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皆 さ ん、 こ ん に ち は。米 国 株 投 資 の 耳 寄 り な 話 へ よ う こ そ。
あ の、 も し 今 日、 あ な た が 絶 対 に 負 けな い と 信 じ て い た 投 資 先 が、 あ の 突 然
お 金 を 返 せ な く な っ た ら ど う し ま すか？
い や、 そ れ は も う か な り パ ニ ッ ク に なり ま す よ ね。
あ の 単 な る 数 字 の 羅 列 で は 終 わ ら ない、 非 常 に 奥 深 い 構 造 的 な 変 化 が 今、
実 際 に 起 き て い る ん で す。そ う な ん で す よ。
今 日 は で す ね、 あ な た と 一 緒 に、 こ の世 界 の 金 融 市 場 の 根 幹 を 揺 る が し か
ね な い、 非 常 に ス リ リ ン グ な テ ー マ を紐 解 い て い き ま す。
え っ と、 今 日 取 り 上 げ る の は、 2026年4月14日、 ま さ に 本 日 発 表 さ れ た ば か り
の 世 界 最 大 の 資 産 運 用 会 社 ブ ラ ッ クロ ッ ク の 第 一 四 半 期 決 算 な ん で す。
が、 え え。も ち ろ ん。
世 界 最 大 の 運 用 会 社 で す か ら 毎 回 注目 は さ れ る ん で す け ど。
あ の、 今 回 は 明 ら か に 市 場 の 空 気 が 違い ま し た よ ね。
リ ス ナ ー の 皆 さ ん も ぜ ひ 私 た ち と 一緒 に テ ー ブ ル を 囲 ん で、 こ の 最 前 線 で
何 が 起 き て い る の か 考 え て い け れ ばと 思 い ま。
す は い、 そ う で す ね。あ の 世 界 中 の 投 資 家 が で す ね、 か つ て
な い ほ ど 祈 る よ う な 気 持 ち で こ の 決算 を 見 守 っ て い た ん で す よ ね。
え っ と、 な ぜ そ こ ま で 異 様 な ほ ど の 緊張 感 が 走 っ て い た の か と い う と こ ろ
か ら な ん で す が。あ の、 そ の 最 大 の 利 用 は で す ね、 今 回
の 決 算 発 表 の 直 前 に 市 場 を 駆 け 巡 った、 あ る 衝 撃 的 な ニ ュ ー ス な ん で す
よ。ブ ラ ッ ク ロ ッ ク が 手 掛 け る あ の プ ラ
イ ベ ー ト ク レ ジ ッ ト の 融 資 先 企 業 はで す ね、 初 め て デ フ ォ ル ト し た と い う
事 実 が 報 道 さ れ た ん。で す。
あ あ、 出 ま し て ね、 プ ラ イ ベ ー ト ク レジ ッ ト。
こ れ、 こ こ 数 年、 ウ ォ ー ル 街 の 話 題 を独 占 し て き た キ ー ワ ー ド で す け れ ど
も、 あ の 世 界 最 大 の 運 用 会 社 か ら デ フォ ル ト が 出 た っ て い う の は、 こ れ 確 か
に た だ 事 じ ゃ な い で す よ。ね。
そ う な ん で す。決 算 の 数 字 を 見 る 前 に、 ま ず は こ の デ
フ ォ ル ト の 裏 で 何 が 起 き て い た の かを 共 有 し て お き た い ん で す が。
あ の の 発 端 は 香 港 か ら の 報 道 で し た。は い。
香 港 で す ね。え え、 ブ ラ ッ ク ロ ッ ク の ア ジ ア プ ラ イ
ベ ー ト ク レ ジ ッ ト ハ ン ド が 融 資 し てい た 中 国 の コ ー ル ド チ ェ ー ン つ ま り
低 温 物 流 の イ ン フ ラ 企 業 が で す ね、 元本 お よ そ 2750万 ド ル、 そ れ か ら 利 息 が
お よ そ 1200万 ド ル の 返 済 に 行 き 詰 まっ て、 デ フ ォ ル ト に 陥 っ た ん で す。
な る ほ ど。ま あ、 金 額 だ け 見 れ ば ブ ラ ッ ク ロ ッ ク
の 規 模 か ら す る と 微 々 た る も の か なっ て 気 も し ま す が。
問 題 は そ こ じ ゃ な い ん で す よ ね。え え、 お っ し ゃ る 通 り で す。
