い う 金 融 界 の ル ー ル メ ーカ ー の さ じ 加 減 一 つ で 運 命 が 揺 ら ぐ。
ま さ に 巨 大 な 構 造 変 化 の 岐 路 に 立 たさ れ て い る こ と が、 ひ し ひ し と 伝 わ っ
て き ま し た。え え。
一 つ の 企 業 へ の 投 資 を 考 え る 上 で、 これ ほ ど 多 角 的 な 視 点 が 必 要 な ん だ と
改 め て 痛 感 し ま し た。今 日 の 話 が 面 白 か っ た、 役 に 立 っ た と
思 っ て い た だ け た 方 は ぜ ひ。米 国 株 投 資 の 耳 寄 り な 話 の ユ ー チ ュ
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ー ブ チ ャ ン ネ ル 登。録 を お 願 い し ま す。
お。願 い し ま す。
次 に ど の 銘 柄 を 取 り 上 げ て ほ し い か、あ る い は 番 組 へ の 感 想 な ど。
何 で も コ メ ン ト 欄 で 教 え て い た だ ける と、 僕 た ち の 大 き な 励 み に な り ま
す。そ れ で は、 次 回 も お 耳 を 拝 借。
お 耳 を 拝 借。