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皆 さ ん こ ん に ち は。米 国 株 投 資 の 耳 寄 り な 話 へ よ う こ そ。
9月 に 入 っ て 朝 晩 は 少 し 過 ご し や す くな り ま し た ね。
皆 さ ん、 夏 の お 疲 れ は 出 て い ま せ んか？
さ て、 今 日 も 皆 さ ん の 米 国 株 投 資 の ヒン ト に な る よ う な、 あ の ホ ッ ト な 話 題
を お 届 け し ま す。ま さ に 市 場 の 注 目 を も う 一 身 に 集 め
た あ の 経 済 指 標。そ う、 ア メ リ カ の 8月 の 雇 用 統 計 に つ
い て、 今 日 は じ っ く り 見 て い き ま し ょう。
い や、 こ の 数 字 一 つ で、 株 価 と か 為 替、そ れ に あ の エ フ ア ー ル ビ ー の 金 融 政
策 ま で 動 か す 力 が あ る ん で す よ ね。本 当 に そ う で す ね。
え え。毎 回、 市 場 関 係 者 が カ タ ツ バ を 飲 ん で
発 表 を 待 つ。ま あ、 最 重 要 指 標 の 一 つ で す。
そ し て 今 回、 ま た し て も 市 場 に こ う 衝撃 を 与 え る 結 果 と な り ま し た ね。
経 済 の 体 温 計 と も 言 わ れ る 雇 用 統 計で す か ら、 そ の 意 味 す る と こ ろ を え
え、 し っ か り 読 み 解 き た い で す ね。そ う で す ね。
ま ず あ の 基 本 か ら 雇 用 統 計 っ て、 そ もそ も ど ん な 指 標 な ん で し た っ け？
と い う 方 も、 も し か し た ら い ら っ し ゃる か も し れ ま せ ん ね。
あ あ。は い は い、 そ う で す よ ね。
簡 単 に 言 う と、 ア メ リ カ で え っ と 農 業分 野 以 外 で 働 く 人 が ど れ く ら い 増 え
た か、 減 っ た か を 示 す 非 農 業。部 門、 雇 用 者 数。
あ あ、 非 農 業 部 門。え え。
そ れ と 失 業 率。こ の 二 つ が 特 に 注 目 さ れ る ん で す よ。
な る ほ ど。景 気 の 状 況 を 把 握 す る た め の、 い わ ば
健 康 診 断 の よ う な も の で す ね。そ し て 重 要 な の が、 発 表 さ れ た 数 字
が、 市 場 の 専 門 家 た ち が 事 前 に 立 て てい た 予 想、 こ れ と 比 べ て ど う だ っ た か
と い う 点 な ん で す。あ あ、 予 想 と の 比 較 で す か。
な る ほ ど、 え え。例 え ば で す ね、 予 想 よ り も 雇 用 者 数 の
伸 び が 大 き く て 失 業 率 が 低 い、 つ まり、 こ う 強 い 結 果 が 出 た 場 合、 は い は
い、 こ れ は 通 常、 景 気 が 良 い 証 拠 と みな さ れ ま す。
た だ、 そ う な る と ち ょ っ と イ ン フ レ を心 配 し て エ フ ア ー ル ビ ー が 利 上 げ す
る ん じ ゃ な い か と か、 そ う い う 思 惑 から 株 価 に は マ イ ナ ス に 作 用 す る こ と
も ま あ あ り ま す し。え？
え？え。
え、 通 貨 で あ る ド ル は 買 わ れ や す く なる。
つ ま り 円 安 ド ル 高。そ う い う 傾 向 が あ り ま す。
ね。な る ほ ど。
で は 逆 に、 今 回 の よ う に 予 想 よ り も 弱い 結 果 だ っ た 場 合 は ど う な る ん で し
ょ？う そ の 場 合 は で す ね、 え え と 景 気 の 減