こ こ 数 年 に で す ね、 銀 行 の 自 己 資 本 規制 が 厳 し く な る 中 で、 フ ァ ン ド が 直 接
企 業 に 融 資 す る プ ラ イ ベ ー ト ク レ ジッ ト っ て、 あ の 高 い 利 回 り が 得 ら れ
て、 し か も デ フ ォ ル ト し な い、 い わ ゆる 無 配 の シ ス テ ム だ っ て も て は や さ
れ て き た じ ゃ な い で す か。は い は い。
そ う で す ね。金 利 が 低 い 時 代 に、 と に か く 利 回 り を
求 め た 機 関 投 資 家 の お 金 が 大 量 に 流れ 込 ん で、 市 場 が 急 速 に 膨 張 し ま し た
よ ね。そ う な ん で す よ。
だ か ら こ そ、 そ の 無 敗 神 話 の 象 徴 と もい え る ブ ラ ッ ク ロ ッ ク の ポ ー ト フ ォ
リ オ か ら デ フ ォ ル ト が 出 た っ て い うの は、 単 な る 一 企 業 の 倒 産 と い う 枠 を
超 え て る ん で す。市 場 の 過 熱 感 と か、 隠 れ て い た リ ス ク
の 顕 在 化 の サ イ ン と し て、 か な り 重 く受 け 止 め ら れ て い る ん で す よ ね。
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う ん。な る ほ ど。
さ ら に 不 穏 な の が で す ね。あ の 2026年 に 入 っ て か ら、 ブ ラ ッ ク ロ
ッ ク 傘 下 の エ イ チ エ ル エ ン ド と か、 あと ブ ラ ッ ク ス ト ー ン な ん か の 大 手 各
社 で、 投 資 家 か ら の 解 約 請 求 が 急 増 して る ん で す よ。
そ れ で 解 約 制 限、 い わ ゆ る ゲ ー テ ィ ング が 相 次 い で い る と い う 現 状 が あ り
ま す。あ、 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。
え っ と、 投 資 家 が 慌 て て 資 金 を 引 き 出そ う と し て い て、 フ ァ ン ド 側 は お 金 を
引 き 出 せ な い よ う に ゲ ー ト を 閉 じ てい る と。
で、 そ の 裏 で は、 実 際 に 融 資 先 企 業 がデ フ ォ ル ト し て い る っ て こ と で す よ
ね。え え、 そ う で す。
い や こ。れ っ て ま さ に 銀 行 の 取 り 付 け 騒 ぎ と
同 じ じ ゃ な い で す か。私 た ち が 今 見 て い る の っ て、 実 は パ ニ
ッ ク の ほ ん の 始 ま り と い う か、 氷 山 の一 角 な ん じ ゃ な い で す か ね。
い や、 そ の 危 機 感 は 非 常 に ま っ と う だと 思 い ま す。
あ の 解 約 制 限 自 体 は で す ね、 パ ニ ッ ク売 り に よ る 資 産 の 投 げ 売 り、 フ ァ イ ア
ー セ ー ル を 防 ぐ た め の 正 当 な 防 波 堤の 役 割 を 果 た し て は い る ん で す。
今 は 制 度 と し て は そ う で す よ ね。え え。
で も、 そ れ が 必 要 に な る ほ ど、 投 資 家の 間 に 疑 心 暗 鬼 が 広 が っ て い る の も
事 実 な ん で す よ ね。あ の フ ィ ッ チ レ ー テ ィ ン グ ス の 推 計
だ と、 市 場 全 体 の デ フ ォ ル ト 率 が9.2% っ て い う 過 去 最 高 水 準 に 達 し て
い る 現 状 を 見 れ ば、 こ れ が 単 な る 一時的 な ノ イ ズ じ ゃ な い こ と が わ か り ま
す。い や、 怖 い で す ね。
そ ん な 投 資 家 の 不 安 が も う ピ ー ク に達 す る 中 で、 つ い に ブ ラ ッ ク ロ ッ ク の
第 一 四 半 期 決 算 が 発 表 さ れ た わ け です よ ね。
は い。そ う で す ね。
正 直、 こ ん な 不 穏 な 空 気 の 中 で す から、 あ の、 私 は 決 算 も か な り ダ メ ー ジ
を 受 け て る ん じ ゃ な い か な っ て 身 構え て い た ん で す が、 実 際 の と こ ろ ど う
だ っ た ん で す か？デ フ ォ ル ト の 影 に 押 し つ ぶ さ れ ち ゃ
っ た ん で し ょ う か。い や、 こ れ が で す ね。
全 く の 逆 で し た。あ の、 今 回 の 決 算 結 果 を 一 言 で 表 す な
ら。え っ。
と、 強 気 な 市 場 環 境 を 背 景 に し た 盤 石な 収 益 構 造 を 見 せ つ け た と 言 え ま す
ね。盤 石 で す か？
あ ん な に 不 穏 な 空 気 が 流 れ て い た のに、 蓋 を 開 け て み れ ば ノ ー ダ メ ー ジ だ
っ た っ て こ と で す か？え え、 驚 く べ き こ と に。
そ う な ん で す。あ の 具 体 的 な 重 要 指 標 を い く つ か 見
て い く と、 な ぜ 彼 ら が こ れ ほ ど 強 い のか、 そ の メ カ ニ ズ ム が 見 え て き ま す
よ。ぜ ひ、 教 え て く だ さ い。
ま ず 売 上 高 で す が、 市 場 予 想 の 66.2億 ド ル を 上 回 る。
67.8 億 ド ル で し た。こ れ、 前 年 同 期 比 で +28.5% の 大 幅 な
増 収 な ん で す よ。28.5% 増 で す か？
す ご い で す ね。利 益 の 方 は ど う で す か？
調 整 後 EPS 一 株 当 た り 利 益 で す ね。こ れ も 12.58 ド ル と 予 想 を 上 回 っ て
前 年 +11.3% で し た。そ し て 何 よ り 市 場 を 驚 か せ た の が あ
の 運 用 資 産 残 高 AUM で す。AUM。
で す ね。ど う だ っ た ん で す か？
予 想 を 大 き く 超 え て 過 去 最 高 の14.35 兆 ド ル に 達 し ま し た。
前 年 同 期 比 で な ん と 23.9% の 増 加 です。
14兆 ド ル 超 え っ て、 い や、 ち ょ っ と 想像 を 節 す る 規 模 で す ね。
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で も、 さ っ き の 話 だ と、 プ ラ イ ベ ー トク レ ジ ッ ト へ の 不 安 が 高 ま っ て い る
わ け じ ゃ な い で す か。な の に、 な ぜ そ ん な に お 金 が 集 まる ん
で す か？え え と、 今 四 半 期 の 純 資 金 流 入 額 は で
す ね、 お よ そ 1500億 ド ル に 達 し て。前 年 の 約 840億 ド ル か ら 猛 烈 に 加 速 し
て る ん で す よ。実 は こ の 背 景 に あ る の は 不 安 そ の も
の な ん で す よ ね。不 安 で す か？
ど う い う こ と で し ょ う。あ の 市 場 全 体 に 不 透 明 感 が 漂 う 時 っ
て、 機 関 投 資 家 は 中 堅 の 運 用 会 社 か ら資 金 を 引 き 上 げ て、 最 も 規 模 が 大 き く
て 流 動 性 の 高 い 安 全 な 避 難 所 へ 資 金を 移 動 さ せ る ん で す。
フ ラ イ ト ト ゥ ク オ リ テ ィ で す ね。あ あ、 な る ほ ど。
つ ま り、 ブ ラ ッ ク ロ ッ ク に 逃 げ 込 ん でき て い る と。
そ う な ん で す。そ の 結 果、 ブ ラ ッ ク ロ ッ ク の I シ ェ ア
ー ズ な ど の ETF 部 門 に 記 録 的 な 資 金が 流 れ 込 ん だ と い う 構 造 で す ね。
い や、 皮 肉 な 話 で す ね。リ ス ク へ の 恐 怖 が。
逆 に 最 大 の プ レイ ヤ ー に 資 金 を 集 中 させ て い る ん で す ね。
え？え？
さ ら に 見 逃 せ な い の が テ ク ノ ロ ジ ーサ ー ビ ス 部 門 な ん で す よ。
あ の ブ ラ ッ ク ロ ッ ク が 誇 る リ ス ク 管理 シ ス テ ム に ア ラ デ ィ ン っ て あ り ま
す よ ね。は い は い。
ア ラ ジ ン で す ね。有 名 で す よ ね。
そ の ア ラ デ ィ ン を 含 む こ の 部 門 の 売り 上 げ が で す ね、 前 年 比 で 20% 以 上 の