速 が 心 配 さ れ る わ け で す。そ う な る と、 エ フ ア ー ル ビ ー は 景 気 を
支 え る た め に 利 下 げ に 動 く か も し れな い と、 こ う い う 期 待 が 高 まる ん で す
ね。あ あ 利 下 げ 期 待 え え、 金。
利 が 下 が る と 見 込 ま れ る と、 株 価 に とっ て は プ ラ ス 要 因 に な る こ と が あ り
ま す。一方 で ド ル は 金 利 低 下 の 観 測 か ら 売 ら
れ や す く な る。円 高 ド ル 安 で す ね。
こ う い う こ と が 多 い で す。ふ む、 ふ む。
た だ、 こ れ も 状 況 次 第 で、 景 気 後 退 への 懸 念 が あ ま り に も 強 す ぎ る と、 株 価
も や っ ぱ り 下 が る こ と は あ り ま す から、 単 純 な 方 程 式 じ ゃ な い の が 市 場 の
面 白 い と こ ろ で も あ り、 ま あ 難 し い とこ ろ で も あ り ま す ね。
う ん。な る ほ ど。
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そ の 雇 用 統 計 で す け ど。実 は 前 回 7月 分 で も ち ょ っ と し た こ う
騒 ぎ が あ り ま し た よ ね。あ あ、 あ り ま し た ね え え。
ま ず、 7月 の 雇 用 者 数 の 伸 び 自 体 が 市場 の 予 想 を 大 き く 下 回 っ て、 ま あ 弱 い
結 果 だ っ た ん で す が。は い。
そ れ に 加 え て 過 去 の 数 字。え え と、 5月 分 と 6月 分 が 後 か ら 実 は も
っ と 少 な か っ た で す と 大 幅 に 下 方 修正 さ れ た ん で す。
特 に 6月 分 は、 最 初 は 増 え た っ て 発 表さ れ て た の が、 修 正 で 減 っ て い た こ と
が 判 明 し た ん で す よ ね。こ れ は か な り イ ン パ ク ト あ り ま し た。
え え。そ う な ん で す。
6月 分 は 速 報 値 の +1万 4000人 か ら 修 正地 で は -1万 3000人 へ と か な り 大 き な
下 方 修 正 で し た。こ。
雇 用 者 数 が 減 少 に 転 じ た の は、 あ の2020年 の コ ロ ナ シ ョ ッ ク 以 来 の こ と
だ っ た ん で す。へ え。
で、 こ の 大 幅 な 下 方 修 正 が 明 る み に 出た 後、 ト ラ ン プ 大 統 領 が 労 働 統 計 局 ビ
ー エ ル エ ス で す ね。そ こ の 局 長 を 解 任 す る と い う 異 例 の
事 態 に 発 展 し ま し た。う わ、 政 治 も 絡 ん で き た わ け で す ね。
大 統 領 は 数 字 が 操 作 さ れ た み た い な主 張 を し た と か。
ま あ、 証 拠 は 示 さ れ て い ま せ ん が。そ う い っ た 批 判 が あ り ま し た ね。
後 任 に は 保 守 系 の シ ン ク タ ン ク の エコ ノ ミ ス ト が 指 名 さ れ ま し た が、 就 任
に は ま あ 議 会 の 承 認 が 必 要 と な り。ま す。
な る ほ ど。た だ で す ね、 統 計 の 速 報 値 が 後 で 修 正
さ れ る こ と 自 体 は、 あ の 決 し て 珍 し いこ と で は な い ん で す。
特 に コ ロ ナ 禍 以 降 は、 調 査 の 回 収 に 時間 が か か っ た り し て、 速 報 値 の 精 度 が
ち ょ っ と 落 ち て い る と い う 指 摘 も あり ま す。
あ あ。そ う い う 背 景 も。
え え。と は い え、 今 回 は 修 正 幅 が ま あ 非 常 に