伸 び を 見 せ て い る ん で す。こ れ、 市 場 が 複 雑 化 し て プ ラ イ ベ ー ト
市 場 の 不 透 明 な リ ス ク を ど う 評 価 する か が 問 わ れ る 中 で、 世 界 中 の 金 融 機
関 が ア ラ デ ィ ン の 分 析 能 力 に 依 存 し始 め て い る 証 拠 な ん で す よ。
な る ほ ど。ツ ー ル と し て の 需 要 も 爆 発 し て い る
と。そ う な ん で す。
あ の ラ リ ー フ ィ ン ク CEO も で す ね、GIP の 統 合 と か。
デ ー タ セ ン タ ー な ど の フ ィ ジ カ ルAI。
そ れ か ら、 gx グ リ ー ン ト ラ ン ス フ ォー メ ー シ ョ ン へ の 注 力 を 強 く 強 調 し
て い ま し た。も は や 単 な る 資 産 運 用 会 社 じ ゃ な く
て、 世 界 の イ ン フ ラ そ の も の を 管 理 する テ ク ノ ロ ジ ー 企 業 へ と 端 を 切 っ た
わ け で す ね。あ の、 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。
今 の 話 を 聞 い て い て 思 っ た ん で す が。は い、 何 で し ょ う？
こ。れ っ て お 店 に 例 え る と、 す ご く 不 気 味
な 状 況 じ ゃ な い で す か。え っ と、 お 店 の 表 側、 つ ま り ETF と か
ア ラ デ ィ ン っ て い う テ ク ノ ロ ジ ー 部門 は、 も う 最 新 の ピ カ ピ カ な 設 備 の 大
繁 盛 店 で 過 去。最 高 の 売 り 上 げ を 叩 き 出 し て い る。
と。え え。
で も 実 は お 店 の 裏 の 倉 庫、 つ ま り プ ライ ベ ー ト 市 場 の 多 く、 そ こ で は 小 さ な
ボ ヤ 騒 ぎ が 起 き て い て、 裏 口 で ス タ ッフ が 必 死 に 消 火 活 動 を し て い る。
な ん か そ う い う 状 態 で す よ ね。い や、 非 常 に 的 確 な 視 点 だ と 思 い ま
す。表 の 数 字 が 歴 史 的 な 大 成 功 を 収 め て
い る か ら こ そ、 裏 で 起 き て い る ボ ヤ 騒ぎ の 本 質 を 覆 い 隠 す 試 験 性 が あ る ん
で す よ ね。そ う で す よ ね。
だ か ら こ そ。表 面 上 の AUM の 大 き さ だ け で 安 心 す
る の は 危 険 だ っ て い う こ と な ん で す。そ こ で ど う し て も 聞 き た い こ と が あ
る ん で す が、 あ の ブ ラ ッ ク ロ ッ ク の 屋台 骨 自 体 が 揺 る が な い こ と は 今 回 の
決 算 で よ く わ か り ま し た。で も、 複 数 の 金 融 機 関 で 指 摘 さ れ て い
る こ の プ ラ イ ベ ー ト ク レ ジ ッ ト の ボヤ 騒 ぎ っ て 本 当 に 大 丈 夫 な ん で す か
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ね？と。
言 い ま す と。正 直、 2007年 の サ ブ プ ラ イ ム ロ ー ン 問
題 の 時 も、 当 時 の エ フ ア ー ル ビ ー 議 長が い や、 問 題 は 局 所 的 だ な ん て 言 っ て
い た じ ゃ な い で す か。今 回 も か つ て の リ ー マ ン シ ョ ッ ク の
よ う に、 金 融 シ ス テ ム 全 体 を 焼 き 尽 くす 大 火 災 に は な ら な い っ て、 本 当 に 言
い 切 れ る ん で し ょ う か。そ の 疑 念 は 極 め て 重 要 で す ね。
あ の 結 論 か ら 言 え ば、 現 在 の 専 門 家 の多 く は シ ス テ ミ ッ ク リ ス ク、 つ ま り 金
融 シ ス テ ム 全 体 の 崩 壊 に 発 展 す る 可能 性 は 低 い と 分 析 し て い ま す。
発 展 す る 可 能 性 は 低 い で す か？は い。
た だ、 そ れ は 安 全 と い う 意 味 で は な いん で す よ。
大 火 災 に は な ら な い 代 わ り に。長 期 的 で じ わ じ わ と 実 体 経 済 を 蝕 む
ス ロ ー モ ー シ ョ ン の 危 機 に な る と 予測 さ れ て い る ん で す。
ス。ロ ー モ ー シ ョ ン の 危 機 で す か？
リ ー マ ン シ ョ ッ ク の 時 と は 構 造 的 に何 が 違 う ん で し ょ う か？
あ の 2008年 と の 決 定 的 な 構 造 の 違 いは 大 き く 三 つ あ る ん で す。
ま ず 一つ目 は リ ス ク の 所 在 で す ね。リ ス ク の 所 在。
え？え、 2008年 の 危 機 は？
わ ず か な 自 己 資 本 で 限 界 ま で レ バ レッ ジ を か け て い た 銀 行 が 震 源 地 で し
た。で も、 今 回 は レ バ レ ッ ジ が 比 較 的 低 い
投 資 フ ァ ン ド な ん で す よ。な る ほ ど。
銀 行 の お 金 じ ゃ な く て、 年 金 基 金 とか、 富 裕 層 が 自 己 責 任 で リ ス ク を と っ
て 投 資 し た 資 金 が ベ ー ス に な っ て いる と い う こ と で す ね。
そ の 通 り で す。だ か ら、 投 資 家 が 損 を す る だ け で、 経
済 の 血 液 を 循 環 さ せ る 銀 行 シ ス テ ムそ の も の が 即 死 す る わ け で は な い ん
で す。ほ う ほ う。
ま ず は そ こ が 違 う と。そ し て 2つ目 は 流 動 性 と 透 明 性 で す。
か つ て は。重 篤 ロ ー ン が 複 雑 に 証 券 化 さ れ て、 市
場 で 秒 単 位 で 売 買 さ れ て い ま し た よね。
は い。証 券 化 さ れ て 世 界 中 に ば ら ま か れ て
ま し た ね。え え。
で も プ ラ イ ベ ー ト ク レ ジ ッ ト は 非 公開 の 相 対 取 引 な の で、 極 め て 流 動 性 が
低 い ん で す。だ か ら、 市 場 全 体 で の パ ニ ッ ク 的 な 投
げ 売 り が 起 き に く い 構 造 に な っ て いる ん で す よ ね。
な る ほ ど。そ し て 3つ目 は 何 で す か？
3つ目 が 連 鎖 反 応 の 違 い で す。リ ー マ ン の 時 に は 銀 行 間 の 資 金 繰 り
が 一 瞬 で 凍 結 し て 麻 痺 し ま し た け ど、今 回 は 先 ほ ど お 話 し し た 解 約 制 限 が
強 力 な ブ レ ー キ と し て 働 く ん で す。あ あ、 ゲ ー テ ィ ン グ で す ね。
え え。投 資 家 の 資 金 は フ ァ ン ド 内 で 円 付 け
に さ れ て、 価 格 の 暴 落 を 強 制 的 に 食 い止 め て い る 状 態 な ん で す よ。
あ あ、 な る ほ ど。あ な た の 説 明 を 聞 い て い て、 す ご く 腑
に 落 ち ま し た。つ ま り、 こ れ っ て 街 全 体 を 一 瞬 で 吹 き
飛 ば す 大 爆 発 じ ゃ な く て、 家 の 床 下 の配 管 か ら 水 が 少 し ず つ 漏 れ て い る よ
う な 状 態 な ん で す。ね え え。
ま さ に そ ん な 感 じ で す。住 ん で い る 人 は す ぐ に は 気 づ か な い
け れ ど、 何 年 も か け て 土 台 を 腐 ら せ てい く。
そ う い う じ わ じ わ し た 怖 さ な ん だ なと。
本 当 に そ の 表 現 が 本 質 を 突 い て い ます ね。
あ の 大 爆 発 し な い か ら と い っ て、 家 が腐 っ て い く こ と に は 変 わ り あ り ま せ
ん か ら。で は、 そ の 水 漏 れ は？
私 た ち の 実 体 経 済 に ど ん な 具 体 的 な悪 影 響 を も た ら す の か。
こ こ か ら が 本 当 に 警 戒 す べ き ポ イ ント な ん で す よ。
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確 か に 配 管 が 腐 っ た ら 実 生 活 に 影 響が 出 ま す よ ね。
具 体 的 に 何 が 起 き る ん で す か？え っ と。
一つ目 の 深 刻 な 影 響 は ゾ ン ビ 企 業 の 大量 発 生 で す。