大 き か っ た の で。デ ー タ の 信 頼 性 と い う 点 で も、 注 目 を
集 め る こ と に は な り ま し た ね。そ う し た 背 景 が あ っ て、 今 回 の 8月 分
に こ う 注 目 が 集 ま っ て い た わ け で すが、 結 果 は ど う だ っ た ん で し ょ う か。
こ れ が ま た 市 場 の 予 想 を え え は る かに 下 回 る 非 常 に 弱 い 数 字 で し た。
非 農 業 部 門 雇 用 者 数 の 増 加 は わ ず か2万2千。
人。2万2千人 で す。
か え え。市 場 の 予 想 は だ い た い 7万人 か ら 8万人
ぐ ら い の 増 加 で し た か ら、 こ れ は か なり の ネ ガ テ ィ ブ サ プ ラ イ ズ で す。
う わ ぁ、 予 想 を 大 き く 下 回 り ま し たね。
こ れ で な ん か 弱 い 数 字 が 続 い て る んで す よ ね。
そ う な ん で す。こ れ で 雇 用 者 数 の 伸 び は え っ と、 4カ月
連 続 で 10万人 を 下 回 り ま し た。過 去 3カ月 の 平 均 増 加 数 で 見 て も、 わ ず
か 2万9千人。こ れ、 つ ま り コ ロ ナ 禍 以 降 で 最 も 低 い
水 準 の 伸 び が 続 い て い て、 労 働 市 場 の原 則 が も う 明 ら か に な っ て き て い ま
す ね。失 業 率 も 上 が っ た。
と か。え え、 失 業 率 も 前 の 月 の 4.2% か ら
4.3% へ と 上 昇 し ま し た。こ れ も 市 場 予 想 だ い た い 横 ば い 程 度
だ っ た ん で す け ど、 そ れ よ り 悪 く て2021年 の 10月 以 来、 約 四 年 ぶ り の 高 い
水 準 で す。四 年 ぶ り で す か？
え え。内 容 を 見 て も、 情 報、 金 融、 製 造 業、 政
府 部 門、 ビ ジ ネ ス サ ー ビ ス と い っ た かな り 幅 広 い 分 野 で 雇 用 が 減 少 し て い
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て。一方 で 増 加 し た の は、 医 療 と か 娯 楽、 ホ
ス ピ タ リ テ ィ と い っ た 一 部 の 業 種 に限 ら れ て い ま す ね。
う ん、 広 範 囲 で 減 っ て い る ん で す ね。全 体 的 に こ う 勢 い が な く な っ て い る
感 じ で し ょ う か。ま さ に そ の 通 り だ と 思 い ま す。
あ の ト ラ ン プ 政 権 が 進 め て き た 関 税措 置 の 影 響 な ど も 指 摘 さ れ て は い ま
す が、 こ れ ま で ア メ リ カ 経 済 の 強 さの、 ま あ 源 泉 だ っ た 労 働 市 場 が は っ き
り と 原 則 局 面 に 入 っ た こ と を 示 す 結果 と 言 え る で し ょ う ね。
一 部 で は、 雇 用 市 場 は 凍 結 状 態 か ら 亀裂 状 態 へ と 移 行 し て い る な ん て、 か な
り 厳 し い 見 方 も 出 て い ま す。う ん、 か な り 厳 し い 内 容 で す ね。
こ の 結 果 を 受 け て、 市 場 は ど の よ う に反 応 し た ん で す か？
ま ず で す ね。金 融 政 策 の 方 向 性 を こ う 敏 感 に 反 映
す る と さ れ る 二 年 も の コ ツ 債 の 利 回り。
こ れ が 大 き く 低 下 し ま し た。あ あ、 利。
回 り が 低 下？え え？
こ れ は、 市 場 が 早 期 の 利 下 げ を よ り 強く 織 り 込 み 始 め た こ と を 意 味 し ま す。
債 券 価 格 は 上 昇 し た と い う こ と で すね。
な る ほ ど。為 替 は ど う で し た か？
ド ル 円。と か、 為 替 市 場 で は ド ル が 売 ら れ て 円
が 買 わ れ る 動 き が 加 速 し ま し た ね。発 表 前 は 一 ド ル 148円 近 辺 で 推 移 し て
い ま し た け ど、 発 表 後 に は 一時 147円 台前 半 ま で 円 高 ド ル 安 が 進 み ま し た。
や は り、 弱 い 雇 用 統 計 の 結 果 を 受 けて、 FRB が 利 下 げ に 動 く だ ろ う っ て い
う 見 方 が 強 ま っ た か ら ド ル が 売 ら れた と い う こ と で す ね。
そ の 通 り で す。金 利 が 下 が る と 予 想 さ れ る 通 貨 は、 ま
あ、 投 資 対 象 と し て の 魅 力 が 相 対 的 に低 下 す る の で 売 ら れ や す く な る。
こ れ が 基 本 的 な メ カ ニ ズ ム で す。今 回 の 結 果 は、 そ の 動 き を 強 く 後 押 し
し た 形 で す ね。そ う い え ば、 先 日 の ジ ャ ク ソ ン ホ ー ル
会 議 で、 エ フ ア ー ル ビ ー パ ウ エ ル 議 長が 利 下 げ の 可 能 性 に も 言 及 し て ま し
た よ ね。え え、 し。
ま し た ね。あ の 発 言 で 株 価 も 結 構 上 が り ま し た
け ど。え え。
パ ウ エ ル 議 長 は 講 演 で、 労 働 市 場 が 減速 し て い る 兆 候 に 言 及 し て。
今 後 の デ ー タ 次 第 で は 利 下 げ も あ り得 る と い う、 そ う い う 姿 勢 を 示 し ま し
た。ま あ、 特 定 の 条 件 を 付 け た 形 で は あ り
ま し た け ど、 市 場 は こ れ を か な り ハ ト派 的 な メ ッ セ ー ジ と 受 け 止 め ま し た。
ね。と い う こ と は、 今 回 の こ の 弱 い 雇 用 統
計 は、 ま さ に パ ウ エ ル 議 長 が 言 っ て たデ ー タ 次 第 の そ の デ ー タ と し て 利 下
げ を 後 押 し す る も の に な っ た と。そ う い う わ け で。
す ね、 市 場 は。え え。
そ の よ う に 解 釈 し て い ま す ね。FRB は 9月16日 か ら 金 融 政 策 を 決 め る
FOMC を 開 き ま す が、 今 回 の 結 果 を 受け て こ の 会 合 で の 利 下 げ は も う ほ ぼ
確 実 視 さ れ る 状 況 に な り ま し た。ほ ぼ 確 実 視。
え え。も し 利 下 げ が 決 定 さ れ れ ば、 六 会 合 ぶ
り、 つ ま り 昨 年 利 上 げ を 停 止 し て 以来、 初 め て の 利 下 げ と な り ま す。
そ う な る と、 今 後 の 焦 点 は 何 に な っ てく る ん で し ょ？
う 注 目 は で す ね。今 後 の 利 下 げ の ペ ー ス と 規 模。
こ こ で す ね。労 働 市 場 は 減 速 し て い ま す が、 一方 で
個 人 消 費 は ま だ 比 較 的 し っ か り し てる ん で す よ。
あ あ。そ う な ん で す ね。
え え。そ れ に 関 税 の 影 響 な ど で イ ン フ レ が
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再 燃 す る リ ス ク も 依 然 と し て 残 っ てい ま す。
で す か ら、 FRB と し て は、 景 気 を 下 支え す る 必 要 性 と イ ン フ レ を 抑 え 込 む