ゾ ン ビ 企 業 で す か？は い。
現 在、 銀 行 の 厳 し い 審 査 に 通 ら な い 中堅 企 業 が、 高 金 利 の プ ラ イ ベ ー ト ク レ
ジ ッ ト に 頼 っ て 延 命 し て い る 状 態 なん で す。
で も。エ ー ア イ に よ る ビ ジ ネ ス モ デ ル の 急
激 な 変 化 と か、 長 引 く 高 金 利 の 負 担 に耐 え ら れ な く な っ て き て い る ん で す
よ ね。な る ほ ど。
も し 今 回 の デ フ ォ ル ト が 連 鎖 し た ら、そ う い う 中 堅 企 業 が 次 々 に 倒 れ て、 深
刻 な 雇 用 の 創 出 と か サ プ ラ イ チ ェ ーン の 破 壊 を 引 き 起 こ す。
と。そ う い う こ と で す。
い や、 で も ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。も し そ ん な 風 に 企 業 が バ タ バ タ 倒 れ
始 め た ら、 フ ァ ン ド 側 も 融 資 し て い る資 産 の 価 値 を 引 き 下 げ な き ゃ い け な
い で す よ ね。え え。
本 来 は そ う で す。で も、 プ ラ イ ベ ー ト ク レ ジ ッ ト っ て 非
公 開 だ か ら、 誰 も 本 当 の 価 値 を チ ェ ック で き な い ん じ ゃ な い で す か。
フ ァ ン ド が い や、 ま だ う ち の 資 産 は 大丈 夫 で す っ て ご ま か し 続 け る と い う
か、 い わ ゆ る 評 価 額 の 粉 飾 み た い な こと が 起 き て い る ん じ ゃ な い か っ て い
う 疑 心 暗 鬼 が 一 番 怖 い ん で す が。い や、 ま さ に そ れ こ そ が 2つ目 の リ ス ク
評 価 額 の 粉 飾 懸 念 な ん で す。専 門 用 語 で 言 え ば、 マ ー ク ト ゥ ー モ デ
ル の 限 界 と 呼 ば れ る も の で す ね。マ ー ク ト ゥ ー モ デ ル で す か？
え え。株 式 み た い に 日 々 変 動 す る 市 場 価 格
が な い の で、 実 態 が 悪 化 し て い て も、運 用 会 社 は 評 価 額 を 高 く 維 持 し 続 け
る こ と が で き ち ゃ う ん で す よ。も し、 こ の 隠 れ た 不 良 債 権 が あ る 日 突
然 表 面 化 し て、 投 資 家 が 非 公 開 資 産 の数 字 を 一 切 信 じ ら れ な く な っ た ら ど
う な る か？い や、 そ れ は パ ニ ッ ク に な り ま す よ。
え え。そ の 不 信 感 は 最 終 的 に 株 式 市 場 全 体
へ も 波 及 し か ね な い ん で す。そ れ が 一 番 恐 ろ し い シ ナ リ オ で す ね。
だ っ て、 誰 も 本 当 の 価 値 を 信 じ ら れ なく な っ た ら、 誰 も 新 し く お 金 を 出 さ な
く な り ま す よ ね。お っ し ゃ る 通 り で す。
そ し て そ れ が 3つ目 の 悪 影 響 で あ る 資金 循 環 の 停 滞 に 直 結 す る ん で す。
資 金 循 環 の 停 滞 で す か。は い。
投 資 家 の 巨 額 の 資 金 が プ ラ イ ベ ー トク レ ジ ッ ト で 円 付 け に な っ て 解 約 制
限 で ロ ッ ク さ れ て し ま う と、 市 場 全 体か ら 次 な る 成 長 へ の 投 資 余 力 が 奪 わ
れ て し ま う ん で す よ。あ あ、 な る ほ ど。
本 来 で あ れ ば、 こ れ か ら 出 て く る ス ペー ス エ ッ ク ス と か、 オ ー プ ン AI み た
い な メ ガ IPO と か、 あ る い は ブ ラ ッ クロ ッ ク 自 身 が 注 力 し て い る gx と か、
フ ィ ジ カ ル AI と い っ た 成 長 分 野 へ 向か う は ず だ っ た お 金 が、 古 い 不 良 債 権
に 縛 ら れ て 動 け な く な る っ て こ と です か？
え え、 ま さ に そ う で す。こ れ は 経 済 全 体 の イ ノ ベ ー シ ョ ン を