必 要 性 の 間 で、 非 常 に こ う 難 し い ダ ジャ 取 り を 図 ら れ る こ と に な り ま す ね。
う ん、 バ ラ ン ス が 難 し い ん で す ね。え え。
で す か ら、 来 週 発 表 さ れ る 8月 の 消 費者 物 価 指 数 CPI で す ね。
こ の 結 果 な ど も、 今 後 の 金 融 政 策 を 占う 上 で 非 常 に 重 要 に な っ て き ま す。
は い。も し 今 後 雇 用 情 勢 が さ ら に 悪 化 す る
よ う な ら、 年 内 の 利 下 げ 回 数 の 予 想 が増 え た り、 あ る い は 通 常 の 0.25% じ ゃ
な く て 0.5% の 大 幅 な 利 下 げ が 行 わ れる ん じ ゃ な い か と い っ た、 そ う い う 観
測 が 強 まる 可 能 性 も あ り ま す ね。な る ほ ど。
状 況 は ま だ 流 動 的 っ て い う こ と で すね。
さ て、 こ こ ま で 雇 用 統 計 の 結 果 と そ の影 響 を 見 て き ま し た が、 私 た ち 個 人 投
資 家 と し て は、 こ の 状 況 を ど う 捉 えて、 ど う 行 動 す れ ば い い ん で し ょ う
か。な ん か 弱 い 数 字 と 利 下 げ 期 待、 両 方 の
材 料 が 出 て き て、 少 し 戸 惑 っ て し ま いま す よ ね。
そ う で す よ ね。ま ず あ の 大 前 提 と し て、 こ う し た 重 要
な 経 済 指 標 の 発 表 後 は、 市 場 が 短 期 的に 大 き く 変 動 す る こ と が ま あ よ く あ
り ま す。た だ、 そ こ で 慌 て て 右 往 左 往 す る ん じ
ゃ な く て。一 歩 引 い て 冷 静 に 全 体 像 を 見 る。
こ れ が 大 切 だ と 思 い ま す ね。短 期。
的 な 動 き に 振 り 回 さ れ な い。と。
え え、 今 回 の 雇 用 統 計 の 結 果 は 二 つ の側 面 か ら 捉 え る こ と が で き る と 思 う
ん で す よ。一 つ は 景 気 減 速 が よ り 鮮 明 に な っ た
と い う、 ま あ ネ ガ テ ィ ブ な 側 面。は い。
も う 一 つ は 利 下 げ 期 待 が 高 ま っ た こと で、 金 融 緩 和 へ の 道 が 開 け た。
と い う ポ ジ テ ィ ブ な 側 面 で す ね。ネ ガ テ ィ ブ な 側 面。
景 気 減 速 が 進 む と、 や っ ぱ り 企 業 業 績へ の 影 響 が 心 配 で す ね。
そ の 通 り で す。雇 用 の 悪 化 が 続 け ば、 消 費 者 の 購 買 力
の 低 下 な ど を 通 じ て 企 業 業 績 に 下 押し 圧 力 が か か り ま す し、 景 気 後 退 リ セ
ッ シ ョ ン の リ ス ク も 高 ま り ま す。そ う な れ ば 当 然、 株 価 全 体 に と っ て は
マ イ ナ ス 要 因 と な り ま す。特 に 景 気 の 波 に 業 績 が 左 右 さ れ や す
い、 い わ ゆ る 景 気 敏 感 株 と か。あ と は 財 務 体 質 が 比 較 的 弱 い 企 業 な
ん か に と っ て は、 厳 し い 環 境 に な る 可能 性 が あ り ま す ね。
う ん。一方 で ポ ジ テ ィ ブ な 側 面 で あ る。
利 下 げ は 株 価 に は ど う 影 響 す る ん でし た っ け？
FRB に よ る 利 下 げ は で す ね。市 場 に お 金 が 出 回 り や す く な る、 つ ま
り 流 動 性 が 供 給 さ れ る こ と を 意 味 しま す。
こ れ は、 借 り 入 れ コ ス ト の 低 下 な ど を通 じ て 企 業 活 動 を 刺 激 し た り、 投 資 家