著 し く 阻 害 し て し ま い ま す よ。ね、 成 長 エ ン ジ ン に 回 る は ず の ガ ソ リ
ン が、 床 下 の 水 漏 れ 修 理 に 全 部 吸 い 取ら れ て し ま う わ け で す ね。
い や、 ち ょ っ と 怖 く な っ て き ま し た。さ て、 こ こ ま で 壮 大 な マ ク ロ 経 済 と 構
造 変 化 の 話 を し て き ま し た が、 は い、こ れ を 聞 い て い る リ ス ナ ー の あ な た、
つ ま り 一 人 の 個 人 投 資 家 は 自 分 の ポー ト フ ォ リ オ や 投 資 ス タ ン ス に ど う
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落 と し 込 む べ き で し ょ う か。私 た ち は ブ ラ ッ ク ロ ッ ク の 裏 帳 簿 を
見 る こ と は で き な い わ け で す か ら。フ ァ ン ド の 中 身 を 見 極 め ろ と 言 わ れ
て も 限 界 が あ り ま す よ ね。え え、 お っ し ゃ る 通 り で す。
個 人 投 資 家 が 具 体 的 な 非 公 開 資 産 の中 身 を 監 査 す る な ん て 不 可 能 で す か
ら ね。だ か ら こ そ、 認 識 を 根 本 か ら ア ッ プ デ
ー ト す る 必 要 が あ る ん で。す、 ど う ア ッ プ デ ー ト す れ ば い い ん で
す か？ま ず 大 前 提 と し て、 現 在 は 2008年 の よ
う な 金 融 シ ス テ ム 崩 壊 の ま っ た ら かな で は な く て、 過 剰 な 流 動 性 が 引 き 起
こ し た バ ブ ル の。長 期 的 な 調 整 局 面 に あ る と 捉 え る こ
と で す ね。な る ほ ど。
爆 発 じ ゃ な く て 調 整 局 面 だ と。え え。
そ し て ブ ラ ッ ク ロ ッ ク の 過 去 最 高 のAUM と い う 規 模 の 大 き さ だ け に 目 を
奪 わ れ ず。運 用 資 産 の 出 が 厳 し く 問 わ れ る。
フ ェ ー ズ に 入 っ た と 理 解 す る。こ と で す。
た だ 単 に 過 去 最 高 益 だ か ら 買 い だ って 飛 び つ く の は 危 険 っ て こ と で す ね。
具 体 的 な ア ク シ ョ ン と し て は ど う 動く べ き で す。
か？単 純 に ブ ラ ッ ク ロ ッ ク の 決 算 が 良 い
か ら、 エ ス ア ン ド ビ ー 500 全 体 も 安 泰だ と 猛 進 し て 押 し 目 を 買 う の で は な
く て、 マ ク ロ の シ グ ナ ル に 注 意 を 払 うこ。
と で す ね。マ ク ロ の シ グ。
ナ ル で す か？え え。
例 え ば、 先 ほ ど 挙 げ た 特 定 の セ ク タ ーで の 中 堅 企 業 の デ フ ォ ー ト 率 の 増 床
な ん か で す ね。そ し て、 自 身 の ポ ー ト フ ォ リ オ に お い
て、 流 動 性 の 低 い オ ル タ ナ テ ィ ブ 投 資に 偏 り す ぎ て い な い か、 堅 調 な イ ー テ
ィ ー エ フ 部 門 と の バ ラ ン ス が 取 れ てい る か を 再 確 認 す る ん で す。
な る ほ ど。ブ ラ ッ ク ロ ッ ク が ア ラ デ ィ ン を 使 っ
て AI で 複 雑 な リ ス ク を 捕 獲 し よ う とし て い る よ う に、 私 た ち 個 人 投 資 家 も
見 え て い る 数 字 の 裏 側 に あ る 流 動 性の リ ス ク を 意 識 し て 資 金 管 理 を す る
こ と が 最 大 の 防 御 に な り ま す。い や、 な る ほ ど。
私 た ち に で き る の は。巨 大 な シ ス テ ム の 裏 側 を 暴 こ う と す
る こ と で は な く て、 表 側 の 華 や か な 数字 に 酔 わ ず、 自 分 自 身 の 資 金 の 流 動 性
を し っ か り 確 保 し て お く こ と な ん です ね。
え。え、 そ の 通 り で す。
あ の イ ン フ ラ 投 資 へ の シ フ ト な ど、 巨大 な 資 本 が ど こ へ 向 か お う と し て い