の お 金 を 株 式 市 場 に 向 か わ せ や す くし た り す る。
そ う い う 効 果 が 期 待 で き ま す。な る ほ ど。
特 に 将 来 の 成 長 期 待 は 高 い け れ ど も、金 利 上 昇 局 面 で は 裏 じ ら す か っ た、 い
わ ゆ る グ ロ ー ス 株 な ん か に と っ て は支 援 材 料 と な る 可 能 性 が あ り ま す ね。
う ん。景 気 は 心 配 だ け ど、 金 融 緩 和 は 株 価 に
プ ラ ス か も し れ な い。い や、 な か な か 判 断 が 難 し い で す ね。
ま さ に、 そ こ が ポ イ ン ト な ん で す よ。景 気 減 速 と 金 融 緩 和 期 待 と い う ち ょ
っ と 反 す る 材 料 が 綱 引 き を し て い るよ う な、 そ う い う 状 況 と も 言 え ま す。
だ か ら こ そ、 あ な た が ど の よ う な 投 資ス タ イ ル で、 ど の 程 度 の リ ス ク を 取 れ
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る の か、 リ ス ク 許 容 度 で す ね。そ し て、 長 期 的 に ど の よ う な 資 産 形 成
を 目 指 し て い る の か と い う ご 自 身 の軸 を 再 確 認 す る こ と が 重 要 に な り ま。
す。自 分 の 投 資 戦 略 に 立 ち 返 る と い う こ
と で す ね。そ う で す。
短 期 的 な ニ ュ ー ス に 一 喜 一 憂 す る んじ ゃ な く て、 長 期 的 な 視 点 を 持 つ こ
と。そ し て、 こ の よ う な 不 確 実 性 の 高 い 時
期 に は、 特 定 の 国 と か 資 産 銘 柄 に 集 中投 資 す る の で は な く、 投 資 先 を 分 散 さ
せ る 分 散 投 資。こ の 重 要 性 も 改 め て 認 識 し て お き た
い と こ ろ で す ね。分 散 投 資、 大 事 で す ね。
え え。リ ス ク を 抑 え な が ら 長 期 的 な リ タ ー
ン を 目 指 す と い う。ま あ、 王 道 の ア プ ロ ー チ で す ね。
と い う わ け で、 今 回 は、 米 国 の 8月 雇 用統 計 に つ い て 深 掘 り し て き ま し た。
い や、 予 想 を 大 幅 に 下 回 る 弱 い 結 果 とな っ て 労 働 市 場 の 原 則 が 鮮 明 に な っ
た こ と、 そ し て そ れ を 受 け て 9月 の 利下 げ が ほ ぼ 確 実 視 さ れ る 状 況 に な っ
た と い う お 話 で し た ね。市 場 の 動 き に 一 喜 一 憂 せ ず に、 冷 静
に、 そ し て 長 期 的 な 視 点 で 自 分 の 投 資戦 略 を 考 え る こ と の 重 要 性 を 改 め て
確 認 し ま し た。こ の 米 国 株 投 資 の 耳 寄 り な 話 で は。
こ れ か ら も 皆 さ ん の 投 資 に 役 立 つ 情報 を で き る だ け 楽 し く、 わ か り や す く
お 届 け し て い き ま す。も し よ ろ し け れ ば、 是 非 こ の 機 会 に ユ
ー チ ュ ー ブ チ ャ ン ネ ル の 登 録 を お 願い し ま す。
そ し て、 こ ん な 銘 柄 を 取 り 上 げ て ほ しい と か 今 日 の 話、 こ こ が 面 白 か っ た な
ど、 皆 さ ん の ご 意 見 や ご 感 想 を ど し どし コ メ ン ト 欄 に お 寄 せ い た だ け る と
嬉 し い で す。皆 さ ん の 声 が、 私 た ち の 何 よ り の 励 み
に な り ま す。そ れ で は 次 回 お 耳 を 拝 借。