る の か と い う 大 局 の 流 れ を つ か み つつ、 足 元 の リ ス ク に は 慎 重 に な る。
そ の バ ラ ン ス 感 覚 が、 こ れ か ら の 投 資に は 不 可 欠 か な と。
い や、 今 日 の お 話 は 本 当 に 視 界 が 開 ける よ う な 感 覚 で し た。
え っ と、 最 後 に リ ス ナ ー の あ な た に 一つ、 皮 肉 な 思 考 の テ ー マ を 投 げ か け て
み た い と 思 い ま す。お、 な ん で し ょ う あ。
の ブ ラ ッ ク ロ ッ ク は、 ア ラ デ ィ ン と いう 極 め て 高 度 な AI シ ス テ ム を 駆 使 し
て、 プ ラ イ ベ ー ト 市 場 の 水 漏 れ の よ うな 複 雑 な リ ス ク か ら 自 ら を 守 ろ う と
し て い ま す よ ね。え？
え？そ う で す ね。
で も、 そ の 一方 で。社 会 全 体 へ の AI の 急 速 な 普 及 自 体
が、 既 存 の ビ ジ ネ ス モ デ ル を 根 底 か ら破 壊 し て 融 資 先 の 中 堅 企 業 を デ フ ォ
ル ト に 追 い 込 ん で い る 最 大 の 要 因 の一 つ で も あ る ん で す。
あ。あ、 な る ほ ど。
確 か に。AI と い う テ ク ノ ロ ジ ー は 金 融 危 機 を
防 ぐ 完 璧 な 盾 に な る の か、 そ れ と も 新た な 危 機 を 生 み 出 す 鋭 い 剣 に な る の
か。こ れ は ぜ ひ 皆 さ ん も 一 緒 に 考 え て み
て く だ さ い。い や、 非 常 に 深 く。
そ し て 本 質 的 な 問 い で す ね。あ の テ ク ノ ロ ジ ー が 市 場 の 効 率 性 を
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高 め る。一方 で 市 場 の 脆 弱 性 も 加 速 さ せ て い
る。こ れ か ら の 時 代 を 読 み 解 く 最 も 重 要
な テ ー マ と 言 え る ん じ ゃ な い で し ょう か さ。
て、 今 日 の 深 掘 り が 少 し で も あ な た の投 資 戦 略 の ヒ ン ト に な れ ば 嬉 し い で
す。こ の 米 国 株 投 資 の 耳 寄 り の 話 の ユ ー
チ ュ ー ブ チ ャ ン ネ ル で は、 こ れ か ら もこ う し た ニ ュ ー ス の 裏 側 に あ る 本 当
の メ カ ニ ズ ム を 紐 解 い て い き ま す ので、 ぜ ひ チ ャ ン ネ ル 登 録 を お 願 い し ま
す。よ ろ し く お 願 い し ま。
す。ま た、 あ の 銘 柄 の 決 算 も 深 掘 り し て ほ
し い と か 今 日 の プ ラ イ ベ ー ト ク レ ジッ ト の 話 AI の 話、 私 は こ う 思 う な ど、
あ な た の 率 直 な 感 想 や 考 え を、 ぜ ひ ユー チ ュ ー ブ の コ メ ン ト 欄 に 投 稿 し て
く だ さ い。あ な た か ら の 視 点 が、 私 た ち の 次 の 番
組 の 大 き な ヒ ン ト に な り ま す。え え、 リ ス ナ ー の 皆 さ ん が こ の 状 況 を
ど う 捉 え て い る の か、 多 様 な 意 見 を 知る こ と は、 私 た ち に と っ て も 非 常 に 刺
激 に な り ま す か ら ね。ぜ ひ コ メ ン ト お 待 ち し て い ま す。
は い。お 待 ち し て い ま す。
そ し て、 通 勤 中 や 家 事 を し な が ら で もじ っ く り 聞 け る よ う に、 バ ッ ク グ ラ ウ
ン ド 再 生 が 可 能 な ス ポ テ ィ フ ァ イ でも 配 信 し て い ま す。
ぜ ひ そ ち ら も 活 用 し て、 日 々 の 情 報 収集 に お 役 立 て く だ さ い ね。
こ れ か ら も 情 報 の 波 に 呑 ま れ る こ とな く、 共 に 金 融 市 場 の 本 質 を 見 極 め て
い き ま し ょ う。そ れ で は 皆 さ ん、 せ ー の。
次 回 も お 耳 を 拝 借。お 耳 を 拝 借。